國泰君安：首予魯陽節能(002088.SZ)“增持”評級 目标價35元

智通财經app獲悉，國泰君安釋出研究報告稱，“碳中和”有望驅使陶纖中長期替代效應強化，而“十四五”大煉化項目高增在即。魯陽節能(002088.sz)為國内陶瓷纖維龍頭，規模優勢顯著，産品品類豐沛，有望優先獲益。預計2021-23年eps為1.46/1.8/2.18元，給予21年目标估值35元，對應pe24.2x，首次覆寫，給予“增持”評級。

國泰君安主要觀點如下：

公司為陶瓷纖維龍頭，競争優勢顯著。1)規模優勢：公司擁有36萬噸陶纖以及18萬噸岩棉年産能，2020年陶纖國内市占率達40%;2)技術優勢：公司研發費用率居行業前列且逐年擡升，産品基本覆寫所有終端下遊且高端産品占比持續提升;3)盈利能力領先：大股東奇耐2015年入主後公司業績逐年增厚，且利潤率顯著優于可比耐材企業。

中長期而言，碳中和有望驅使陶瓷纖維需求加速擴容。陶纖重量輕、耐高溫、熱穩定性好且比熱小，能夠有效降低窯爐能耗以及窯爐建設成本：測算一台250*100w大卡/時的中型煉廠全部加熱爐改用陶纖爐襯後，每年可節約燃油4700t;熱負荷為37.5*100w大卡/時的陶纖加熱爐，爐襯費用減少35%，總造價降低10%。該行認為“雙碳”大勢之下，陶纖替代有望加速。

“十四五”大煉化項目高增在即，公司有望優先獲益。公司在石化領域優勢顯著：重大建立項目占比超50%，重大存量項目超20%。“十四五”我國大煉化規劃産能達2.3億噸，較“十三五”近翻番，公司核心客戶“三桶油”以及恒力石化、榮盛石化等為投資主力。石化領域存客戶認證壁壘，公司有望在大煉化項目的規模放量中優先獲益。

風險提示：碳中和不及預期、石化項目推進緩慢、市場競争加劇。