引言：李想曾表示，“实现20%的毛利与执行10%以上的研发投入”是理想汽车的“理想循环”。这种通过高研发投入，生产出高利润产品，再由高利润产品反过来支持高研发投入的理想循环，似乎真要在理想汽车身上实现了。
2021年，理想汽车仅凭理想ONE一款车型，就实现了销量超9万辆，同比增长177.4%。比起向多个细分市场出击的其他新能源车企，坚持“一款车卖三年”的理想汽车，如同一颗钉子，深深地扎进了高端新能源汽车市场。
从销量来看，这款采用增程式结构的混动车，已经得到市场认可，但比起销量，我们更应该注意到这颗“钉子”背后出色的毛利率，以及理想汽车正在打造的“理想循环”。
1）还在亏，但亏出了特色
2月25日，理想汽车公布第四季度以及2021年的财报。
如果单从第四季度来看，理想汽车的表现可谓十分亮眼。汽车的销量达到3.5万辆，营业收入达到106.2亿元，同比增长156.1%，季度收入首次突破百亿大关，最为重要的是净利润为3亿元，居然转正了。
可理想汽车似乎只习惯于年末发力，全年的表现颇为“疲软”。
去年，理想汽车实现营业收入270.1亿元，较去年同期增长185.6%；毛利润为57.6亿元，较去年同期增长271.9%；毛利率达到21.3%，较去年同期增长4.9个百分点；净利润亏损3.22亿元，较去年同期亏损1.52亿元翻倍。
理想还在亏，而且越亏越多，但在某种角度来看，大可不必因此感到过分悲观。目前造车新势力车企很少有不亏钱的，相比蔚来、小鹏等，理想汽车算是非常优秀的成本杀手。即便是传统车企电动车板块，也是亏得一塌糊涂，拆东墙补西墙，喊着转型，行动却很诚实。
毕竟，同发展百年的传统燃油车相比，智能电动车还是个“新玩意儿”。从产品研发到营销宣传，哪里不需要车企玩命地烧钱？
对于新势力车企，我们不必现在就苛求他结出盈利的果实，而应该关注他是否扎下了有力的根须。
从2021年的财报上来看，理想汽车已经通过理想ONE，扎下了一条粗壮的根。
2021年理想汽车的营业收入较去年增长了185.6%，其中车辆销售收入占总收入的96.73%。也就是说，今年大部分的收入都是由汽车销售构成的。
纵向对比，2021年理想汽车销量约为9.05万辆，是2020年销量的2.79倍（2020年销量为3.24万辆）。横向比较，在造车新势力中，理想汽车销量属于第一梯队，仅比蔚来汽车少938辆，排在第三位。这还是在前面两大新势力至少都有两款及以上车型的情况下实现的。
销量成倍增长带动收入大幅提高，但理想收入的增长不仅体现在“量”上，还体现在“质”上。
虽然理想汽车177.4%的销量增幅，不如小鹏汽车263%的增幅来得“吓人”，但是理想汽车车辆毛利率才是真正让其他造车新势力羡慕的地方。
根据理想汽车公布的财报，公司的车辆毛利率由2020年的16.4%上升至2021年的20.6%，并且在2021年的第四季度达到了22.3%。
理想在亏损的情况下，依然让本就不低的车辆毛利率继续提升。这不得不说是理想汽车今年经营活动的一大特色。
2）一招鲜吃遍天！
理想汽车是如何实现20.6%的车辆毛利率的呢？
首先，这里有一些智能电动车的共同因素。三家头部造车新势力产品大都属于高端车型，利润空间会比较大；消费者对智能电动车的新鲜感，也会造成一部分溢价。但笔者认为，这些也许都还不是最主要的原因。
据理想汽车方面表示，其2021年车辆毛利率的增长，除了得益于控制住了成本之外，还是因为汽车平均售价的提高。2021年5月25日，理想汽车推出了2021款理想ONE，售价为33.8万元人民币，比2020款理想ONE高出整整1万元。
汽车售价提高，产品依然还有不错的交付量，这也许要归功于理想汽车“三年只卖一款车”的策略。
尽管理想汽车过往研发费用是“蔚小理”三家中最低的，但是别忘了和其他两家不同，理想汽车目前只有一款在售车型。这意味着理想汽车在研发理想ONE时可以做到更加专注，把有限的精力汇聚到一款车型上，集中力量，不断提高产品质量，研发相关技术，研发效率自然非常高。
经过两年多市场搏杀，理想汽车的智能座舱和智能辅助驾驶技术已经打出了名堂。理想ONE四屏语音交互，已经获得用户认可。
根据理想汽车财报电话会议显示，在第三方AEB（自动紧急制动系统）测试中，理想ONE是受测试车型中唯一有能力识别横向来车和两轮车的车型。
在2021年11月，理想ONE成为首款价格30万元以上、单月交付突破1万辆的中国品牌车型，但理想汽车并没有止步于此。
虽然2021年大幅上涨的研发费用是理想净利润没有转正的重要原因之一，但是理想ONE的市场潜力已经快挖掘殆尽。要想在2025年实现之前定下的160万辆的累计销量目标，理想汽车就必须斥巨资开发新车型，进而占领更多的细分市场。
在过去的2021年里，理想汽车的研发费用达到32.9亿元，比2020年11亿元的研发费用增加了198.8%。理想在财报中表示，研发费用的上涨主要是因为公司雇佣了更多研发人员，以及开展新车型研发活动。
按照理想的计划，未来两年该公司每年研发费用会达到60亿元，而与高研发投入相对应的是理想汽车高密度的新车投放计划。
理想汽车创始人兼CEO李想在电话会议上表示，从2022年开始，理想汽车每年至少会向市场交付2款新产品，并且能够在2023年向用户交付纯电系列的产品，产品价格将会扩展到15万~50万区间。
3）“理想循环”还能转下去么？
理想ONE已经用两年证明了自己的“成功”。但由于不断提高的研发费用以及营销费用，理想汽车每年的净利润亏损依然呈现上升态势。
理想汽车要想实现高投入、高回报的良性循环，就必须熬过这段“黎明前的黑暗”，否则就只能“抱着金山沉没”。
所幸，理想汽车这份财务报告，似乎能够让人乐观起来。
根据理想2021年的财报，由于今年4月和8月的两次融资，理想账上的现金储备，已经从2020年底的298.7亿元人民币增长到501.6亿元，涨幅达到67.9%。
在偿债能力方面，理想的年末流动比率高达432.6%，年末的资产负债率也仅为33.6%。说明企业短期和长期的偿债压力都不大。经营活动的净现金流，也从去年年底的31.40亿元人民币，上涨到83.4亿元人民币。这体现了理想汽车拥有不错的“造血能力”。
尽管理想的财务状况支持理想继续在产能和研发上加大投入力度，但公司同样也面对着不小的挑战。
首先，理想汽车纯电入局太晚，技术如何还很难说，纯电汽车（EV）的赛道要拥挤的多，那里面不光有同为造车新势力的小鹏、蔚来、零跑等，还有像比亚迪一样转型的传统车企。理想的纯电平台Whale（鲸鱼）和纯电平台Shark（鲨鱼）能否复制理想ONE的成功，还是一个未知数。
其次，在未来一段时间里，车企供应链压力依然很大。理想汽车在电话会议上就提到，“全行业供应短缺问题依然严峻，新冠疫情在全球仍然没有退去。尽管理想在2021年的成本管控上卓有成效，可“缺芯少电”依然是电动车企挥之不去的梦魇。
再次，多家汽车制造商即将大举进入增程式和PHEV领域。这对理想汽车而言无疑是一个不小的挑战。虽然在当前阶段，理想针对家庭用户的目标群体是成功的，可问题是，面对汹涌而来的竞争者，理想的一招鲜还能吃多久？
最后，就是理想汽车的财报，总是在第四季度给人们展示非常好的一面，但是从全年来看，情况似乎并不理想。笔者认为，这种大起大落的表现，无论是出于何种原因，还是少出现为妙。
2022年，理想汽车将推出基于X平台打造的SUV，配备了理想汽车新一代增程式动力系统，新车可以继续理想ONE的辉煌吗？理想汽车正在打造的“理想循环”，可以顺利转下去吗？