國泰君安：我們正站在鋼鐵行業新繁榮的起點

智通财經APP獲悉，國泰君安鋼鐵分析師團隊釋出研究報告指出，随着專項債及地方債加速發行，全國重大基建項目密集開工，國泰君安預期基建用鋼需求将明顯回暖。同時制造業産業更新、裝置改造将對制造業用鋼需求形成支撐。總體來看，22年鋼材需求韌性較強，闆塊有望迎修複行情，低估值疊加高分紅，行業競争格局将持續優化。維持鋼鐵行業“增持”評級，闆塊迎最佳配置時點。推薦低成本、強管理普鋼龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、太鋼不鏽、新鋼股份、方大特鋼。受益制造業更新與進口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、撫順特鋼、久立特材、廣大特材，推薦轉型锂電标的永興材料。電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素。受益液流電池儲能發展，推薦龍頭攀鋼釩钛。地下管廊及管道建設迎來機遇期，推薦球墨鑄管龍頭新興鑄管。

國泰君安證券主要觀點如下：

22年鋼材需求韌性較強。上周五大品種鋼材社庫升28.30萬噸、廠庫降9.29萬噸，總庫存升19.01萬噸；五大品種鋼材表觀消費量916萬噸，升7.43萬噸。上周螺紋、熱卷模拟生産利潤分别為604、414元/噸，較2021年同期分别升661、581元/噸。臨近春節，貿易商冬儲積極性有所提升，廠庫向社庫轉移。短期來看，節前終端需求受節假日影響或将有所下滑；但全年來看，随着專項債及地方債加速發行，全國重大基建項目密集開工，國泰君安預期基建用鋼需求将明顯回暖。同時制造業産業更新、裝置改造将對制造業用鋼需求形成支撐。總體來看，國泰君安認為22年鋼材需求韌性較強，闆塊有望迎修複行情，低估值疊加高分紅，行業競争格局将持續優化。

上周五大品種鋼材周産量934.94萬噸，較前一周升7.08萬噸，仍維持在較低水準。上周全國高爐開工率46%，較前一周降0.42個百分點；電爐開工率48%，較前一周降5.13個百分點。根據國家統計局資料，全國粗鋼月度産量已連降6個月，11月全國粗鋼産量6931萬噸，環比降3.17%，同比降22%；全國粗鋼日均産量231.03萬噸，環比增0.1%，同比降20.9%。2021年雙碳目标壓減政策暫告一段落，部分鋼廠陸續複産，但國泰君安認為2022年全年粗鋼壓減工作仍将繼續，行業長周期景氣的邏輯不變。

國泰君安正站在鋼鐵行業新繁榮的起點。行業過去二十年産能擴周期結束，國泰君安認為當下是行業新繁榮的起點。行業新繁榮将呈現以下特征：

1）城鎮化率提高和制造業發展背景下，需求繼續上升，行業将迎來供需長周期錯配，鋼價大幅波動結束，未來行業持續景氣。

2）兼并重組加速，行業龍頭優勢明顯。行業集中度快速上升，龍頭企業議價權提升。行業龍頭通過持續優化管理、提升效率最終降低成本。同時綠色發展将拉開龍頭與其他企業的成本差距，龍頭将産生超額收益。行業産能周期結束後，擴産能的模式不再，未來行業資産負債率下降、分紅上升，逐漸向輕資産轉變。

3）優特鋼持續發展，中信特鋼、撫順特鋼等個股，估值從周期品切換到成長邏輯。

4）電爐鋼快速發展。修訂版《鋼鐵行業産能置換辦法》鼓勵電爐發展，電爐鋼占比或将快速提升，由于電爐開啟靈活的特點，供需比對度增強，價格波動性降低。

5）行業中長期盈利中樞上修，ROE上升。

風險提示：限産政策超預期放松，行業需求超預期回落。