欣旺达的上涨逻辑

欣旺达

欣旺达：动力电池Q3收入进入拐点，

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组织架构的变化

核心研发人员此前汇集了力神、ATL、CATL等多利益集团，组织架构比较混乱，目前研发以张耀博士为首，其来自于当年ALT动力团队，现任欣旺达电芯研究院院长。生产制造负责主力来自华为、销售主力来自沃尔沃，因此对下游客户更了解。

战略

仍是BEV和HEV两条腿走路，原因系BEV宁德通过“研发迭代+供应链管理，对供应商反向开发+产能加速扩张最大化转化为利润”构建强大的竞争壁垒，二线电池厂仍难以撼动。

为什么三季度进入拐点？可持续性如何看？

公司Q1、Q2分别实现收入3、2.7个亿，我们预计Q3动力电池有望实现9个亿收入，进入拐点。

其中，国内7月装机0.22GWh，排名第7；8月装机0.2GWh，排名第8。海外BEV继续依靠雷诺spring dacia放量，HEV-日产终量产。

三季度贡献收入的主力车型系吉利帝豪EV、雷诺spring dacia、东风柳汽。

从出货角度看，预计7月实现2.7个亿、8月实现3.2个亿，考虑出货和确认收入的差额，预计三季度收入确认约9个亿，环比大幅提升，收入进入拐点。

往明年看，中性预测动力-BEV贡献收入44个亿，其中过海外占比15%（客户：雷诺spring dacia），国内占比85%；动力-HEV贡献收入16个亿（日产10.8个亿、雷诺4.8个亿，吉利略贡献收入）；储能-贡献4个亿（主要客户华为），合计贡献64个亿收入。

预计收入90-100个亿，增量来自理想one、小鹏P5-lfp、小鹏P5/P7快充、雷诺-42度电新产品。

此外，继续看好锂威，目前ATL年收入444个亿，锂威21H1收入21亿，合并报表口径净利润接近4亿元（净利率19%），预计全年实现50-60个亿收入，