#以书之名#
2013年-2015年，其营业收入分别为5.12亿元、6.02亿元、6.7亿元，净利润分别为2.19 亿元、2.18亿元、2.2亿元，经营性净现金流分别为1.57亿元、1.92亿元、2.04亿元，毛利率为81%、74%、73%，净利率为43%、36%、33%
三年营收复合增速为14%。
可是，增收并不增利，毛利率、净利率却在不断下滑，这是为啥？
先看毛利率——毛利率下滑，从财务数据上看，是因为创伤类骨科产品的毛利率下降，从80%降至70%左右
虽然关节类产品毛利率上升，但是营收占比只有7%左右，对整体毛利率拉动效应不大。
从产业角度来看，毛利率下滑是因为市场竞争激烈。
由于创伤类产品在国内起步较早，发展时间较长，是国内较早完成进口替代的高值耗材类医疗器械产品之一
因而，其国产化率明显高于脊柱类和关节类产品，约为57%，而脊柱类、关节类产品的国产化率不足40%。
所以，创伤类产品竞争最激烈。
此外，公立医院采购产品结构调整，根据2015年监管层《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，开始执行医疗高值耗材阳光采购，导致公立医院采购的中高端产品占比减少，低端产品占比上升，毛利率整体下滑。
对标同期可比公司的毛利率看，凯利泰骨科业务毛利率从80%下降至75%，春立医疗毛利率从72.16%下降至68.57%
再看费用情况——三大期间费用中，管理费用明显上升。2013年-2015年，管理费用从0.62亿元上升至1亿元，增幅为52%
原因是威高骨科计划在香港上市产生的相关费用
对，你没看错，威高骨科原本计划在港股上市，但由于港股市盈率偏低，母公司威高股份PE-TTM长期维持在20倍上下
而A股医疗器械的估值明显更高，中位数为38倍。
因此，威高骨科最终调转枪头，选择分拆资产在A股上市。
而之所以借道借壳，这与当时的骨科市场洗牌有关
2011年-2015年，国内第一、二大骨科植入龙头，康辉医疗（KH.N）、创生医疗（0325.HK）分别被史赛克、美敦力收购，市场进一步整合。
同期，国内骨科并购潮起，凯利泰收购爱迪尔、微创医疗收购日本Wright Medical骨科业务、普华和顺收购深圳博恩关节业务等。
威高骨科面对市场竞争加剧，必须抓紧募集资金。借壳方案中配套募集的12亿元，拟用于威高骨科位于济南、上海、成都等地的骨伤医院项目的建设，进行全产业链布局。
2015年1月，威高骨科接受了香港Alltrade公司5100万增资款，以2.55元/股的价格增发威高骨科2000万股，该笔增资参考威高骨科2013年底评估值5.1亿元。
但仅隔了1年多，2016年6月，威高骨科此次估值为60.6亿元，估值上涨了近12倍
Alltrade账面浮盈高达5.5亿元。两次估值差异如此巨大，那么就奇了怪了：究竟威高骨科值多少钱？
未知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎