第一部分國内經濟解讀
國内方面，3月工業增加值回落、投資回升、消費大幅下降。基建仍是拉動投資和總需求的主要力量，制造業暫維持穩定，房地産、消費等則受到疫情影響。預計4月經濟資料受影響範圍和程度擴大，産出、需求增速可能進一步回落，尤其是消費風險較大。暫認為經濟仍處于主動去庫存趨勢中，預計5月結束疫情，經濟開始恢複，年中經濟觸底的趨勢不變，但深度将超預期。央行本周進行公開市場操作小幅淨回籠100億元流動性。此前MLF利率未下調以及降準幅度不及預期後，本周LPR也維持不變。貨币政策寬松步伐開始放慢。國家上司人在博鳌亞洲論壇強調，堅持開放和穩定供應鍊。國務院釋出檔案提出繳納個人養老金，用于購買包括公募基金在内的金融産品。國内疫情繼續好轉，上海等地新增病例呈下降趨勢。此外近期人民币匯率大幅走弱，可能與中美利差、經濟預期差、4月淨出口等帶來的利空影響有關。央行、銀保監會聯合召開金融支援實體經濟座談會，繼續強調加大防疫、金融支援和保障供應鍊。發改委提出，支援新能源汽車，鼓勵地方開展家電下鄉和以舊換新。美國SEC将17家中概股公司加入摘牌風險名單，中美關于中概股監管的問題仍是利空因素。總體上看，國内經濟短期面臨的風險有所下降，但尚未完全解除。
風險事件方面，上海等地疫情繼續好轉，新增病例數量持續下降。上海釋出工業企業複工複産疫 情防控指引，部分行業開始複工，市内物流逐漸恢複。但疫情對4月國内經濟的影響将會非常顯著，後期警惕經濟資料超預期回落。
此外，近期人民币匯率大幅走弱，可能與中美利差、經濟預期差、政策差以及4月淨出口回落風險等影響有關。結合股 票、債券、匯率全面下跌和外資持有金融資産減少的情況看，海外資金流出明顯，可能對國内經濟和金融市場帶來持續的負面影響。
第二部分 海外經濟解讀
一、IMF下調全球經濟增速
4 月19日IMF在新一期釋出的《全球經濟展望報告》中再次下調了2022年世界經濟增速預期，從1月報告中的4.4％預測值下調至3.6％，下降幅度達到0.8個百分點。而且，與1月報告中“下調2022年經濟增速預期、上調2023年經濟增速預期”不同，4月報告将2023年的經濟增速預期也下調了0.2個百分點至3.6％。引起世界經濟增速下行壓力增強的原因有很多，其中主要包括俄烏沖突、制裁與反制裁、疫情重燃、通脹高企、貨币政策收緊、債務危機、地緣政治、供應鍊危機、氣候問題等原因。絕大多數問題是2021年延續下來的，部分得到了緩解，但是更多問題呈現加劇之勢。根據摩根大通公布的指數可以看出，今年一季度全球綜合PMI均值為52.4，仍處于擴充區間，但整體呈明顯的下降态勢。今年1月全球單日新增确診病例達到曆史峰值，PMI僅錄得51.1；2月世界多國解除疫情完全防控措施，PMI反彈至53.4；但是随着俄烏爆發及沖突持續更新，3月PMI再度回落至52.7。
相較今年發達經濟體0.6％的預期回落，新興經濟體和開發中國家的下調幅度更大，達到1％。主要是因為此次俄烏沖突爆發的直接當事國俄羅斯和烏克蘭均屬于新興經濟體和開發中國家，兩國遭受沖突或制裁影響，經濟都将出現負增長，拉低了整個發展經濟體的增速。其中，俄羅斯今年GDP将萎縮8.5％，烏克蘭至少萎縮35％。此外，俄烏沖突造成的糧食危機對于開發中國家的威脅更為直接，提升了多國的生活成本，減少了本就有限的外匯存底。
在發達經濟體中，歐洲國家今年經濟增速預期下調最為明顯，歐元區和英國分别被IMF下調了1.1和1個百分點。任何制裁都是一把雙刃劍，雖然歐盟和英國主動對俄羅斯實施多輪制裁，但對本國經濟的傷害同樣很大，歐洲對俄羅斯的能源依賴程度相當之高，油氣缺失不僅影響歐洲民生更影響生産。此外，烏克蘭大批難民湧入東歐地區，将給這些國家的社會穩定和保供帶來巨大壓力。雖然美國和俄羅斯的經濟聯系有限，但烏克蘭局勢也将削弱美國經濟增速預期，IMF将美國2022年的經濟增速下調了0.3個百分點，同時通脹高企和财政赤字嚴重促使美聯儲加快加息和縮表程序，利空美國經濟發展。
在新興經濟體和開發中國家中，雖然印度被IMF下調了0.8個百分點，但是印度的GDP增速絕對值依然達到8.2％，是主要經濟體中增速最快的。東盟五國的下調幅度僅為0.3個百分點，實際預期增速同樣能達到5.3％。随着疫情逐漸穩定，憑借低廉的勞動力和土地成本，印度和東盟成功回收了此前流落海外的制造業訂單，今年經濟形勢整體看好。中國經濟增速被進一步下調至4.4％，3-4月國内疫情複燃，多地尤其是上海出現長期靜态管理，工廠停工、員工居家辦公導緻供應鍊斷裂、出口受限，進而影響經濟發展。巴西是唯一被上調GDP增速的國家，該國主要以出口大豆、鐵礦石等農業和礦業資源為主，俄烏沖突導緻全球谷物和大宗商品價格飙升，有利于巴西擴大出口規模和提升出口價格，進而大幅增加财政收入。
IMF 還警示由于各國債務率大幅攀升，本輪全球加息周期相比2013年通縮将對新興市場和發展中經濟體的潛在威脅更為明顯。中等收入新興市場經濟體的債務占GDP比率在2021達到60％，高于2013年緊縮恐慌時的40％，低收入新興市場經濟體的債務中值更高，幾乎達到2013年時的兩倍。在此背景下，随着加息導緻借貸成本增加，新興市場和發展中經濟體的利息支出可能會大幅上升，給國家預算帶來壓力，使償債變得越來越困難，約六成低收入開發中國家已經處于債務困境或高風險困境之中。
二、全球主要貨币匯率波動加劇
1 、美國指數将持續維持上升通道
近期美元指數持續攀升，4月12日達到100.3367，自2020年5月15日以來首度沖破100大關；4月22日達到101.1233，創近5年來新高。美元指數的币種構成為歐元（57.6％）、日元（13.6％）、英鎊（11.9％）、加元（9.1％）、瑞典克朗（4.2％）、瑞士法郎（3.6％）。美元指數大幅攀升實際反映的是美元兌六大貨币的升值。從月度環比來看，美元兌歐元、英鎊、加元、瑞士法郎實作了不同幅度的升值；單從4月來看，美元兌日元和瑞典克朗同樣處于升值通道。
由于俄烏沖突引發的制裁和反制裁，全球主要經濟體的經濟預期均出現回調。得益于美俄經濟緊密度相對較低，美國受到的影響遠低于歐洲和日本，并且2022年GDP增速和3月PMI整體也要高于歐洲、日本和加拿大。此外，美國通脹增速均高于其他發達經濟體，美聯儲的貨币政策也将比這些經濟體的央行更顯鷹派。本周，美聯儲議員戴利談到“5月加息50BP的可能性非常大，美聯儲有望在年底前将利率上調至中性水準，勞動力市場已經到了泡沫的地步，美聯儲絕對可以在5月公布針對資産負債表的相關行動。”根據聯邦基金利率期貨和隔夜指數掉期隐含利率顯示，今年未來8個月美聯儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行分别加息244BP、85BP、161BP、211BP，日本央行今年不會加息。在全球貨币收緊的大背景下，日本和中國是全球唯二兩個維持寬松貨币政策的全球主要經濟體，是以美元兌日元持續升值，4月22日達到128.6，創造近10年新高。
得益于更為強勢的經濟以及更為鷹派的貨币政策，今年美元指數總體呈繼續趨勢，5月有望突破前高102.6681，下半年有望繼續沖擊110高點。不過，期間倘若歐洲央行和英國央行宣布鷹派言論或決策，美元指數會階段性回調，但回調幅度相對有限。
2 、人民币中短期承壓 長期持穩
從今年3月1日起，美元兌人民币匯率進入升值通道，4月22日中間價錄得6.4596，近兩個月内升值幅度達到2.5％。中美2年和5年國債收益率于4月1日出現倒挂，市場更為看重的10年期國債收益率于4月14日出現倒挂。此輪人民币貶值和中美國債收益率倒挂主要受到美聯儲加快貨币政策收緊預期以及中國疫情複燃利空經濟的雙重影響。
人民币貶值壓力将持續一段時間。從美國基本面來看，通脹水準、失業率、PMI等名額并未明顯轉向，美聯儲将維持強鷹的貨币政策，極有可能在5月的議息會議開啟縮表，有可能在三個月後将每月縮表幅度提升至960億美元的上限。從中國基本面看，疫情制約了目前的生産和供應鍊正常運轉，經濟受到影響，外貿出口下降，并且中國央行開啟降準0.25個百分點，未來有可能進一步降息，是以中美利差倒挂以及人民币兌美元略顯弱勢将持續較長一段時期。不過，從長期來看，中國經濟增速依然快于美國，一旦疫情控制之後中國出口将會強勢觸底反彈，中國将維持較大規模的貿易順差，同時經常賬戶和直接投資等國際收支基礎性順差仍會保持一定的規模，将發揮穩定跨境資金流動作用。并且，中國央行有充沛的外匯存底，可以起到穩定外彙匯率的作用。
三、歐洲通脹續創曆史新高
2022 年3月歐元區HICP同比增速錄得7.5％，環比增速錄得2.5％，均創該指數1997年1月公布以來新高；同月，英國CPI同比增速錄得7％，創近30年新高，前高還要追溯至1992年1月的7％；環比增速錄得1.1％，創近24年新高。
從CPI分項來看，能源是拉動歐洲通脹高企最關鍵的因素，同比增速達到44.38％，創該分項曆史新高；英國的電力、天然氣和其他燃料CPI同比增速錄得24.8％，固定燃料CPI同比增速錄得11.3％，均創該分項指數公布以來曆史新高。2月24日俄羅斯對烏克蘭采取特别軍事行動，随即引發全球能源價格暴漲，3月美國宣布對俄實施能源禁令以及歐盟對俄羅斯的多輪制裁與反制裁導緻能源供需錯配并加劇市場恐慌情緒，當月OPEC一攬子原油均價為113.5美元/桶，同比增長176％；歐洲ARA港動力煤均價達到216.7美元/噸，同比增長217％；IPE英國天然氣期貨連續結算均價達到311.84便士/色姆，同比增長601％。交通運輸是推高歐洲通脹的第二大因素，歐元區和英國的同比增幅分别達到14.6％和13.4％。根據Drewry公布的集運價格指數顯示，今年3月上海→歐洲集裝箱運輸均價達到$12033/FEU，同比漲幅達到53％。随着歐洲1月下旬開始逐漸放開疫情完全管控限制，群眾出行增加，甚至出現報複性出遊傾向，歐元區鐵路、公路和航空客運CPI同比增長-0.1％、3.2％、4.4％，英國在此三項的CPI同比增幅達到2.9％、3％和0.5％。由于晶片短缺，汽車産量不足，疊加出行增加，歐元區和英國汽車購買CPI同比增幅達到6.2％和14.6％。
從PPI角度來看，英國3月工業品輸出價格指數同比錄得11.84％，創近13年新高；2月歐元區錄得31.4％，創曆史新高。
随着俄烏兩國在烏東進入決戰階段，歐盟揚言将對俄羅斯實施第六輪制裁，将涉及石油和天然氣領域，俄羅斯同樣威脅将采用“盧布結算天然氣、人民币結算石油”的反制措施。歐洲能源危機将愈演愈烈，歐洲能源價格将長期維持高位。由于通脹目前和預期均高企，歐洲央行内部放出更為鷹派的言論。 歐洲央行管委委員卡紮克斯在本周談道 “ 由于存在重大的通脹風險，歐洲央行需要進一步收緊貨币政策，最快可能在7月份加息，目前看加息25BP似乎合适 ” 。這是歐洲央行進階官員首次給出明确的加息時點。
第三部分 本周重要事件及資料回顧
第四部分下周重要事件及資料提示
第五部分 期貨市場一周簡評
一、闆塊解讀
| 金融期貨闆塊 | 本周國内一季度實體經濟資料公布，疫情沖擊下國内經濟下行壓力增大，3月份工業、投資、消費增速均出現回落，城鎮調查失業率上升，國内穩增長壓力加大。政策上，國内政策支援實體經濟力度明顯提升，央行全面降準0.25個百分點，同時對部分中小銀行額外定向降準0.25％，降準政策兌現，但力度稍低于市場預期。海外方面，美聯儲政策收緊速度加快，美元與美債收益率快速回升，美元指數站穩100,10年期美債收益率突破2.9％，中美國債利差倒挂程度加深，人民币近期貶值速度加快，這對國内金融市場的估值水準形成壓力。從金融期貨和期權市場來看，國債期貨：短期國内寬信用預期、政府債券發行壓力以及中美利差倒挂等因素繼續制約國債表現。但我們認為在經濟走弱，政策寬松的環境中，國内債市收益率暫時仍缺乏上行基礎，國債仍處于牛市尾端。股指期貨：下跌過程中空單可逐漸平倉，多頭輕倉抄底，中長線IF和IH可擇機補倉。期現套利方面，IC遠端反套空間略超過7％，成本合适仍可參與。跨品種方面，IH/IC比價和價差繼續顯著上升，中長期趨勢偏向上，年内來看仍繼續逢低做多IH/IC比價。。股票與股指期權：波動率回到中間位置，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率政策為主，或者賣出遠月虛值認沽期權。商品期權，商品期權各标的趨勢性行情減弱，對于部分波動水準偏高的品種可繼續參與做空波動率政策。方向性政策建議采取價差政策以區間行情應對。對于期貨持倉建議利用期權保險政策做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。 |
| 海運闆塊 | 本周，國際集裝箱運輸市場繼續回落，WCI上海至鹿特丹和長灘運價分别錄得$10364/FEU和$8758/FEU，周環比下跌2％和0.3％。國際幹散貨運輸市場繼續反彈，BDI錄得2239點，周環比上漲4.8％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分别錄得1636、3047、2646、1473點，周環比上漲10.5％、0.2％、6％、1.7％。國内幹散貨運輸市場沖高回落，CBCFI沿海煤炭和鐵礦運價錄得737.8點和767.49點，周環比上漲7.8％和0.4％。 |
| 有色貴金屬闆塊 | 【有色金屬】本周有色偏強波動為主。美聯儲鷹派表态繼續提振美元指數偏強，國内央行降準力度不及市場預期，近期人民币匯率呈現貶值傾向，有色金屬承壓。地緣風險以及低庫存繼續支援有色金屬偏高位波動。後續市場關注的焦點在于國内複工複産的具體進度。雖然部分地區對封控措施有所放緩，下遊銅材開工在上周觸底反彈，不過終端電纜、地産、開工等依然低迷，目前上海及其周邊地區也面臨港口物流堵塞和複勞工員返崗困難等情況，未來弱需求的狀态恐仍将延續一段時間，總體而言，在中國宏觀利多因素被釋放後，強預期與弱現實的博弈可能導緻銅價回歸寬幅震蕩的走勢，單邊注意控制倉位，期權建議買入波動率政策。四月以來LME鋅庫存持續去庫，創下22個月以來新低，其中因托克大規模提取庫存，登出倉單大規模增加，一定程度上引發市場擠倉憂慮。總之，短期内地緣風險溢價仍存與國内複産預期将使得鋅市未來仍維持震蕩偏強的判斷，目前階段仍不建議做空，鑒于局勢容易反複，多單注意控制倉位，期權買入波動率政策。目前疫情影響下鼓勵複工逐漸增多，鋁采購意願逐漸複蘇，社會庫存再度去化支撐鋁價，目前滬鋁盤面高位震蕩，建議逢回調适量加多，06合約上方壓力位24000，下方支撐位20000，期權方面可以考慮雙賣政策以賺取權利金收益。期權方面可以考慮雙賣政策以賺取權利金收益。國内鎳主要貿易地物流未恢複正常，暫時需求也受影響，供需兩淡，近期内外盤倒挂收窄，國内主力合約短期内仍震蕩偏強，本周兩次回升至24萬上方，短線謹慎偏多思路為主，多單以23萬元為短線多空分水嶺。目前複工複産及物流運輸均在逐漸恢複，上海過去一周666家重點企業已有70％複工複産，後續需求邊際改善但仍然偏弱。庫存方面，随着疫情地區企業啟動複工複産，國内庫存由升轉降，全球總庫存處于低位震蕩走勢，對錫價形成支撐，短期需求邊際改善，但整體仍然偏弱，錫價料震蕩偏強，預計滬錫運作區間32.5萬-36萬。随着疫情地區企業啟動複工複産，本周國内鉛錠庫存大幅回落，提振鉛價，但疫情好轉改善需求的同時，供給也将增長，4月仍為電池更換淡季，國内鉛蓄電池消費偏弱，疫情導緻汽車産銷面臨較大壓力，技術上，滬鉛仍處于區間震蕩，關注上方壓力位15800-16000表現，下方支撐14900。 【貴金屬】 地緣政治局勢進展和美聯儲貨币政策調整的新信号将繼續主導貴金屬行情。局勢向好和鷹派轉向均利空貴金屬，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現實質性緩解，美聯儲政策收緊亦容易出現利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，貴金屬短期消化美聯儲最新進展後維持震蕩走強行情。目前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。 美聯儲加速收緊貨币政策預期使得貴金屬承壓，黃金短期支撐位依然為1900-1918美元/盎司區間，核心支撐位為1870美元/盎司附近；若地緣局勢和通脹無實質性向好，黃金仍有上漲空間，上方繼續關注2000美元/盎司關口和2070美元/盎司的前高位置；滬金上方繼續關注420元/克關口，未來不排除漲至454元/克的可能；下方支撐位為387-390元/克區間。現貨白銀緊跟黃金走勢，下方關注24.46美元/盎司的年線（5080元/千克），核心支撐位為24美元/盎司關口（5000元/千克）；上方繼續關注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切關注地緣政治局勢，不建議趨勢做空，繼續關注逢低做多機會。 |
| 黑色建材闆塊 | 黑色金屬本周高位回落，Wind煤焦鋼礦指數近8周首次收陰。分品種看，原料跌幅較高，成材小幅走弱，利潤擴大，不鏽鋼則小幅上漲。邏輯方面，本周市場一是受3月經濟資料影響，房地産弱勢影響需求預期；二是發改委表示今年繼續執行減産政策，并確定全年産量下降，使爐料承壓。從影響程度看，減産政策對二季度供應的影響有限，粗鋼、鐵水産量甚至有可能小幅增加，是以在目前成材需求較弱的情況下，産業鍊是否出現負回報仍需關注鐵水産量見頂時點和廢鋼、煤焦供應回升情況，由于成材産量較低，是以黑色商品短期大幅調整的機率仍偏低，但需要提高對五一後現貨需求的關注度，由于房地産市場的弱勢，導緻下遊需求改善程度存疑，是以5月需求若仍較差，則黑色商品整體壓力可能加大。 |
| 石油化工闆塊 | 本周，IMF下調全球經濟增長前景，原油窄幅回落，石油化工品走勢分化，漲跌互現。與原油相關性強的能源類品種如燃料油、LPG錄得下跌，化工品在供應收縮的支撐下表現偏強。展望後市，原油供需結構維持偏緊，油價将維持高位震蕩；能源類品種仍主要跟随成本波動，化工品供應偏緊需求偏弱，仍以區間窄幅震蕩為主。 |
| 煤化工闆塊 | 交割月臨近，市場資金逐漸轉移，煤化工主力合約均移倉換月至遠月合約，走勢較前期有有所轉弱。分品種看，動力煤、尿素橫向整理延伸，但動力煤成交不活躍，其他品種均出現不同程度調整。近期煤化工行情僵持，趨勢不明顯。後期來看，上遊煤炭仍略強，在低庫存的情況下，焦煤期價仍有支撐，操作上09合約低位多單可适當減倉，等待回調結束之後的多單介入機會。煤價向下的空間有限，成本對于焦炭有一定支撐，操作上09合約低位多單可适當減倉，等待回調結束之後的多單介入機會。動力煤基本面較為清淡，在疫情還未見明顯好轉前，建議維持空頭操作思路，逢高可适量加空。2022年純堿供需形勢因新裝置投産延後将顯著偏緊，純堿有望維持偏強走勢。接下來一段時期，重點關注盤面下行期間産業鍊庫存去化情況。甲醇上行缺乏驅動，已入場空單可在2850附近适量減持，波段操作為主。二季度市場需求存在恢複預期，目前尚未發力且需要時間過程，PVC期貨高位震蕩洗盤，下方空間或受限。尿素短線期價突破技術壓力位，小周期運作區間上移，投機盤可以在2780-2800支撐短線偏多操作。 |
| 飼料養殖闆塊 | 本周飼料成本端價格整體走勢堅挺，玉米、豆粕、菜粕權重期價周内漲跌幅分别為0.61％、3.41％、0.25％ 。玉米是受小麥、稻谷停拍漲價的帶，蛋白粕市場随美豆上漲，美豆主要交易邏輯依舊是二三季度供應偏緊态勢難以緩解。下周玉米、豆菜粕走勢依舊偏強看待；養殖端周内走勢偏強，生豬、雞蛋權重期價上漲12.31％、1.59％，主要原因在于南方生豬集團企業挺價，帶動全國範圍挺價及散戶的惜售，高價成交量并不高，目前生豬及能繁母豬絕對存欄量較高的情況下，說價格反轉為時尚早，9月多單謹慎持有。雞蛋現貨價格受飼料成本推動，仍然處在高位，但蛋價沖高後消費有轉弱迹象，雞蛋近期需要警惕消費前置情況下，現貨高位回落風險增加，尤其國内疫情呈現緩慢擴散之勢，終端消費五一前或難言樂觀；油脂方面來看，周内漲幅較大，一是全球油脂供給緊張，且地緣政治因素大機率對4-5月份烏克蘭葵花籽和菜籽種植産生不利影響，二是美豆良好的壓榨利潤驅動美豆壓榨量創出曆史同期新高，美豆旺盛的需求使得美豆價格高位運作。随着馬來西亞勞工雇傭量的預期大幅增加，棕榈油庫存有望止跌回升，對高位的油脂期價形成一定壓力，但整體啊油脂依舊偏強看待，謹慎的投資者可考慮部分止盈，穩健及激進投資者考慮多單繼續持有。 |
| 生鮮軟商品闆塊 | 本周生鮮果品走勢分化，紅棗表現強勢，蘋果表現弱勢。蘋果市場來看，産區陸續進入花期，天氣波動平穩，炒作預期降溫，期價繼續高位回落；紅棗市場來看，成本支撐凸顯，期價低位回升。後期來看，蘋果現貨價格與新果産量預期依然是市場主要關注點，期價繼續下行空間或有限；紅棗市場來看，供應偏緊支撐仍在，期價存在向上修正的基礎。 本周軟商品走勢也有所分化，橡膠繼續探底，紙漿延續強勢，白糖和棉花震蕩整理。橡膠市場來看，需求端疲弱繼續施壓，期價繼續探底；紙漿市場來看，供應擾動仍在，疊加人民币貶值引發成本上移，期價高位偏強；白糖市場來看，國内進入産糖尾聲，同時消費進入淡季，期價繼續窄幅震蕩；棉花市場來看，成本與消費的博弈延續，期價偏強震蕩。後期來看，供應端相對支撐仍在，紙漿期價或延續高位區間波動；棉花市場成本與消費的博弈延續，期價繼續區間震蕩；白糖面臨供給季節性下滑與需求淡季的博弈，期價預期區間震蕩；橡膠市場需關注疫情的變化，後期疫情逐漸好轉，消費存在修複預期，期價或探底回升。 |
二、品種解讀
| 股指 | 【行情回顧】周内市場整體呈現震蕩下跌走勢。上證指數主要在周三和周四兩天跌幅較大，周五低開高走稍有反彈，周内日均成交顯著回落，300和50仍明顯強于500。行業方面，申萬一級行業周内幾乎全線下跌，僅有紡織服裝一個行業上漲，行業差異則有所縮小。銀行業是穩定300和50的主要因素，電力裝置和電子則拖累上述指數。500受到公用事業和交通運輸支援。期貨市場情況顯示，IF、IH和IC季月合約年化升貼水率均有所上升，其他期限合約年化升貼水率下降，IC遠端合約年化貼水率仍超過7％。IH/IC各期限比價和價差繼續上升，中長期趨勢仍為震蕩上行趨勢。成交持倉方面，IF、IH和IC合約期末持倉量均有上升但日均成交量下降，觀望情緒和對沖需求增加。資金方面，主要指數資金均有流出流向不一，海外資金日均基本持平。 【重要資訊】消息面上看，美國經濟維持增長，美聯儲釋放鷹派加強，包括主席鮑威爾在内官員強調5月或降息50BP，治理通脹是首要目标。市場對其未來三次會議加息50BP預期明顯上升，并直接限制美股反彈幅度，令美股沖高回落，對内盤影響偏空。國内方面，3月工業增加值回落、投資回升，且均超市場預期，但消費受疫情影響大幅下降。預計4月經濟受影響範圍和程度擴大，尤其是消費風險較大，市場仍面臨潛在利空。央行周内公開市場淨回籠100億流動性。此前MLF利率未調降和降準幅度不及預期後，LPR維持不變。貨币政策寬松步伐開始放慢，是導緻股指下跌的重要因素。國務院釋出檔案提出繳納個人養老金，用于購買包括公募基金在内的金融産品，對中長期市場能帶來資金利好，但無短期影響。央行、銀保監會、發改委等均在穩供應鍊、穩需求方面提出政策。國内疫情繼續好轉，上海等地新增病例呈下降趨勢。人民币匯率大幅走弱，結合股債彙全面調整的市場格局來看，外資流出正對市場帶來明顯利空影響。此外，美國将17家中概股公司加入摘牌風險名單，中美關于中概股監管的問題仍是利空因素。總體上看，國内經濟臨疫情持續影響的風險下降但短期未完全解除。貨币政策不及預期，中美監管分歧、外資潛在流出等導緻股指走弱。中長期來看，經濟承壓走弱情況有待改變，基本面預期對市場支援不強，繼續關注寬松政策和疫情後經濟尤其是房地産表現以及海外風險。 【政策建議】技術面上看，上證指數周K線大幅下挫，主要技術名額全面走弱。短線走勢偏弱并迎來二次探底，繼續關注3023點前低上方的支撐力度，上方壓力仍為3300點。中期來看，趨勢依然偏弱，需等待指數走出下行壓力線，震蕩中樞底部下移至3023點，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，股指下跌過程中空單可逐漸平倉，多頭輕倉抄底，中長線IF和IH可擇機補倉。期現套利方面，IC遠端反套空間略超過7％，成本合适仍可參與。跨品種方面，IH/IC比價和價差繼續顯著上升，中長期趨勢偏向上，年内來看仍繼續逢低做多IH/IC比價。 |
| 國債 | 【行情複盤】 本周國債期貨繼續走低，其中10年期主力下跌0.57％；5年期主力下跌0.49％，2年期主力下跌0.21％，現券市場國債收益率普遍走高。 【重要資訊】 本周國内一季度實體經濟資料公布，疫情沖擊下國内經濟下行壓力增大，3月份工業、投資、消費增速均出現回落，城鎮調查失業率上升，國内穩增長壓力加大。政策上，國内政策支援實體經濟力度明顯提升，央行全面降準0.25個百分點，同時對部分中小銀行額外定向降準0.25％，降準政策兌現，但力度稍低于市場預期；央行表示今年已向中央财政上繳結存利潤6000億元，相當于投放基礎貨币6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。此外，中國人民銀行、國家外彙管理局釋出加強金融服務、加大支援實體經濟力度的23條政策舉措。央行、銀保監會聯合召開金融支援實體經濟座談會，要求用好用足各項金融政策，主動靠前服務實體經濟。4月20日LPR報價保持不變，該報價已經連續3個月未變。海外方面，美聯儲政策收緊速度加快，美元與美債收益率快速回升，美元指數站穩100,10年期美債收益率突破2.9％，中美國債利差倒挂程度加深，國内債市相對吸引力下降。且人民币近期貶值速度加快，這将對國内金融市場的估值水準形成壓力，同時也制約貨币政策的寬松空間。 【交易政策】 國内一季度經濟資料公布，在疫情沖擊下主要資料出現下行，但國債市場表現并未因經濟走弱而出現上行。近期債市對貨币政策存在較強預期，但15日MLF操作利率保持不變，降準政策下調幅度不及預期，市場預期兌現和落空導緻國債期貨高位調整。國内金融市場風險偏好快速下降，股票市場大幅下跌，人民币匯率明顯貶值，債市受到一定的避險支撐。短期國内寬信用預期、政府債券發行壓力以及中美利差倒挂等因素繼續制約國債表現。但我們認為在經濟走弱，政策寬松的環境中，國内債市收益率暫時仍缺乏上行基礎，國債仍處于牛市尾端。操作上，建議交易性資金逢低買入，配置型資金繼續耐心持倉。 |
| 股票期權 | 【行情複盤】 4月18日至22日，滬深300指數跌4.19％，報4013.25。上證50指數漲1.51％，報2814.12。人民币匯率短期走弱，影響股市。 【重要資訊】 證監會召開機構投資者座談會，會議指出，大陸經濟長期向好的基本面沒有改變。會議提出，養老金、銀行保險機構和各類資管機構是投資者中的專業機構代表，也是資本市場最為重要的長期資金來源。應充分發揮長期資金可以克服市場短期波動的優勢，用好用足權益投資額度，進一步擴大權益投資比例，提升長期收益水準。 人民銀行行長易綱以視訊連線方式出席今年第二次G20财長與央行行長會議并發言，易綱表示，人民銀行将靈活運用多種貨币政策工具，發揮好貨币政策工具總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支援。 周五，北向資金逆市淨流入，午後加速進場，全天淨買入67.65億元。其中，滬股通淨買入36.11億元，深股通淨買入31.54億元。本周北向資金共交易4日，累計小幅淨買入4.44億元。 人民币對美元匯率中間價報6.4596，較前一交易日下調498個基點。 【交易政策】 股指短線企穩。波動率回到中間位置，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率政策為主，或者賣出遠月虛值認沽期權。 推薦政策： 300ETF期權：賣出5月認沽期權3.8。 股指期權：賣出5月3800認沽期權。 上證50ETF期權：賣出5月2.6認沽期權。 |
| 商品期權 | 【行情複盤】 本周國内商品期權各标的走勢多數沖高回落，鐵礦、原油領跌，豆粕則延續大漲。期權市場方面，商品期權成交量有所回升。目前鐵礦、棕榈油、棉花等認沽合約成交最為活躍。而玉米、PVC、白糖、橡膠、塑膠等則在認購期權上交投更為積極。在持倉量PCR方面，棕榈油、豆粕、菜粕、鐵礦等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權隐波有所回落，但仍處于相對高位。 【重要資訊】 宏觀市場方面，美債收益率重新開機升勢令權益市場承壓。美上周初請失業救濟人數小幅下降，印證了勞動力市場異常緊張的狀況。美聯儲主席鮑威爾暗示5月會議上可能加息50個基點。國内方面，一季度GDP同比增長4.8％，國民經濟開局總體平穩。但3月以來疫情全國多點爆發，PMI跌破50，價格指數大幅上升。CPI、PPI均超預期。社融、人民币貸款也超預期。目前經濟下行壓力仍較大，穩增長仍是今年經濟重要内容。央行降準0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元，略低于市場預期。此外，央行表示截至4月中旬已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉移支付，相當于投放基礎貨币6000億元。 【交易政策】 本周國内一季度經濟資料公布，疫情沖擊下國内經濟下行壓力增大，3 月份工業、投資、消費增速均出現回落，城鎮調查失業率上升，國内穩增長壓力加大。央行降準 0.25 個百分點，幅度低于市場預期。美國通脹持續飙升，聯儲官員繼續強調快速收緊貨币政策的必要性。5月開始縮表并加快加息速度的機率較大，美元與美債收益率快速回升。商品期權各标的趨勢性行情減弱，對于部分波動水準偏高的品種可繼續參與做空波動率政策，而對于白糖、玉米、橡膠等期權隐波已回落至相對低位，未來進一步下跌空間或有限。方向性政策建議采取價差政策以區間行情應對。對于期貨持倉建議利用期權保險政策做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。 |
| 海運 | 國際集裝箱運輸市場：本周即期市場運價繼續下跌，但是下跌幅度收窄。目前上海港新增貨源較為有限，主要來源于海鐵和水水聯運、少量的本地和跨省市貨物、前值滞留貨櫃。制約運力需求的主要原因是陸上供應鍊斷裂及生産停滞，是以各級政府主動采取相對應的救市措施。從供應鍊端來看，交通部4月13日釋出了《關于切實加強水路運輸保通保暢有關工作的通知》，劉鶴副總理在全國保障物流暢通促進産業生産鍊穩定的電視電話會議上做了十項重點批示，其中重點提出了要核酸檢測全國48小時互認、不能以等待核酸結果為由拒絕放行、即采即走即追等部署。從恢複生産和經濟來看，中國央行在4月15日宣布從當月25日起降準0.25個百分點，對小微企業再降0.25個百分點（合計0.5個百分點），上海市政府在4月16日釋出了首批666家複工複産白名單，涉及汽車、晶片、半導體、高新技術等多個國家重點産業。受以上利好影響，海運出口需求略有回升，市場下跌幅度收窄，不排除4月底前觸底反彈，甚至還有部分業界人士樂觀認為5月會迎來較為強勢的出貨潮。是以，多家船公司近期宣布從5月1日起調漲亞洲至美國跨太平洋航線的綜合費率附加費（GRI），其中包括長榮海運、韓新航運、海洋網聯、陽明海運和以星航運，這五家班輪公司均上調$1000/FEU。不過，目前長三角疫情形勢依然不容樂觀，上海複工複産和長三角供應鍊完全複蘇尚需時日，班輪公司的5月漲價計劃未必能夠真正落地，或者要等到5月下旬再執行也有可能。 國際幹散貨運輸市場：本周市場繼續反彈，并且以Capesize市場反彈幅度最大，但波動也較大。本周工信部提出2022年粗鋼産量同比減少的目标，再次和市場出現預期差，中國247家鋼廠開工情況略有回落，高爐開工率和日耗小幅下降至79.8％和286.35萬噸/噸。但另一方面，45港鐵礦庫存進一步回落至1.47億噸，連續4周下降，疊加中國央行降準未來有降息的可能性，是以未來需求有望增加，補庫需求有所回升。是以，無論是現貨市場BDI還是遠期市場FFA都出現了一定波動。總體來看，業界依然看好疫情結束後複工複産将迎來較大複蘇，是以市場整體震蕩上行。本月是印尼的齋月，疊加中國疫情加劇，造成最近一周印尼煤炭出貨量錄得773萬噸，周環比下降5.1％。不過，日韓需求較為旺盛，帶動了整個煤炭運輸市場，中國—日本/太平洋往返航次和中國南方經印尼至南韓TCT航線租金水準周環比上漲3.2％和4％。南美糧食貨盤相對一般，最近一周巴西大豆發運量周環比下降12.3％。主要由于鐵礦貨盤及Capeszie市場拉動，BPI才能實作0.2％的周度漲幅。 沿海幹散貨運輸市場：本周市場沖高回落。上半周大秦線出現故障且會提前檢修及延長檢修時間消息甚嚣塵上，下遊使用者恐慌情緒加劇，加快了拉運節奏。但随着大秦線運量恢複正常，市場再度回顧基本面需求。目前中國長三角和華南地區疫情有所加劇，工廠停産，員工居家辦公，對于電力消耗減少，沿海八省電廠日耗回落至160萬噸以下，而且煤炭價格并未企穩，市場相對冷清，運價再度回落。 |
| 貴金屬 | 【行情複盤】 周初，地緣政治緊張局勢持續，貴金屬延續強勢行情，現貨黃金一度接近2000美元/盎司關口；随着美聯儲官員布拉德和鮑威爾均發表鷹派講話，強化了美聯儲加速收緊貨币政策預期，美債收益率上升和美元走強給貴金屬帶來壓力，貴金屬高位回落，現貨黃金一度跌至1936美元/盎司，而地緣政治和高通脹為貴金屬提供支撐；本周白銀則因為經濟走弱預期影響表現弱于黃金。具體來看，本周現貨黃金整體在1936-1998.4美元/盎司區間運作，周跌幅在1.5％左右；現貨白銀弱于黃金，整體在24.25-26.22美元/盎司區間偏弱運作，周跌幅在5％左右。盡管美聯儲貨币政策加速收緊預期不斷增強，對貴金屬形成負面沖擊；而地緣政治依然緊張和通脹資料高企，依然利多貴金屬，貴金屬短期消化最新利空後将會維持高位偏強态勢。滬金滬銀方面，滬金滬銀本周走勢分化，滬金本周漲0.49％至406.8元/克；滬銀本周跌2.21％至5098元/千克。 【重要資訊】 ①鮑威爾表示，美聯儲将加速加息，然後在适當的情況下采取緊縮政策。如果時機合适，加息前置政策有一定益處，5月份會議上将對加息50基點進行讨論，美聯儲緻力于利用工具來将通脹率拉回到2％的目标水準。②對于貨币政策，聯儲5月加息50BP确定性強，6月加息50BP可能性大，關注焦點将會回到6月和7月加息幅度的預期；2022年加息7-8次可能性比較大；5月開始縮表，起始階段每月縮減 120億美元國債和 70 億美元 MBS，每月增加該額度迅速達到聯儲給出的縮表上限。③截至4月6日至4月12日當周，黃金投機性淨多頭增加8746手至254287手合約，表明投資者看多黃金的意願有所升溫；投機者持有的白銀投機性淨增加952手至45986手合約，表明投資者看多白銀的意願有所升溫。 【交易政策】 地緣政治局勢進展和美聯儲貨币政策調整的新信号将繼續主導貴金屬行情。局勢向好和鷹派轉向均利空貴金屬，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現實質性緩解，美聯儲政策收緊亦容易出現利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，貴金屬短期消化美聯儲最新進展後維持震蕩走強行情。目前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。 美聯儲加速收緊貨币政策預期使得貴金屬承壓，黃金短期支撐位依然為1900-1918美元/盎司區間，核心支撐位為1870美元/盎司附近；若地緣局勢和通脹無實質性向好，黃金仍有上漲空間，上方繼續關注2000美元/盎司關口和2070美元/盎司的前高位置；滬金上方繼續關注420元/克關口，未來不排除漲至454元/克的可能；下方支撐位為387-390元/克區間。現貨白銀緊跟黃金走勢，下方關注24.46美元/盎司的年線（5080元/千克），核心支撐位為24美元/盎司關口（5000元/千克）；上方繼續關注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切關注地緣政治局勢，不建議趨勢做空，繼續關注逢低做多機會。 2022年二季度，政治局勢明朗或者明顯緩和後，若美聯儲再度釋放更加鷹派信号或行動，貴金屬仍有再度走弱的短期可能。貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議繼續逢低做多為主。 黃金期權方面，建議繼續賣出虛值看跌期權獲得期權費，賣出AU2206P392合約。 |
| 銅 | 【行情複盤】 本周滬銅寬幅震蕩，截至周五收盤，主力合約CU2205收于75010元/噸，周度漲幅0.05％。現貨方面，4月22日上海有色1#電解銅均價75085-75360元/噸，較4月15日跌275元/噸。洋山銅平均倉單溢價24美元/噸，較4月15日漲4美元/噸。 【重要資訊】 1、宏觀：1-3月份，全國固定資産投資（不含農戶）104872億元，同比增長9.3％。其中，民間固定資産投資59622億元，同比增長8.4％。 2、供應端：世界金屬統計局（WBMS）周三公布的最新報告資料顯示：2022年1-2月全球銅市供應短缺8.3萬噸，而2021年全年為短缺47.9萬噸。2022年1-2月銅産量為344萬噸，同比增長2.8％；1-2月精煉銅産量為400萬噸，同比增長0.7％。2022年1-2月銅消費量為408.1萬噸，同比增長4.7％。2022年1-2月中國銅消費量為214萬噸，同比增長3.3％。 高昂的金屬價格和加速的總體通脹正在助長秘魯的資源民族主義和社會動蕩。截至本周三，随着五礦資源MMG的Las Bambas礦與Southern Copper Corp. 的Cuajone一起屈服于社群抗議，該國約五分之一的銅産量将停産。與此同時，礦産資源豐富的庫斯科地區的工會正在針對價格上漲舉行罷工，而嘉能可銅礦附近的居民正準備恢複抗議活動。 海關總署公布的線上查詢資料顯示，中國3月銅礦砂及其精礦進口量為2,184,256.66噸，環比增5.37％，同比增1.09％。中國3月精煉銅進口量為323,436.89噸，環比增長13.27％，同比下降8.85％。中國3月廢銅（銅廢碎料）進口量為149,934.92噸，環比增長36.55％，同比降低12.77％。 3、需求端：據SMM調研資料顯示，4月17日上海公布的第一批666家複工企業名單中，汽車産業鍊公司占三分之一，達231家，包括了華域汽車、維甯爾、奧托立夫、安波福、采埃孚、延鋒等多家知名汽車零部件企業。值得注意的是，雖然汽車産業鍊已開啟複工複産，但進入閉環生産的員勞工數有限。一位上海大衆内部人士就對記者表示，因封控期間樓上樓下皆有陽性病例，自己沒能趕上第一輪複工，多數相似狀況的員工都不能正常返崗，這也将影響複工複産的規模。 宜興地區疫情管控仍較為緊張，上海等重點地區來宜貨車走高速宜興東出入口，所載貨物必須存放7天以上方可使用。據SMM調研，4月21日宜興地區電解銅現貨報在升水350-400元/噸，較周邊常州等地區仍處于高位，除了周邊煉廠報價瞄準上海到貨價，存在挺價情緒外，物流運輸難仍是當地電解銅流轉的"攔路虎"，部分宜興地區銅杆廠仍處于停産中。 4、庫存端：截至4月22日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少1.23萬噸至12.73萬噸，較上周五下降1.2萬噸，周度庫存連續兩周下降。 【交易政策】 繼央行降準力度小于預期以後，LPR調降的預期也落空，貨币寬松力度偏低，加之多地通報隐性債務問責，一定程度抵消穩增長政策帶來的利多情緒，工業品漲勢乏力。不過目前俄烏局勢進展也存在不确定性，新一輪的制裁與反制裁正在醞釀，對銅等相關品種來說風險溢價仍存。而短期市場關注的焦點在于國内複工複産的具體進度，據我們了解，雖然部分地區對封控措施有所放緩，下遊銅材開工在上周觸底反彈，不過終端電纜、地産、開工等依然低迷，目前上海及其周邊地區也面臨港口物流堵塞和複勞工員返崗困難等情況，未來弱需求的狀态恐仍将延續一段時間。總體而言，在中國宏觀利多因素被釋放後，強預期與弱現實的博弈可能導緻銅價回歸寬幅震蕩的走勢，單邊注意控制倉位，期權建議買入波動率政策。 |
| 鋅 | 【行情複盤】 本周滬鋅寬幅震蕩，截至周五收盤，ZN2205收于28395元/噸，周漲幅0.26％。現貨方面，截至本周五，上海有色網#0鋅錠平均價28520元/噸，較上周五漲450元/噸。 【重要資訊】 1、政策面：央行、外彙局出台23條舉措全力做好疫情防控和經濟社會發展金融服務，其中提到，加大對物流航運循環暢通的金融支援力度。金融機構要主動跟進和有效滿足運輸企業融資需求。對承擔疫情防控和應急運輸任務較重的運輸物流企業開辟“綠色通道”，優化信貸審批流程，提供靈活便捷金融服務。 2、供應面：外電4月19日消息，Trevali宣布，其旗下位于非洲西部布基納法索的Perkoa鋅礦因上周六強降雨引發的洪水問題，某些地區洪水被淹目前礦山已暫停止營運。據悉，該礦去年年産量約為7.3萬噸。 海關總署線上查詢平台資料顯示，中國3月鋅礦砂及其精礦進口量為255,865.04噸，環比下降3.54％，同比下降29.25％。中國3月精煉鋅進口量為21,342.57噸，環比大增287.53％，同比下降53.63％。 3、需求端：2022年3月大陸鍍鋅闆（帶）出口總量共計115.27萬噸，月環比增幅38.01％，年同比降幅6.89％；2022年1-3月份大陸鍍鋅闆（帶）出口總量共計304.70萬噸，年同比降幅8.50％。2022年3月大陸鍍鋅闆（帶）進口總量共計14.63萬噸，月環比增幅16.91％，年同比降幅26.07％；2022年1-3月份大陸鍍鋅闆（帶）進口總量共計46.25萬噸，年同比降幅15.91％。 資料顯示，今年3月，中國橡膠輪胎出口總量為64萬噸，環比增加19萬噸，同比下降3.9％；出口金額為104.69億元，同比增長5.4％。 4、庫存端：據SMM了解，截至本周一（4月18日），SMM七地鋅錠庫存總量為28.40萬噸，較上周五（4月15日）減少100噸，較上周一（4月11日）增加3600噸。 【操作建議】 近期中國降息預期落空、多地通報隐性債務問責抵消了一部分穩增長利多情緒，工業品漲勢放緩。不過，目前鋅市供應端支撐仍強，一方面是年産量約7.3萬金屬噸的Perkoa鋅礦因洪水暫停營運，進一步推升緊缺憂慮；另一方面是地緣政治局勢仍懸而未決，美歐也正在醞釀對俄新的一輪制裁，能源價格維持高位，歐洲冶煉企業進一步減産的可能性仍不容忽視。從庫存來看，四月以來LME鋅庫存持續去庫，創下22個月以來新低，其中因托克大規模提取庫存，登出倉單大規模增加，一定程度上引發市場擠倉憂慮。總之，短期内地緣風險溢價仍存與國内複産預期将使得鋅市未來仍維持震蕩偏強的判斷，目前階段仍不建議做空，鑒于局勢容易反複，多單注意控制倉位，期權買入波動率政策。 |
| 鉛 | 【行情複盤】 本周美債收益率再度走高，美元維持強勢，有色漲跌不一，鉛價走高，整體仍處于區間震蕩走勢，滬鉛Pb2205收于15725元/噸，上漲1.85％。 【重要資訊】 根據外電消息，高麗亞鉛與South32達成2022年年度鉛精礦長單協定，協定主要針對澳洲Canington礦，長單基準加工費最終敲定為130美元/幹噸，較2021年的136美元/幹噸僅下調6美元/幹噸；白銀精煉費為 1.25 美元/盎司，較2021年的1.5美元/盎司下調0.25美元/盎司。 Mysteel統計，4月21日全國主要市場鉛錠社會庫存為9.37萬噸，較18日減0.99萬噸，較14日減0.96萬噸。 中國3月精煉鉛進口量為54.42噸，環比增加177.68％，同比下降83.45％。 【操作建議】 美聯儲收緊貨币政策速度料超預期，IMF下調全球及中國經濟增速預期，利空有色，但在目前高通脹持續、能源成本維持高位、海外低庫存且國内加大穩經濟力度下，有色金屬仍處于高位。鉛市方面，随着疫情地區企業啟動複工複産，本周國内鉛錠庫存大幅回落，提振鉛價。但疫情好轉改善需求的同時，供給也将增長。目前硫酸價格高企，若疫情緩解出貨順暢下，原生鉛冶煉廠生産積極性将明顯提高。再生鉛原料供應改善，後續産出也将增長。4月仍為電池更換淡季，國内鉛蓄電池消費偏弱。疫情導緻汽車産銷面臨較大壓力。技術上，滬鉛仍處于區間震蕩，關注上方壓力位15800-16000表現，下方支撐14900。從長期來看，再生鉛産能持續擴張，需求保持平穩，鉛價上方空間相對有限。 |
| 錫 | 【行情複盤】 本周美元指數延續強勢，有色漲跌不一，錫價高位震蕩，滬錫主力2205合約收于336300元/噸，下跌0.57％。 【重要資訊】 一季度光伏新增裝機容量13.2GW，同比增長148％。 上海4月22日表示，近一周以來666家重點企業已有70％實作了複工複産。上汽、特斯拉等整車企業連續實作整車下線，相關零部件配套企業也陸續複工，汽車企業在産率、産能使用率有所提升。內建電路、化工骨幹企業産能使用率保持在較高水準。 WBMS：1-2月全球錫市供應過剩2600噸。 3月大陸錫礦砂及精礦進口量28986噸，同比增加37.28％。3月精練錫淨進口量722噸，2月為淨出口407噸。 【交易政策】 IMF下調全球及中國經濟增速預期，美聯儲主席釋放鷹派信号，表示5月會議讨論加息50個基點，暗示年内可能多次按此幅度加息，美債收益率再度走高，美元保持強勢。不過在高通脹持續、能源成本維持高位、海外低庫存、國内加大穩經濟力度下，有色金屬仍處于高位。錫市方面，3月以來精練錫持續處于進口盈利狀态，進口量環比大幅增長，有效補充國内供應。國内錫冶煉廠開工率持穩，4月精煉錫産量預計環比變化不大，維持較高水準。需求方面，行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，一季度新增裝機量同比增長1.48倍，但受疫情、原材料價格上漲等因素影響，汽車、PC、智能手機等需求偏弱。另外，目前複工複産及物流運輸均在逐漸恢複，上海過去一周666家重點企業已有70％複工複産，後續需求邊際改善但仍然偏弱。庫存方面，随着疫情地區企業啟動複工複産，國内庫存由升轉降，全球總庫存處于低位震蕩走勢，對錫價形成支撐。綜上，短期需求邊際改善，但整體仍然偏弱，錫價料震蕩偏強，預計滬錫運作區間32.5萬-36萬。關注企業複工複産及物流情況。 |
| 鋁 | 【行情複盤】 本周滬鋁盤面整體呈現出窄幅震蕩的态勢，震蕩重心微幅擡升。主力2206合約周五收盤在21920元/噸，周漲幅0.23％％。 【重要資訊】 供給方面，目前國内的複産産能在逐漸放量，市場供給增加。但是疫情的影響展現在流通環節，上下遊銷售及采購均受到一定影響。歐洲能源危機還在發酵，加之地緣政治問題的不确定性較強，國外供應持續緊張。需求方面，下遊加工企業受疫情影響開工率環比持續下降，目前全國多地鋁加工企業産能關停或部分關停。但是由于假日提前備貨的需求以及上遊挺價的舉動，下遊采購較為積極，現貨購銷兩旺。出口方面，由于滬鋁比值較低，相對利好。庫存方面，2022年4月21日，SMM統計國内電解鋁社會庫存102.1萬噸，較上周四庫存減少4.2萬噸。其中，除無錫地區受運輸限制庫存小幅增加0.2萬噸外，其他地區出貨量增加，庫存均處于降庫狀态。 【交易政策】 整體上看，目前國内供給端複産以及新增産能持續放量，原鋁産量進一步增加。國際方面，倫鋁價格因能源危機故支撐強于國内。需求方面，目前疫情影響下鼓勵複工逐漸增多，采購意願逐漸複蘇。庫存方面，周四社會庫存再度去化支撐鋁價。目前滬鋁盤面高位震蕩，建議逢回調适量加多。需關注地緣政治問題以及疫情的最新發展。06合約上方壓力位24000，下方支撐位20000。期權方面可以考慮雙賣政策以賺取權利金收益。 |
| 鎳 | 【行情複盤】 本周鎳主力合約最高升至246000，收于238580，漲2.85％。國内因物流不暢，電解鎳供應緊張，升水走闊。LME鎳價震蕩走勢，現貨市場去庫存有放緩，現貨升水延續負值。内外盤自較深倒挂之中有所波動修複。本周人民币貶值壓力回升，抑制有色金屬走勢。 【重要資訊】 4月22日Mysteel紅土鎳礦FOB、CIF價格暫穩，目前Ni:0.9％高鋁礦CIF47-48美元/濕噸，Ni:1.4％礦CIF84-86美元/濕噸，Ni:1.8％礦CIF132美元/濕噸。目前國内鎳鐵廠受疫情影響需求放緩，即期采購多以壓價為主；而本周海運止跌上漲，鎳礦山FOB價格堅挺運作，貿易商因持貨成本上漲，導緻即期繼續讓價空間較小，周内新一輪成交價格多持穩。 供給端，近期純鎳進口維持虧損狀态疊加國内電解鎳廠減産促使純鎳供給偏緊加劇，但進口尚未達到盈利狀态，實質性的供應偏緊問題還未解決。鎳鹽廠虧損嚴重且出現減停産。目前，部分鹽廠繼續選擇出售原材料。盡管目前上遊原料廠商出現讓利情況，其對應的鎳鹽價格仍處于虧損。 【交易政策】 地緣局勢反複，LME低庫存，鎳價高位寬震蕩格局延續。目前現貨購銷清淡，國内依然受到物流影響，盤面偏強，現貨調降升水。硫酸鎳生産虧損，廠家也有減産安排。國内主要貿易地物流未恢複正常，暫時需求也受影響。近期内外盤倒挂收窄，國内主力合約短期内仍偏強，本周兩次回升至24萬上方，短線謹慎偏多思路為主。多單以23萬元為短線多空分水嶺。 |
| 不鏽鋼 | 【行情複盤】不鏽鋼本周先抑後揚為主。主力合約最高漲至20000，最終收于20040，漲0.66％。 【重要資訊】随着無錫的疫情好轉，複工複産也在逐漸推進。從周初基本實作全域解封，然後逐漸恢複市内公共交通，再到高速口的逐漸開放，對于不鏽鋼市場商家來說開啟了銷售、加工及發運逐漸恢複的過程。另外，因物流影響，使得無錫市場鋼廠到貨多有延遲，目前在途資源體量較大。運費成本較正常水準高出5-10倍，對于現貨資源的銷售進度多有影響。就目前的物流情況來看，無錫市内運輸情況相對正常，跨市運輸恢複至正常還需要一定時間。 庫存方面，本周繼續增加，創下連續四周增加态勢，主要由于周内鋼廠資源大量到貨，Mysteel本周到港量為監測以來的最高紀錄，以發自江蘇港口的增量為主，同時下遊需求仍然受到多地疫情影響有所抑制，整體需求表現一般；加之交割資源流入現貨市場。據Mysteel調研，4月21日全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量86.79萬噸，周環比上升2.78％，年同比上升1.13％。其中300系庫存總量55.51萬噸，周環比上升2.41％，年同比上升34.55％。 不鏽鋼期貨倉單71576，本周倉單降6588。 【交易政策】海運費用再回升鎳礦石價格穩定，鎳生鐵價格依然較為強勁，鉻鐵也因供給收緊預期價格走升，不鏽鋼成本堅挺。而無錫市場物流不暢情況逐漸有所改觀，仍處恢複過程中。不鏽鋼連續四周增庫存，後續在去庫節奏和鎳價波動影響下料延續震蕩格局。期貨近期繼續會在19000-22000元之間反複波動為主。 |
| 螺紋 | 【行情複盤】 期貨市場：螺紋鋼期貨主力本周沖高回落，小幅下跌至5000元以下。 現貨市場：現貨市場成交情況變動不大，北京、上海地區現貨價格升至5100附近，期現價差維持低位，部分地區物流恢複，帶動出庫好轉，但整體上消費情況仍待恢複。 【重要資訊】 4月22日起，唐山路南區、路北區、高新區、豐潤區、豐南區、開平區、灤南縣、玉田縣、遷西縣、遵化市、蘆台經濟開發區、漢沽管理區解除封控管理；武安全市實行封控管理；江西南昌開始三天靜态管理。 4月14日至4月20日Mysteel調研的137家鋼廠的螺紋産量為307萬噸，較上周減少0.29萬噸。分區域來看，減量主要出現在華東地區，而華北、華南、華中地區産量均出現上升，其中華北地區增量最多，達到3.83萬噸。 本周東三省主流四城市沈陽、大連、哈爾濱和長春的建築鋼材社會總庫存量為194.13萬噸，其中螺紋鋼154.08萬噸，線盤40.05萬噸，同比大幅增86.20萬噸，環比上周197.56萬噸的總庫存量，本周社庫已減少了3.51萬噸，這是繼2022年開年以來四城市的首次降庫。 【交易政策】 螺紋鋼本周産量變動不大，同比仍較低，唐山部分區域的風控解除，截至4月21日，當地産能使用率環比微降。發改委表示要確定全年粗鋼産量下降，由于一季度産量同比降幅較大，是以二、三季度粗鋼日均産量仍有回升可能，但受利潤、政策等影響，後期螺紋鋼供應彈性已經不高。需求環比增加，同比下降20％以上，3月以來需求持續低迷，且受疫情影響，近日武漢、南昌進行風控和靜态管理，需求短期難以大幅走強。IMF下調中國2022年經濟增速，同時世界鋼協預計中國鋼材需求0增長。國内政策繼續放寬，但力度低于市場預期，3月房地産資料加速下滑，使市場對地産好轉的信心下降，在預期交易持續近5個月後，現貨需求遲遲未能改善，開始消磨市場耐心。綜合看，房地産企穩大機率在三季度以後，在此之前，基建對沖效果要謹慎看待，是以五一過後需求對盤面的影響預計進一步加大，屆時要關注需求恢複一般所引發的繼續下行風險，但節前出現負回報壓力偏低，盤面在5100以上承壓回落後，關注4800附近支撐。 |
| 熱卷 | 【行情複盤】期貨市場：本周熱卷偏弱震蕩運作，熱卷10合約收盤價5074元/噸，周跌幅2.39％。現貨市場：本周多地熱卷現貨價格小幅下跌，上海地區4.75mm熱卷價格跌60至5120元/噸。 【重要資訊】1、4月22日起，唐山遷西、灤南、高新、玉田、路北、路南、豐南、豐潤等地解除全域封控管理。 2、乘聯會資料顯示，3月份皮卡市場銷售5.5萬輛，同比下降2％，環比增長60％。1-3月銷售13.1萬輛，同比下降3％。 2、本周五大品種鋼材産量994.44萬噸，周環比增加5.78萬噸。本周五大品種鋼材表觀消費量1026.02萬噸，周環比增加30.41萬噸。本周鋼材總庫存量2302.89萬噸，周環比減少31.58萬噸。其中，鋼廠庫存量684.36萬噸，周環比減少0.78萬噸；社會庫存量1618.53萬噸，周環比減少30.80萬噸。 3、4月21日我的鋼鐵公布庫存資料顯示，熱卷周産量322.08萬噸，環比增加0.81萬噸，鋼廠庫存105.11萬噸，環比增加5.84萬噸，社會庫存243.12萬噸，環比下降1.23萬噸，總庫存348.23萬噸，環比增加4.61萬噸，熱卷表觀需求量317.47萬噸，環比增加3.95萬噸。 4、本周Mysteel公布的熱卷産量庫存資料顯示，熱卷供需維持偏弱狀态，熱卷産量環比增加。熱卷需求受到疫情影響持續低位，短期預計難有改善，供需寬松導緻熱卷庫存增加。 【交易政策】本周熱卷震蕩下行，周前期維持震蕩走勢，周後期壓減粗鋼産量導緻原料價格下跌，熱卷成本支撐減弱，同時疊加鋼材下遊需求弱勢，導緻熱卷連續兩日回落，短期預計維持偏弱震蕩走勢，關注下方4900元/噸附近支撐情況。 |
| 錳矽 | 【行情複盤】 期貨市場：本周錳矽盤面沖高回落，主力合約累計上漲1.2％收于8912。 現貨市場：錳矽現貨市場價格經過較長時間的盤整後，部分主産區價格本周小幅上調。截止4月22日，内蒙主産區錳矽價格報8450元/噸，周環比上漲50元/噸，貴州主産區價格報8450元/噸，廣西主産區報8500元/噸，周環比持平。 【重要資訊】 内蒙古對2022年度執行差别電價的限制類和淘汰類企業名單進行公示，其中涉及矽鐵生産企業29家，錳矽生産企業2家，但其中還在生産的廠家并不多，且在産廠家不少有自己的電廠，預計電價上漲對産量短期影響有限。 2022年3月錳礦進口量220.73萬噸，環比增加13.73％。 2022年将繼續開展全國粗鋼産量的壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高品質發展。 3月中國粗鋼日均産量284.84萬噸，月度産量8830萬噸，同比下降6.4％。1-3月全國粗鋼産量24338萬噸，同比下降10.5％。 一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，本次下調後金融機構權重平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年将繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 3月社融規模增量為46500億元，預期值為37000億元，環比2月的11900億元大幅增加。3月新增人民币貸款31300億元，預期值為28000億元，2月為12300億元。 3月M2增速為9.7％，預期為9.4％，2月為9.2％。3月CPI同比上漲1.5％，預期1.3％，2月為0.9％。PPI同比上漲8.3％，預期為8.1％，前值8.8％。 印度錳矽價格近期出現滞漲，6014錳矽報1400-1430美金。 國内3月PMI為49.5％，環比下降0.7％。本周五大鋼種産量環比增加5.78萬噸，對錳矽需求環比增加0.5％至148200噸。 全國3月錳矽産能1584791噸，産量938641噸，環比2月增加16.12％或130316噸。 本周全國錳矽供應206920噸，周環比增加1.44％。Mysteel統計全國121家獨立矽錳企業樣本開工率（産能使用率）為68.02％，周環比上升1.76％；日均産量為29560噸，周環比增加420噸。 河鋼4月錳矽采量24450噸，環比3月增加1450噸，同比下降550噸。本輪最新采價8800元/噸，環比上漲450元/噸。 據Mysteel調研，4月國内鋼廠廠内矽錳庫存均值為20.21天，環比降5.52％，同比降10.38％。 5月錳礦報盤漲跌互現。South32對華高品澳塊5月報價為8.22美金/噸度，環比持平，部分8.5美元/噸度，環比上漲0.28美元/噸度，南非半碳酸報5.55美金/噸度，環比下跌0.15美金/噸度。Jupiter對華5月南非半碳酸塊報5.3美元/噸度，環比下調0.42美元/噸度。 最近一期全國錳礦港口庫存環比增加53.6萬噸至575.3萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環比增加57.6萬噸至433.5萬噸，欽州港庫存環比下降4萬噸至126.8萬噸。 本周錳矽盤面沖高回落，小幅走強，現貨市場價格穩中有升。本周錳矽自身供需兩旺，五大鋼種産量環比增加5.78萬噸，對錳矽需求環比增加0.5％至148200噸。供應方面，近幾周全國錳矽産量已出現短期見頂迹象。本周全國錳矽供應206920噸，周環比增加1.44％。全國121家獨立矽錳企業樣本開工率（産能使用率）為68.02％，周環比上升1.76％；日均産量為29560噸，周環比增加420噸。内蒙古對2022年度執行差别電價的限制類和淘汰類企業名單進行公示，其中涉及矽鐵生産企業29家，錳矽生産企業2家，但其中還在生産的廠家并不多，且在産廠家不少有自己的電廠，預計電價上漲對産量短期不會造成明顯沖擊。但二季度錳矽供給端面臨的能耗限制将增強，産量進一步提升空間受限。成本端錳礦價格上行驅動減弱，但港口現貨價格仍處于高位運作，後續錳矽廠家采購成本仍較高。近期焦炭價格維持堅挺，錳矽成本端對價格的支撐力度仍較強。近期錳矽廠家廠内庫存水準也出現下降。4月國内鋼廠廠内矽錳庫存均值為20.21天，環比降5.52％，同比降10.38％。二季度鋼廠開工将進入旺季模式，對錳矽需求仍有進一步提升空間，新一輪鋼招即将開啟。近期全國主港錳礦庫存再度出現大幅累庫，除北方交通影響外，外礦發運節奏也出現加快。外礦對華5月報盤出現下調迹象，錳礦現貨價格已階段性見頂。 【交易政策】 錳矽成本端驅動減弱，新一輪鋼招尚未開啟，短期價格缺乏方向性指引，将維持盤整走勢。 |
| 矽鐵 | 【行情複盤】 期貨市場：本周矽鐵盤面沖高回落，主力合約累計下跌2.2％收于10894。 現貨市場：近期海外矽鐵市場價格轉入盤整，但國内矽鐵現貨市場挺價信心增強，周初以來各主産區現貨價格進一步上調。截止4月22日，内蒙古主産區矽鐵報10450元/噸，周環比上漲550元/噸，甯夏中衛報10250元/噸，周環比上漲150元/噸，甘肅蘭州報10200元/噸，周環比上漲350元/噸。 【重要資訊】 内蒙古對2022年度執行差别電價的限制類和淘汰類企業名單進行公示，其中涉及矽鐵生産企業29家，錳矽生産企業2家，但其中還在生産的廠家并不多，且在産廠家不少有自己的電廠，預計電價上漲對産量短期影響有限。 因疫情反複，唐山多地再度實施臨時封控，目前區域内運輸仍處于受限，導緻原料供應不足，部分長流程鋼廠出現被動檢修。 2022年将繼續開展全國粗鋼産量的壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高品質發展。 3月中國粗鋼日均産量284.84萬噸。1-3月全國粗鋼産量24338萬噸，同比下降10.5％。 據Mysteel調研，4月國内鋼廠廠内矽鐵庫存均值為19.34天，環比降3.01％，同比降13.7％。 一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，本次下調後金融機構權重平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年将繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 3月社融規模增量為46500億元，預期值為37000億元，環比2月的11900億元大幅增加。3月新增人民币貸款31300億元，預期值為28000億元，2月為12300億元。 3月M2增速為9.7％，預期為9.4％，2月為9.2％。3月CPI同比上漲1.5％，預期1.3％，2月為0.9％。PPI同比上漲8.3％，預期為8.1％，前值8.8％。 鎂錠報價進一步下調，周初陝西地區現金含稅出廠報價在35000-36000元/噸。 3月全國矽鐵産量環比增加4.05萬噸至54.67萬噸。本周全國矽鐵産量為12.42萬噸，環比增加0.14萬噸。 Mysteel統計最近一期全國136家獨立矽鐵樣本企業開工率（産能使用率）為52.43％，環比上升1.89個百分點，日均産量17751噸，環比增加206噸。 國内3月PMI為49.5％，環比下降0.7％。本周五大鋼種産量環比增加5.78萬噸，對矽鐵的需求環比增加0.45％至25377噸。 河鋼4月72矽鐵采量2080噸，環比增加282噸。河鋼4月鋼招價格為10050元/噸，環比3月上調850元/噸。 從年初至3月11日，新增專項債發行規模達到9676億元，占提前下達專項債額度的66.3％。今年政府工作報告指出，今年拟安排地方政府專項債3.65萬億。 本周矽鐵盤面沖高回落，現貨市場挺價信心增強，各主産區價格集體上調。目前矽鐵社會庫存較為充裕，但廠内庫存以及貿易商庫存較少。雖然目前4月鋼招已基本結束，但近日仍有部分南方鋼廠補招。随着5月鋼招即将開啟，矽鐵新一輪需求即将釋放，本輪鋼招價格預計繼續維持高位運作。海外目前矽鐵供應存在缺口，二季度大陸矽鐵出口仍将較為堅挺。本周矽鐵實際供需兩旺，五大鋼種産量環比增加5.78萬噸，對矽鐵的需求環比增加0.45％至25377噸。本周全國矽鐵産量為12.42萬噸，環比增加0.14萬噸。全國136家獨立矽鐵樣本企業開工率（産能使用率）為52.43％，環比上升1.89個百分點，日均産量17751噸，環比增加206噸。内蒙古對2022年度執行差别電價的限制類和淘汰類企業名單進行公示，其中涉及矽鐵生産企業29家，錳矽生産企業2家，雖然其中還在生産的廠家并不多，且在産廠家不少有自己的電廠，預計電價上漲對矽鐵産量短期影響有限，但二季度矽鐵供給端面臨的能耗限制将較強。近期甘肅部分地區矽石供應出現擾動，或對當地矽鐵後續産量造成影響，合金廠家短期進一步提産空間有限。市場近期對蘭炭供應産生擔憂，一旦出現停産矽鐵成本端的支撐力度将增強。鎂錠報價本周進一步下調，對75矽鐵價格的上行驅動短期不明顯。海外市場印度矽鐵價格近期出現滞漲，下遊對高價矽鐵價格的接受度下降。 【交易政策】 全球矽鐵供應端出現缺口，國内矽鐵市場供需趨緊，新一輪鋼招即将開啟，成本端有上行預期，期現價格近期将維持偏強走勢。 |
| 鐵礦石 | 【行情複盤】 期貨市場：本周鐵礦盤面震蕩走弱，但仍維持高位運作，主力合約累計下跌3.8％收于881。 現貨市場：本周鐵礦現貨市場價格漲跌互現，整體變化幅度不大，低品礦溢價繼續走強，基差出現走擴。截止4月22日，青島港PB粉現貨價格報990元/噸，周環比下跌3元/噸，卡粉報1185元/噸，周環比上漲5元/噸，楊迪粉報959元/噸，周環比上漲16元/噸。普氏62％Fe指數本周累計下跌2.75美金至150.05美金。 【基本面及重要資訊】 力拓一季度鐵礦石産銷量不及預期，皮爾巴拉産量7170.3萬噸，環比去年四季度減少15％，同比減少6％。主要是由于其舊礦山持續枯竭，替代産能沒有及時釋放。但仍維持年度3.2-3.25億噸的發運目标不變，年内剩餘時間有較強的發運回補預期。一季度發運量為7146.2萬噸，環比減少15％，同比減少8％。 淡水河谷一季度粉礦産量6392.8萬噸，環比減少22.5％，同比減少6％。維持全年3.2-3.25億噸的産量目标。 必和必拓一季度皮爾巴拉業務鐵礦産量6667噸，環比減少10％，同比基本持平，一季度産量的下降主要受疫情和檢修計劃影響，但由于南坡項目進展順利以及Samarco項目穩步增産，一定程度上抵消産量下降的壓力。一季度銷量6711萬噸，環比減少8％，同比增加2％。維持2022财年2.78-2.88億噸的目标産量不變，目前已完成2.11萬噸。 因疫情反複，唐山多地再度實施臨時封控，目前區域内運輸仍處于受限，導緻原料供應不足，部分長流程鋼廠出現被動檢修，本周鐵水日均産量小幅回落。 世界銀行将2022年全球GDP增長預期從4.1％下調至3.2％。根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年将繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 2022年将繼續開展全國粗鋼産量的壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高品質發展。3月中國粗鋼日均産量284.84萬噸，生鐵日均産量230.97萬噸。 央行表示今年已向中央财政上繳結存利潤6000億元，相當于投放基礎貨币6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。 一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，本次下調後金融機構權重平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。 3月大陸出口鋼材494.5萬噸，環比增加132.5萬噸，同比下降34.4％，1-3月累計出口1317.9萬噸，同比下降25.5％。 2022年一季度各地共發行地方債18246億元，是去年同期發行量的兩倍多，其中新增專項債發行12981億元，高于2019和2020年一季度，為曆史上同期最快的專項債發行速度。 進入4月後基建投資持續發力，多地集中開工一批重大項目。國内3月PMI為49.5％，環比下降0.7％。本周五大鋼種産量環比增加1.11萬噸。 3月全球鐵礦石發運量環比增加1048萬噸至1.18億噸，中國45港到港量環比增加1064萬噸，港口庫存環比降庫368萬噸，在港船舶降3條。預計4月日均鐵水産量升至235萬噸。 4月11日至4月17日，中國47港鐵礦石到港量2289.9萬噸，環比增加328.1萬噸，45港鐵礦石到港量2243.5萬噸，環比增加357.7萬噸，北方六港到港量1183.3萬噸，環比增加316.1萬噸。 最近一期澳巴19港鐵礦石發運總量2355萬噸，周環比增加71.5萬噸。澳礦發運量環比增加52.9萬噸至1784.2萬噸，其中發運至中國的量環比增加200.4萬噸至1522.7萬噸，巴西礦發運量為570.8萬噸，環比增加18.6萬噸。 本周鐵礦盤面震蕩走弱，但仍維持高位運作，現貨市場價格漲跌互現，低品礦溢價再度走強，基差走擴。因疫情反複，唐山多地再度實施臨時封控，區域内運輸受限，導緻原料供應不足，部分長流程鋼廠出現被動檢修，鐵礦日耗本周小幅下降。但近期鐵水産量恢複較為明顯，維持在230萬噸上方運作，為近年曆史同期高位水準，二季度仍有望進一步提升。本周疏港進一步改善，鋼廠對鐵礦的主動補庫意願有所增強。港口庫存進一步去化，鐵礦基本面仍處于改善中。一季度海外主要礦山産銷量整體不及預期，且受海外需求分流影響使得大陸年初以來外礦到港壓力不大，在一定程度上支撐國内礦價維持高位運作。本周三大礦山公布一季度财報，産量銷量整體不及預期，但均維持全年發運目标不變，二季度發運節奏将加快，下半年供應将趨于寬松。目前黑色産業鍊整體仍處于強預期與弱現實的博弈，終端消費的恢複速度仍有不确定性。近期受部分地區疫情反複的影響，成材表需恢複速度不及預期，旺季不旺。長流程鋼廠的低利潤制約鐵礦石價格短期上行空間。但中期來看，穩增長預期下對遠月鐵元素的終端消費不悲觀。進入4月後基建投資持續發力，多地集中開工一批重大項目，同時國内成材出口也有改善預期。後續随着終端需求的回補，國内長流程鋼廠利潤有望逐漸修複，對鐵礦的主動補庫意願将增強，對價格将産生正向回報。 【交易政策】 近期鐵礦需求再度受到擾動，疊加目前鋼廠利潤水準偏低，終端需求恢複節奏仍較慢，價格短期承壓，操作上暫維持逢高沽空政策。 |
| 玻璃 | 【行情複盤】 本周玻璃期貨盤面沖高回落，主力09合約漲1.2％收于2016元。 【重要資訊】 現貨方面，本周華北玻璃市場價格基本穩定，成交情況好轉。沙河區域物流改善，成交好轉，沙河廠家個别廠庫存高位，整體看車輛暫偏少，運費上漲明顯。京津唐區域出貨情況不一，部分出貨良好，個别出貨仍受限明顯，周内價格走穩。整體看，華北市場壓力仍展現個别廠高位庫存，預計短日産銷可得到延續，價格調整動力偏弱，關注後期浮法廠産銷持續性。 供應方面，截至本周四，全國浮法玻璃生産線共計304條，在産259條，日熔量共計172025噸，較上周持平。周内暫無産線變化。 需求方面，周内國内浮法玻璃市場需求表現一般，局部限制解除加工廠開工上升。周内華東部分區域限制逐漸解除，加工廠開工得到一定恢複，及華北物流改善，華北、華東部分有一定補庫。但整體看，訂單仍表現一般，補貨持續性仍需觀望。 庫存方面，截至本周四，重點監測省份生産企業庫存總量為6182萬重量箱，較上周增加224萬重量箱，漲幅3.76％，庫存天數約29.88天，較上周增加1.09天。 【交易政策】 随着疫情防控情況的好轉及全國物流運輸的暢通，疫情對玻璃現貨的沖擊最嚴重的時刻已經過去，後期庫存有望見頂回落。目前沙河等地廠家定價處于盈虧平衡點附近，政策支援房地産市場良性運轉，竣工需求預期沒有發生大的變化，是備貨的良好時機。建議玻璃深加工企業09合約2000元一線買入套保頭寸繼續持有。 |
| 原油 | 【行情複盤】 本周内外盤原油整體維持窄幅震蕩，SC原油主力合約收于674元/桶，周跌2.35％。 【重要資訊】 1、IMF：下調全球經濟增長前景，提高通脹預測。将2022年全球經濟增長預測從4.4％降至3.6％；将2023年全球經濟增長預測從3.8％降至3.6％。對應未來石油消費将面臨壓力。 2、美國方面稱，美國繼續評估對俄羅斯的額外制裁。預計未來幾天将對俄羅斯實施更多制裁。 3、法國财長勒梅爾：我們一直和馬克龍總統說過希望對俄羅斯石油實行禁運，比以往任何時候都需要加強對俄羅斯石油的禁運，旨在在未來幾周内就石油禁運說服歐盟。愛沙尼亞外長：歐盟對俄羅斯的下一個制裁方案必定包括對天然氣和石油等能源運輸工具的制裁措施。 3、據海關總署統計查詢資料顯示，2022年3月原油進口量為4271萬噸，同比下降13.96％，環比增加17.54％。沙特仍是最大的原油供應國，3月沙特原油到貨量共計685.83萬噸，同比減少12.50％，環比增加3.19％。同期，中國從俄羅斯進口原油638.76萬噸，同比下降14.12％，環比增加18.05％。 4、美國能源資訊署資料顯示，截止4月15日當周，美國商業原油庫存比前一周下降802萬桶，為截止2021年4月30日的一周以來的最大單周降幅；美國汽油庫存總量2.32378億桶，比前一周下降76萬桶；餾分油庫存量為1.08735億桶，比前一周下降266萬桶。美國原油日均産量1190萬桶，為2020年5月1日當周以來最高，比前周日均産量增加10萬桶。 【交易政策】 歐美可能繼續加大對俄羅斯的制裁，疊加市場非計劃性供應中斷仍然加多，原油供需結構維持偏緊。走勢上，短線預計維持高位震蕩。 |
| 瀝青 | 【行情複盤】 期貨市場：本周瀝青期貨整體震蕩反彈，主力合約收于3971元/噸，周漲2.32％。 現貨市場：本周國中石化華東主力價格上調50-80元/噸不等，華南價格上調50元/噸，中石油華南價格上調50元/噸。目前國内重交瀝青各地區主流成交價：華東3900 元/噸，山東3660 元/噸，華南3950 元/噸，西北3850 元/噸，東北4075 元/噸，華北3670 元/噸，西南4085 元/噸。 【重要資訊】 1. 供給方面：近期國内瀝青煉廠裝置開工率環比小幅走低，開工率水準整體處于曆史同期低位。根據隆衆資訊的資料，最新一期的開工資料顯示，國内73家主要瀝青煉廠總開工率為25.10％，環比變化-2.3 ％。國内91家瀝青樣本企業裝置檢修量環比有所增加，合計産能損失達到2411萬噸。從煉廠瀝青排産來看，4月份國内瀝青總計劃排産量為226.4萬噸，環比下降15.3萬噸或6.33％，同比下降71.32萬噸或23.96％。 2. 需求方面：近期北方地區瀝青需求平穩釋放，但南方等地因降雨及疫情防控影響，公路項目施工進展緩慢，瀝青消費表現低迷，但随着部分地區防控政策的逐漸放松，瀝青終端消費有望好轉。另外節前市場或有一定備貨需求，煉廠出貨有望增加。 3. 庫存方面：近期國内瀝青煉廠廠庫庫存下降明顯，但社會庫存仍維持小幅增長。最新一期的庫存資料顯示，國内25家主要瀝青煉廠庫存為98.60萬噸，環比變化-4.5％，國内33家主要瀝青社會庫存為73.20萬噸，環比變化0.1％。 【交易政策】 原油高位運作對瀝青形成成本支撐，而目前國内瀝青消費仍然低迷，雖然供應持續低位，但供需結構改善有限，瀝青利潤緩慢修複。走勢上，瀝青單邊仍受成本驅動，短線整體預計維持高位震蕩。 |
| 高低硫燃料油 | 【行情複盤】 本周低高硫燃料油價格走勢分化，FU2209合約下跌202元/噸，跌幅4.80％，收于4006元/噸，低硫燃料油主力合約下跌229元/噸，漲幅4.24％，收于5167元/噸。 【重要資訊】 1. 國家統計局公布資料顯示：2022年3月份燃料油産量368.7萬噸，同比增加7.9％，累計同比增加30.70％。 2.據海關資料顯示：2022年3月中國保稅船用油出口量在149.62萬噸，相比2月出口量上漲8.6％。分品種來看：2022年3月，重質船燃出口量141.87萬噸，占比94.82％；輕質MGO出口量7.75萬噸，占比5.18％。 3.截至4月21日當周，中國主營煉廠常減壓産能使用率為69.71％，環比跌2.21％，同比跌5.02％。 4.新加坡企業發展局（ESG）：截至4月20日當周，新加坡燃油庫存增加351.2萬桶至2310.3萬桶。 5.根據PJK資料：截至4月21日當周，ARA地區燃料油庫存量為95.4萬噸，周度增加0.6萬噸。 【後市觀點】 原油成本端：供給彈性依然維持在低水準，地緣風險溢價減弱但擾動持續存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調經濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區疫情可能在五月以後好轉，雖然二季度為原油需求淡季，原油需求依然堅韌，預計需求不會出現大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。 燃料油裂解價差：四月份國内部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現大幅下滑，對于國内燃料油來說，整體處于供減需減狀态，但現在供給端減量占據主導，煉廠開工率持續走低可能預示着四月份燃料油持續強于原油的格局短時間内較難改變。 操作政策：從基本面表現來看，燃料油依然以多配為主，重點關注時機以及空間選擇；四月份燃料油裂解價差預計依然維持偏強格局。 |
| 聚烯烴 | 【行情複盤】 期貨市場:本周聚烯烴價格沖高回落，LLDPE2209合約周度上漲43元/噸，漲幅0.49％，收于8872元/噸，PP2209合約周度上漲79元/噸，漲幅0.91％，收于8754元/噸。 現貨市場：截至4月22日當周，LLDPE現貨市場價格整理為主，各區周度價格變動50-100元/噸，國内LLDPE的主流價格在8850-9300元/噸。PP各區周度價格變動幅度在50-100元/噸，華北拉絲主流價格在8600-8700元/噸，華東拉絲主流價格在8700-8830元/噸，華南拉絲主流價格在8800-9000元/噸。 【基本面及重要資訊】 1.國家統計局：2022年3月大陸塑膠制品産量為787.8萬噸，同比上漲6.3％；1-3月份大陸塑膠制品總産量為1926.3萬噸，同比增加5.0％。 2.2022年4月22日，主要生産商庫存水準在76.5萬噸，較前一工作日去庫3.5萬噸，降幅在4.40％，去年同期庫存大緻在85萬噸。 3.2022年4月21日當周，農膜開工率35％（-5％），包裝開工率58％（+3％），其餘持平；塑編開工率45％（-3％），注塑開工率48％（-2％），BOPP開工率57.22％（+7.22％）。 4.2022年4月21日當周，PE開工負荷率72.39％（+3.02％），PP開工負荷率80.57％（-2.07％）。 【交易政策】 近期裝置負荷以及檢修裝置仍較為集中，開工負荷繼續維持低位水準，在高成本壓力下，新增産能投放預計有所放緩，供給端依然受限，需求方面來看，雖然需求最差的時候已經過去，但局部區域物流不暢因素猶在，下遊新增訂單有限開工部分繼續下滑，雖原料庫存雖較低，但入市采購意願欠佳，短期需求改善力度略不及預期。同時成本端支撐尤在，價格依然有較強支撐，在供需雙弱格局下，短期預計聚烯烴價格以窄幅整理為主，中期依然适合多配，建議多單繼續持有。 |
| 乙二醇 | 【行情複盤】 期貨市場：本周，乙二醇05合約減倉反彈，EG2205合約收4952，周漲幅2.27％，周減倉12.56萬手。 現貨市場：基差走弱，現貨基差在05合約貼水20-25。 【基本面及重要資訊】 （1）從供應端來看，浙石化裝置檢修落地，但港口供應壓力較大。目前，浙石化80萬噸/年的乙二醇裝置已停車，但遠東聯50萬噸/年的乙二醇裝置原計劃5月檢修，現推遲至6月。兩者對沖之後，對油制供應影響相對較小。煤制方面，廣彙已出聚酯級成品，調試中；黔西30萬噸/年計劃5月檢修；建元26萬噸/年的裝置因原料問題停車，華誼20萬噸/年的裝置上周五停車，預計持續20天，安徽紅四方周一從半成負荷停車，預計短停為主。進口方面，近期沙特合約貨抵港集中，進口貨源供應偏多。整體來看，國産量整體持穩，但進口量集中抵港下，港口壓力較大。 （2）從需求端來看，聚酯開工率或逐漸企穩，中期存反彈預期，重點關注華東疫情及物流情況。本周，聚酯開工率為79.9％，雖仍處于低位，但較周一開工率已有所回升。短期來看，目前部分聚酯工廠受疫情擾動略有降負，部分瓶片工廠開工回升。我們認為近期聚酯開工率處于底部，後續将逐漸止跌回升，拐點或在五一之後。中長期，未來聚酯開工率反彈空間将取決于疫情控制之後需求恢複情況，同時考慮杭州亞運會，預計聚酯開工率提起之後将具有一定的抗跌性。暫給予4月聚酯83％的開工率，5月謹慎給予85％-86％。 （3）從庫存端來看，4月18日（周一）華東主港乙二醇庫存為108.7萬噸（+0.1萬噸）。4月18日至4月24日，華東主港預計到貨19.2萬噸，近期港口出貨效率較慢，預計延續累庫。 【交易政策】 盡管下遊需求存回升預期，但港口短期難實作大幅去庫，且後續存在一定的脹庫風險，預計近期期價将延續低位震蕩，參考區間4700-5000。 |
| PTA | 【行情複盤】 期貨市場：本周，PTA震蕩偏強，TA2209合約收6168，周漲幅0.78％，增倉10.79萬手。 現貨市場：基差偏強，現貨在09+80~85附近商談。 【基本面及重要資訊】 （1）從成本端來看，成本端高位震蕩。原油市場目前供需現實仍偏緊，這構成了油價下方的支撐，但遠期由于供應端不确定性較大，預計近期油價延續高位震蕩。PX方面，海南煉化PX裝置延期重新開機，紙貨行情影響下，近期PX-NAP表現偏強，PTA成本端相對原油較為堅挺。 （2）從供應端來看，檢修與重新開機并行，4-5月PTA開工率将延續低位運作。目前，恒力石化220萬噸/年的PTA裝置檢修跟進，重新開機時間待定。甯波逸盛PTA裝置已逐漸提負，華東物流情況正逐漸好轉。但考慮到後續逸盛大連375萬噸/年、逸盛新材料1#360萬噸/年、逸盛海南200萬噸/年的PTA裝置存檢修計劃，若兌現，4-5月份PTA裝置開工率将延續低位。 （3）從需求端來看，聚酯開工率或逐漸企穩，中期存反彈預期，重點關注華東疫情及物流情況。本周，聚酯開工率為79.9％，雖仍處于低位，但較周一開工率已有所回升。短期來看，目前部分聚酯工廠受疫情擾動略有降負，部分瓶片工廠開工回升。我們認為近期聚酯開工率處于底部，後續将逐漸止跌回升，拐點或在五一之後。中長期，未來聚酯開工率反彈空間将取決于疫情控制之後需求恢複情況，同時考慮杭州亞運會，預計聚酯開工率提起之後将具有一定的抗跌性。暫給予4月聚酯83％的開工率，5月謹慎給予85％-86％。 （4）從庫存端來看，4月22日PTA社會庫存為270.1萬噸（-2.8萬噸）。 【交易政策】 随着下遊聚酯開工率逐漸止跌，後續PTA有望逐漸恢複至供需平衡狀态，預計基差亦将逐漸止跌走穩。單邊，預計PTA将跟随原油震蕩，運作區間6000-6500。中期，09合約建議回調買入，布局需求修複行情。跨品種考慮回調多TA空EG。 風險提示：原油價格大幅下跌。 |
| 短纖 | 【行情複盤】 期貨市場：本周，短纖先揚後抑。PF06收于7872，周漲68元/噸，周漲幅0.87％。 現貨市場：現貨偏緊，運輸成本高企，企業報價和現貨價格穩中有漲，工廠周産銷41.07％（-1.40％），産銷平淡，江蘇現貨價7950（周+125）元/噸。 【重要資訊】 （1）成本端，成本偏強震蕩。原油庫存低位，供應仍然偏緊，油價高位震蕩；PTA加工費低位，裝置檢修增多，價格跟随成本波動；乙二醇裝置檢修增多，但庫存壓力仍在，價格跟随成本偏弱震蕩。（2）供應端，部分裝置将重新開機，供應預計回升。彙維仕15萬噸4月19日檢修一周；福建逸錦7萬噸停車；三房巷新增8萬噸産能檢修；江陰華宏15萬噸3月31日停車檢修，重新開機未定；洛陽實華4萬噸裝置3月28日停車，預計4月底重新開機；華西化纖20萬噸3月15日停車，或有裝置繼續停車；滁州興邦20萬噸4月1日停車，計劃4月底重新開機。截至4月22日，直紡滌短開工率63.2％（+1.7％）。（3）需求端，下遊開工窄幅回升，但是對原料随采随用，需求偏弱。截至4月22日，滌紗開機率為75.7％（+0.7％），開機窄幅回升，維持相對高位運作。滌紗廠原料庫存8.7（-1.4）天，終端需求偏弱，疊加運輸困難，原料庫存持續消耗。純滌紗成品庫存20.5天（+1.5天），終端需求疲軟，純滌紗成品庫存持續增加。（4）庫存端，工廠庫存12.8天（+0.0天），雖然産銷清淡，但是企業開工低位，使得庫存維持在12天左右窄幅震蕩。 【交易政策】 短纖加工費修複至盈虧線附近，部分裝置将重新開機，産量預計回升；需求端仍然偏弱，但是在成本的支撐下，預計目前PF06在7500~8100區間波動。中期，若疫情緩解，下遊将集中補貨，或支撐價格偏強。 |
| 苯乙烯 | 【行情複盤】 期貨市場：本周，苯乙烯在成本支撐和需求配合下，價格震蕩走強。EB06收于9765，周漲246元/噸，周漲幅2.58％。 現貨市場：成本偏強，港口去庫，下遊存月末補貨和節前備貨需求，企業報價和現貨價格上漲，江蘇現貨9800/9840,5月下旬9810/9840,6月下旬9795/9815。 【重要資訊】 （1）成本端：成本偏強震蕩。原油庫存低位，供應仍然偏緊，油價高位震蕩；純苯開工下降，需求預期向好，價格偏強；乙烯成本支撐仍在，價格高位震蕩。（2）供應端：短停裝置陸續重新開機，産量預計回升。浙石化120萬噸裝置4月18日恢複正常生産；大慶石化12.5萬噸和中韓石化2.8萬噸，計劃4月23日重新開機；彙豐石化2.5萬噸4月16停車，計劃5月5日重新開機；燕山石化8萬噸4月21日停車，計劃6月重新開機；山東華星8萬噸3月15日停車，預計5月中旬重新開機。截止4月21日，周度開工率76.86％（+3.62％）。（3）需求端：華東部分企業複工，物流有所好轉，下遊開工回升，月末存在交割補貨和節前備貨需求。截至4月21日，PS開工率65.94％（+2.34％），EPS開工率57.87％（+9.96％），ABS開工率76.54％（+2.52％）。（4）庫存端：截至4月20日，華東港口庫存12.48（-0.51）萬噸，到貨小于提貨，庫存窄幅回落，後續仍有出口裝船。（5）生産利潤：非一體化裝置虧損700元/噸左右。 【交易政策】 苯乙烯在原料偏強，月末補貨和節前備貨的提振下，表現偏強，但下遊開工總體上偏弱的當下，苯乙烯上行空間有限。預計目前苯乙烯仍維持在9500~10000元/噸區間震蕩，建議震蕩思路對待。5月，疫情預計緩解，下遊需求将好轉，但是苯乙烯天津渤化45萬噸将投産，供需偏松格局難改，在成本支撐下預計維持高位寬幅震蕩。 |
| 液化石油氣 | 【行情複盤】 本周PG06合約沖高回落，截止至收盤，PG06合約收于6020元/噸，期價下跌149元/噸，跌幅2.42％。 【重要資訊】 原油方面：美國EIA公布的資料顯示：截止至4月15日當周，美國商業原油庫存為4.13733億桶，較上周下降802萬桶，汽油庫存2.32378億桶，較上周下降76.1萬桶，精煉油庫存1.08735億桶，較上周下降266.4萬桶，庫欣原油庫存2615.2萬桶，較上周下降18.5萬桶。庫存資料偏多，油價高位震蕩。 現貨端：本周5月份沙特CP預期，丙烷861美元/噸，較上周跌11美元/噸。6月份CP預測，丙烷829美元/噸，較上周跌7美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價上漲20元/噸至6218元/噸，上海石化民用氣出廠價上漲200元/噸至5050元/噸，齊魯石化工業氣出廠價上漲350元/噸至6500元/噸。 供應端：本周内華東地區聯力石化進入檢修期，其他地區暫未有新增檢修計劃。整體來看，目前北方地區檢修機關較多，且由于廠家降負荷生産以及自用增加等影響，産量以及商品量雙雙回落，國内供應量下降明顯。卓創資訊資料顯示，截至4月21日大陸液化石油氣平均産量67886噸/日，環比上一周減少2268噸/日，減少幅度3.23％。 需求端：随着疫情逐漸好轉，工業需求逐漸回升，4月21日當周MTBE裝置開工率為46.6％，與較上周增加0.02％，烷基化油裝置開工率為53.4％，較上期增加1.24％。此前檢修PDH裝置恢複生産，本周PDH開工率為68.18％，較上周增加4.86％，民用氣随氣溫轉暖，需求将階段性回落。 庫存方面：按照4月21日卓創統計的資料顯示，4月下旬，華南4船冷凍貨到港，合計8.4萬噸，華東9船冷凍貨到港，合計37.4萬噸，華東港口碼頭庫存為41％，較上期增加2％，華南碼頭庫存65％，與上期增加2％。 倉單方面：本周青島運動增加150張倉單，甯波百地年增加247張倉單，總倉單增加397張至3088張。 【交易政策】 原油短期繼續向下的空間有限，成本端對液化氣仍有支撐，目前自身基本面偏弱，期價上行動能偏弱，操作上以逢高平多單為主，波段操作。目前密切關注原油市場變化情況。 |
| 甲醇 | 【行情複盤】 甲醇期貨考驗2850一線支撐後企穩回升，重心積極上揚，上破3000整數大關，最高觸及3027，但未能成功向上突破，20日均線附近阻力較大，盤面承壓走低，回吐前期漲幅，周K線錄得長上影線，下跌0.31％。 【重要資訊】 期貨高位調整，市場參與者信心受打擊，國内甲醇現貨市場表現一般，價格出現松動，沿海市場表現不及内地市場。西北主産區企業報價窄幅下調後整理運作，内蒙古北線地區商談2500-2560元/噸，南線地區商談2480元/噸。報價下調後，甲醇廠家簽單尚可，整體出貨順利。上遊煤炭市場價格僵持整理，成本端趨于穩定，企業生産壓力尚可。4月份裝置檢修增加，西北、華南、華北地區裝置運作負荷下降，甲醇行業開工率環比下滑2.84個百分點，跌破七成。根據企業公布的檢修計劃，5月份裝置停車數量不多，甲醇開工水準或難以出現大幅回落，貨源供應維持平穩态勢，區域産量存在收緊現象。市場交投氣氛降溫，下遊買氣不足，持貨商降價讓利排貨。下遊市場操作謹慎，剛需補貨為主，采購積極性欠佳。青海鹽湖停車及沿海個别裝置降負荷，煤（甲醇）制烯烴裝置運作負荷下降至86.76％，目前仍處于相對高位，對甲醇剛需穩定。傳統需求行業未有明顯好轉，甲醛、醋酸開工窄幅回升，而二甲醚和MTBE開工則出現回落。抵港船貨增加，沿海地區庫存增加至82.68萬噸。由于卸貨入庫速度緩慢，甲醇港口庫存累積不明顯。 【交易政策】 随着進口恢複，市場将步入累庫階段，需求提升空間受限，甲醇上行缺乏驅動，已入場空單可在2850附近适量減持，波段操作為主。 |
| PVC | 【行情複盤】 PVC主力合約移倉換月至09合約，遠月合約貼水，盤面漲跌互動運作，重心在9000關口上方徘徊整理，上行存在一定阻力，期價高位調整，跌破60日均線支撐，最低觸及8813，周度下跌2.19％，錄得三連陰。 【重要資訊】 市場參與者觀望情緒蔓延，國内PVC現貨市場氣氛一般，成交呈現不溫不火态勢，各地區主流價格弱勢松動，低價貨源有所增加。上遊原料電石市場延續疲弱态勢，價格重心繼續下移，出廠價下調100元/噸左右，下遊采購價下調50-100元/噸不等。電石企業成本壓力漸顯，部分陷入虧損且有所增加，存在降負荷現象，電石供應量有所減少，下遊需求同步走弱，電石貨源依舊過剩，短期内供需關系難以發生逆轉，PVC成本端缺乏支撐。PVC表現強于原料市場，生産企業利潤尚可。西北主産區企業預售持續下滑态勢，近期接單情況欠佳，廠家庫存出現增加，出廠報價靈活調整為主。檢修企業增加，PVC行業開工負荷小幅下降，部分産量損失。PVC開工依舊維持在八成以上，貨源供應整體充裕，後期企業檢修計劃仍較多，供應端有望收緊。下遊市場需求偏弱，高價貨源向下傳導受阻，PVC實際商談價格走低。貿易商反應出貨欠佳，降價讓利為主。下遊制品廠訂單不多，生産積極性不高，整體開工負荷偏低，入市采購較為謹慎。3月份出口量大幅增加，超過20萬噸，近期内外價差出現收窄。部分區域運輸受阻，華東及華南到貨不多，社會庫存窄幅回落，縮減至32.87萬噸。 【交易政策】 二季度市場需求存在恢複預期，目前尚未發力且需要時間過程，PVC期貨高位震蕩洗盤，下方空間或受限，不宜過度殺跌，關注8800附近支撐。 |
| 動力煤 | 【行情複盤】 本周動力煤主力合約ZC2205橫盤震蕩整理，重心微幅上移，整體呈現窄幅震蕩的局面。主力2205合約周五收盤在822元/噸，周漲幅0.24％。 【重要資訊】 港口5500大卡現貨報價約為1195元/噸。從基本面上來看，供給方面，煤礦産出維持高位，但由于疫情影響，坑口采購積極性較低，部分坑口煤價有所下調。庫存方面，在大秦線運輸恢複後，整體庫存有所回升，另外長江口庫存受疫情影響上升較快。目前由于港口現貨價格再度回落，淡季疊加上買漲不買跌的心理作用下，下遊電廠多以觀望為主。需求方面，沿海終端電廠日耗明顯回落，受疫情影響，很多工廠處于減産或停工狀态，再疊加上傳統淡季來臨，整體終端需求較為清淡。進口煤方面，由于内外價格倒挂，市場采購積極性不高，整體上依然以觀望為主，成交較少。 【交易政策】 綜合來看，目前價格指數停發，現貨價格再度偏弱，供給端維持正常産出。需求方面，受疫情影響坑口拉運較為清淡，港口方面随着價格上漲拉運熱情有所升高。庫存方面，大秦線運力恢複，港口庫存也再度呈現出上漲局面。整體來說動力煤基本面較為清淡，在疫情還未見明顯好轉前，建議維持空頭操作思路，逢高可适量加空，05合約下方支撐位700，上方壓力位1000。期權方面，由于成交及持倉量太小，建議以觀望為主。 |
| 純堿 | 【行情複盤】 本周純堿期貨盤面震蕩趨弱，主力09合約跌0.93％，收于3106元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國内純堿市場偏強整理。本周國内輕堿新單主流出廠價格在2550-2750噸，廠家輕堿主流送到終端價格在2850-2950元/噸，4月21日國内輕堿出廠均價在2689元/噸，較4月14日均價上漲2％；本周國内重堿新單送到終端價格在2850-2950元/噸。 本周國内純堿市場中低價貨源減少，廠家接單情況尚可。本周純堿廠家整體開工負荷有所提升，市場貨源供應量增加，廠家待發量充足，多數庫存有所下降，新單惜售，周内國内輕堿新單報價上漲50-100元/噸，部分廠家封單運作。本周部分光伏玻璃産線點火，對重堿需求支撐向好，浮法玻璃出貨一般，部分輕堿下遊産品盈利情況欠佳，對純堿多按需采購。周後段，盤面價格弱勢調整，業者觀望情緒增加。 供應方面，前期檢修、減量廠家逐漸恢複正常，産量處于近期高位。本周純堿行業負荷85.9％，較上周提升1.6個百分點。其中氨堿廠家平均開工88.9％，聯堿廠家平均開工80.7％，天然堿廠平均開工100％。卓創資訊統計本周純堿廠家産量在57.7萬噸左右。需求方面，近期國内浮法玻璃廠家盈利情況欠佳，對重堿需求暫時平穩；光伏玻璃對重堿用量持續增加；近期日用玻璃市場行情欠佳，開工負荷平穩，廠家盈利情況一般。 本周國内純堿企業庫存總量在125萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環比減少3.5％。 【交易政策】 現貨價格走高後，下遊補庫動力有所減弱，近期生産企業及貿易商庫存去化相對平緩，多頭情緒退潮。年初以來能源價格攀升及地緣不确定因素增多，國際國内對光伏電池的需求顯著提升，光伏玻璃投産速度加快，2022年純堿供需形勢因新裝置投産延後将顯著偏緊，從年度趨勢看，純堿有望維持偏強走勢。接下來一段時期，重點關注盤面下行期間産業鍊庫存去化情況，産業鍊下遊企業宜等待庫存深度去化和行情企穩的共振買入套保機會。 |
| 尿素 | 【行情複盤】 上周尿素期貨盤面高位震蕩，主力09合約周度震蕩上行0.79％收于2818元/噸。 【重要資訊】 上周國内尿素市場小幅回升，但波動幅度較小。局部物流運輸好轉，出口集港數量上升，企業預收訂單增加，市場挺價心态漸長。尿素裝置的故障頻發及複産的交替，也使得尿素日均産量不穩，下周預計産量繼續回升，但西南氣頭裝置開停對情緒仍有影響。其次下遊東北農業需求逐漸增加，南方水稻追肥、備肥推進，工業需求雖較為平穩，但因價格較高，多剛需采購。截止上周五山東中小顆粒主流出廠2890-2930元/噸，高價貨源變化不大，低價貨源回升較多，河南中小顆粒主流出廠2900-2910，均價較上周漲20元/噸。 4月21日印度IPL發出一個7.8萬噸尿素采購招标，開标日期為4月26日，最遲裝船期5月15日。預計本月底還有百萬級采購招标。 【交易政策】 東北儲備增加，南方追肥，農業用肥企穩回升，工業需求平穩，疫情擾動影響逐漸減弱；尿素生産企業庫存回落，煤炭成本及國際價格高位驅動向上；尿素供需集中在國内，保供穩價形勢沒有重大變化，邊際上出口訂單的增加使得上遊存挺價心态，但法檢的存在，數量有限，生産企業建議順價銷售或把握逢高賣保機會。短線期價突破技術壓力位，投機盤可以偏多短線操作。 |
| 焦煤 | 【行情複盤】 本周焦煤09合約沖高回落，期價收跌，截止周五收盤，期價收于3000.5元/噸，期價下跌151.5元/噸，跌幅4.81％。從盤面走勢上看，短期期價維持高位震蕩。 【重要資訊】 本周汾渭能源統計的53家樣本煤礦原煤産量為591.56萬噸，較上周下降16.53萬噸，原煤産量的下降主要由于山西地區三座煤礦停産，預計停産至五月份。110家洗煤廠樣本：開工率70.071％較上期值漲0.66％；日均産量59.18萬噸漲0.09萬噸。從洗煤廠開工率來看，開工率略有回升，但短期供應增量仍較為有限。需求方面：近期交通部門已要求放開運輸，汽車發運方面有所緩解，焦化企業到貨情況有所改善。本周230家獨立焦化企業産能使用率為76.97％， 較上期增加1.26％。全樣本日均産量112.03萬噸，較上期增加1.5萬噸。進口煤方面：目前甘其毛都口岸日均通關恢複至250車左右，滿都拉恢複通關，日均通關70車左右，據消息稱策克口岸将以下周恢複煤炭運輸，屆時蒙煤通關量較前期将繼續回升。庫存方面：整體煉焦煤庫存為2458.6萬噸，較上周下降41.39萬噸，庫存連續十二周下降。 【交易政策】 目前洗煤廠開工率維持穩定，供應仍難以大幅增加，同時蒙煤進口量下滑， 供應短期仍舊偏緊，局部需求受疫情影響，将有所下滑，但不改整體向好的趨勢。在低庫存的情況下，焦煤期價仍有支撐。操作上09合約低位多單可适當減倉，等待回調結束之後的多單介入機會。 |
| 焦炭 | 【行情複盤】 本周焦炭09合約沖高回落，期價收跌，截止至收盤，期價收于3830元/噸，期價下跌168元/噸，跌幅4.2％。 【重要資訊】 本周焦炭六輪提漲200元/噸落地，累計提漲1200元/噸，Mysteel統計的30家樣本焦化企業利潤為338元/噸，較上周增加80元/噸。供應端：近期交通部門已要求放開運輸，汽車發運方面有所緩解，焦化企業到貨情況有所改善。本周230家獨立焦化企業産能使用率為76.97％， 較上期增加1.26％。全樣本日均産量112.03萬噸，較上期增加1.5萬噸。需求端：因疫情反複，本周唐山多地再次實施臨時封控，期間區域内汽運運輸嚴重受限，且火運運力不足，鋼廠原燃料庫存下降，導緻部分鋼企高爐新增檢修。唐山市23家鋼鐵企業中，共計新增檢修高爐2座，涉及日均鐵水産量約0.8萬噸/天。疫情對需求仍存在階段性擾動。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.8％，環比上期下降0.31％，同比去年下降5.7％；日均鐵水産量232.97萬噸，環比下降0.33萬噸，同比下降4.26萬噸。疫情對鐵水影響有限，後期疫情逐漸好轉，鐵水産量仍将穩中有增。庫存方面：4月21日當周，焦炭整體庫存為1028.1萬噸，較上周下降23.5萬噸，庫存連續三周下降，目前整體庫存仍處于同期低位水準。 【交易政策】 疫情對短期供需均有一定的擾動，但随着疫情影響的逐漸消退，供需雙增的局面仍維持不變。目前焦煤供應緊缺的問題依然存在，煤價向下的空間有限，成本對于焦炭有一定支撐，操作上09合約低位多單可适當減倉，等待回調結束之後的多單介入機會。 |
| 豆粕 | 【行情複盤】 本周豆粕主力09合約偏強走勢，站穩4000後上探4100-4300位置；美豆07合約，進一步上探1700位置，站穩并測試1700支撐。沿海油廠報價周内全線上漲，天津4560元/噸，山東4440元/噸，江蘇4420元/噸，廣東4280元/噸。 【重要資訊】 4月22日，國家糧食交易中心拍賣進口大豆50.43萬噸大豆，成交39.65萬噸，成交率78.63％，成交均價5169元/噸。 據中國海關資料統計，中國3月份豆粕出口量49760.517噸，環比減少23.8％ ，同比減少48.1％。3月份豆粕進口量5638.765噸，環比增加40.6，同比減少16.8％。 咨詢機構Safras &； Mercado公司的資料顯示，截至4月14日，巴西2021/22年度大豆作物收獲進度達到87.2％，較之前一周的收獲進度85.5％略有增加，不過這仍落後于去年同期的90％左右，這也是大豆收獲開始以來首次落後于去年進度。過去五年同期的平均收獲進度為88.6％。 【交易政策】 美豆主力07走勢堅挺，連續上探1700美分/蒲位置，目前暫時站穩1700上方，日内測試1700支撐位置。連粕主力09站穩4000位置後一舉擊穿上方均線壓力位，漲至4100元/噸第一目标位置，站穩4100後預計上探前高，短期調整後，有望重回前期上市通道中。技術面連粕09合約看漲對待；基本面來看，國際方面巴西已經定性為減産，且下月預估值預計還會小幅調降。目前美豆榨利處于曆史極高位，進一步出口銷售可增空間非常小，不能有效緩解全球範圍的偏緊态勢，而新作美豆方面播種進度較慢。在全球範圍大豆供需收緊的背景下，國内大豆及豆粕庫存同比均大幅下降，即便是4月以來大豆到港量增加，但5-7月同比依舊是減少的。基本面對豆粕現貨價格有明顯的支撐力度；從期限結構來看，基差如預期走弱，但依舊位于高位，強現實與弱預期的格局不變，基本面支撐的背景下，考慮現實會上拉預期，帶動連盤期價上行。豆粕9月合約預計繼續偏強走勢為主，操作上多單考慮繼續持有，第一目标位4100-4200已達成，短期調整後，第二目标位前高4350可期。 |
| 油脂 | 【行情複盤】 本周植物油期價略有分化，主力P2209合約報收11078點，收跌160點或1.42％；Y2209合約報收11072點，收漲130點或1.19％。現貨油脂市場：廣東廣州棕榈油價格區間波動，當地市場主流棕榈油報價13740元/噸-13800元/噸，環比上漲280元/噸；貿易商：24度棕油預售基差報價集中在05+950-1050左右。廣東豆油價格小幅擡升，當地市場主流豆油報價11800元/噸-11860元/噸，環比上漲300元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在09+690-750元左右，基差上漲90元/噸。 【重要資訊】 1、4月22日，據馬來西亞棕榈油協會（MPOA）釋出的資料顯示，2022年4月1-20日馬來西亞毛棕榈油産量預估環比增加7.24％，其中馬來半島增加7.02％，沙巴增加7.36％，沙撈越增加8.69％，馬來東部增加7.70％。 2、4月22日，外電消息，船運調查機構Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的資料顯示，馬來西亞4月1-20日棕榈油産品出口量為632,588噸，較3月1-20日的723,997噸減少13.7％。 【交易政策】 油脂期價近期大幅上漲主要受到以下兩個個因素驅動：一是棕榈油步入季節性增産周期，但地緣政治因素導緻烏克蘭葵花籽油和菜籽油出口受到較大程度影響，部分需求轉向豆油和棕榈油，全球油脂供給緊張，且地緣政治因素大機率對4-5月份烏克蘭葵花籽和菜籽種植産生不利影響；二是美國生物柴油政策依舊堅挺，且美豆良好的壓榨利潤驅動美豆壓榨量創出曆史同期新高，美豆旺盛的需求使得美豆價格高位運作。 本周棕榈油高頻資料表現較為平淡，4月1-20日馬棕産量預增7-7.7％，而出口預估減少13.7-18％，齋月備貨需求提振有限疊加馬棕類庫存預期使得棕榈油表現相較豆油略顯疲弱，馬來西亞人力資源部部長薩拉瓦南稱，未來六周内将雇傭近18萬名勞工。如果6月份18萬名勞工到位，那麼這18萬勞工帶來的月度增量足以彌補黑海地區葵油月度出口降量，棕榈油庫存有望止跌回升，對高位的油脂期價形成一定壓力。市場短期關注重點轉向美豆新季種植面積、産區天氣和新作播種進展，在美豆供給偏緊和需求良好的背景下，美豆産區如有異常天氣條件，易産生天氣炒作現象。操作上，多單部分止盈後繼續持有。 |
| 花生 | 【行情複盤】 期貨市場：花生10合約本周大幅回落，收跌378點或4.02％至9024元/噸。 現貨市場：本周國内花生市場偏弱運作。山東臨沂地區油料花生周均價8001元/噸，環比下滑0.36％；河南油料花生周均價8130元/噸，環比下滑0.25％；河南駐馬店地區白沙通貨米周度均價8145元/噸，環比走低1.27％，周内累計走低225元/噸；遼甯姜屯白沙7個篩上精米均價8980元/噸，環比下滑0.22％，周内累計走低20元/噸。進口米蘇丹精米8200元/噸，環比略顯偏弱。 【重要資訊】 據卓創資訊：本周壓榨廠開機率環比提升7.34個百分點，壓榨廠周度采購量環比下降6.6％，同比增加70.5％；國内批發市場采購量環比走高24.33％，出貨量環比走高9.23％。 周五壓榨廠到貨情況：據卓創資訊：主力油廠繼續有序卸貨中。定陶魯花花生今日約有150多車，日均限量進廠40車左右，品質要求略顯嚴格，油料略低。深州魯花花生約3000噸，日均卸貨20車。正陽魯花限量進廠25車，根據品質論價。新沂魯花1500噸，限量卸貨。新鄉魯花少量排号，進20車左右。襄陽魯花日均卸50車左右。阜新魯花日均卸貨1000多噸。扶餘魯花近期日均卸貨800-900噸。兖州工廠70車，預計壓車。青島工廠20多車。費縣中糧新到20多車，昨日還有30多車，限量卸貨。龍大貨量約36車，大小車均有。玉皇糧油到貨300多噸，今日偏弱50元/噸。 【交易政策】 短期來看，本周花生油、粕價格變動不大，壓榨廠榨利尚可，開機積極性較高，本周壓榨廠開機率環比提升7.34個百分點，處于季節性高位。天氣轉暖後花生需存入冷庫，基層存儲條件有限，有抛售現象，壓榨廠到貨量較大使得其有一定壓價意願，本周壓榨廠收購價格有所下調，短期現貨價格預計偏弱運作。但由于本年度進口花生到港量減幅明顯，預計入冷庫階段季節性抛售導緻的供給壓力小于去年。 中長期來看，花生種植收益低于部分競争作物，且花生種植自動化程度較低，農戶改種意願較強。預估春地膜花生減種幅度達兩成，後續需繼續關注5月份種植情況，如短期花生現貨價格繼續回落，或加重農戶改種意願。花生減種面積較大對中長期花生價格是利好支撐。 相關品種方面，全球大豆庫存消費比處于低位，對美豆産量容錯率較低，美豆生長期易産生天氣炒作現象；地緣政治沖突可能影響烏克蘭新季葵花籽和菜籽種植，大宗油脂油料仍将高位運作對花生價格也将産生一定提振。 綜上，基層無冷庫存抛售現象導緻壓榨廠到貨壓力大，壓榨廠下調收購價格将對短期花生現貨價格構成壓力，已有空單短期可考慮謹慎持有，未入場不建議追空，因10為新季合約，花生價格走弱或進一步加重農戶改種情緒，建議等待盤面企穩後逢低布局長線多單。 |
| 菜系 | 【行情複盤】 期貨市場：本周，菜粕主力09合約先揚後抑，周内跌11元/噸，跌幅0.29％ 。菜油方面，主力09合約上突13000震蕩區間上沿後，周内表現強勢，午後收于13468，周内漲75元/噸，漲幅0.56％ 。 現貨價格方面，沿海油廠菜粕現貨周内穩中波動，截至周五南通3990元/噸，合肥3920元/噸，黃埔4020元/噸。菜油現貨價格走強，截至周五南通14240元/噸，成都14480元/噸。 【重要資訊】 4月22日，國家糧食交易中心拍賣進口大豆50.43萬噸大豆，成交39.65萬噸，成交率78.63％，成交均價5169元/噸。 咨詢機構Safras &； Mercado公司的資料顯示，截至4月14日，巴西2021/22年度大豆作物收獲進度達到87.2％，較之前一周的收獲進度85.5％略有增加，不過這仍落後于去年同期的90％左右，這也是大豆收獲開始以來首次落後于去年進度。過去五年同期的平均收獲進度為88.6％ 。 【交易政策】 菜粕方面，周五出現較大幅度的回調，基本面未發生明顯變化，逢低買入思路不變。短期供應偏緊态勢未有改變。供應緊張态勢緩解的預期并沒有改變目前的低庫存現實。巴西大豆随着收割臨近尾聲，産量預估持續下調，對美豆持續形成利多影響。大陸菜籽及菜粕庫存依然處于曆史極低值。美豆遠期供給向好并不能夠緩解上半年全球油籽以及國内豆粕供給短缺的情況。加拿大菜籽庫存預計7月份見底，将會極大影響大陸7-9月份菜籽供應量。并且6-10月是菜粕需求旺季，屆時預計供應偏緊态勢加劇。近期觀點不變，9月菜粕預計難有大跌，預計繼續偏強走勢，上探前高，多單繼續持有。 菜油方面，近期觀點不變。主力09合約成功站穩13000上方，并如預期上探13500，打開上方空間後。馬棕産量恢複速度将出現進一步提升，但俄烏局勢導緻油脂短期供應偏緊，供應增速低于需求增速。菜油基本面更為偏強，南美大豆減産、加拿大菜籽減産，出口全球占比23％的俄烏菜籽西出受限，三季度新作上市之前，油籽供應緊缺。本年度重心預計維持高位。菜油預計維持高位區間震蕩為主， 9月合約多單考慮繼續持有。 |
| 玉米 | 【行情複盤】 期貨市場：主力09合約本周呈現沖高回落走勢，收于2985元/噸，周度漲幅0.51％； 現貨市場：本周玉米現貨價格穩中略漲。截至周五，錦州和鲅魚圈汽運緩慢恢複，錦州港集港2750-2770元/噸，鲅魚圈集港2780-2810元/噸；廣東蛇口新糧散船2900-2950元/噸，集裝箱一級玉米報價2960-2980元/噸，較前一周五上漲10-20元/噸；東北玉米價格穩中上行，黑龍江深加工主流收購2600-2690元/噸，吉林深加工主流收購2600-2700元/噸，内蒙古主流收購2640-2800元/噸，遼甯主流收購2600-2700元/噸，較前一周五上漲10-20元/噸；華北深加工玉米市場小幅走強，山東收購價2800-3020元/噸，河南2750-2900元/噸，河北2750-2800元/噸。（中國彙易網） 【重要資訊】 （1）玉米銷售進度：截至4月21日，全國玉米主要産區售糧進度為88％，較上周增加2％，較去年同期偏慢6％。（我的農産品網） （2）深加工玉米消費量：2022年16周（4月14日-4月20日），全國主要126家玉米深加工企業（含69家澱粉、35家酒精及22家氨基酸企業）共消費玉米91.1萬噸，較前一周減少0.7萬噸；與去年同比減少5.7萬噸，減幅5.87％。（Mysteel農産品） （3）深加工玉米庫存：截止4月20日加工企業玉米庫存總量465.6萬噸，較上周增加2.46％。（我的農産品網） （4）市場點評：外盤來看，當下市場關注點在兩個方面，一是舊作供需兌現，巴西二季玉米産量前景比較樂觀，天氣幹擾的邊際效應減弱，不過美玉米燃料乙醇端的支撐仍在；二是新作的播種面積預期，俄烏幹擾延續，市場維持烏克蘭以及美國種植面積下滑預期，相對利多有一定延續，此外市場即将進入北半球天氣炒作時間周期，外盤期價下方支撐仍在，期價回調空間或有限。國内來看，産區物流恢複，上遊階段性壓力增加，不過養殖端的支撐仍在，其他谷物有效替代空間有限，玉米期價重新整理高點之後出現調整，暫時認為下方支撐并未打破。 【交易政策】 玉米期價下方支撐仍在，操作方面建議維持回調做多思路。 |
| 澱粉 | 【行情複盤】 期貨市場：主力07合約本周呈現上漲走勢，收于3421元/噸，周度漲幅1.85％； 現貨市場：本周國内玉米澱粉現貨價格以穩為主。中國彙易網資料顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米澱粉現貨報價為3200元/噸，較前一周五持平；吉林長春玉米澱粉現貨報價為3250元/噸，較前一周五持平；河北甯晉玉米澱粉報價為3300元/噸，較前一周五持平；山東諸城玉米澱粉報價為3380元/噸，較前一周五持平。 【重要資訊】 （1）企業開機率：本周（4月14日-4月20日）全國玉米加工總量為47.71萬噸，較上周玉米用量減少1.77萬噸；周度全國玉米澱粉産量為23.88萬噸，較上周産量減少1.86萬噸。開機率為46.74％，較上周下降3.63％。（我的農産品網） （2）企業庫存：據我的農産品網資訊顯示，截至4月20日，玉米澱粉企業澱粉庫存總量129.8萬噸，較上周減少4.2萬噸，降幅3.14％，月環比增幅9.68％；年同比增幅38.69％。 （3）市場點評：澱粉期價依然圍繞成本與需求的博弈展開，成本端相對支撐仍在，不過現貨端負回報也有所展現，高庫存已經在向上遊傳導，期價的壓力仍然比較明顯。 【交易政策】 澱粉07合約短期或進入窄幅震蕩，操作方面建議暫時回歸觀望。 |
| 橡膠 | 【行情複盤】 期貨市場：近日滬膠跌破整理形态加速下行，主力合約最低下探13010元，周度收盤下跌2.44％。20号膠主力合約最低下探10935元，周度收盤下跌2.01％。 【重要資訊】 本周中國半鋼胎樣本企業開工率為67.12％，環比+2.32％，同比-5.55％。周内多數樣本企業開工平穩，個别企業為儲備庫存，滿足外貿訂單需求，開工提升至高位水準，帶動樣本開工率上行。整體來看，外貿出貨量給企業整體出貨形成支撐。 中國全鋼胎樣本企業開工率為61.11％，環比+1.95％，同比-15.02％。周内樣本企業開工漲跌互現，檢修企業開工逐漸恢複平穩，帶動樣本企業開工上行。但周内個别企業受外因影響安排停工檢修，限制全鋼胎樣本企業開工提升幅度。 【交易政策】 近日滬膠創下新低，持續一個多月的整理走勢結束，膠價進入加速探底階段。因疫情防控對汽車産業鍊造成影響，市場普遍預期四、五月份國内汽車産銷形勢均不樂觀，且物流運輸不暢，輪胎替換需求疲軟，輪胎生産企業成品庫存偏高妨礙開工率進一步提升。不過，外膠進口放緩，青島地區現貨庫存累庫緩慢，後期庫存增長恐難以扭轉同比下降的局面。一旦下遊需求改善，供需沖突将會更為顯著，對于膠價會有利多支援。近日滬膠加速探底，主力合約預計在12500-13000元附近尋找支撐。橡膠制品生産企業可逢低逐漸在期貨市場上建立虛拟庫存。 |
| 白糖 | 【行情複盤】 期貨市場：近來鄭糖沖高回落，SR209合約最低下探6001元，周度收盤略跌0.87％。 【重要資訊】 2022年4月21日，ICE原糖主力合約收盤價為19.82美分/磅，人民币匯率為6.4521。經測算，巴西配額内食糖進口估算成本為5264元/噸，配額外食糖進口估算成本為6714元/噸；泰國配額内食糖進口估算成本為5179元/噸，配額外食糖進口估算成本為6603元/噸。 【交易政策】 近日鄭糖沖高回落，主要跟随國際糖價波動。國内産糖榨季進入尾聲，本年度累計産量大機率低于1000萬噸。3月份外糖進口量12萬噸，顯著低于上年同期的20萬噸水準。4-6月是銷售淡季，糖廠去庫存速度可能較慢。後期需關注今年糖料作物種植情況的指引。外盤方面，巴西主産區開榨進度将成為影響全球糖價的主要因素。還有，歐洲因地緣政治危機的影響也應密切關注。印度食糖增産勢頭強勁，但榨季接近尾聲，市場影響力逐漸減弱。近日鄭糖主力合約在6000-6100元波動，等待突破方向明朗。 |
| 棉花、棉紗 | 【行情複盤】 4月18日至22日，鄭棉主力合約漲0.44％，報21455。棉紗主力合約漲0.05％，報28165。棉花短期震蕩。 【重要資訊】 新疆4上旬播種棉田已陸續出苗。庫車6日開播棉田50％已出苗，阜康12-13日滴水棉田出苗比例70％左右，進度與往年同期持平。 近期内外棉價差倒挂超2000元/噸，較前周加深，即使貿易商讓利出貨也未能讓成交好轉。目前價格已具備轉口條件，部分貿易商開始操作。 目前棉紗市場仍疲軟，大部陷虧損狀态，少數囤儲備棉較多仍能保本。部分企業由于純棉産品虧損幅度大，增加混紡和化纖比例，控制好成本基本可保本。總體開機率還在下調。 【交易政策】 棉花09合約短期震蕩，觀望為主。 期權方面，波動率維持低位，期權到期時間較長，短期暫無機會。 |
| 紙漿 | 【行情複盤】 期貨市場：紙漿期貨主力合約本周繼續走高，收于7300元以上。 現貨市場：5月份智利木漿外盤再次報漲20-30美元/噸，業者預期後市成本居高不下，低價惜售，紙漿盤面走高，業者基差報價，現貨提漲。南方松7200元/噸，銀星、月亮7250元/噸，凱利普7400-7450元/噸，北木7500-7550元/噸。 【重要資訊】 雙膠紙市場略有松動，70g木漿雙膠紙市場均價為6228元/噸，環比下調0.16％。規模紙廠成交略顯靈活；中小紙廠發運受限，部分産線停機檢修，報盤暫穩，一單一議，華東地區物流持續不暢，市場交投清淡，重心盤整；華南地區成交情況略顯不佳，實單價格窄幅下挫，下遊印廠部分停機，需求利好不足。 白卡紙市場價格窄幅震蕩，北方成交重心略上移，南方則穩中回落，市場整體成交較弱。目前主流市場參考價格區間6400-6600元/噸。貿易商庫存不大，局部小範圍運輸略有恢複，加之營運成本較高，北方部分貿易商價格上調100元/噸左右，月末業者資金周轉需求提升，但市場出貨緩慢，華南前期拉漲後高價開始回落以促進出貨，國内需求持續疲軟，物流運輸恢複存在不确定性，影響市場心态。 【交易政策】 紙漿現貨市場波動弱于盤面，高價成交一般，目前海外木漿和紙張價格較強及尚未改善的供應問題，是目前紙漿走強的主要原因。從本周卓創統計的開工看，成品紙均出現下滑，其中文化紙下降幅度較大，受成本高位、需求不佳、發運不暢等影響，部分紙廠停機檢修，白卡紙和生活用紙也小幅回落，白卡紙仍是目前開工最為穩定的紙類。價格方面，白卡紙略漲，生活紙和文化紙則跌，但幅度不大，出口好于内需，以近6個月紙漿均價計算的成本推算，目前國内紙廠利潤好于去年四季度，但木漿、紙張的價格若持續至6月，屆時紙廠利潤将重回低位，而對比去年行情，負回報出現在紙價下跌及紙廠開機率下降後。不過今年的新問題是供應偏緊的情況已持續4個月，近期UPM罷工計劃延長至5月中旬，ILIM再次宣布對中國無漂針漿供應，3月中國針葉和闊葉漿進口量均環比下降，是以供應減量支撐漿價，而近兩周人民币大幅貶值使進口成本擡升100元/噸，導緻紙漿盤面高點上移至7300元，在供需雙弱下對高點仍需謹慎，等待疫情好轉後需求釋放。 |
| 蘋果 | 【行情複盤】 期貨價格：主力10合約本周呈現下跌走勢，收于8507元/噸，周度跌幅為3.33％。 現貨價格：本周山東地區紙袋富士 80#以上一二級貨源本周成交權重平均價為 4.01 元/斤，與上周權重平均相比上漲 0.23 元/斤，環比上漲 6.08％；本周陝西地區紙袋富士 70#以上半商品貨源本周權重平均價格為 3.22 元/斤，與上周權重平均價格相比上漲0.06 元/斤，環比上漲 1.90％。 【重要資訊】 （1）産區庫存情況：截至4月21日，全國冷庫蘋果庫存量為425萬噸，低于去年同期的662萬噸，其中山東地區庫存量為174萬噸，去年同期為288.5萬噸，陝西地區庫存量為100萬噸，去年同期為160.44萬噸。當周庫存消耗量為48.32萬噸，環比繼續回升，同比處于高位區間。整體來看，陝西出貨速度明顯提升，庫存壓力不大。 （2）市場點評：蘋果期價本周下跌了解為天氣波動兌現不及預期，前期炒作情緒有一定幅度降溫。蘋果市場目前焦點主要在于兩個方面，一是現貨價格預期兌現，二是産區天氣情況。現貨市場來看，低庫存以及低優果率依然是核心支撐，銷區疫情帶動囤貨情緒疊加整體水果價格偏強運作，進一步強化利多支撐。新果方面來看，目前産區逐漸進入花期，天氣變化依然是市場的焦點因子，天氣不确定性将使得蘋果期價的波動率提升。整體來看，舊果高價預期慣性支撐仍在，疊加天氣不确定性，蘋果期價尚不具備形成持續下跌的基礎，我們認為蘋果10合約的相對支撐仍在，不過天氣表現良好，支撐區間有一定幅度下移。 【交易政策】 蘋果10合約短期或繼續高位震蕩，操作方面暫時建議觀望。 |
| 紅棗 | 【行情複盤】 期貨市場：紅棗期價本周大幅上漲，收漲860元/噸或7.53％至12285元/噸。 現貨市場：本周紅棗現貨價格持穩運作，變動不大，崔爾莊市場低端紅棗價格小幅走強，崔爾莊市場特級11500-13000元/噸；河南市場特級11200-13000元/噸；廣州市場12000-14500元/噸。 【重要資訊】 據我的農産品網預估：按照采購量及消費情況估算，全國社會庫存餘量或在15-18萬噸，距離新棗上市尚有7個月，若以月度2-3萬噸的淡季正常銷量計算，青黃交接之際或出現斷檔可能。以目前的庫存量及消費情況來看，短時不會出現供應缺口。 據卓創預估：初步預測新疆地區在入庫後剩餘庫存在5萬噸左右。 【交易政策】 本周紅棗期價止跌大幅反彈，我們認為驅動因素有以下幾點：一是前期紅棗期價低于生産成本及同标準現貨，成本端支撐較強，存在期現套利機會，有一定修複需求；二是紅棗逐漸入庫後庫存數量逐漸明晰，庫存同比明顯偏低使得後期供給偏緊可能性較大；三是供需基本面有好轉預期，目前紅棗入庫階段存差貨階段性抛售現象，但入庫完成後抛售現象将大幅減少，由于庫存較常年偏緊，後期仍有6個月左右銷售時間視窗，而目前利潤十分低迷甚至虧損，會有一定惜售心理，需求端方面，6月初的端午節對去核一級灰棗有較大的階段性需求，由于今年終端是随用随買為主，庫存較低，屆時5月份的剛性補貨需求有望驅動紅棗價格走強，庫存緊張企業可考慮在盤面補貨或買入保值。 |
| 生豬 | 【行情複盤】 本周生豬期價大幅反彈，連盤生豬指數增倉上行并突破前高，期價偏低估值得以修複。05合約臨近交割，主力合約換至9月。截止周五收盤，05合約收盤于13560元/噸，周環比漲7.11％，主力09合約收盤18030元/噸，周環比漲8.35％。05基差（河南）830元/噸，周環比漲980元/噸，09基差（河南）-3640元/噸，環比漲490元/噸，59月間價差-4470元/噸，環比跌490元/噸，月間價差環比小幅走低。全國外三元生豬現貨均價12.58元/公斤，周環比漲0.08元/公斤，全國生豬現貨延續震蕩反彈，近月基差顯著收斂，05期價升水對河南轉為貼水，對四川小幅升水。仔豬價格延續上漲趨勢。 【重要資訊】 本周大商所集中公布各品種交割庫調整方案，其中生豬品種交割庫新增較多，除原有東部區和湖北的交割庫外，湖南、四川、内蒙古、河北等地均有新增交割庫，其中四川升水1500元/噸，湖南升水1300元/噸。此次新增交割庫及升貼水整體來看對賣方更加友好，對期價較為利空。 【交易政策】 近期國内疫情侵擾不斷，部分地區物流中斷導緻出欄受限。全國生豬現貨價格大面積止跌反彈，市場情緒持續回暖。飼料價格居高不下使得養殖利潤持續低迷，但終端惜售情緒增加，生豬出欄體重環比穩中略增，全國現貨在整體在多地收儲支撐下進入季節性慣性反彈，4到5月份随着氣溫回升，基層農忙季節臨近或将帶動終端消費季節性回暖。此外，終端庫存已在逐漸消化，下遊補庫逐漸增強，現貨價格在12塊/公斤大機率階段性見底。生豬期價目前已經升水排列，反應市場預期已經發生轉變，周期見底可能隻是時間問題。短期屠宰量高位回落疊加仔豬價格出現連續反彈，一定程度驗證産能的環比改善。近端在收儲支撐下，期現價格可能延續節奏性反彈，不過按照最樂觀假設，現貨價格現在觸底，在12000點附近不再下跌，至4月底實作比對非洲豬瘟2019年的最大上漲幅度3000點，則5月份現貨價格15000點。是以，近月上方空間可能不會太高。中期，5-7月份現貨呈現季節性反彈趨勢，市場有可能在基本面環比轉好的基礎上進一步炒作遠期周期反轉的預期，基差及月差可能進一步走低。操作上，短期基本面及預期均有改善的情況下，09多頭謹慎繼續持有。關注新增交割庫後05合約的交割情況。 【風險點】 存欄的慣性增漲、疫情導緻終端消費大幅不及市場預期、飼料成本大幅回落。 |
| 雞蛋 | 【行情複盤】 本周雞蛋期價窄幅震蕩，月間合約呈現近強遠弱，連盤雞蛋指數短期仍未被前高4854點壓制。截止周五收盤，雞蛋05合約收于4476元/500公斤，周環比漲2.68％，主力09合約收盤于4817元/500公斤，周環比漲0.88％，59價差-341/500公斤，環比漲75元/500公斤；雞蛋現貨延續強勢上漲，主産區雞蛋均價為4.99元/斤，周環比漲0.38元/斤，主銷區均價5.08元/斤，環比漲0.24元/斤，全國均價5.02元/斤，環比漲0.33元/斤，雞蛋現貨價格沖至曆史同期高位。淘汰雞全國均5.35元/斤，周環比漲0.13元/斤。 【重要資訊】 1、周度卓創資料顯示，截止4月17日當周，全國雞蛋生産環節庫存1.72天，環比前一周降0.08天，同比降0.02天，淘汰雞日齡平均499天，環比上周延後2天；本周豆粕價格穩中反彈，蛋價反彈後蛋雞養殖利潤進一步修複走高，本周全國平均養殖利潤0.70元/斤，周環比漲0.19元/斤；本周代表銷區銷量7876噸，環比增1.6％噸，同比降1.57％噸。全國在産蛋雞存欄量截止3月底約為11.58億隻，環比增0.43％，同比少4.31％，在産存欄量仍然同往年相比偏低。 2、行情點評：近期大宗農産品價格延續強勢，商品市場波動劇烈，但國内雞蛋期價受資金調倉影響及疫情對終端消費的不利預期，表現相對較弱。雞蛋現貨價格受飼料成本推動，仍然處在高位，但蛋價沖高後消費有轉弱迹象，此外，疫情因素帶動終端恐慌性補貨告一段落，整體蔬菜價格轉弱對蛋價形成拖累。基本面上，目前在産存欄蛋雞絕對量依然處在曆史同期偏低位置，但基于2021年四季度補欄雞苗資料，我們推測本年度4月份開産蛋雞同環比将有顯著回升，此外溫度回升後産蛋率環比提高，雞蛋供給環比預計繼續走高。本周養殖利潤環比反彈，大部分養殖戶盈利擴大，本周淘汰雞雞齡上升，顯示淘雞積極性繼續下滑。綜合來看，短期雞蛋基本面供需兩端環比均有回升，現貨高價下或難以保持季節性上漲，隻不過雞蛋期價絕對估值偏高，但相對飼料闆塊估值偏低。操作上，近期需要警惕消費前置情況下，現貨高位回落風險增加，尤其國内疫情呈現緩慢擴散之勢，終端消費五一前或難言樂觀，前期多單可逢高離場。或逢高謹慎布局09空單。 【交易政策】 前期多單逢高離場，買近抛遠套利持有。 【風險點】 豆粕玉米價格；疫情導緻後期消費不及預期。 |
本文源自方正中期期貨