IMF總裁拉加德：虛拟貨币、金融中介新模式和人工智能，将産生什麼影響？

到了下一代，金融科技将如何改變中央銀行業務？

我準備思考下列三項創新可能産生的影響：虛拟貨币、金融中介的新模式和人工智能。

其中部分創新已經找到了進入我們的錢包、智能手機和金融系統的途徑。但是，這僅僅是個開始。

讓我們先從虛拟貨币開始。需要說明的是，虛拟貨币并不是指通過Paypal和其他“電子貨币”供應商（比如，中國的支付寶或肯亞的M-Pesa）以現有貨币進行的數字支付。

虛拟貨币自成一類，因為它們提供了自己的記賬機關和支付系統。這些系統允許在沒有中央交易清算所、沒有中央銀行的情況下開展點對點的交易。

目前，比特币等虛拟貨币尚未或幾乎未對現有的法定貨币秩序和中央銀行構成挑戰。原因何在？因為它們穩定性太差、風險太高、能耗太大，還因為相關技術尚不具備擴充能力。許多虛拟貨币對監管者而言都太不透明；部分還遭到了黑客攻擊。

然而，這些多數是技術方面的問題，假以時日便可解決。不久之前，有一些專家認為，個人電腦永遠用不着了，平闆電腦也隻能拿來當作昂貴的咖啡托盤。是以我想，對虛拟貨币不予理會的做法也許并不明智。

以制度薄弱而國家貨币不穩定的國家為例。若不使用另一國的貨币（例如美元），部分此類經濟體就可能出現虛拟貨币使用增長的狀況。可以稱為“美元化2.0版”。

IMF的經驗表明，在跨越某個臨界點之後，圍繞新貨币的協調就會迅猛發展。例如在塞昔耳，美元化從2006年的20% 躍升至2008年的60%。

但是，為什麼公民會持有虛拟貨币而不是實物形式的美元、歐元或英鎊？因為終有一天，持有虛拟貨币會比持有紙币更加簡單和安全，尤其是在偏遠地區。此外還因為虛拟貨币事實上可以變得更加穩定。

比方說，虛拟貨币可以按照與美元或者某種穩定的一籃子貨币一比一的比例發行。發行可以做到完全透明，并适用一項可靠的預定規則、一種可以監測的運算法則……甚或一項能夠反映不斷變化的宏觀經濟狀況的“智能規則”。

是以在許多方面，虛拟貨币可能就是搶了現有貨币和貨币政策的生意。對央行行長而言，最好的應對措施就是繼續運作有效的貨币政策，同時開明地接納經濟發展過程中出現的各種新想法和新需求。

比方說，考慮在共享的分散化服務經濟起飛的國家，對新的支付服務的需求會日漸增加。

這種經濟植根于點對點的交易，有賴于經常性的小額支付，這種支付往往跨越國境。

向紐西蘭的一位女士購買園藝訣竅，需付款4美元；請求提供一首日文詩歌的專業翻譯，需付款3歐元；擷取具有曆史意義的弗利特街的虛拟繪圖，需付款80便士：這些款項可以使用信用卡和其他形式的電子貨币進行支付。但是對于小額交易、尤其是跨境交易而言，這些支付手段的收費相對較高。

或許，公民有朝一日會選擇虛拟貨币，因為它們的成本和便利程度有可能媲美現金——不存在結算風險，不存在清算遲延，不需要集中登記，也沒有中介檢查賬戶和身份。如果私人發行的虛拟貨币仍然存在風險和不夠穩定，公民甚至可以 要求中央銀行提供數字形式的法币。

是以，當新的服務經濟敲響英格蘭銀行的大門時，你們會把它請進屋嗎？會給它端茶送水——以及提供資金流動性嗎？

圖檔為拉加德和英國央行行長卡尼的合影

第二是金融中介的新模式。

有一種可能性是銀行業服務解體或分拆。未來我們可能隻會留一丁點兒錢用于電子錢包的支付服務。

其餘的錢可能會存入共同基金，或者投資于在自動信用評分的大資料和人工智能方面擁有優勢的點對點借貸平台。

當今世界，産品開發周期為六個月，但需要不斷更新、主要是軟體更新，而簡單的使用者界面和可靠的安全保障能夠産生巨大的溢價。當今世界，資料為王。當今世界，許多新的玩家已不必要設定分支機構。

有些人會說，如果通過新管道進入經濟體的銀行存款和貨币流減少，我們如今了解的部分銀行業務模式就會出現問題。

現在的中央銀行主要是通過一級交易商或者說大型銀行影響資産價格，中央銀行按照固定價格向它們提供流動性，這就是所謂的公開市場操作。不過，如果這些銀行在新的金融世界裡變得不那麼重要，對中央銀行存款的需求減弱，那麼貨币政策傳導還會依然有效嗎？

甚至中央銀行完全有可能不得不增加其業務對手方的數量。英格蘭銀行在這方面作了示範，已經開始将大型經紀商-交易商和中央交易對手清算所包括進來。

所有這些當然都會對監管産生影響。增加對手方意味着将更多的企業歸入中央銀行的監管範圍——這就是為在困難時期獲得流動性而付出的代價。未來困難的多少并無定數。盡管如此，對影子銀行加強監管一事似乎變得更加緊迫。依靠馬克你的上司，金融穩定理事會在這方面已經取得了進展。

中央銀行的職能範圍将擴大，公衆監督和政治壓力也許會随之增加。獨立性——至少是制定貨币政策的獨立性，需要進一步維護，也需要甚至更為清晰的溝通。

我們可能還會看到監管做法的改變。一直以來，監管者側重于監督定義明确的實體。然而，随着新的服務供應商采用種種新形式投入營運，将它們歸入不同的類别可能就不那麼容易了。以社交媒體公司為例，假如它提供支付服務但不管理活躍資産負債表，那麼我們該給它貼上哪種标簽？

所有這一切對律師來說都是好事，但對監管者來說就沒那麼理想了。監管者可能不得不進一步擴大工作重點，從金融實體到金融活動——同時還可能成為評估運算法則合理性和安全性的專家。說起來容易，做起來難。

為了使問題解決起來更加順當——至少順當一點兒，我們需要進行對話。我們需要在經驗豐富的監管老手與剛剛開始接觸金融科技的監管新人之間，在政策制定者、投資者和金融服務企業之間，以及在國家之間進行對話。

随着監管工作的重點從國家實體擴大到無國界活動，從你們當地的銀行分支機構擴大到量子加密的全球交易，跨境監管将變得至關重要。

IMF擁有全球 189 個成員國，是以是 開展這些讨論的理想平台。 技術無國界：何為本國，何謂東道國？我們怎麼能夠避免監管套利和争相觸底？這個問題事關基金組織實作經濟和金融穩定的任務，同樣事關我們的全球支付和金融基礎設施的安全。

合作的風險和收益都很高。我們希望，全球金融安全網無論如何拉伸和重塑，都不會出現漏洞。

我相信，IMF在這方面能夠發揮強有力的作用。但是，基金組織也同樣需要接受改變，比如，讓新的有關方加入，再比如，考慮數字版特别提款權的作用。

換言之，基金組織已經為“豆莢”之旅準備妥當。

第三是人工智能的變革性影響。

我們的行長在2040年走進銀行大樓是為了打磨一台貨币政策制定機嗎？安迪[霍爾丹]，你作出的關于英國将有1500萬工作崗位實作自動化的預測會影響到英格蘭銀行及其世界級的從業人員嗎？

有一點很明确：我們總是擁有更多資料。部分估計顯示，今天可用的資料中有90%是在過去兩年期間産生的。這不僅僅是關于産出、失業和價格的資訊，也是關于經濟人的怪癖和非理性之處的性能資料。

由于有了智能手機和網際網路，這一資料如今豐富充足，普遍存在，而且在與人工智能結合之後，價值越來越高。

人工智能正在大踏步前進。過去一年，若幹世界頂級的圍棋高手敗給了一台自學計算機。許多人認為，人類距離最後審判日的到來也就剩下幾十年光景。機器學到了政策，認清了模式，然後優化了比賽——做得比我們所能做到的更好。

很顯然，經濟遠遠比圍棋比賽複雜得多。不過，到了下一代，機器幾乎肯定會發揮更大的作用——為政策制定者提供協助、作出實時預測、發現泡沫，以及揭示複雜的宏觀金融聯系。

然而我保證，人類依然必不可少。

首先，經濟存在着巨大的不确定性。基本經濟關系中的種種改變有待發現，重重風險有待評估。要制定良好的政策，諸位同行的評價判斷和不斷質疑、多種多樣的觀點、甚至少許特立獨行的精神仍舊至關重要。不過，假如機器也能做到這些，情況會怎麼樣？

接下來是溝通問題。衆所周知，良好的貨币政策會講故事。政策如果能夠得到清晰解釋，進而使公衆形成對未來政策的預期，那麼這種政策就有效。機器真的能夠以通俗的英語解釋它們的決定嗎？

即便這個障礙可以克服，也還有一個障礙存在。哪怕使用最好的運算法則和機器，目标也可能會落空，危機也可能會發生，錯誤也可能會出現。在這種情況下，機器真的能夠負起責任嗎？能夠對那些買不起房的青年夫婦，還有失業的職場母親負起責任嗎？

關鍵在于問責制。如果沒有問責制，我們就無法擁有獨立性；又怎麼賦予一個技術型組織如此大的權力？如果不具備獨立性，政策必然誤入歧途，正如這次會議清楚警醒我們的那樣。

是以，我并沒有看到接管貨币政策的機器。2040年，走進英格蘭銀行大樓的行長仍然是一個有血有肉的人，她在大門裡面見到的也都是人，起碼有一些人。

是以，穿線街上會一直住着一位老太太。 而且我相信你們也覺得，同上了年紀的女士交談往往會令人豁然開朗！

本文作者：溫曉桦