信達證券：給予魯陽節能買入評級

2021-10-28信達證券股份有限公司王舫朝對魯陽節能進行研究并釋出了研究報告《業績符合預期，需求持續景氣》，本報告對魯陽節能給出買入評級，目前股價為25.95元。

魯陽節能(002088)

事件：

公司釋出21年三季報，前三季度實作營收22.9億元，同比+51.5%，歸母淨利潤4.0億元，同比+82.0%，權重平均ROE16.72%，較上年同期+6.38pct。單三季度實作營收8.4億元，同比+34.8%，環比+0.2%，歸母淨利潤1.5億元，同比+41.5%，環比+1.2%，權重平均ROE6.04%，較上年同期+1.63pct。

點評：

需求持續景氣，産能擴張符合預期。21Q1-3分别實作收入6.12億元、8.36億元、8.38億元，同比分别+82%、+52%、+35%，單季度毛利率分别為37.2%、35.3%、34.7%。陶纖需求旺盛，公司滿産滿銷，自去年四季度實施技改擴産，今年上半年内蒙古基地擴産，我們預計21年底公司産能可達45-46萬噸（20年産能36萬噸），保障後續增長動力。

行業供需格局改善，公司市占率有望進一步提升。

供給端：能耗雙控加速低端産能出清。陶纖制品采用電爐熔融技術，電力在成本中占比20-30%。21年上半年山東能耗雙控進展順利，行業内低端産能面臨較大環保與管控壓力，陸續關停。公司生産用電較同行節省約20%，成本優勢顯著。

需求端：碳中和促進節能材料的推廣應用。陶瓷纖維相較耐火磚具備優秀性質1）降低爐壁外溫度、2）縮短爐内升溫時間、3）減少散熱損失、4）減輕工業窯爐重量，在石化、冶金、建材、電力、機械制造等傳統行業應用範圍進一步擴大，在船舶、光熱、交通、環保除塵等多個新領域實作推廣。

盈利預測與投資評級：我們預計公司21-23年歸母淨利潤分别為5.38億元、6.48億元、7.63億元，同比+45.3%、+20.4%、+17.7%，目前市值對應PE分别為25x、21x、18x。公司在陶瓷纖維領域具備絕對的産品、技術、服務與市場領先地位，經營效率提升，産能正在擴張，看好公司持續提升市占率、拓展産品應用領域與優化産品結構的能力，維持“買入”評級。

風險因素：傳統下遊行業景氣度不及預期、新産品推廣與新領域拓展不及預期、産能建設不及預期

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天内機構目标均價為29.7；證券之星估值分析工具顯示，魯陽節能（002088）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。