知乎-W（02390.HK）登陸港交所，“生态第一”戰略助力周期穿越

4月22日，中國最大線上問答社群知乎正式在聯交所挂牌交易，成為第一家采取雙重主要上市回港的中概網際網路公司。

好内容就是好生意，“生态第一”戰略助力知乎穿越周期

站在全新的發展節點，知乎創始人、董事長兼CEO周源對外釋出了公開信，明确“生态第一、社會價值、理性樂觀”的發展戰略。

被擺在首位的“生态第一”該如何了解？

硬體和網絡的持續進化，帶來網際網路内容生産、消費習慣的巨大改變，目前網際網路内容已經進入以使用者為内容創作主體，各種資訊和内容資産以低廉成本高速流通運轉的時期。這一階段，平台和内容創作者互相依存，良好的平台氛圍為内容生産者提供更好的創作環境，提升後者的内容傳播和變現效率，海量的優質内容則不斷擴充平台的内容資産容量和資訊密度，滿足差異化的内容消費需求，進而為其帶來生生不息的流量，創造出不俗經濟效益。

用周源的話來說：“好生态帶來好内容，好内容就是好生意。”

誕生以來就保持的較高品牌調性，令知乎對優質生态和内容重要性的認知，超過一般的網際網路内容平台，通過不斷完善的社群生态，培育更多引發共鳴需要互動的“有獲得感”好内容，知乎有效增強了内容創作者、内容消費者、品牌客戶等與知乎社群的連結，建立起兼具包容性和專業性的和諧社群文化。截止2021年底，知乎平台内容創作者累計達到55百萬人，社群内容累計4.9億，涵蓋超過1000個垂直領域及180萬個細分話題，展現出可持續發展内容生态的蓬勃活力，知乎“生态第一”戰略決策的前瞻性毋庸置疑。

事實上，關注健康發展生态和“有獲得感”的好内容，也與眼下内容行業的發展趨勢高度契合。一方面在網際網路流量見頂背景下，誰的生态更好，内容更優，誰就更有機會留住使用者，掌握話語權。另一方面，可驅動良性循環的生态和内容，也符合産業更新趨勢下的高品質發展導向。

在“生态第一”的戰略下，知乎明确未來将重點關注創作者體驗、内容獲得感、良好的社群氛圍、比對社群發展節奏的商業化增速，這意味着在“芝士”、“吐司”、“有數”等大量現有工具基礎上，知乎還将在生态層面加大資源傾斜，繼續降低創作難度，提升使用者體驗。

而複雜的發展環境下，不依賴外部的獨有社群生态和優質内容護城河，或許正是知乎保持中國線上内容社群領先地位，并在長期發展中實作周期穿越的根本所在。

多家權威大行看好，回港雙重上市開啟發展新裡程

回顧知乎十餘年的發展曆程，從“發現更大世界”的問答社群起步，到“有問題，上知乎”的多屬性内容生态社群，再到未來建構容量和内涵都更加豐富的超級社群願景，知乎始終保持着積極的成長勢頭，公司上市一年以來的亮眼業績表現，也對此形成驗證。

公告顯示，2021年知乎總營收達到29.59億元(人民币，機關下同），同比增長118.9%，近三年營收複合增速約為110%。營收增長的同時，公司業務結構更加均衡，2021年知乎廣告、付費會員、内容商業化解決方案、其他業務的營收占比分别達到39.2%、22.6%、32.9%、5.3%。

相較已經獨立劃分的業務闆塊，初步展露頭角并被視為未來重要增長支撐的職業教育，值得重點關注。作為社群生态的延伸，知乎布局職業教育具有更強的信任優勢，目前平台上鋪設的大量職業教育類内容，已經可以充分比對18-36歲核心使用者人群需求。知乎預計2022Q1職教業務的占比可超5%，公司有信心将該業務的營收占比提升到20%以上。

職教賽道也确實前景光明，根據弗若斯特沙利文，中國職教教育訓練市場規模以收入計，2020-2026年的複合年均增長率為7.4%，預計2026年将達到1.1萬億元。配合線上内容社群市場到2026年預計1.7萬億元的市場規模，知乎實則已經在兩個萬億級藍海市場紮根。

出于對公司未來發展前景的看好，東北證券、廣發證券、天風證券、申萬宏源等多家知名機構紛紛在公司2021年業績釋出後跟進報告，給出“買入”評級，各大行目标價與知乎目前股價的較大差距，亦說明公司的價值被嚴重低估。

（來源：公開資訊）

此次回港雙重上市，可以視為知乎打開全新發展周期的主動出擊，有望為公司業績增長和估值重塑帶來新的機遇。首先，知乎回到了對其業務和戰略認知更加真實和深刻的本土市場，實際使用者的距離拉近和強化對品牌勢能有望對公司業務和估值帶來積極影響。與此同時，雙重上市也讓知乎獲得了納入重要基準指數和港股通的機會，有望加強公司曝光度并帶來資金流入。

事實上，伴随聯交所制度變革、互聯互通機制優化，已經有越來越多的優質中概股和國内優質龍頭選擇赴港上市，港股的資源聚集效應不斷顯現，對全球尤其是内地投資者的吸引力已經增強，有望推動港股整體流動性進一步提升，知乎的果斷回港已經搶占先機。