浙商證券：給予新興鑄管買入評級

2022-01-19浙商證券股份有限公司劉崗,馬金龍對新興鑄管進行研究并釋出了研究報告《新興鑄管深度報告：全球球墨鑄管龍頭企業，穩增長有望驅動業績爆發》，本報告對新興鑄管給出買入評級，目前股價為5.16元。

新興鑄管(000778)

投資要點

新興鑄管是鋼鐵冶煉壓延及加工一體化企業，球墨鑄鐵管是核心産品

新興鑄管股份有限公司始建于1971年的中國人民解放軍第二六七二工程指揮部，是央企新興際華集團的核心企業，于1993年生産出第一支離心球磨鑄管，打破了國際壟斷。公司擁有上遊的鋼鐵冶煉到加工的全流程高效生産工藝，同時生産普通鋼材、優特鋼，以及核心産品球墨鑄鐵管，部分鑄管産品進一步深加工成管件和鑄件。目前擁有鋼鐵産能500萬噸、鑄管及管鑄件産品320萬噸，主要用于給水、供水、排水、工礦水、海水淡化、污水以及供熱領域。

球墨鑄管行業集中度較高，在技術、産能、産量上，公司均為全球球墨鑄管龍頭

産銷方面，公司目前已形成覆寫國内外主要地區的球墨鑄鐵管産能布局，包括河北、山西、安徽、湖北、四川、新疆、廣東等地；銷售網絡覆寫亞洲、歐洲、非洲、美洲，産品出口世界120多個國家。技術方面，公司的離心球墨鑄鐵管關鍵技術及裝備榮獲中國專利金獎，公司是離心球墨鑄鐵管國家标準的主起草機關，主持參與30項标準制修訂，通過主導制修訂ISO10804、ISO8180、ISO21052等國際标準，進入鑄管領域國際标準化工作核心圈。目前公司鑄造産能320萬噸，是國内最大的球墨鑄鐵管生産企業，遠高于國内其他同行業競争者，在全球也處于領先地位。

2022年穩增長方向已定，球墨鑄管下遊需求有望爆發

球墨鑄鐵管因具有韌性好、強度高、耐腐蝕、施工友善和成本效益高等諸多優點，被廣泛應用于市政、水利工程中的供水、供氣、排水、排污等領域。中央經濟工作會定調明年經濟以穩為主，要适度超前開展基礎設施投資，支援水利、市政和新型基礎設施建設是其中一個重要的穩增長抓手。水利項目有望加速推進；目前大陸城市管網漏損率為13.39%，老舊供水管道更新改造有望釋放新的管道需求；新型農村建設的開展，市政管網規模也将同步大幅增加。在“穩經濟”大背景下，球墨鑄管有望再次加速釋放需求，将開啟行業新一輪景氣周期。

盈利預測及估值

預計公司2021-2023年實作營業收入509、535、556億元，同比增長18.50%、5.11%、3.86%，實作歸母淨利潤22.31、36.13、42.28億元，同比增長23.12%、61.93%、17.01%，對應EPS為0.56、0.91、1.06元。現價對應PE為8.80、5.43、4.64倍。基于公司作為大陸鑄管行業絕對龍頭企業，未來将充分享受管道行業快速發展紅利。綜合考慮到新興鑄管在自身賽道中的龍頭地位疊加公司産品結構優化空間考慮，給予公司2022年10倍市盈率。首次覆寫，給予“買入”評級。

風險提示：政策落地不及預期，上遊原材料價格大幅上漲，環保政策加嚴等風險。

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天内機構目标均價為5.9；證券之星估值分析工具顯示，新興鑄管（000778）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)