中金：全球電動突破臨界，明年有望千萬銷量

行業近況：

全球新能源汽車銷量與滲透率加速提升，根據S型增長曲線經驗，及最新産業鍊指引，我們預計2022年電動車銷量有望突破1000萬輛，産業鍊測算基礎将重新修改，長期投資架構将重新建構。

評論：

範式轉換，新能源汽車滲透率進入陡峭增長期

2021年來，全球新能源汽車銷量與滲透率加速提升:2021前九月，中國、歐洲八國、美國新能源銷量分别為214/131/43萬輛，同比分别+193%/105%/101%。九月中國、歐洲八國、美國的新能源滲透率分别達到17.3%/24.3%/5.3%，同比分别+11.9ppt/14.3ppt/2.8ppt。

我們認為，新能源汽車行業快速增長來自政策端支援、供給端優質車型上市、需求端消費特征轉向的共振。根據S型增長曲線的經驗，我們判斷全球汽車電動化已突破臨界點，或進入陡峭增長期。

2022年全球新能源汽車劍指千萬銷量

往前看，晶片擔憂已漸行漸遠，新能源汽車供給緩解的預期形成，後續産業趨勢加速向上。自上而下，我們預計，2022年中國/歐洲/美國新能源滲透率分别達到約20%/25%/12%，對應銷量分别達到500/300/200萬輛，同比增速分别約50%/50%/150%，全球合計銷量劍指千萬，同比增速達70%。

産業曆史性變革，帶來全産業鍊投資機遇

自下而上，頭部智能電動車企領跑行業，其中特斯拉前九月全球累計銷量62.7萬輛，同比+97%；蔚來、理想汽車、小鵬汽車銷量分别達到6.6、5.6、5.5萬輛，同比分别大幅增長152%、294%、195%。

近期，小鵬等車企持續釋出智能駕駛新科技，特斯拉則再次交出優質财報并宣布全球漲價，全球汽車科技新格局陸續清晰，頭部車企優勢顯現。同時，根據前述預測，我們認為動力電池及上遊材料、锂電裝置等新能源汽車全産業鍊企業将持續展現投資機遇。

估值與政策

投資政策上，我們看好整車及零部件環節，關注頭部新能源整車企業，和在電動智能化中領先的零部件企業，包括特斯拉産業鍊、電驅動産業鍊:小鵬汽車、理想汽車、長鷹信質、銀輪股份、三花智控、拓普集團，另外可關注恒帥股份、雙環傳動（均未覆寫）；

锂電和四大材料環節:甯德、恩捷、璞泰來、德方納米、億緯锂能、容百；

上遊原材料環節：建議關注贛鋒、北方稀土和華友钴業，建議關注西藏礦業、盛新锂能（均未覆寫）。

锂電裝置環節：建議關注細分賽道優質企業:對于電池電芯良率影響關鍵的中後道制程裝置廠商先導智能、杭可科技、海目星；推薦與電池裝機量同步增長的結構件廠商科達利，關注目前自動化率仍低，目前需求增長加速的模派段自動化裝置廠商先惠技術（未覆寫）。

風險：行業晶片短缺超預期；新車型推出進度不及預期。

文章來源：中金公司

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