俄烏邊境一事再度發酵。從美債到美股、從外彙到大宗商品市場，隔夜絕大多數全球投資者的目光依然聚焦于俄烏邊境的一系列事态發展。今日“烏克蘭武裝力量使用迫擊炮彈和手榴彈”的消息，讓美股為首的風險資産再度出現大跌，而作為避險闆塊的黃金卻大漲。
2月17日，一則關于“烏克蘭武裝力量使用迫擊炮彈和手榴彈，向位于烏東部的“盧甘斯克人民共和國”四處居民點地區開火”的消息讓剛平緩的俄烏局勢再度緊張起來。
受此消息影響，以美國股市為首的一衆風險資産遭遇全面抛售。美股三大期指下挫，納指期貨跌幅擴大至1%，标普500指數期貨跌逾0.6%，道指期貨跌0.5%；日本東證指數跌超1%。
美油3月合約及布油4月合約反彈均超1美元，進而收窄跌幅至不足1%。恐慌指數VIX期貨短線走高，日内漲近6%。相反，作為避險闆塊的黃金、油卻出現大漲。
曆史上，國際關系緊張後的原油以及黃金價格趨勢如何呢？
俄“對外戰争”與油價暴漲
步入2022年，東連俄羅斯、南接黑海、西與波蘭、羅馬尼亞、斯洛伐克等歐盟國家毗鄰的烏克蘭，似乎正在成為2022年度中最大的“金融黑天鵝”。
1月24日，俄烏兩國之間的關系以烏方軍隊不斷向烏東部停火線附近集結為導火索迅速交惡。受此影響，當日，俄羅斯盧布兌美元周一觸及14個月低點，俄羅斯股市當天收盤也重挫了逾8%。
與此同時，全球外彙、股票、債券和大宗商品市場也普遍受到波及，美股“恐慌指數”VIX一度飙升至2020年10月以來的最高水準，風險資産遭到全面抛售。
而在消息釋出後市場中關于，“隻要有大國之間的國際關系緊張勢必會引起風險資産的單邊下跌以及避險資産的單邊上漲”的言論不絕于耳。
然而，作為避險闆塊的黃金、石油卻出現大漲。
從供需關系上看，俄羅斯作為世界第一大燃料油生産國與出口國，一舉一動都将牽動全球原油天然氣市場價格波動。
2月14日，七國集團财長表示将密切關注烏俄局勢，當務之急是支援和緩和局勢的努力，但俄羅斯對烏克蘭的任何進一步軍事侵略都将得到迅速、協調和有力的回應，需要警惕後續雙方互相制裁的風險，或将進一步推升全球能源價格。
對于近期飙漲的油價，RBC全球能源戰略董事總經理邁克爾特蘭(Michael Tran)指出，烏克蘭的局勢變化，成為了前期油價大漲的主要推手，但國際原油基本面因素與其價格波動更為相關。其預測，除去地緣政治因素影響，供需失衡将推高油價至115美元。
外資機構也普遍看好油價繼續上漲。高盛、摩根士丹利預測，年内布倫特原油價格将突破100美元/桶，美銀和摩根大通則分别給出120美元/桶和150美元/桶的目标價。
以史為鑒，半個世紀内，每當俄羅斯對周邊國家發動軍事戰争，都能對應“油價見頂”。
曆史行情顯示，1970 年以來，俄羅斯（前蘇聯）一共發動了3次對周邊國家的戰争，期間油價均大幅上漲，恰好處于一輪石油大牛市中的頂部。
東吳證券認為，2022 年以來烏克蘭局勢與曆史存在諸多相似之處：油價的大漲已經令美歐國家的高通脹雪上加霜，而伴随着消費者信心的走低，拜登上任以來的支援率正持續創新低。預計一旦俄羅斯對烏克蘭開戰，将再一次見證這一輪油價上漲的頂點。從全年來看，100 美元以上的油價并不會持續太久。
華泰期貨則為未來俄烏局勢分析了三種可能走向，對應石油市場不同的影響。
第一種可能是沖突繼續擴大，會對原油供需産生顯著影響，油價大機率突破 100 美元/桶；第二種可能是沖突“軟着陸”，局勢出現明顯緩和，利空目前油價；第三種情況是沖突常态化，地緣政治溢價對于油價的支撐不會消失。
短期來看，美國似乎不太可能因為油價帶來的通脹問題停止與俄羅斯的博弈，但若未來伊朗核談順利，伊朗石油重返市場，那麼勢必會讓油價降溫。另外，對國内的 FU（燃料油）而言，未來定價則受到俄烏局勢的影響更多在于跟随原油成本端的波動。
上海東亞期貨研發中心能源化工研究員劉琛瑞分析，考慮到烏克蘭局勢、伊朗核協定等地緣政治事件的擾動，油價在高位整體會呈現高波動率。月差和現貨升貼水方面的變化需要高頻關注。
黃金成資金避風港
大國地緣政治局勢緊張，增強市場避險情緒，黃金價格随之提振。
高盛指出，當世界其他地區出現緊張局勢時，美元本身經常充當避風港。但當美國本身受到影響時，投資者就會把黃金作為最後的避險工具。美國直接參與的地緣沖突事件往往會對黃金産生更大的正面影響。
不過，從曆史波動來看，此輪俄烏引發的避險情緒增長，已吸引了黃金多頭回歸。
在2020年創下紀錄後，黃金價格在2021年表現平淡，吸引力下降。去年，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Shares出現了自2013年以來最大的年度淨流出。
資料顯示，全球最大黃金 ETF 道富财富黃金指數基金 SPDR 在 2 月 10 日持倉量為 1015.96 噸，相比一個月前大幅增倉28噸。而在這次大幅加倉前，該ETF基金已數月停留在不足千噸的“疫情以來最低倉位”。
展望後市，機構普遍認為，地緣沖突隻是短期刺激，難以成為推動金價上漲的持續性因素。
“假設烏克蘭局勢緩和，貴金屬會重回高企的通脹預期和政策收緊節奏的博弈中，修正此前預期小幅回落。另外，此前偏強的美債收益率可能會重回市場關注焦點，成為貴金屬價格的主要壓制因素。”方正中期期貨宏觀分析師史家亮表示。
國貿期貨分析認為，地緣政治風險對金價的推動難以持續。短期貴金屬或以反複震蕩為主；中期而言，未來美國實際利率仍有較大上行空間，疊加美元指數受美國經濟複蘇韌性支撐，是以金銀中期維持偏空觀點不變。
對比曆史行情，華泰期貨選取了曆史上影響較大的 6 次地緣政治事件做樣本進行分析，認為地緣沖突對金融資産沖擊呈先跌後漲的規律。
在事件落地前的醞釀階段（前1個月），6 個樣本中風險資産大多下跌，避險資産黃金 66.6%的機率錄得上漲，在事件正式落地後，出現反彈修複。而除避險資産黃金外的商品各闆塊（包括石油），在地緣政治事件落地前後并未呈現明顯的規律，認為結果将根據事件發生地的供需結構發生變化。
回歸當下，分析師進一步補充，烏俄沖突對原油、天然氣等能源價格有所支撐，而美聯儲緊縮預期不利于整體風險資産，需要區分對待。