如果有牛市，买啥最赚钱？

最近市场还可以，一些卖方机构的直播、调研也都比之前活跃了不少。市场沉闷的时候文字版20分钟就能翻完，这几天每天时间要更长一些，机构讨论的重心，也从之前的“底在哪”，变成了“机会在哪”。

今天听到了一些私募机构内部交流的观点，其中有一点印象还是比较深的。

就像前两天跟大家说的，就是大资金啊，对机会的确定性往往要求是比较高的，需要明确的政策和产业趋势。

交流中，部分资金也很担心，24年会不会像今年一样成为一个无主线、偏主题的状态。同时也在跟踪近期强势的电子、汽车、医药的结构性行情是否有机会演绎为下一轮牛市的主线。

他们看来，从资金行为规律上来说，过去每2-3年左右，都会有一次机构抱团切换的过程。比如12-13年的金融地产的蓝筹行情，14-15年的TMT、创业板行情，16-17年的周期蓝筹行情，19-20年的消费医药白马行情，以及20-21年的新能源行情。这些行情事后来看，只要能踏上，肉都是很肥美的，也可能是几年内唯一的赚钱机会。

而一般无主线的行情最容易出现在机构旧抱团瓦解，同时没有产生一致预期、新抱团未建立的极端环境下。对这两年来说，就是白马和新能源旧抱团筹码出清的过程，同时今年中特估、TMT由于各自问题，又不足以建立新的抱团，一个业绩低增长，另一个业绩虽然有边际好转，但增速没那么高。

他们也给出了两个形成抱团的必要非充分条件：

1、有明确的景气验证

所谓的景气不一定是业绩增速起来，也可以是跟踪的某个数据起量，比如就像20年新能源车对电池的采购量需求骤增等前瞻指标，但非主题性质的博弈。

这是上仓位的重要条件，而且景气趋势确立得越快，新抱团所耗费的时间就越短，就比如21年白马抱团瓦解后，资金都涌向了新能源，背后是产业链各环节确定业绩以及碳中和战略的共振，是非常完美的景气度趋势。

2、前期筹码结构出清

新的主线往往不会出现在原来被机构高度配置的领域，通常而言。都是受机构关注比较少、长期筹码出清的方向，因为资金阻力是最小的。

这也是为什么我们一直认为，新能源有反弹机会，空间20%左右，但很难重新成为新主线的原因之一。后续新能源车机会在智能化，光伏机会在新电池技术。

至于机构配置的情况，私募的数据我们是拿不到的，但截止三季度，公募的数据显示，食品、医药、电子、电力设备（新能源）的仓位占比是比较高的。

公募往往高配置的上限在20%左右。这里面，结合未来基本面和逻辑，目前我们认为电子提升的概率更大，同时AI起来，计算机也会起来。医药的话有提升空间，毕竟是从20%以上减持下来的，而且是业绩稳定的行业。食品的话空间不大，因为增速没有想象力，还有就是新能源，增速在下滑，能停止减持就不错了，即使看好估值增持空间也不大，大概率增持像宁王这样的白马。

当然，这里面也不排除其他低配的行业出来，但目前来看，确实这些行业确实看不到产业趋势。

总之，每轮牛市必然会出主线，因为需要主线的持续性效应和赚钱效应带动市场的资金和情绪。我们也在持续观察和跟踪，目前来看，用鼻孔数数，思来想去，只有新技术突破下带来的科技了，这里面包括华为突破带来的国产替代，以及AI引发的技术革命。

好，以上通过一些观点引发的一些想法，分享下，可以交流。

再简单说点其他消息：

1、10月份通胀数据出炉

10月PPI同比下降2.6%，CPI同比下降0.2%，说明通胀还是很低，通胀会决定央行的货币政策走向宽松为主还是收紧为主，说白了就是加息周期还是降息周期。

只要通胀不起来，现在降息周期的货币政策难转向，债券整体风险不大，一旦通胀起来，对债市的策略也要做调整。

2、券商DMA业务被管控？

昨晚，这个消息在发酵，说有券商的确收到监管通知，要求自11月9日开始，按管理人维度每日日终量化DMA业务不得超过11月8日日终规模。

DMA业务说白了就是私募等管理人向券商融资、融券能放大杠杆的业务，加上自营杠杆能做到1:4，能满足高频交易的一些需求，在券商的自营系统做交易，不用开账户。

叫停的原因也都在猜测，可能是降低市场杠杆，或者是指导资金用于其他地方。

3、适当收紧上市公司再融资

昨天，沪深两市发布了对再融资的新规，从严从紧设定五大“红线”。

这是9月27日当时做的一张图，可以看到，历年增发再融资的规模都超过了IPO的规模。

数据来源：Choice 时间周期2019年-2023年9月27日

再融资是为了帮助企业拿到资金扩产新的业务帮助发展，但有些公司却拿到钱后想着就是变现，把再融资这个窟窿堵住，能进一步解决A股失血的问题。

好，今天就这样。

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