欣旺達的上漲邏輯

欣旺達

欣旺達：動力電池Q3收入進入拐點，

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組織架構的變化

核心研發人員此前彙集了力神、ATL、CATL等多利益集團，組織架構比較混亂，目前研發以張耀博士為首，其來自于當年ALT動力團隊，現任欣旺達電芯研究院院長。生産制造負責主力來自華為、銷售主力來自沃爾沃，是以對下遊客戶更了解。

戰略

仍是BEV和HEV兩條腿走路，原因系BEV甯德通過“研發疊代+供應鍊管理，對供應商反向開發+産能加速擴張最大化轉化為利潤”建構強大的競争壁壘，二線電池廠仍難以撼動。

為什麼三季度進入拐點？可持續性如何看？

公司Q1、Q2分别實作收入3、2.7個億，我們預計Q3動力電池有望實作9個億收入，進入拐點。

其中，國内7月裝機0.22GWh，排名第7；8月裝機0.2GWh，排名第8。海外BEV繼續依靠雷諾spring dacia放量，HEV-日産終量産。

三季度貢獻收入的主力車型系吉利帝豪EV、雷諾spring dacia、東風柳汽。

從出貨角度看，預計7月實作2.7個億、8月實作3.2個億，考慮出貨和确認收入的差額，預計三季度收入确認約9個億，環比大幅提升，收入進入拐點。

往明年看，中性預測動力-BEV貢獻收入44個億，其中過海外占比15%（客戶：雷諾spring dacia），國内占比85%；動力-HEV貢獻收入16個億（日産10.8個億、雷諾4.8個億，吉利略貢獻收入）；儲能-貢獻4個億（主要客戶華為），合計貢獻64個億收入。

預計收入90-100個億，增量來自理想one、小鵬P5-lfp、小鵬P5/P7快充、雷諾-42度電新産品。

此外，繼續看好锂威，目前ATL年收入444個億，锂威21H1收入21億，合并報表口徑淨利潤接近4億元（淨利率19%），預計全年實作50-60個億收入，