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国盛证券:给予蒙娜丽莎买入评级

作者:南京美术学院美术馆

2021-10-28国盛证券有限责任公司黄诗涛,房大磊,任婕对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《Q3收入增速放缓,利润短期承压,期待业绩修复》,本报告对蒙娜丽莎给出买入评级,当前股价为19.61元。

蒙娜丽莎(002918)

事件:公司发布2021年三季报。报告期内公司实现营收49.27亿元,同比增长47.69%;归母净利4.17亿元,同比增长10.07%。其中,单Q3实现营收18.47亿元,同比增长19.25%;归母净利1.35亿元,同比下滑16.87%。

收入稳健增长,利润率有所承压。分季度看,公司Q1-3分别实现营收9.96亿元、20.84亿元、18.47亿元,分别同比增长105.62%、59.95%、19.25%,报告期公司继续推行“经销业务+工程业务”双轮驱动模式,收入继续稳健增长。单Q3销售毛利率30.10%,环比降低4.09个百分点;销售净利率7.60%,同比降低2.89个百分点,环比降低4.37个百分点,我们认为主要系原材料价格上涨、能源价格上涨以及限电等因素影响。期间费用率方面,Q3销售费用率9.46%,同比降低1.36个百分点;管理费用率6.17%,同比增加0.63个百分点;研发费用率3.84%,同比降低0.23个百分点;财务费用率0.80%,同比增加0.62个百分点。

Q3收现比略降、付现比提升,资产负债率同比提升。期内公司经营活动现金净流量-1.32亿元,同比增长7.01%,其中单Q3经营活动现金净流量为-3亿元,同比多流出4.25亿元,主要系受房地产调控政策影响,房地产工程货款回笼延迟,致应收账款增长较多以及报告期内合同保证金增加较多。1)收现比情况:21Q3公司收现比98.32%,同比下滑2.29个百分点,报告期末公司应收账款及票据余额17.76亿元,同比增长56.01%。其他应收款余额3.90亿元,同比增长16.64%。2)付现比情况:21Q3公司付现比112.21%,同比提升23.17个百分点。报告期末公司应付账款及票据余额24.38亿元,同比增长43.88%。期末公司资产负债率60.89%,同比提升9.44个百分点,主要系公司生产经营规模扩大资金需要增加及广西藤县、广东西樵等基地新增项目贷款增加。

投资建议:公司采用经销零售和地产战略工程“双轮驱动”模式,近年来与多家地产商达成战略合作,工程端业务占比提升,随着藤县生产基地生产线陆续投产以及集采客户订单落地,B端业务有望持续放量;同时持续加大品牌建设与研发新产品,优化产品结构,零售渠道并举保障整体盈利和现金流质量。公司拟收购至美善德丰富产品品类同时完善区域布局,为公司带来更多业绩弹性。同时,公司推出限制性股票激励计划,彰显未来发展信心。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.4、8.5、11.1亿元,对应EPS分别为1.57、2.09、2.72元,对应PE分别为14、11、8倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产行业波动的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为42.61;证券之星估值分析工具显示,蒙娜丽莎(002918)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。

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