【編者按】元宇宙，英文名Metaverse，這個起源于科幻國小《雪崩》的概念，在2021年大放光彩：從英偉達的老黃到臉書的小紮，再到國内的百度、網易、騰訊，網際網路巨頭紛紛布局占位。元宇宙的元年來了？
澎湃新聞記者通過采訪業内專家、從業者和分析師，解析元宇宙“前世今生”，初探小荷才露尖尖角的元宇宙産業鍊和投資機會。
2021年，正被越來越多人視為“元宇宙”元年。
這一年，元宇宙概念光速蹿紅，市場也開始深度掘金：到底應該如何認識這個還在概念中的爆紅産業？所謂帶元宇宙産業鍊，到底包括哪些核心業務？這些鍊條中，誰才是頭牌公司？誰才是最值得關注的核心标的？
元宇宙産業鍊已基本形成，關注終端側和基礎設施側
“目前，元宇宙産業鍊已基本形成。”開源證券分析師方光照在研報中指出，元宇宙産業鍊可以劃分為7個層次或4大闆塊。
具體而言，方光照指出，7個層次的劃分，一是體驗層，如遊戲、社交、運動、電影、購物等。二是發現層，如廣告網絡、社交、策展、互評、商店、代理商等。三是創作者經濟層，包括設計工具、資産市場、工作流、商業貿易等。四是空間計算層，包括3D引擎、VR/AR/XR、多任務界面、地理空間制圖等。
“五是去中心化層，包括邊緣計算、AI代理、微服務、區塊鍊等。六是人機互動層，包括便攜式智能眼鏡、可佩帶裝置、手勢互動、聲控互動、互動式神經網絡等。七是基礎設施層，如5G、WIPI 6.6G、雲計算、7mm/11mm工藝、微機電、圖形處理、基礎材料等。”方光照進一步指出。
如果按4大闆塊劃分，方光照表示，可以分為硬體、軟體、服務、應用及内容四方面。
首先，硬體闆塊内容方面，是提供用于開發、互動或使用元宇宙産品實體技術和設施裝置。如網絡基站、伺服器、VR眼鏡等。
軟體闆塊方面，是為硬體提供支援與賦能。實作實體計算、渲染、資料協調、人工智能等功能。
服務闆塊，則是用于提供承載使用者線上身份所存在的平台，分發相連接配接的數字内容、數字資産，以及支援對應的數字金融業務等。
而應用及内容闆塊方面，指提供醫療、教育、遊戲等終端應用場景下的産品。
對于元宇宙發展路徑，民生證券通信、元宇宙首席分析師馬天詣告訴澎湃新聞記者，整體看主要有四大方面：一是内容側，主要是遊戲。二是終端側，如目前生産VR/AR裝置的公司。三是平台側，如Meta（Facebook）、英偉達等公司。四是基礎設施側，即與傳輸、供電等相關的伺服器、交換機、光子產品等基礎設施生産提供商。
“其中，在投資邏輯方向，目前内容側的公司，更多是傳統網際網路的發展模式，培養使用者活躍度等，是以短期出業績的可能性比較低。而終端側和基礎設施側的機會，相對而言是比較确定的。”馬天詣說。
不過，馬天詣提醒投資者，過去一兩年間，由于疫情的影響，不少雲服務相關公司估值達到了一個曆史的高點，是以這些公司的估值，目前正處于消化階段。
VR/AR行業或爆發在即
在元宇宙産業鍊中，VR/AR行業的下一步發展，得到了多位行業專家的看好。
方光照指出，雖然“VR元年”之後，行業發展不溫不火，但VR/AR作為元宇宙的重要組成部分，有望迎來快速增長的拐點。
“在2018年，随着技術和内容上問題的暴露，曾經站上風口的VR行業一度發生衰退，之後雖重回發展軌道，但近幾年整個行業發展一直不溫不火。究其原因，主要有三方面：一是價格因素，高昂的價格是阻礙消費者去購買VR/AR裝置的主要原因，便捷性比較好的VR頭顯價格普遍在幾千元以上。二是技術問題，暈眩感仍然存在。三是匮乏的内容市場，從整個VR市場來看，虛拟現實相關的内容産品特别是現象級的大作十分缺乏。内容的缺乏，讓VR缺乏對使用者保持足夠的吸引力。”方光照指出。
不過，方光照強調，随着内容應用方面，優質VR産品不斷豐富，可自給、能盈利的内容生态開始成型。網絡平台方面，5G的普及有望打破單機版VR小衆化的瓶頸。疊加各廠商紛紛加速元宇宙的布局，在技術端和内容端推動虛拟現實發展，VR/AR這一進制宇宙的重要組成部分，有望迎來快速增長的拐點。
中信建投證券研報同樣認為，VR/AR硬體産業鍊日臻成熟，産品體驗大幅提升，行業爆發或在即。
其中，VR方面，中信建投證券表示，VR硬體成本中，處理器、存儲、光學顯示器件合計占比超過80%。其中光學顯示器件技術發展成熟，未來将向下一代短焦光學方案發展。在充分滿足消費端使用需求下，相關産品體驗得到明顯增強。
AR方面，中信建投證券指出，硬體成本中，光學顯示占比達40%。而光機設計是AR裝置急需突破的技術難點，目前行業主要聚焦在光波導技術上，雖然高性能光波導的發展和量産仍需一定時間，但預期蘋果等廠商入場将帶動産業鍊迅速成長。
馬天詣同時指出，目前VR/AR作為連結現實和線上虛拟世界的“橋梁”，正不斷演進。如過去VR想達到好的效果，需要連結一台高性能的電腦，但現在已經相對地分離了。
“可以看到，很多VR/AR制造公司，與此前的手機、車載顯示等制造業務相較，元宇宙終端的制造技術難度有所降低，是以未來的終端配套裝置産品會做得比較好，下一步應該會出業績。”馬天詣判斷。
标的方面，中信建投證券建議投資者關注VR/AR産業鍊優質公司，如歌爾股份（002241）、舜宇光學科技（02382.HK）、水晶光電（002273）。
元宇宙為遊戲行業帶來長期産業邏輯
除了VR/AR，遊戲産業是另一條被多家機構看好投資主線。
中信建投證券指出，元宇宙是傳媒網際網路行業未來的長期産業邏輯，而遊戲在各類泛娛樂應用中，以其更加綜合的娛樂體驗，有望成為最先廣泛推開的應用。
具體而言，中信建投證券表示，以Facebook為代表的海外大廠加快對元宇宙的布局。其中，Facebook更名“Meta”并全面轉向元宇宙，目标是未來十年内覆寫10億人并創造數千億的數字經濟規模。同時，微軟、英偉達也在元宇宙上發力。
“國内方面，位元組跳動此前收購VR硬體Pico并推出元宇宙遊戲《重新開機世界》，騰訊則提出‘超級數字場景’并投資元宇宙遊戲Roblox。”中信建投證券進一步指出。
中信建投認為，一系列國内外大廠明顯加快元宇宙布局，遊戲闆塊迎來長期的新産業邏輯。
此外，中信建投指出，随着遊戲出海收入快速增長，行業空間仍大。資料顯示，今年前三季度，國内遊戲出海收入分别為40.64億美元、44.04億美元、49.66億美元，第三季度增速達到28%。
方光照同時指出，遊戲作為最貼近元宇宙的産品形态，特别是MMORPG（大型多人線上角色扮演遊戲）更是與元宇宙的經濟系統穩定、虛拟身份認同強、強社交性、沉浸式體驗等特點一脈相承。
“在開放世界和UGC元素不斷與MMORPG進行融合的趨勢下，MMORPG可能和沙盒遊戲一樣最早孕育出元宇宙的雛形，在MMORPG領域積累了領先的開發經驗和底層邏輯的廠商，在元宇宙遊戲的探索中可能會占得先機，如完美世界（002624）。”方光照指出。
中信建投證券建議投資者關注騰訊（00700.HK）、三七互娛（002555）、吉比特（603444）等。