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海通宏观 梁中华团队
本报告作者：
李俊 S0850521090002
王宇晴 S0850122070054
梁中华 S0850520120001
·概 要 ·
经济：美国方面，通胀仍较“顽固”。3月CPI同比继续反弹，核心通胀下行陷入“停滞”。PPI同比持续上行，环比则有所回落。4月密歇根大学消费者1年期与5年期通胀预期均超预期回升，消费者信心指数略有下降但整体仍呈回升趋势。4月Sentix投资者信心指数持续回升。通胀仍较“顽固”。
降息预期回落，市场预期美联储首次降息时点已由前一周的6月推迟至7月，预期的年内降息次数也由3次下调为2次，降息幅度50BP。10年期美债收益率回升至4.50%，主因实际利率上行。
欧洲方面，4月欧元区Sentix投资者信心指数持续回升。政策：美联储官员仍强调不急于降息，未来或减缓缩表步伐；欧央行维持利率不变，或在6月降息；日央行维持宽松货币政策；加拿大央行或6月降息；秘鲁央行降息25BP；乌拉圭央行降息50BP。风险提示：海外货币政策调整超预期
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美国：通胀下行“停滞”
通胀继续回升。3月美国CPI同比为3.5%，较2月上行0.3个百分点；季调环比为0.4%，较2月持平。3月通胀继续反弹仍与能源价格的回升有关。
核心通胀下行则陷入“停滞”。3月美国核心CPI同比为3.8%，季调环比为0.4%，均与2月持平。核心CPI下行“停滞”更多与服务领域有关。在二手车通胀分项回落的情况下，3月核心商品通胀为-0.7%，较2月跌幅有所扩大；而3月核心服务通胀为5.4%，较2月有所回升。其中，核心服务通胀反弹更多来自租金外通胀。（详见《通胀难下行：哪些有支撑？——美国2024年3月物价数据点评》）。
PPI同比持续上行。3月美国PPI同比为2.1%，核心PPI同比为2.4%，分别较2月回升0.5个百分点和0.3个百分点。不过，PPI环比增速为0.2%，略低于市场预期的0.3%，较2月回落0.4个百分点。核心PPI环比也较2月回落0.1个百分点至0.2%。
消费者通胀预期有所回升。4月美国密歇根大学消费者1年期通胀预期为3.1%，较3月上升0.2个百分点，高于市场预期的2.9%。5年期通胀预期同样较前值回升0.2个百分点至3%，高于市场预期的2.8%。当前美国去通胀的“最后一公里”仍较崎岖，居民消费需求仍稳定，能源价格也有所回升，或一定程度提升了消费者对未来通胀的预期。
消费者信心指数仍呈回升态势。4月美国密歇根大学消费者信心指数为77.9，虽较3月下降1.5，不及预期的79，但整体来看仍处于回升区间。
投资者信心持续回升。4月美国Sentix投资者信心指数为18.9，较3月回升2.0，为2022年2月以来的新高。2024年以来，美国投资者信心回升速度加快，或反映出投资者对美国经济前景较为乐观的预期。
此外，截至2024年4月10日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国1季度GDP环比折年率的估计为2.4%，与前一周相比（4月5日）总体维持稳定。
降息预期回落。截至4月12日，市场预期美联储首次降息时点已经由前一周的6月推迟到7月，预期的年内降息次数也由3次下调为2次，降息幅度50BP。整体来看，随着美国通胀下行受阻以及美国劳动力市场仍维持稳定，市场降息预期在近期持续降温。
美债收益率回升至4.50%。截至4月12日，美国10年期国债名义收益率为4.50%，较上一周进一步回升11BP，或受3月美国通胀反弹，市场降息预期逐步降温影响。其中，10年期美债实际收益率为2.11%，较上一周回升9BP，10年期通胀预期较上一周增长2BP至2.39%。
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欧洲：投资者信心回升
投资者信心指数持续回升。4月欧元区Sentix投资者信心指数为-5.9，较3月上行4.6，已连续6个月回升，并且为2022年2月以来的最高水平。在欧元区通胀持续回落，欧央行降息信心不断增强的影响下，投资者信心或也受到一定提振。
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政策：欧央行或6月降息
美联储官员仍强调不急于降息。美联储3月货币政策会议纪要显示，几乎所有官员认为今年降息是适宜的。不过，多位官员仍表示降息时点尚需等待。纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利、堪萨斯联储总裁Jeff Schmid均认为，短期内无需调整利率政策，仍需一段时间才能让美国通胀回落至2%。波士顿联储主席柯林斯也认为，短期内美联储没有降息的紧迫性，预计美联储降息的时间晚于此前预期，大选并不会影响降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克则表示，美联储或将仅在2024年底降息一次。
在缩表方面，柯林斯表示各方普遍同意减缓资产负债表重组步伐。威廉姆斯指出，放缓缩表步伐并不表明美联储将很快停止缩表。美联储3月货币政策会议纪要指出，倾向于将每个月缩表的幅度缩减大约一半，并更倾向于调整所持美债的上限，而不是调整抵押贷款支持证券。
欧央行维持利率不变，或在6月降息。4月欧央行如期维持三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位，这是欧央行连续第5次会议维持利率不变。通胀预期方面，欧央行表示，大多数潜在通胀指标正在放缓，工资增长也趋于平缓，对达到2%的目标通胀水平抱有信心。
在货币政策方面，欧央行强调，不会预先承诺特定的利率路径，将继续以数据为依据逐次开展会议来制定决策。欧央行管委Stournaras表示，目前的货币政策过于谨慎，通胀有低于2%的风险，重申现在应与美联储政策分道扬镳，2024年应进行4次降息。
降息时点方面，欧洲央行管委Muller表示，通胀放缓加大了6月降息的可能性。欧央行管委Kazaks和Holzmann同样认为，欧元区通胀已经下降，工资增长依然强劲，若不出意外将在6月降息。
日央行维持宽松货币政策。日本央行行长植田和男表示，总体来看，大规模的宽松政策表现积极，并对经济活动的增长产生了积极作用。日本央行持有整个日本股市约7%的份额，决定ETF的持有量是一项艰巨的任务。此外，植田和男强调，目前不会直接针对外汇波动制定货币政策，但若汇率变动对物价增长产生了阻碍，日央行将做出相应的政策调整。
加拿大央行或6月降息。加拿大央行行长表示，6月处于加拿大央行可能降息的时间范畴之内。
秘鲁央行降息25BP。秘鲁央行下调基准利率25个基点至6%。
乌拉圭央行降息50BP。乌拉圭央行下调基准利率50个基点至8.5%。
风险提示：海外货币政策调整超预期
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