深网｜利润营收双双遇挫，阿里还想玩烧钱换规模的危险游戏？

来源：视觉中国

作者丨孙宇

编辑 | 康晓

出品｜深网·腾讯新闻小满工作室

净利润同比下滑75%，营收同比增长仅10%，这就是中国电商行业巨头阿里巴巴人事大调整后交出的第一份答卷。更值得关注的是，这份阿里巴巴2014年赴美上市后的最差财报涵盖了电商行业最重要的11月。

财报中阿里巴巴如此解释，“净利润同比减少主要由于我们对增长业务(如淘特，淘菜菜，LAZADA和饿了么)的投入增加、为用户增长而增加的费用，以及我们支持商家的举措。”

事实上，近年来电商行业早已走过了烧钱换规模的初创阶段，领军者阿里巴巴还想重新启动这个危险游戏吗？

2019年，电商下沉市场唤醒第二春，但和以往靠烧钱不同，新技术、新模式层出不穷，中国电商第二次盛世走出了属于自己的独有模式。但随着2020年年初新冠疫情猝然爆发至今，电商行业受到无可估量的影响：下沉市场开发殆尽；直播、跨境、社区团购，几乎所有的新模式都在受到挑战；新技术依然难在近期就帮助平台们拿到回报。

电商最坏的年代就要来了吗？

钱没了

2月24日晚间，阿里巴巴集团公布2022财年第三季度业绩，截至2021年12月31日，阿里本季度营收2425.8亿元，同比增长10%；净利润为人民币192.24亿元，同比下滑75%。

其中净利润下滑重要原因是财务问题，即高达251.41 亿元的商誉减值以及其所持有的股权投资的公允价格变动而产生的净收益减少。但即便扣除该部分损失，阿里巴巴净利润依然下滑高达27%。

净利润下滑如此明显，营收方面也陷入疲态，10%的同比增速创2014年赴美上市后新低。阿里巴巴在财报中表示，“主要由于市场状况放缓和竞争，而导致淘宝和天猫的线上实物商品GMV(剔除未支付订单)同比录得单位数增长。”

这些故事看起来像是上个季度的重演，去年的最后一份财报中，刨除合并高鑫零售影响，收入增速 16%，为 “2014 年上市以来历史最低”；净利润同比下滑超“80％”，调整后净利润同比减少“4成”。

就连解释看起来都是重复，“（利润减少因为）对正展现稳健业务增长的关键策略领域投入的增加，以及支持商家的举措，于商业分部内的关键策略领域（如淘特、本地生活服务、社区商业平台及Lazada）的投入同比增加。”

阿里巴巴集团首席财务官武卫在财报发布后表示：“阿里巴巴始终坚持创新和投资未来。正如在新的业务分部中所披露，我们在增长业务的持续投资已取得明确成果。我们对公司现在及长期前景均充满信心。”

新业务盈利仍难

对于阿里巴巴来说，尽管疫情期间电商教育用户使用习惯成本降低，不过随着抵达人口天花板，用户增长速度正在放缓。同时电商外各个业务线高投入目前能带来用户数量增长，但新业态何时结束亏损规模化盈利仍是不确定因素。

即便成熟的电商业务，盈利模式也正在受到挑战。财报数据显示，阿里巴巴中国商业业务年度活跃消费者达到 8.82 亿，单季增长约 2000 万。阿里巴巴方面表示，该数字增长主要得益于发展迅猛的淘特业务。财报显示，目前淘特拥有 2.80 亿年度活跃消费者，较上季度增长 300 万。

但其中以淘系广告费佣金为基础的客户管理收入，同比下滑1%，上一季度同比增速则仅为3%。

国际商业板块，包括Lazada、速卖通、Trendyol及Daraz在内的国际零售业务年度活跃消费者首次超过3亿，收入同比增长18%至164.49亿元。

生活服务首次以板块阵型写入财报，以饿了么为中心的“到家”和以高德为中心的“到目的地”业务整体年度活跃消费者达到约3.72亿，单季净增长1700万，订单量同比增长22%，收入增长27%至121.41亿元。

菜鸟首次汇报抵销跨分部交易的影响前收入，本季度同比增长23%。在海外，菜鸟国际物流本季度日均处理包裹量超过500万个。

阿里云业务总收入同比增长20%，增速放缓。但收入组成更多元化并扭亏为盈，来自非互联网行业的客户收入占抵销跨分部交易后收入的52%。

阿里巴巴方面对此解释称受头部客户影响以及在线教育、互娱等互联网行业客户需求放缓。

值得关注的是，此前阿里巴巴投资者日时，武卫曾表示部分业务可能获得自己的外部融资机会。

大势难挡

阿里巴巴财报颓势背后，整个中国电商行业正在面临强烈的挑战。

在刚刚过去的2021年里，电商赛道失去了曾经的魔力，几乎所有电商企业、电商行业都面临前所未有的困难。这一年里《深网》接触过上百位电商行业相关从业者，从高管到员工、平台到垂直、下沉到跨境、社区到直播……每一个从业者的口中都有一个共同的字，那就是“难”。

最新数据显示，去年前11个月，实物商品网上零售额保持13.2%增长，但社会消费品零售总额占比仅为24.5%，相比于去年同期25%有所下滑。这是2015年以来，线上渠道市场份额占比首次下滑。这意味着，线上渠道快速蚕食线下渠道市场份额现象不复存在，线上线下进入相持阶段。

说到最后，电商的本质依然是零售行为中的降本增效。尽管阿里巴巴近年来在多个业务开疆拓土，但主要利润及营收依然来自中国零售商业板块。财报显示，换帅后新掌门人戴珊主理的中国零售板块营收同比增长只有7%，尚且跑输阿里大盘。

最大的挑战是曾经火热的下沉市场正在变得干瘪，“很难再榨出油来。”不止一位电商从业者曾如此对《深网》表示。

2015年时，拼好货、拼多多先后上线，消费增速放缓、用户增长面临瓶颈的中国电商行业发现了最后的宝藏。最近四年，各大电商平台财报中都显示主要用户增长来自下沉市场。但随着阿里巴巴年度活跃用户数量已接近10亿，下沉市场也很难支撑曾经的高速增长。

更何况，从多家电商平台公布的财报都可以看出，下沉市场在相当长的时间里都会处于烧钱阶段，客单价较低且边际成本较高。

资本投票

上一份糟糕的财报公布后，阿里巴巴股价当天即大跌11%，和此前高点相比已腰斩。

本次财报公布后，似乎故事将再次重写，尽管有近期芒格对阿里巴巴的力挺，但盘前再次重挫近8%，有投资者对《深网》表示，“可能将跌破百美元底线。”开盘后，阿里巴巴股价一度下跌8.67％至100.20美元，创2017年2月6日以来盘中新低。不过最终股价有所回升，截至收盘股价下跌0.72％为108.93美元。

值得关注的是，阿里巴巴仍在进行大规模回购。截至2021年12月31日季度，阿里巴巴以约14亿美元回购约1010万股美国存托股（相当于约8070万股普通股）。截至2021年12月31日的9个月，阿里巴巴花费约77亿美元回购股票。接下来，这项回购计划将持续到2022年12月底，阿里巴巴还将回购73亿美元的股票。

此次财报公布后，股价摇摆不定的一个重要原因或许是资本市场对这份答卷判定标准不一。有多名投资人对《深网》表示，“近期阿里巴巴股价一路走低，尽管利润大幅降低，营收增幅放缓，但利空出尽，可能正是一个抄底的好时机。”不过也有投资人坚定认为，受反垄断以及国际关系影响，“阿里巴巴的股价依然偏高。”

投资机构也各自给出了截然不同的答案，去年高盛、高瓴、淡马锡等均先后卖出甚至清仓阿里巴巴股份。而全球最大对冲基金桥水则选择增持，幅度达到29%。

腾讯新闻出品内容，未经授权，不得复制和转载，否则将追究法律责任。