钮文新：鲍威尔是“危险人物”？——美联储颠三倒四背后的用意

《中国经济周刊》首席评论员阮文新

在连续五天的反弹之后，美国股市在9月28日再次波动，纳斯达克综合指数下跌2.83%，标准普尔500指数下跌近2.04%，道琼斯指数下跌1.63%。其原因是人们普遍认为，美国10年期国债收益率再次大幅上升，昨日升至盘中高点1.558%，接近三个月高点。去年触及1.8%高点的美国10年期国债收益率已经回落，但现在为什么又开始快速攀升呢？

投资者可能预计美国通胀在未来将继续攀升。事实上，美联储最近传出消息，它可能最早在11月开始减少债券购买，并可能在明年年中完成"零"运行。此外，美联储的"顶级鹰派"和圣路易斯联邦储备银行行长布拉德最近经常发表声明，他认为美联储在2022年停止购买债券后应该需要加息两次。显然，此类声明将对美国股票和债券市场产生重大影响，过去对美国股票和债券市场的调整实际上反映了这一预期。

美联储真的想尽快结束其债务购买计划吗？甚至通过提高利率和缩小表格来抑制高CPI？根据最近的报道，至少鲍威尔对从鸽子到老鹰的转变"不情愿"。这就是为什么华尔街认为鲍威尔已经离开了他。再加上美联储面临领导层更迭，美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）支持鲍威尔继续担任美联储主席。在这一点上，鲍威尔不能与国会共和党人陷入僵局。毕竟，国会现在普遍认为，美联储应该尽快退出刺激措施，转向通胀。

最新消息：在参议院听证会上，鲍威尔专注于提高美国财政部上限，并警告国会美国政府违约的灾难性后果。但鲍威尔对通胀担忧和与之相关的缩水问题只字未提，以至于一些共和党参议员认为他是一个危险的人，不应该继续担任美联储主席。

一方面，美联储削减了债务购买，甚至削减了资产负债表;两者之间有矛盾吗？如果美联储停止购买债券，而政府大量出售债券，这是否预示着美国国债收益率的大幅上升？这是否预示着美国股市大幅下跌？美联储不会允许这种情况发生。因为，这比CPI的上涨要糟糕得多。换句话说，美联储必须"利用两害相权"，掌握这种平衡需要非常好的管理技能。

问题是：这次财政部和美联储会没事吗？就目前而言，控制仍然有点圈。至少事实是，10年期国债收益率的修正和上升并没有"失控"。

为什么耶伦和鲍威尔都不愿意继续回应共和党对通胀的担忧？一个重要的问题应该知道：耶伦、鲍威尔和他们的两位前任伯南克是新凯恩斯主义的代表。对于新凯恩斯主义者来说，所谓的通货膨胀必须"具体分析"，而不是简单地归咎于货币问题。目前，目前价格上涨的主要原因是：疫情爆发导致供应链不匹配。也就是说，由于供应不足而导致的短期价格上涨，随着全球供应链恢复正常，这种价格上涨必须耐心而不是紧缩货币紧缩。

那么，鲍威尔为什么同意"减少债务购买计划和未来的货币紧缩"呢？首先，如果全球供应链在11月恢复正常，那么当然需要撤回一段特殊的刺激期，而且必须是有计划的、逐步退出，而不是180度的转向;是松动还是紧绷？

从广义上可以预见，鲍威尔是"危险的"，很可能会再次当选美联储主席。在他再次当选后，美国的财政和货币道路将继续下去，但因情况而异。

为什么这么说呢？其实，我想提醒全国：第一，美联储主席鲍威尔的行为对美国来说更危险？还是对中国来说更危险？其次，中国当局是否应该刻意期望美国在制定财政和货币政策时犯错误？至少，需要对政策的有效性进行更多的控制。

编辑：姚坤

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