如果有牛市，買啥最賺錢？

最近市場還可以，一些賣方機構的直播、調研也都比之前活躍了不少。市場沉悶的時候文字版20分鐘就能翻完，這幾天每天時間要更長一些，機構讨論的重心，也從之前的“底在哪”，變成了“機會在哪”。

今天聽到了一些私募機構内部交流的觀點，其中有一點印象還是比較深的。

就像前兩天跟大家說的，就是大資金啊，對機會的确定性往往要求是比較高的，需要明确的政策和産業趨勢。

交流中，部分資金也很擔心，24年會不會像今年一樣成為一個無主線、偏主題的狀态。同時也在跟蹤近期強勢的電子、汽車、醫藥的結構性行情是否有機會演繹為下一輪牛市的主線。

他們看來，從資金行為規律上來說，過去每2-3年左右，都會有一次機構抱團切換的過程。比如12-13年的金融地産的藍籌行情，14-15年的TMT、創業闆行情，16-17年的周期藍籌行情，19-20年的消費醫藥白馬行情，以及20-21年的新能源行情。這些行情事後來看，隻要能踏上，肉都是很肥美的，也可能是幾年内唯一的賺錢機會。

而一般無主線的行情最容易出現在機構舊抱團瓦解，同時沒有産生一緻預期、新抱團未建立的極端環境下。對這兩年來說，就是白馬和新能源舊抱團籌碼出清的過程，同時今年中特估、TMT由于各自問題，又不足以建立新的抱團，一個業績低增長，另一個業績雖然有邊際好轉，但增速沒那麼高。

他們也給出了兩個形成抱團的必要非充分條件：

1、有明确的景氣驗證

所謂的景氣不一定是業績增速起來，也可以是跟蹤的某個資料起量，比如就像20年新能源車對電池的采購量需求驟增等前瞻名額，但非主題性質的博弈。

這是上倉位的重要條件，而且景氣趨勢确立得越快，新抱團所耗費的時間就越短，就比如21年白馬抱團瓦解後，資金都湧向了新能源，背後是産業鍊各環節确定業績以及碳中和戰略的共振，是非常完美的景氣度趨勢。

2、前期籌碼結構出清

新的主線往往不會出現在原來被機構高度配置的領域，通常而言。都是受機構關注比較少、長期籌碼出清的方向，因為資金阻力是最小的。

這也是為什麼我們一直認為，新能源有反彈機會，空間20%左右，但很難重新成為新主線的原因之一。後續新能源車機會在智能化，光伏機會在新電池技術。

至于機構配置的情況，私募的資料我們是拿不到的，但截止三季度，公募的資料顯示，食品、醫藥、電子、電力裝置（新能源）的倉位占比是比較高的。

公募往往高配置的上限在20%左右。這裡面，結合未來基本面和邏輯，目前我們認為電子提升的機率更大，同時AI起來，計算機也會起來。醫藥的話有提升空間，畢竟是從20%以上減持下來的，而且是業績穩定的行業。食品的話空間不大，因為增速沒有想象力，還有就是新能源，增速在下滑，能停止減持就不錯了，即使看好估值增持空間也不大，大機率增持像甯王這樣的白馬。

當然，這裡面也不排除其他低配的行業出來，但目前來看，确實這些行業确實看不到産業趨勢。

總之，每輪牛市必然會出主線，因為需要主線的持續性效應和賺錢效應帶動市場的資金和情緒。我們也在持續觀察和跟蹤，目前來看，用鼻孔數數，思來想去，隻有新技術突破下帶來的科技了，這裡面包括華為突破帶來的國産替代，以及AI引發的技術革命。

好，以上通過一些觀點引發的一些想法，分享下，可以交流。

再簡單說點其他消息：

1、10月份通脹資料出爐

10月PPI同比下降2.6%，CPI同比下降0.2%，說明通脹還是很低，通脹會決定央行的貨币政策走向寬松為主還是收緊為主，說白了就是加息周期還是降息周期。

隻要通脹不起來，現在降息周期的貨币政策難轉向，債券整體風險不大，一旦通脹起來，對債市的政策也要做調整。

2、券商DMA業務被管控？

昨晚，這個消息在發酵，說有券商的确收到監管通知，要求自11月9日開始，按管理人次元每日日終量化DMA業務不得超過11月8日日終規模。

DMA業務說白了就是私募等管理人向券商融資、融券能放大杠杆的業務，加上自營杠杆能做到1:4，能滿足高頻交易的一些需求，在券商的自營系統做交易，不用開賬戶。

叫停的原因也都在猜測，可能是降低市場杠杆，或者是指導資金用于其他地方。

3、适當收緊上市公司再融資

昨天，滬深兩市釋出了對再融資的新規，從嚴從緊設定五大“紅線”。

這是9月27日當時做的一張圖，可以看到，曆年增發再融資的規模都超過了IPO的規模。

資料來源：Choice 時間周期2019年-2023年9月27日

再融資是為了幫助企業拿到資金擴産新的業務幫助發展，但有些公司卻拿到錢後想着就是變現，把再融資這個窟窿堵住，能進一步解決A股失血的問題。

好，今天就這樣。

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