近年來，随着國内消費者對口腔健康意識的“覺醒”，這個坐擁14億使用者基礎、潛力遠被低估的口腔護理市場即将迎來爆發。
以去年為例，參半、BOP波普、冰泉和清汁科研等口腔品牌相繼獲得融資，百度創投、位元組跳動等巨頭紛紛跑步入局。其中在去年7月中旬，口腔快消品牌“參半”完成了近4億元的B輪融資，這也是該品牌在去年的第三輪融資。
與一級市場的火爆相比，二級市場則在2022年開年迎來了口腔護理賽道的小爆發。智通财經APP了解到，近日薇美姿向港交所遞交招股書，申請主機闆上市。農銀國際與BNP PARIBAS為其上市聯席保薦人。作為國内知名口腔護理品牌“舒客”的母公司，薇美姿的到來也讓投資者能更近一步了解口腔護理這個行業以及這家頭部公司。
消費更新下的口腔護理市場
随着國民經濟水準的提升，消費者悅己需求逐漸增加，對“顔值”關注度越來越高，口腔護理已成為消費者日常生活中的一部分。
2005-2016年間，定位高端的雲南白藥、舒客等品牌國陸續面世，并借助科技研發和管道推廣迅速形成極大影響力，逐漸邊緣化國際品牌的同時，也将國内口腔護理市場發展帶向正軌。
從需求市場來看，大陸口腔患者人數逐年增加，現已成為不可忽視的問題。根據衛生部資料，2019大陸口腔患者人數已經達到了7億人，占全國總人口的一半;而2020年患者人數則在7.03億人。在上述背景下，口腔護理也成為政策扶持的重要方向。例如2019年，國家衛健委印發了《健康口腔行動方案(2019-2025年)》，該政策明确了維護群衆口腔健康的發展目标。
在需求端和政策端的共同推動下，國内口腔護理市場便迎來了發展紅利期。
根據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理市場呈現消費者群體龐大和增長潛力巨大的特點——受年輕消費者對口腔護理、衛生與美觀重要性的意識不斷提升以及其消費更新和偏好所推動，2020年中國口腔護理市場的零售額為884億元，并預計在2020年至2025年以11.5%的複合年增長率增長，在2025年将進一步達到1522億元。
而從細分産品領域來看，多款口腔護理産品在中國的滲透率同樣持續快速增長。資料顯示，電動牙刷在中國的市場滲透率從2016年的1.5%升至2020年的8.7%，預期在2025年将進一步升至35.3%。
不過值得一提的是，即便國内口腔護理市場在未來5年内将成長為一個超過1500億規模的龐大市場，但其仍存在較大的發展空間和潛力。目前來看，雖然國内市場增長迅速，但與美國、日本等其他發達市場相比，其市場滲透率仍然較低。2020年電動牙刷在中國的市場滲透率為8.7%，而相同産品在美國的滲透率約為50.0%，在日本則約為30.0%。
随着市場滲透率的持續提升，以舒客為主的頭部口腔護理品牌也将迎來新一輪發展期。
搶占市場是“第一要務”
千億級市場正在形成，意味着行業發展紅利到來，也意味着市場競争趨向白熱化。
從賽道參與者角度來看，近年來，各大新銳品牌企業紛紛切入口腔護理賽道。資料顯示，在近十年内有關口腔護理行業新銳品牌誕生了超過100家。除了雲南白藥、兩面針、黑人牙膏、高露潔三笑、舒客等，素士、羅曼智能、參半NYSCPS等新銳企業也不斷誕生。
除了企業間的競争外，口腔護理市場還存在多品類的細分市場競争。實際上，與口腔護理市場同樣高速增長的，還有消費者對于相關産品的多樣化需求。随着社交場景的日益豐富和對健康的高度重視，口腔護理也呈現出多元化态勢，并催生出包括漱口水、口噴、水牙線、電動牙刷等細分賽道。是以也就不難了解，薇美姿為何廣泛布局口腔護理的各個細分賽道。
招股書顯示，在産品多元化方面，舒客品牌産品線已覆寫牙膏、漱口水、牙貼、口噴、電動牙刷、沖牙器等多品類。産品研發及全管道網絡的建構也成為薇美姿取得穩定收入的重要支撐。
資料顯示，2021年前三季度，薇美姿的營收從2020年同期的10.72億元增加14.8%至12.30億元;毛利率則從2019年的53.8%、2020年的58.1%進一步提升至62.8%。
不難看到，在消費者對高端口腔護理産品需求日益高漲的背景下，薇美姿的毛利水準正不斷提高。但公司費用端也從側面反映了口腔護理市場競争的激烈。
資料顯示，2019年和2020年，公司銷售費用分别為7.34億元和6.31億元，分别占公司當期總收入比重的44.17%和39.06%。而截至2020年9月和2021年9月，該比重則為41.17%和41.31%。可以看到，在報告期内，公司用于市場營銷的費用占收入比重始終保持在40%上下。
較為積極的市場營銷，讓薇美姿在這個競争激烈的市場取得了顯著成績。智通财經APP了解到，以2020年全部口腔護理産品的零售額計算，薇美姿以5.3%的市場佔有率在中國口腔護理市場中排名第四;而以2020年零售額計算，此外，薇美姿是中國最大的兒童口腔護理産品提供商，市場佔有率為20.4%，同時在中國美白牙膏品牌中占據最高的市場佔有率，為11.3%，并以4.3%的市場佔有率在中國電動口腔護理市場中排名第四。不過，高市場營銷顯然也成為限制公司淨利潤增長的重要因素。此外，在市場擴張的帶動下，公司管理費用也在穩定增長。
從現金流角度來看，除了2020年外，2019年及2021年前9個月，公司的經營活動現金流淨額均高于于公司當期淨利潤。其中2021年前9個月公司淨利潤為負，主要是因為當期公司估值提升帶來了5.74億元公允價值變動損益。另外，2020年公司收現能力下滑也在一定程度說明，公司正加大市場擴張力度。
薇美姿在招股書中表示，IPO 募集所得資金淨額将主要用于線上和線下品牌建設，以提高品牌和産品知名度;産品研發活動并加強研發能力;加強線下銷售與經銷網絡以及市場滲透;對優質小衆口腔護理品牌進行股權投資，以與之建立密切的戰略合作;加強業務數字化并優化資訊技術基礎設施以及用作營運資金和一般企業用途。
實際上，随着過去幾年漱口水、電動牙刷等細分品牌的高速增長，傳統牙膏業務的增速已十分局限。薇美姿顯然意識到了這一點，從其募資用途中可以看到，公司或将在整合口腔護理管道的同時，在口腔護理的在産品多元化方面進一步發力。未來依托多元化的産品組合帶來的協同效應，薇美姿有望實作進一步的估值增長。