（報告出品方/作者：東吳證券，黃細裡）
核心結論總結
目前到底是誰在消費新能源汽車？1985~1995年出生人群的家庭增購。
2020年以前消費以B端營運和限牌城市牌照因素驅動為主，2020年特斯拉Model 3/宏光mini/歐拉 黑貓/理想ONE以及2021年Model Y/比亞迪DM-i等明星車型先後出現，聚焦不同細分市場以 1985~1995年出生人群的家庭增購和部分換購消費，以産品空間+外觀+續航等關注因素區分不同 性别/年齡和使用場景需求，新能源汽車消費由以政策驅動轉為以市場驅動，至2021年滲透率飛躍 提升至15%左右。
節奏：2022~2025年新能源汽車滲透率會持續提升嗎？大機率會複制SUV高增長之路。
1）需求端：人口規模+25-30歲成家立業+6-8年換車周期核心決定了2022-2025年将是新能源車消 費集中期。複盤轎車+SUV曆史：轎車以60/70後使用者首購為主，SUV以70後換購先行80後首購接 棒。1980-2000年出生的4億人口+90後首購+2012-2017年購車人群增換購需求将驅動本輪新能源汽車滲透率提升【以85後增換購先行，90後首購接棒】。
2）供給端：同轎車/SUV，每一輪均有上司品牌推出各個價格帶的标志性産品，跟随品牌将推動 供給的豐富。新能源汽車以特斯拉為上司品牌，新勢力-傳統車企-手機等三方造車陸續進場， 2022-2025年将迎來新品上市最集中期。
峰值：2025年新能源汽車滲透率會超過50%嗎?大機率會！智能手機發展曆程參考意義更大。
1）産品體驗質的變化是核心原因。新能源汽車相比燃油車在技術（獨立作業系統+三方軟體接入 +自主開發）以及産品體驗（軟硬體流暢+多媒體娛樂功能+加速駕駛操控）等均發生本質性變化。
2）能源戰略倒逼燃油車退出曆史舞台。雙積分政策收緊+碳中和目标措施不斷落地下，新能源汽車完全代替燃油車實作國家能源戰略目标是大勢所趨。我們認為新能源汽車滲透率峰值大機率會 超過SUV的50%，而且2025年或許就能實作（核心看技術進步的節奏）。
總量：2025年中國乘用車銷量會突破曆史峰值嗎？大機率會！被壓抑的購車需求有望集中釋放。
1）GDP與峰值的關系。複盤日美乘用車曆史，人口出生率+消費者觀念是汽車消費的底層驅動力， 一個國家汽車消費峰值出現往往是伴随着GDP進入零增長階段，中國經濟增長韌性依然存在。
2）每一輪峰值出現都是階段性壓抑需求的集中釋放。國内乘用車自2017年開始進入下行期且于 2020Q3見底複蘇，但因全球疫情的爆發帶來了經濟放緩，加上供給端（尤其是晶片的緊缺）導緻 了本輪乘用車需求複蘇節奏不斷被延遲，需求被壓抑。我們預計2023-2025年或迎來需求集中釋放。
2022年是承上啟下的關鍵時刻，上半年無法忽視提價對需求觀望的影響，下半年重視供 給&需求正循環開啟的爆發力。整車和供應鍊闆塊機會多點開花且會出現好的買點。
2021-2030年新能源汽車滲透率推演
1985~2000年出生的使用者為新能源汽車的主力消費人群，呈現“主力人群年輕化&覆寫年齡廣泛化”的特征。
報告節選：
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精選報告來源：【未來智庫】。