注冊制下2家公司發行價突破“四個值”孰低值 預計後續将有更多公司“效仿”

來源：證券日報

本報記者 吳曉軒

10月7日，百勝智能宣布上市，公司發行價格為每股9.08元，超過"四值"低值（8.7557元/股），超過區間3.70%。

據記者梳理，這是自9月18日新規新股詢價以來，創業闆第二期發行價超過公司"四值"的低價值，也是自注冊制度改革以來，第二次突破了"四值"公司低價值。業内人士認為，這反映了新一期注冊制度下市場化程度顯著。

"從實際情況來看，自新規出台以來，企業采用新定價，整體發行價格更加合理，不僅能充分滿足投資者的投資需求，還能更好地滿足發行人的融資需求，并壓縮了部分申購機構通過惡意報價套利的空間，有效打擊了'集團要約'行為。該研究所首席經濟學家兼所長陳偉在接受《證券日報》采訪時表示。

2 公司發行價格

超過"四個值"的低值

9月18日，證監會滬深交易所優化闆、創業闆新股發行定價規則，在四點修訂和三大舉措中，最重要的内容是兩點：一是高價消銷率從不低于10%調整為不超過3%，且主動不超過3%， 不低于1%;

據上市公司公告顯示，自9月19日以來，截至10月8日，在新聞稿釋出前，共有21家公司釋出了招股說明書公告，其中19家為詢價發行，3家選擇定價發行。所有19家公司都在INQUIRy公告中表示，高價格排除率不低于所有線下投資者購買總額的1%。

對于選擇發行定價的三家公司，華泰聯合證券執行委員會成員張磊告訴《證券日報》，在新規過渡期，企業可以減少不确定性，早日完成發行。

在此前Cotro董事會和創業闆的發行承銷規則中，如果發行價格超過"四值"低值，則需要根據超出的範圍發出不同時間的風險預警公告。據記者介紹，由于發行時間成本和監管指導等原因，在實踐中，注冊制下科技闆和創業闆公司的發行價格并沒有超過"四個值"。新規實施以來，上市公司可以更合理地根據其真實價值定價，籌集必要的發展資金。

截至10月8日，新聞稿中，上述19家發證公司、3家公司釋出上市公告，其中，高鐵電氣和百勝智能2家公司發行的超"四值"低價值，高鐵電氣發行價為7.18元/股，保證金為1.13%。

"在實踐中，一家公司的發行價超過'四值'低值的出現，意味着新股的新定價規則已經生效，使得發行價更能反映公司的真實價值。對于上市公司來說，合理的發行價格将使上市公司能夠籌集到足夠的資金用于發展和擴張，特别是對于科技企業的快速發展。"陳說。

張磊認為，在注冊制下，出現了發行價高于"四個價值"的公司低價值，首先是市場化發行的重大進展;預計更多公司将發行高于"四個價值"低點的價格。

報價情況有所改善

"再造"将成為大勢所趨

而從機構報價的角度來看，自發的新規則開花結果以來，機構報價的集中度也有所降低。

通化順iFinD資料顯示，截至10月8日新聞稿釋出前，自9月19日以來，8家公司和創業闆完成詢價，按機構報價集中度計算，單報價數量占比最高，超過3家，最高60%，而之前新增股單報價集中度超過90%。

陳先生表示，從近期IPO情況來看，"集團要約"行為已大幅矯正，其中極端價格情況大幅降低。總體來看，未來"擁抱要約"現象将進一步遏制，新股發行價将更加合理。

張先生說，"持有要約"的現象已經減少，但尚未決定消除它。關于後期如何進一步優化定價方式，提升新股發行市場化程度，張磊認為，最有效的辦法是進一步放寬突破"四值"低價值的比重。

"以前，新發行的定價更有利于'重新設定，輕度研究'，調查機構能夠在較低發行價格的背景下以較低的風險進行套利，并且當實施關于新發行新定價的新規則時，這種模式将發生變化。再調研将成為一大趨勢，詢價機構将不再單純地降低發行價，而是通過自己的調研，為新股給出合理的報價，通過調研實作自身的投資收益，也更有利于引導正确的投資價值理念。陳補充說。