重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
· 概 要 ·
美联储维持利率不变。2024年1月31日，美联储宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，为2023年9月以来，连续第4次维持利率水平不变。
美联储核心态度。关于经济通胀，美联储声明强调，经济在稳步扩张；通胀有所缓解，但压力仍大。强调实现就业和通胀目标的风险正趋于平衡。美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了良好进展，通胀已经缓解，美联储仍然专注于就业和通胀的双重使命。
关于货币政策，一方面，美联储声明中删除了进一步收紧的表述，鲍威尔也指出政策利率已明显进入限制性领域，政策利率或已经达到了峰值，在年内某个时点调整货币政策可能是合适的。意味着，美联储边际上可能不会再收紧，在今年降息是个大概率事件。
另一方面，美联储声明强调在美联储对于通胀持续向2%靠拢有更大的信心之前，降息并不合适。鲍威尔也反复强调，在确信通胀以可持续的方式向2%迈进之前，不宜降息。意味着，美联储既担心过度收紧带来的风险，也担心过早放松带来的二次通胀，正在平衡二者的风险，降息或不会那么快。
根据CME观察显示，截至2月1日，市场预期美联储大概率在3月不降息，大概率降息的时点在5月；仍预期有6次左右降息可能。
我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。
风险提示：美国货币政策调整超预期。
1
维持利率不变
连续第4次维持利率不变。2024年1月31日，美联储1月FOMC会议决定继续将联邦基金利率区间维持在5.25%-5.50%，全票通过。为2023年9月以来，连续第4次维持当前利率水平。
按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。
2
声明：经济稳、通胀高与2023年12月相比声明略有变化。关于经济方面，强调经济在稳步扩张。由“经济活动的增长已经从第三季度的强劲速度放缓”修改为“经济活动一直在稳步扩张”。维持“就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率也保持在较低水平”的表述。
美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了良好进展；劳动力市场仍然紧张，就业增长仍然强劲，劳动力需求仍超过供应。不过，较高利率对企业固定投资产生了压力，名义工资增长有所放缓，职位空缺有所减少。
关于通胀方面，强调通胀压力仍大。例如，“过去一年通货膨胀有所缓解，但仍处于高位”，“经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险”。不过，美联储强调货币政策的双重使命。例如，“委员会寻求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀”，“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正趋于平衡”。鲍威尔也表示，通胀已经缓解，但仍高于目标，仍然需要通胀持续下行的证据。
关于货币政策，强调降息仍需等待。一方面，重申“在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，委员会将仔细评估新数据、不断变化的前景和风险平衡”；并删除“在确定任何额外的政策紧缩的程度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”等表述，即美联储边际上可能不会再收紧。另一方面，表明“在对通胀持续向2%靠拢有更大信心之前，降低目标区间是不合适的”，即美联储降息可能还需要等待。
此外，删除了美国银行的相关表述。删除了“美国银行体系稳健且富有弹性”，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定”。
3
鲍威尔：降息需等待关于利率，美联储主席鲍威尔指出，政策利率已明显进入限制性领域，实现就业和通胀双重目标的风险正在逐渐平衡，已经看到紧缩政策对通胀的影响。并强调，政策利率或已经达到了峰值。也就意味着，美联储边际上不会再收紧。关于降息，鲍威尔指出，在年内某个时点调整货币政策可能是合适的，降低政策利率过晚可能会过度削弱经济，几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的。也就意味着，美联储在今年降息是个大概率事件。不过，鲍威尔进一步说到，通胀仍然很高，通胀能否持续获得进展仍“不确定”；如有需要，准备长期维持当前政策利率；过早降息可能导致通胀进展逆转；并不认为美联储可能会在3月份降息。也就意味着，美联储既担心过度收紧带来的风险，也担心过早放松带来的二次通胀，正在平衡二者的风险，降息或不会那么快。此外，鲍威尔指出，迄今为止，资产负债表缩减进展顺利；将在3月会议上对资产负债表进行深入讨论；没必要等到隔夜逆回购彻底降至零了才放慢缩表进程。也就意味着，美联储可能会提前调整缩表进程。根据CME观察显示，截至2月1日，市场预期美联储大概率在3月不降息，大概率降息的时点在5月；仍预期有6次左右降息可能。我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。
风险提示：外需回落，政策不及预期。
-----------------更多报告（点击链接可查看原文）：
“出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华）
中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观）
“印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六）
低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华）
经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华）
《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队）
印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华）迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队）5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华）宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队）
美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华）
如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华）
国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）海通宏观研究团队：重点报告合集
汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华）存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华）
与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队）
日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华）
美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华）
90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华）
高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴）
“一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华）
美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华）
宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华）
法律声明
本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。