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文 | 光子星球，作者 | 吳先之，編輯 | 王潘
網際網路進入寒冬時刻，網際網路巨頭都需要學會逆勢生存。
中原標準時間2月24日，網易釋出去年四季度及全年财務資料。資料顯示，2021年第四季度，網易實作營收244億元，同比增長23.3%，非公認會計準則下，實作淨利潤66億元，同比增長29.8%。
考慮到遊戲行業面臨新的監管形式，線上教育熄火，網易交出了一份相當穩的财報。即便如此，我們也不可忽略财報的滞後性。
眼下遊戲行業受到諸多限制，在沒有新版号的情況下，網易幾款遊戲正在步入半衰期。線上教育因為“雙減”影響，不得不面臨轉型壓力。而創新業務方面，小而精的網易嚴選在白熱化競争中，委曲求全。網易雲音樂登陸港股，其長期虧損的情況，短期很難得到緩解。
當下，網易迫切需要重新尋找新的盈利來源，以應對“寒冬”。
手遊降速，端遊驚喜
該季網易持續增長的主要因為兩點，端遊增長和手遊降本。
财報顯示，2021年第四季度，線上遊戲營收為174億元，同比增長29.8%，繼Q3之後，本季度繼續保持環比增長9%以上。遲遲沒有新批版号的情況下，對更擅長于精細營運的網易來說，并非是一件壞事。
《永劫無間》的成功是可以預期的。自從流星蝴蝶劍問世以來，市面上缺乏“國風”與多人線上動作類端遊。定位于“生存競技”，靠着電競+IP+國風化的新三件，為這款端遊持續營運提供了保證。
例如與煉铠堂的溫陳華（唐宋甲胄複原師，《長安十二時辰》甲胄設計者）設計張議潮裝束，很可能是為之後推出更多收費皮膚而做的鋪墊。“看，我們的皮膚多麼有良心”。不過，有使用者表示，雖然網易為馬首刀做了很多鋪墊，可實際的連擊效果與流星蝴蝶劍高度類似。
“都怪流星蝴蝶劍把連招都開發完了，整得網易隻能把精力花在模組化上。”無怪乎單靠賣用戶端，就能獲得數億收入。
不過，網易在端遊方面似已強弩之末，《魔獸世界》故事線不再能吸引玩家，《夢幻西遊》與《大話西遊》2015年以後也隻能依靠平移至移動端續命，這些曾經時間、金錢雙殺的老遊戲終歸難複往日輝煌。
端遊靠着《永劫無間》稍有提振，網易手遊方面的增長表現平平。财報中雖然聲稱第四季度“《哈利波特：魔法覺醒》，精彩的内容更新讓遊戲在中國iOS下載下傳榜和暢銷榜上多次位居榜首”，但這種表述僅僅是說國内iOS使用者留存穩定，對增長隻字不提。
既沒有涉及海外市場，也沒有提供使用者更大的安卓，一款遊戲靠着更新“多次位居榜首”的說辭有些“尬誇”。
實際上去年手遊業務增速的确不盡如人意。截至第四季度末，手遊淨收入在網遊收入的占比持續下滑到68.3%，創下近幾個季度以來最低。去年同期為72.4%，上個季度為69.2%。是以網遊營收增速快速上升的動力主要來自PC端。
光子星球根據财報資料測算，近三個季度，網易手遊營收分别為105億、110億、118億元，而端遊營收分别為40億、49億、56億元，端遊增速明顯高于手遊。
可惜，端遊市場顯然不及手遊，而網易手遊制作再精良始終無法擺脫“既肝且氪”的印象。
淨利潤方面，由于采用針對性的買量和廣告投放政策，成本控制成效顯著。Q4網遊業務毛利率為64.1%，全年毛利率保持在64%以上，整體高于去年。
據熱雲資料顯示，2021年手遊買量市場新增遊戲投放下降3.57%，并且在投放時間上，相較前一年的7成下降至6成。
2020年網易曾是遊戲買量市場的大金主，由于大環境變化去年了做了一定調整，這是帶動網易遊戲毛利率同比回升的主要原因。
誰來接遊戲的棒？
遊戲被限制之後，以網易有道為代表的線上教育闆塊，因為“雙減”而不得不尋求轉型，單看财務資料，錄得增長已經實屬不易。
财報顯示，2021年全年實作營收53.5億元，同比增長69%。然而去年年初雙減落地後，業務營收增速呈斷崖式下跌。至第四季度，有道營收13.3億元，同比增長20.5%，環比下降7.1%，營收規模退回到Q2水準。
“雙減”雖然卸掉了有道的增長引擎，但由于自身業務模式較之猿輔導、好未來、新東方更為豐富，才得以殘喘。網易有道并沒有直接切入教育硬體，而是選擇保持輕資産模式，同硬體廠商合作開發。
去年7月末，有道與華為聯合釋出了一款智能詞典筆，一種觀點認為進入華為IoT生态、共享華為銷售體系會喚起有道新生。
情況可能沒有想象中那麼樂觀。同樣作為搜尋工具介入硬體賽道，有道與搜狗存在一定可比性。當年搜狗做浏覽器、搜尋引擎、錄音筆沒有激起水花，很難相信有道傍上華為做智能詞典筆能還能超過“認鵝作父”的搜狗。何況，在業務規模和技術能力上，二者也不是一個量級。
線上教育的路阻塞，以輕資産模式切入IoT自身實力與想象力皆有限，那麼隻能将目光放到創新業務闆塊上——這主要包括電商闆塊的網易嚴選與線上音樂的網易雲音樂。
創新業務闆塊2021年全年實作營收194.5億元，同比增長22.4%。第四季度營收56.4億，同比微增8.5%。需指出，該業務闆塊自從2020年Q4以來，連續5個季度增速下滑。确切地說，雲音樂與嚴選都可能即将步入低增長周期。
這對網易而言并不是好消息，因為兩大業務一直是内部花錢最厲害的闆塊。雖然網易沒有在财報中披露創新業務的具體資料，但從網易雲音樂财報來看，嚴選即便有微利，也無法覆寫雲音樂的虧損規模。
曾經網易電商闆塊還有網易考拉與網易嚴選，“哼哈二将”一度在營收體量上僅次于遊戲業務，尤其是考拉一度在市場佔有率上位居行業第一。
後來無力負擔競争消耗與重資産模式（保稅倉規模曾是業内最大），在行業處于競争白熱化時作價20億美元賣給了阿裡。這筆交易幫助網易回籠了大量資金，有更多精力與資本投入到線上教育，如今看來算不上一筆劃算的買賣。
至少從業務來看，如今網易的電商闆塊僅留下規模不大的網易嚴選——人們稱之為“精品電商”，實際更像“mini電商”。丁磊對嚴選精品化的定位其實與電商規模化核心互悖。
連接配接供給與需求的電商，衆所周知，在合理情況下，二者成正相關，然而精品化阻礙了兩端規模化的可能。在C2M化當道、電商模式多元化的階段，嚴選走精品選品店的路徑很難接棒遊戲業務。
終
網際網路步入寒冬之時，騰訊、阿裡、美團等巨頭都面臨着營收、利潤增速回落的情況下，網易交出了一份看上去很不錯的财報，已經相當不易。
丁磊相對保守、精細化的理念，確定了網易很可能成為最後步入寒冬的巨頭。沒有效率與速度的沉疴爛賬，沒有無邊界擴張導緻的沉沒成本，即便天塌下，網易沒有一個業務是行業第一，是以也不會挨最毒的打。
現實是，遊戲闆塊中，占大頭的手遊增長速度下滑，靠着端遊《永劫無間》大賣才確定了大盤穩固。接下來，有關部門如果沒有發放新版号的情況下，将考驗網易遊戲的營運與挖潛能力。
大環境使然，遊戲可能很長一段時間将呈現低增長的情況，與此同時，我們并未看到網易内部有新的增長單元站出來，接棒遊戲，為之提供新的增長引擎。
有道處理掉線上教育資産之外，以輕資産方式切換到教育硬體賽道，隻能看作是另謀出路，無法承擔起整個集團的發展。
而創新業務闆塊，網易雲音樂赴港上市後，為業務帶來了外部活水，也能看到毛利率在穩步擡升。
從去年第四季度-7.1%的毛利率，到今年Q4扭轉為4.1%，或許可以再多一點樂觀。然而，在國内線上音樂整體付費率增長低迷的情況下，雲音樂距離自負盈虧，還有相當長的路要走。而且在反壟斷的環境下，網易即便想賣，TME也不敢伸手去接。
網易嚴選營收體量尚可，無奈心有餘而力不足，走精品電商道路，很難用好壞定性，當下的任務可能還是控制現金流，先保證活下去才是正道。畢竟，打着服務新中産的旗幟，等到社會收入結構變為菱形時，或許還真的能扛起網易大旗。
通過上述分析，我們認為，網易新一季财報證明了過去十多年，管理層謹小慎微、不盲目追求速度與效率的做法是正确的。但是，随着大環境轉變，行業入冬的時候，網易除了遊戲，很難找到B計劃。
冬天有多長，誰也不知道。好在看到财報上寫着145億元人民币的現金及現金等價物，過冬應該問題不大。