人們往往關注戰鬥的參與者，卻忽視了策劃者與受惠者。
工欲善其事必先利其器。
孔子兩千多年前道出了工具的重要性，時至今日，言猶耳畔。
中國的制造業近年來突飛猛進，成功崛起。這其中除了享受人口紅利的因素外，有政策上的扶持的原因，還有先進的基建設施和完備的供應鍊支撐。
規模化效應往往是中國制造業的标簽之一。
這種模式鮮明的特征便是通過資本跑馬圈地，快速擴張，形成規模化産業。在此過程中，逐漸過渡到精益化生産，憑借成本優勢脫穎而出。
中國制造業在享受産業快速擴張帶來利潤的同時，也存在着諸多問題。
尤其在一些關鍵的裝置環節，缺乏核心技術是一直以來無法回避的。
比如，半導體裝置核心技術的缺失使得産業發展時常陷入卡脖子的境地，往往需要看他人的臉色行事。
但是，在新能源領域，卻是另外一番景象。新能源産業已然成為了中國制造的品牌輸出者。作為典型代表之一的新能源車，在原有的歐美日韓形成的國内汽車産業格局上成功實作了彎道超越。
毫無疑問，脫穎而出的關鍵在于锂電池裝置自主化程序比起半導體等行業要樂觀地多。
锂電池裝置，通常指的是锂電池在組裝過程中所使用的裝置，在這一環節上，國産化程度更高，相應地利潤也更為豐厚。
在新能源車逐漸擴大滲透率的背景下，組裝裝置迎來良好的發展機遇。一方面源于增量锂電池帶來的需求；另一方面随着國産化程度的提升，未來有望擴大國内及海外市場占有率。二者構成了成長的雙重驅動因素。
本篇報告的目的便是與各位讀者一同探讨锂電池組裝裝置這一容易被忽視的環節。
锂電池組裝裝置未來需求高企
相信锂電池組裝裝置這個詞對于廣大投資者來說既熟悉又陌生，熟悉的是锂電池，陌生的是組裝裝置。那麼，我們首先需要對锂電池組裝裝置建立起認知。
如圖所示，組裝裝置位于锂電池産業鍊中遊環節，電池組裝廠通過采購锂電池材料（正極、負極、隔膜、電解液等），通過使用組裝裝置，将锂電池零部件組裝成锂電池，應用于汽車、電子産品等領域。
弄清楚所處産業鍊環節之後，我們便可以通過分析下遊需求來确定锂電池組裝裝置（後文簡稱锂電裝置）的景氣度，進而研判是否具備研究價值。
近年來，随着新能源汽車等終端市場的迅速增長，上遊锂電池行業的擴産步伐開始加速，相應帶動了锂電裝置的市場需求。
僅2021年1-8月，甯德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、中航锂電、國軒高科(002074.SZ)、億緯锂能(300014.SZ)、孚能科技(688567.SH)、蜂巢能源等電池廠商已公布锂電裝置訂單約為244億元，已經接近2020年全年267億元市場規模。
展望未來，反映锂電裝置需求最直覺的資料便是各大锂電池廠商的産能規劃。
據統計，目前包括甯德時代、LG新能源、中航锂電、億緯锂能、SKI、比亞迪等21家企業規劃産能已達到3155GWh，較2020年底将新增超2700GWh産能。
這其中，單單蜂巢能源、中航锂電、甯德時代、億緯锂能2025這4家锂電池廠商的産能規劃在2025年就已經超過了1800GWh，還不包括其他電池廠商的擴産以及未來上馬的項目。
也就是說，如果未來五年内，锂電池産業進入TWh時代的話，新增産能将對锂電裝置市場帶來極大的增量需求。
我們可以通過測算每GWh投資額來粗略估算一下锂電裝置市場空間。
根據天風證券預測，CATL機關GWh投資額（累計）在2015-2020年分别為5.12、5.65、4.41、 3.56、2.57 億元，意味着每年的新增産能機關投資額是下降的；機關GWh投資額（新增）在 2015-2020年分别為 5.12、5.92、3.41、2.00、1.98、1.80 億元。
海外電池廠擴産的機關裝置投資額可能較國内偏高。用Northvolt計算得到的機關GWh投資額約為2.6億元人民币，這可能與海外自動化程度高、用到的自動化配套投入多。
單以2700GWh的增量産能，考慮到未來锂電裝置價格下降以及CATL的成本低于平均水準，按照所需锂電裝置每GWh1.5億元來計算，锂電裝置的需求量将達到2700GWh*1.5億元=4050億元。
锂電池産能擴張綜合征暫且不表，如果我們從受益者的角度出發來看，锂電池巨大的産能計劃對下遊組裝裝置的需求是确定性高的。
是以，我們有必要對組裝裝置進行更深入的分析。
化繁為簡
在制作電池的過程中，根據制造先後順序，可以分為前段、中段、後段三個環節。這三個環節的裝置所含價值量大體相等。
前段就是正負極生産的過程，包含攪拌、塗布、輥壓、分切、制片、模切等六道工序，其中最核心的環節當屬塗布工序，在整個前段工藝中價值量占比達85%。
顯而易見，這一環節主要研究的就是塗布環節。
中段就是電池制作的過程，包含疊片/卷繞、入殼、焊接、幹燥、注液等五道工序，其中最核心的環節便是卷繞/疊片工序，在整個中段工藝中價值量占比約為70%。
後段就是檢測組裝的環節，包含化成、分容檢測、Pack成組等三道工序，其中以分容檢測工序價值量占比最高，在整個後段工藝中價值量占比約為 70%。
綜上，我們便可以将研究的重點放在前段塗布、中段卷繞/疊片和後段分容檢測上。
首先來看前段塗布環節。
其工作原理便是使用塗布機将攪拌後的漿料均勻塗覆在金屬箔片上，并烘幹制成正、負極片。
由于塗布機的塗覆寬度這項關鍵技術相較于日韓企業存在着較大的差距，是以目前該領域上高端産品還是以國外塗布機為主。中低端為國内企業，以璞泰來、科恒股份、赢合科技為主，合計占據50%以上的市場佔有率。
中段卷繞環節便是使用卷繞機将制片工序或收卷式模切機制作的極片卷繞成锂離子電池的電芯。
其工藝流程可以了解成一種常見的食物——卷餅的制作過程，就是将正極、隔膜、負極如同蛋、肉、餅等食材卷在一起的過程。
疊片環節就是将正極、隔膜、負極規則地疊放在一起，可以想象成夾心餅幹的制作過程。
相比于前段核心裝置塗布機落後于日韓企業，國産卷繞機性能各方面已經不輸于國際先進水準。
核心龍頭先導智能已經跻身國際第一梯隊，在國内高端領域市場佔有率已超過60%，赢合科技、誠捷智能緊随其後。
後段分容檢測環節便是測試電池的容量和其他電性能測試。目前後段裝置的國産化率已超過 90%，杭可科技（688006.SH）是後段裝置的絕對龍頭，在前十大動力電池企業中市場占比超60%。
這個環節的價值量也是最容易被忽視的。對電池進行測試時，發生爆炸的機率遠高于前面的工序，這便對裝置的品質提出了嚴格的要求，故此，這個環節所蘊含的價值量更高。
锂電組裝裝置的格局論證
在我們對锂電組裝裝置發展現狀研究之後，可以得出三重結論。
第一重，可以明顯看出锂電池組裝裝置國産化程度較高，在全球市場競争中，具備一定的實力，不會被卡脖子，這也是一個産業蓬勃發展的必要前提。
第二重，存在海内外共同競争的格局，市場化程度較高。
這種競争格局對産業鍊的影響是下遊锂電池受裝置制約較小，反倒是裝置需要綁定下遊锂電池廠商來發展壯大。這一點，通過分析裝置廠商的客戶情況可以明顯看出來。
第三重，锂電池組裝裝置存在一定的技術門檻，存在着準入資質和認證周期。非标準化、跟随锂電池疊代的特點使得行業發展具備活力，新産品造血效應明顯，産品具備較高的收益。
除此之外，還可以依據國産化程度高低和技術含量高低推算出各環節毛利率排名。
前端環節主要占據中低端市場，毛利率應該是最低的，中段環節國産化程度高，毛利率也較高，後段環節技術含量最高，同時國産化程度較高，是以應該是毛利率最高的環節。
我們通過對三個環節的龍頭股毛利率對比分析證明了推測的情況。
圖檔來源：阿爾法工廠研究院
從上文資料我們可以看出一下幾點問題。
首先，國産化替代過程中利潤較為豐厚。其次，在未來國産化水準逐漸提升後将迎來較為激烈的競争态勢，毛利率存在下降的趨勢。
最後，拓展朋友圈的能力在一定程度決定了企業在未來的競争力。
比如，先導智能深度綁定甯德時代。
2021年先導智能定增募集資金25億元，而參與對象正是甯德時代，參股後甯德時代位列十大股東第三名。
同一時間，先導智能中标甯德時代及其控股子公司約45.47億元人民币锂電裝置訂單。
并且在未來三年内，甯德時代按不低于電芯段核心裝置（包括塗布、卷繞、化成等）新投資額 50%的額度給予先導優先權。
二者通過強強聯手，鞏固行業地位，加強護城河，共赢锂電池高增長的黃金時代。
目前來看，锂電池三大裝置商赢合科技、先導智能、杭可科技各有優勢，分别是锂電池裝置前段、中段、後段的龍頭，三分天下，競争格局看似較為穩定。
可是，實際情況已然發生轉變，在技術疊代如此之快的行業，沒有人會甘于現狀，不思進取就意味着被淘汰。
一方面各裝置廠商會通過一體化政策搶奪市場佔有率，這将使得锂電裝置競争加劇；另一方面随着金銀河、星雲股份等第二梯隊裝置廠商的崛起，原有市場格局勢必受到沖擊。
更為關鍵的是裝置環節受到锂電池整體需求環境影響，锂電池未來上演價格戰的話，産業發展可能陷入回落期，這勢必對裝置需求産生影響。屆時，考驗的各裝置廠商抵禦風險能力。
尾聲
自古鹬蚌相争，漁翁得利者的故事比比皆是。
人們往往停留在看熱鬧，沉迷在二者的輸赢比較，關注點僅限于參與者。卻忘了，此次争鬥的策劃者，發起者，參與者，支援者，受惠者。
殊不知，産業鍊話語權也随之發生轉變，産業格局迎來重塑。
卧榻之側，豈容他人鼾睡。車廠其作為锂電池的下遊，直面消費者的一方，往往是最具話語權的環節，如今被锂電池制約，迫切需要則争奪産業鍊地位，是此役的策劃者與受惠者。
參與者是各電池廠商，即便王位難以撼動，即便面臨着血戰，可這也是二三線廠商可能崛起的出路，是此役的發起者和參與者。
還有一位往往被忽視的受惠者，便是以往仰仗锂電池廠商的裝置企業，是此役的直接獲利者。無論如何，現階段，锂電池巨大的産能計劃對下遊組裝裝置的需求是顯而易見的。