國泰君安：維持魯陽節能(002088.SZ)“增持”評級 目标價35元

智通财經app獲悉，國泰君安釋出研究報告，維持魯陽節能(002088.sz)“增持”評級，目标價35元，維持2021-23年歸母淨利潤5.3/6.5/7.9億元，對應eps1.04/1.29/1.56元。

事件：前三季度實作收入22.85億元，同增51.49%，歸母淨利4.04億元，同增82.03%，對應單三季度實作收入8.38億元，同增34.75%，歸母淨利1.46億元，同增41.48%。

國泰君安主要觀點如下：

成本轉嫁能力較強，在手訂單飽滿

公司q3毛利率34.72%，環比-0.59pct，在原燃料價格高增的情況下，利潤率保持穩健，該行認為主要源于公司新簽陶纖訂單提價順暢，公司主要下遊仍以石化、冶金為主，節能降耗大背景下公司向下遊價格轉嫁能力較強。淨利率為17.4%，環比+0.17pct，主要是q3其他受益中應收增值稅退稅收入增加所緻。訂單情況看，三季度末合同負債較年初增加6114萬元，增長37.29%，未完工施工項目預收貨款增加表明後續訂單支撐充足。

雙控背景下，公司競争力凸顯

山東地區同行業産能受到政策影響不能正常開産，公司在生産技術、裝備、能耗控制等方面優勢顯著，綜合成本領先。20年8月以來，公司主力生産線一直處于滿負荷狀态，目前内蒙古魯陽擴産項目第一期4萬噸項目已經展開實施。

債務結構穩健，高分紅構築安全邊際

期末公司賬面現金5億元，有息負債清零，資産負債率約29.7%，環比q2下降2pct。近三年來公司維持70-80%左右的高分紅率，具備較高的安全邊際。

風險提示：煉化項目推進不及預期。