賣出現金奶牛珍視明，康恩貝（600572.SH）孤注一擲
曾經紅極一時的醫藥企業大健康業務，正在變成雞肋。
12月8日，康恩貝釋出公告稱，轉讓子公司珍視明42%的股權，目前已經有了5家意向受讓方，拟成交金額16.8億元。交易一旦完成，康恩貝對珍視明的持股比例将從80%下降為38%。
珍視明是目前康恩貝譜系中，質地還算不錯的資産，急于賣掉将可能影響公司發展。康恩貝方面表示：珍視明公司40億元的估值已經不算低了，受讓方也有眼科方面的資源，可以支援珍視明未來發展。
雖然康恩貝有讓珍視明獨立上市的考慮，但沒選擇引入戰投，而選擇轉讓股權，多多少少也顯示出康恩貝目前家底的空虛。
在康恩貝看來，中藥行業越來越難，轉讓珍視明的股權，也是一個慎重思考後的決定:“各方面都需要錢。新補充的資金除了搞研發，也可以收購一些好的股權”。
賣賣賣，康恩貝需要錢
在轉讓珍視明股權之前，康恩貝在今年先後轉讓旗下貴州拜特100%股權、迪耳藥業25%股權，還包括轉讓一家放貸公司。
貴州拜特是不得不賣。拜特的核心品種“丹參川芎嗪注射液”被重點監控，已經陸續退出各省醫保，拜特處于停産狀态；迪耳藥業因為缺乏競争力的産品，被康恩貝視為低效資産。
但珍視明公司與上述兩家完全不同，是名副其實的優質資産。
“要想視力好，天天珍視明”，脍炙人口的廣告，至今還為珍視明公司帶來可觀的收入。
2020年，中國公立醫療機構前十大眼科用藥銷售額全線下滑，最高降幅接近20%。珍視明卻異軍突起，眼科系列品牌銷售收入大漲近60%。
2021年2月，珍視明的玻璃酸鈉滴眼液中标第四批國家集采。根據康恩貝公布的審計報告，2021年上半年，珍視明收入達到5.16億元，營收增幅35.92%。在康恩貝的業務版圖中，眼部産品業務已經僅次于核心産品“腸炎甯”系列，是公司第二大業務闆塊。
出售珍視明的股權，不僅會造成康恩貝控制力度減少，也會影響利潤配置設定，進而削弱康恩貝未來的盈利能力。對此，康恩貝方面表示：珍視明相對已經成熟了。在一個比較好的價格水準轉讓，也是經過深思熟慮的。
康恩貝需要錢，2021年三季報顯示，康恩貝目前賬面資金不足10億元，已經處于10年來的低點。業務擴張期如果現金儲備不足，尚可了解；但目前的康恩貝，正處于很難受的業務收縮期。
“内部規劃需要很多錢”，健識局了解到，為了消除在中藥飲片上的同業競争問題，康恩貝與英特集團、浙江中醫藥大學簽署轉讓收購承諾，需要在2022年11月之前，完成相關股權轉讓，同時也涉及一些對股東承諾的資産收購。
除此之外，康恩貝還想開展對外投資并購，健識局獲悉，康恩貝目前已經做了多個項目的可行性調研。
中藥研發謹慎，投資并購大膽
康恩貝希望在中藥創新上面下力氣，會涉及到一些經典名方的開發。
但實際上，康恩貝的研發投入并不高。2020年，公司研發費用為1.8億元，占總營收的3.11%；2021年半上半年，研發費用0.8億元，僅為總營收的2.6%。
研發投入不高是整個中藥行業的現狀。今年前三季度，白雲山(00874)的研發費用為6億元，占總營收的1%，同樣情況的也有步長制藥，前三季度的研發投入約為1.7%，以嶺藥業、天士力稍好，也不超過10%。
一位接近康恩貝的人士曾對健識局表示，做中藥創新藥，真的沒那麼容易。中藥類的新藥很難批。
另一個中藥企業人士也對健識局表達了同樣的看法：中藥申請新藥比以前嚴格得多，研發也有一定風險。
今年8月，《中國新藥雜志》發表了一篇關于我國中藥審批現狀的文章，通過梳理發現，2015至2020 年期間，中藥新藥注冊申請數量出現明顯下降。1至4類新藥在2019年注冊數量甚至都為0，在國家大力支援中醫藥事業發展的大方向上，中藥企業的研發積極性不如想象中的高。
研發太難，康恩貝更願意去收購。
今年9月，康恩貝花1億元收購了山東省藥學科學院的“黃蜀葵花口腔貼片”，希望對其進行二次加工，變成自己的新藥産品。另外，對老品種的二次開發也是康恩貝比較關心的。康恩貝認為，挖掘一些地區性的老品種，提高市場占有率，也大有文章可做。
但康恩貝始終繞不過去的一個問題，就是集采。今年19省市中成藥集采已經拉開帷幕，按照規劃，明年全國範圍的中成藥集采也極有可能開展。
以康恩貝為代表的中藥企業都曾信誓旦旦發展大健康，但消費品與藥品不是一個路數，轉型消費品的企業沒有太成功的範例。康恩貝自己也表示：處方藥是不可能放棄的。
目前，很多中藥企業都在推進一緻性評價。集采開展和落地還需要一定的時間，這個空窗期極其關鍵。不管是靠自主研發，還是靠對外投資，都必須找到另一個立足點。
康恩貝認為，慢病市場需要中藥，但需要更精準的營銷。
文 | 大衛
營運 | 莫羽汐
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