鈕文新：鮑威爾是“危險人物”？——美聯儲颠三倒四背後的用意

《中國經濟周刊》首席評論員阮文新

在連續五天的反彈之後，美國股市在9月28日再次波動，納斯達克綜合指數下跌2.83%，标準普爾500指數下跌近2.04%，道瓊斯指數下跌1.63%。其原因是人們普遍認為，美國10年期國債收益率再次大幅上升，昨日升至盤中高點1.558%，接近三個月高點。去年觸及1.8%高點的美國10年期國債收益率已經回落，但現在為什麼又開始快速攀升呢？

投資者可能預計美國通脹在未來将繼續攀升。事實上，美聯儲最近傳出消息，它可能最早在11月開始減少債券購買，并可能在明年年中完成"零"運作。此外，美聯儲的"頂級鷹派"和聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德最近經常發表聲明，他認為美聯儲在2022年停止購買債券後應該需要加息兩次。顯然，此類聲明将對美國股票和債券市場産生重大影響，過去對美國股票和債券市場的調整實際上反映了這一預期。

美聯儲真的想盡快結束其債務購買計劃嗎？甚至通過提高利率和縮小表格來抑制高CPI？根據最近的報道，至少鮑威爾對從鴿子到老鷹的轉變"不情願"。這就是為什麼華爾街認為鮑威爾已經離開了他。再加上美聯儲面臨上司層更疊，美國财政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）支援鮑威爾繼續擔任美聯儲主席。在這一點上，鮑威爾不能與國會共和黨人陷入僵局。畢竟，國會現在普遍認為，美聯儲應該盡快退出刺激措施，轉向通脹。

最新消息：在參議院聽證會上，鮑威爾專注于提高美國财政部上限，并警告國會美國政府違約的災難性後果。但鮑威爾對通脹擔憂和與之相關的縮水問題隻字未提，以至于一些共和黨參議員認為他是一個危險的人，不應該繼續擔任美聯儲主席。

一方面，美聯儲削減了債務購買，甚至削減了資産負債表;兩者之間有沖突嗎？如果美聯儲停止購買債券，而政府大量出售債券，這是否預示着美國國債收益率的大幅上升？這是否預示着美國股市大幅下跌？美聯儲不會允許這種情況發生。因為，這比CPI的上漲要糟糕得多。換句話說，美聯儲必須"利用兩害相權"，掌握這種平衡需要非常好的管理技能。

問題是：這次财政部和美聯儲會沒事嗎？就目前而言，控制仍然有點圈。至少事實是，10年期國債收益率的修正和上升并沒有"失控"。

為什麼耶倫和鮑威爾都不願意繼續回應共和黨對通脹的擔憂？一個重要的問題應該知道：耶倫、鮑威爾和他們的兩位前任伯南克是新凱恩斯主義的代表。對于新凱恩斯主義者來說，所謂的通貨膨脹必須"具體分析"，而不是簡單地歸咎于貨币問題。目前，目前價格上漲的主要原因是：疫情爆發導緻供應鍊不比對。也就是說，由于供應不足而導緻的短期價格上漲，随着全球供應鍊恢複正常，這種價格上漲必須耐心而不是緊縮貨币緊縮。

那麼，鮑威爾為什麼同意"減少債務購買計劃和未來的貨币緊縮"呢？首先，如果全球供應鍊在11月恢複正常，那麼當然需要撤回一段特殊的刺激期，而且必須是有計劃的、逐漸退出，而不是180度的轉向;是松動還是緊繃？

從廣義上可以預見，鮑威爾是"危險的"，很可能會再次當選美聯儲主席。在他再次當選後，美國的财政和貨币道路将繼續下去，但因情況而異。

為什麼這麼說呢？其實，我想提醒全國：第一，美聯儲主席鮑威爾的行為對美國來說更危險？還是對中國來說更危險？其次，中國當局是否應該刻意期望美國在制定财政和貨币政策時犯錯誤？至少，需要對政策的有效性進行更多的控制。

編輯：姚坤

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