智通财經APP獲悉，東吳證券釋出新能源研報稱，1月國内電動車銷量43萬輛，同環比+141%/-19%，表現強勁，東吳預計Q1銷量超110萬輛，全年高增定調;1月歐美季末沖量後回落，其中歐洲十國銷12.7萬輛，同環比+33%/-48%，美國6.2萬輛，同環比+75%/-18%，符合市場預期。東吳預計2022年國内銷量将超600萬台(含出口)，歐洲超280萬台，美國超130萬台，全球銷量超1000萬台，增60%+。從供需格局看，锂、石墨化、pvdf、隔膜、銅箔等持續緊張，東吳預計将持續至2022年，看2022年仍是量利雙升;而電池環節漲價落地，漲幅5-10%，部分車企已跟随漲價，不改新增訂單強勁。
短期看，Q1排産環比持平淡季不淡，而電動車闆塊估值回調至20-40X，仍處于曆史估值下限，龍頭公司Q4業績均超市場預期，東吳強烈看好電動車闆塊超跌反轉，強推各環節龍頭。中歐美對碳排放的重視和承諾，将加快光伏從輔助能源到主力能源的程序，2021年底矽料略微松動，元件小幅回落至1.8-1.9元/瓦後光伏裝機需求旺盛，戶用延續火爆，同時分時電價政策推動工商分布式及儲能發展，2022年光伏裝機大年，東吳預計2021年裝機155-160GW，同增20%+，2022年有望超45%+增長，Q1龍頭滿産，淡季不淡，看好光伏優質龍頭成長性。
工控國産替代持續，景氣度從2021年12月開始有所回暖，1月龍頭訂單進一步恢複，龍頭強者恒強，建議重點布局。新型電力系統帶來結構性機會，“十四五”期間電網投資總額東吳預計穩中有增，重點将聚焦在網架建設、配網智能化、數字化、抽水蓄能等方向，由此帶來新機遇。風電搶裝後成本大幅下降，出口開始具備競争力，國内碳中和背景下有望穩健發展。
東吳證券觀點如下：
一、電動車闆塊
國内1月國内電動車銷量強勁，淡季不淡，全面開花，2022年仍為銷量大年。中汽協資料，1月電動車銷43.1萬輛，同環比+140%/-19%;乘聯會資料，1月電動乘用車批發41.2萬輛，同環比+141%/-19%;零售34.7萬輛，同環比+132%/-27%，符合市場預期。1月高端車表現仍強勁，低端車年末沖量後銷量有所回落，銷量結構超市場預期。其中1月A00占比31%，環比2pct，A0級占比15%，A級占比23%，環比持平，B級占比31%，環比提升2pct。1月自主品牌比亞迪、上汽、廣汽、吉利、奇瑞表現亮眼，環比逆勢增長，分别銷量9.3萬輛(環+1%)、1.4萬輛(環+8%)、1.6萬輛(環+11%)、1.7萬輛(環+1%)、2.1萬輛(環+3%)，而上通五菱銷4.0萬輛(環-34%)、長城汽車銷1.4萬輛(環-34%)沖量後回落。特斯拉新勢力整體穩健，特斯拉1月産6.8萬輛，批發6.0萬輛(環比-16%)，其中出口4萬輛;小鵬銷1.3萬輛(環-19%)，理想銷1.3萬輛(環-13%)，蔚來1萬輛(環-8%)。我們預計國内Q1電動車銷量超110萬輛，奠定全年高增，全年達到600萬輛，同比增70%。
歐洲季末沖量後，1月銷量環比下滑，但同比保持33%增長，基本符合市場預期。受2021年年底沖量透支需求影響，歐洲主流十國電動車銷量增幅放緩，1月合計銷量為12.7萬輛，同環比+33%/-48%，電動車滲透率19.5%，同環比+5.0/-11.4pct，基本符合市場預期;其中德國、法國、挪威受電動車滲透率較高影響，增速放緩，但純電比例同比提升明顯，德國(銷4萬輛，同環比+8%/-51%，純電占比53%，同+9pct，電動車滲透率21.6%，同環比-0.1/-14.1pct);法國(銷1.8萬輛，同環比+24%/-53%，純電占比56%，同+12pct，電動車滲透率17.6%，同環比+6.0/-6.8pct;挪威(銷0.7萬輛，同環比-13%/-61%，純電占比93%，同+27pct，電動車滲透率90.5%，同環比+9.8/+0.5pct)，英國、意大利、瑞典等國環比降30%左右，表現較好。考慮2022年歐洲碳排考核邊際趨嚴，補貼力度基本維持，全年電動車銷量有望達270萬輛，同增30%，且純電比例有望進一步提升，結構性優化明顯。
美國1月電動車銷6.2萬輛，環比-18%，符合市場預期。美國1月電動車注冊6.2萬輛，同比+75%，環比-18%，其中純電注冊5.0萬輛，插混注冊1.3萬輛，電動車滲透率6.2%，同比+3.0pct，環比持平。分車企看，特斯拉銷4萬輛，同環比+63%/-15%，占美國總電動車的銷量64%，終端需求強勁。此外福特(0.32萬輛，同環比+480%/+14%)、現代起亞(0.35萬輛，同環比+244%/+7%)、豐田(0.4萬輛，同環比+118%/+18%)等均維持環比正增長，主要受益于Mach-E、IONIQ 5等車型持續起量，此外Lucid(299輛)、Rivian(214輛)等新勢力均實作穩定傳遞。2022年皮卡車型電動化元年，我們預計特斯拉皮卡，福特f-150純電、美國新勢力Rivian、Fisker等車企放量，全年電動車銷量有望翻番以上達到130萬+輛，2021-2025年複合增速我們預計将超50%，開啟長期高增。我們預計美國後續相關配套政策将加速推出，2021-2025年高速增長開啟。政策支援疊加新車型投放周期，我們預計美國2022年電動車銷量将超130萬輛，同比繼續翻番，2021-2025年複合增速有望超過60%(此前市場預期增速30%+)，到2025年銷量超過500萬輛，滲透率達到15%。對應動力電池需求從20gwh增加至180gwh。
22年1月排産仍持續向上，上遊锂、中遊隔膜/銅箔/石墨化等持續偏緊，電池漲價市場預期強烈，盈利水準即将觸底回升。2022年1月淡季不淡，行業排産仍持續向上，環比可增5%，行業初步了解2022Q1行業排産有望環比持平，淡季不淡。2022年根據龍頭預示訂單及擴産進度，我們預計核心公司出貨量有望翻番。産業鍊看，碳酸锂、隔膜、銅箔、石墨化2022年全年均偏緊。電池方面，Q4為電池企業與車企為2022年重新議價視窗期，由于上遊原材料成本漲幅超20%，Q1電池價格談判基本落地，國内主流車企提價5-10%，覆寫原材料成本上漲，同時電池提價10%，單車成本提升4000元左右，車企基本可承受。且部分環節2022年年中後供給緊張緩解，成本端有望下降，電池企業盈利底部已過，有望回升。
電池技術持續更新，引領産業方向：1)2022年上半年4680電池将由特斯拉、松下率先量産，4680電池容量提升5x，能量密度提升20%+，成本下降15%，是産業重要方向，國内億緯、甯德亦有技術及産能規劃。我們預計4680放量後，将顯著拉動高鎳正極、矽碳負極、結構件、碳納米管導電劑需求;2)磷酸錳鐵锂電池2022年繼續将逐漸成熟，2023年走向大規模量産，甯德與德方深度合作，若順利可提升鐵锂電池能量密度20%;3)PET銅箔/鋁箔即将釋出，可提升電池安全性及能量密度，甯德先手通過金美新材料布局，但其工藝複雜生産效率低，我們預計2025年前主流仍為傳統銅箔/鋁箔。
投資建議：我們繼續強推锂電中遊全球龍頭和價格彈性大的锂資源龍頭，強推甯德時代、比亞迪(01211)、億緯锂能、恩捷股份、科達利、容百科技、璞泰來、德方納米、天奈科技、天賜材料、新宙邦、中偉股份、華友钴業、贛鋒锂業(關注)(01772)、天齊锂業(關注)等和零部件宏發股份、彙川技術、三花智控等，重點推薦星源材質、諾德股份，關注中科電氣、貝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天華超淨、永興材料、欣旺達等。
二、風光新能源闆塊
華潤電力第三批集采3GW開标價格在1.8-2.0元/W。2月15日華潤電力釋出第三批光伏項目光伏元件裝置集中采購開标，總規模為3GW，價格在1.8-1.999元/W之間，平均價格為1.876元/W。2022年以來需求和排産持續上行，2022年1月元件排産明顯提升，環比增10-30%，2月開工環比基本持平，是以産業鍊價格也略有上行。矽料價格由23萬左右上漲至24萬以上，一線元件廠商的報價也上漲0.05-0.1元/W。産業鍊價格上漲充分驗證2022年Q1需求淡季不淡，海外印度、日本、波蘭等市場搶裝備貨，國内分布式光伏高速增長，地面需求逐漸啟動，我們預計2022年Q1全球光伏裝機45-50GW，同比增長60%以上。
光伏産業鍊價格：
矽料
上周（2月14日至20日）上遊環節的詢價和成交方面均相對活躍，為滿足下遊需求，矽片廠積極采購生産需求用量、力求繼續提升拉晶稼動。
矽料環節整體報價水準繼續小幅上調，報價高價往每公斤人民币244-247元甚至以上推進，成交價格也有小幅攀升，均價調漲至每公斤人民币240元左右水準。
供給方面，矽料實際供應量的提升速度有限，雖然二月環比供應量略有增加，但是目前來看，今年一季度矽料整體新增供應量對比矽片拉晶環節的新增需求量來說、仍顯不足。針對三月的矽料采買談判和訂單簽訂陸續開始，我們預計下周進入更加密集的談判周期。
矽片
矽片環節訂單簽訂情況較好，主流廠家在矽片訂單傳遞過程中面臨各式問題，交貨周期難以協調等，原因較為複雜。雖然二月拉晶環節整體稼動環比繼續提升，但是在下遊需求較為集中的背景下，單晶矽片增加的供應量似乎在市場中遁于無形。
單晶矽片182mm/165μm尺寸規格均價漲至每片人民币6.39元左右，166mm/165μm尺寸規格漲至每片人民币5.31元左右，漲幅均為0.6%左右。另外210mm/160μm尺寸規格均價雖然暫時維持在每片人民币8.45元，但是供應廠家逐漸增多，低價區間近期也有微幅上漲至8.37元。
電池片
上周上遊價格持續小幅上揚，使得上周電池片廠家M6/M10/G12電池片成交價格成交均價區間來到每瓦1.07-1.1/1.1-1.13/1.1-1.14元人民币的水準，成交價格區間與上周差距不大，上周均價小幅上移至每瓦1.09/1.12/1.12元人民币成交、海外均價也受到南韓、印度等地海外銷量增長、價格有小幅上調的情況，截止目前M10價格已來到每瓦0.158-0.16元美金的水準，電池片訂單維穩，連帶讓矽片訂單有一定支撐性、矽片價格短期難出現明顯下滑，短期國内電池片價格維穩看待，海外地區則受惠需求拉動仍有一定溢價空間。
多晶部分，受到矽片價格上揚，電池片價格每片3.75-3.9元人民币的區間，海外約每片0.53-0.55元美金，後續仍有漲價趨勢。
元件
上周元件端雖然已經開始調整定價政策、市場預期調整國内價格幅度約每瓦2分人民币、海外每瓦0.002-0.004元美金，然而上周價格受限終端接受度，價格暫時尚未出現明顯漲勢，僅部分管道分布式項目價格來到每瓦1.9-1.92元人民币(含運含稅)，目前廠家、終端仍處觀望态度，已有部分廠家減少材料訂單、部分元件廠家規劃将在2月下旬-3月減少稼動率，終端也因3月訂單能見度尚不明朗，受限價格漲勢、觀望情緒逐漸擴大。
目前執行價格國内一線廠家價格區間166單玻價格約每瓦1.8-1.9元人民币，500W+單玻元件價格約每瓦1.8-1.92元人民币。其中值得注意，166市占份額衰減、廠家在上半年陸續有改造産能的計劃，産量減少也将連帶166與182規格漸趨同價。
目前海外地區價格穩定，一季度歐洲、印度市場需求調升，1月價格目前500W+單玻元件約每瓦0.27-0.275元美金。
風電
根據中電聯統計，11月風電新增裝機5.51GW，同比增長0.3%，2021年1-11月累計風電新增發電容量24.7GW，同比持平; 2021年1-11月累計風電利用小時數2031小時，比上年同期增加119小時。風電行業自2019年5月份政策落地，平價前的搶裝行情開啟，行業招标量價齊升， 2020年1-12月份行業公開招标量65.3GW，同比增長94.9%，超過以往年份的年度招标總量。招标價格也較2018年的價格低點反彈17%以上，但是2021年8月上旬風機招标價格出現明顯的下降。2020年并網量大超市場預期，2021年我們預計将明顯下降，但海上風電快速增長，2023年迎來海上風電平價。
三、工控和電力裝置闆塊
2022年1月制造業PMI 50.1，前值50.3，環比-0.2pct，連續3月位于榮枯線上：其中大型企業PMI 51.6(環比+0.3pct)、中型企業50.5(環比-0.8pct)、小型企業46.0(環比-0.5pct);2021年12月工業增加值同比+4.3%，增速環比+0.5pct;2021年制造業固定資産投資完成額累計同比+13.5%，增速環比-0.2pct。2021年1-12月電網投資4951億元，同比+5.4%，其中2021年12月投資849億元，同比+12.2%，1-12月新增220kV以上變電裝置容量24334萬千伏安，同比+9.2%。2022年國網兩會釋出，2022年将投資5012億元，同比+6%。
2022年1月PMI 50.1、環比-0.2pct，連續3月位于榮枯線上，受限電等因素影響景氣度有下降，2021年12月制造業固定資産投資完成額累計同增13.5%，增速環比-0.2pct;2021年12月制造業規模以上工業增加值同增4.3%，增速環比+0.5pct。2022年1月官方PMI為50.1，環比下降0.2個點，其中大/中/小型企業PMI分别為51.6/50.5/46.0，環比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，制造業景氣度小幅改善，後續持續關注PMI指數情況。
景氣度方面：短期持續跟蹤中遊制造業的資本開支情況，在經濟持續複蘇之後，若制造業産能擴張進一步加大對工控裝置的需求。
2022年1月官方PMI為50.1，環比-0.2個點，其中大/中/小型企業PMI分别為51.6/50.5/46.0，環比+0.3pct/-0.8pct/-0.5pct，制造業景氣度有所回升。
2021年12月工業增加值增速繼續小幅回升：2021年12月制造業規模以上工業增加值累計同增4.3%，增速環比+0.5pct，延續較高的景氣度。
2021年12月制造業固定資産投資增速下降：2021年12月制造業固定資産投資完成額累計同比+13.5%，增速環比-0.2pct;其中通用裝置同比+9.8%，專用裝置同比+24.3%，好于通用裝置。
2021年12月機器人、機床穩增：2021年12月工業機器人産量同比+15.1%，增速環比-12.8pct;金屬切削機床機床産量同比+5.8%，增速環比+3.7pct;金屬成形機床産量同比持平。
特高壓推進節奏：
雙碳戰略下、“十四五”期間國網将繼續推動特高壓建設，2021年3月國網釋出碳達峰碳中和行動方案，國家電網新增的跨區輸電通道将以輸送清潔能源為主，将規劃建成7回特高壓直流，新增輸電能力5600萬千瓦。到2025年，國家電網經營區跨省跨區輸電能力達到3.0億千瓦，輸送清潔能源占比達到50%。
特高壓投資重新開機後到2021年8月初已有青海-河南、張北-雄按、陝北-湖北、雅中-江西及南網的雲貴互聯互通工程等項目獲核準，項目核準後已經悉數開始招标。
2018年，蒙西-晉中、青海-河南、張北-雄按“一直兩交”三條線路陸續得到核準，2019年上半年駐馬店-南陽、陝北-武漢、雅中-江西“兩直一交”三條陸續得到核準，2019年下半年相對空白。
2020年3月國網下發《2020年重點電網項目前期工作計劃》，推進5交、2直、13項其他重點項目核準開工，總計動态投資1073億，其中特高壓交流339億、直流577億、其他項目137億，并新增3條直流項目進行預可研。
2020年4月2日，國家電網召開“新基建”工作上司小組第一次會議，確定年内建成“3交1直”工程。
2020年11月4日，發改委核準白鶴灘-江蘇±800kV特高壓直流輸電工程送受端換流站及重慶、江蘇境内輸電線路項。
後續關注未核準項目的核準開工情況，特高壓交直流企業國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工、中國西電等有望受益。
本文選編自“東吳證券”，作者：曾朵紅團隊；智通财經編輯：熊虓。