文：海豚音
海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀，歡迎關注）
今天繼續來說一隻科創新股——華恒生物，其技術水準全球領先，主打産品L-丙氨酸主要作為助洗劑用于洗碗機洗滌劑等高端領域（），未來随着成本下降以及洗碗機的不斷普及，市場空間可期，且随着公司更多新品量産，抗風險能力進一步增強。與此同時在節能減排的大趨勢以及環保趨嚴的背景下公司産品下遊需求有望保持高增長....
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="3">工業生物技術有助于節能減排，公司為獨幕喜劇種氨基酸生産商，巴斯夫為公司第一大客戶，收入占比達五成左右</h1>
與傳統化工制造相比，以工業生物技術為核心的生物制造産業通常以可再生生物資源為原料，降低能耗，大幅減少二氧化碳、廢水等污染物排放，具有高效、綠色、可持續的優勢，預計到2030年工業生物技術每年将可降低10億至 25 億噸的二氧化碳排放，将有35%的化學品和其它工業産品來自生物制造。我國十三五規劃提出到2020年生物基産品在全部化學品産量中的比重達到25%，歐洲則提出力争于2025年實作生物基化學品替代傳統化學品 10%～20%。
氨基酸是構成蛋白質大分子的基 礎結構，廣泛應用于醫藥、農業、保健、食品、 飼料、化妝品等領域，先後經曆了蛋白質水解抽提法、化學合成 法、酶法和生物發酵法等生産工藝，其中發酵法生 産氨基酸始于 20 世紀 50 年代，酶法生産氨基酸始于20世紀70年代。全球氨基酸産量超800萬噸，複合增速5.6%，我國為氨基酸生産和出口大國，其中谷氨酸、賴氨酸、蛋氨酸和蘇氨酸等處于穩定增長期，丙氨酸、缬氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、異亮氨酸等獨幕喜劇種氨基酸處于快速增長期。
公司為全球領先的通主要産品有丙氨酸系列産品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸鈣和α-熊果苷等，可廣泛應用于日化、醫藥及保健品、食品添加劑、飼料等。
公司外銷占比超55%，主要集中在歐美地區，境外客戶主要有等，境内客戶主要有等化工制藥企業，其中巴斯夫為公司第一大客戶，2017-2019年收入占比分别為50%、54.4%、46.25%；為公司第二大客戶，收入占比在7%左右，諾力昂為公司第三大客戶，收入占比為5%左右。2020年7月公司與巴斯夫第四次簽署協定合同期限延至2022年，預估2020-2022年巴斯夫對公司L-丙氨酸的采購量分别為1.3萬噸、1.4萬噸、1.5萬噸。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="3">全球最大的丙氨酸廠商，市占率近50%</h1>
丙氨酸系列産品為公司主要收入來源，2017-2019年收入占比分别為99.6%、98.6%、86.8%，公司的丙氨酸生産規模位居國際前列，已成為全球範圍内規模最大的丙氨酸系列産品生産企業之一，2019年丙氨酸銷量約2.4萬噸，全球市占率近50%，
丙氨酸是構成蛋白質的基本機關，是組成人體蛋白質的 21 種氨基酸之一,屬于獨幕喜劇種氨基酸，2019年丙氨酸系列産品全球需求量約 5 萬噸，預計未來複合增速将達12%。目前國内丙氨酸生産企業主要有華恒生物、豐原生化、煙台恒源等，外資企業主要為武藏野。
公司丙氨酸産品如下圖，值得注意的是生物界中各種蛋白質幾乎都是由 L 型氨基酸所構成的，D型氨基酸在自然界中較少存在，市場應用空間有限，是以公司還沒有開展 D-丙氨酸的規模化工業生産。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="3">全球首創厭氧發酵法生産L-丙氨酸，降低成本約50%，主要用于MGDA生産，最終作為助洗劑添加至洗碗機專用洗滌劑，技術水準全球領先</h1>
L-丙氨酸産品為丙氨酸系列産品中應用最為廣泛的細分類型，全球 L-丙氨酸2019年度的總體需求量約為 ，占有絕大部分的市場佔有率，其中在日化領域是合成新型綠色螯合劑MGDA的主要原料，還可用于合成溫和氨基酸表面活性劑（用于氨基酸基 洗髮乳、沐浴露、洗面乳、牙膏、爽膚水、面霜等個人護理産品的制備），同時L-丙氨酸還是天然、健康的護肝配方成分，能有效降低酒精中毒的程度，也可 用于配制護肝解酒和抗疲勞的保健品。
丙氨酸發展初期主要以石油基産物為原料通過酶法生産而得，由于受到成本高昂的制約，市場需求量低，主要用作合成維生素B6、制備醬油、魚露等的原材料。公司2011年成功突破厭氧發酵技術瓶頸，在國際上首次成功實作了微生物厭氧發酵規模化生産 L-丙氨酸産品，技術達到國際領先水準，使 L-丙氨酸産品的主流工藝從酶法演變到發酵法，與傳統的酶法相比，發酵法制備工藝使得，進而推動了丙氨酸的應用領域向日化等領域大規模擴充，促進了下遊巴斯夫、諾力昂等企業成功開拓新型、綠色、可自然降解螯合劑MGDA在歐洲和北美市場的需求，進而拉動了丙氨酸行業整體需求量的增長。
L 型氨基酸為公司第一大收入來源，也是公司最早實施産業化的産品，不過随着公司品類的豐富其收入占比已從2017年的91%逐年下降至2019年的76%。L 型氨基酸公司開發了發酵法生産工藝和酶法兩種生産工藝，替代了傳統化學合成工藝的重污染生産方式，實作了利用生物技術生産精細化合物的技術變革，其
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