注册制下2家公司发行价突破“四个值”孰低值 预计后续将有更多公司“效仿”

来源：证券日报

本报记者 吴晓轩

10月7日，百胜智能宣布上市，公司发行价格为每股9.08元，超过"四值"低值（8.7557元/股），超过区间3.70%。

据记者梳理，这是自9月18日新规新股询价以来，创业板第二期发行价超过公司"四值"的低价值，也是自注册制度改革以来，第二次突破了"四值"公司低价值。业内人士认为，这反映了新一期注册制度下市场化程度显著。

"从实际情况来看，自新规出台以来，企业采用新定价，整体发行价格更加合理，不仅能充分满足投资者的投资需求，还能更好地满足发行人的融资需求，并压缩了部分申购机构通过恶意报价套利的空间，有效打击了'集团要约'行为。该研究所首席经济学家兼所长陈伟在接受《证券日报》采访时表示。

2 公司发行价格

超过"四个值"的低值

9月18日，证监会沪深交易所优化板、创业板新股发行定价规则，在四点修订和三大举措中，最重要的内容是两点：一是高价消销率从不低于10%调整为不超过3%，且主动不超过3%， 不低于1%;

据上市公司公告显示，自9月19日以来，截至10月8日，在新闻稿发布前，共有21家公司发布了招股说明书公告，其中19家为询价发行，3家选择定价发行。所有19家公司都在INQUIRy公告中表示，高价格排除率不低于所有线下投资者购买总额的1%。

对于选择发行定价的三家公司，华泰联合证券执行委员会成员张磊告诉《证券日报》，在新规过渡期，企业可以减少不确定性，早日完成发行。

在此前Cotro董事会和创业板的发行承销规则中，如果发行价格超过"四值"低值，则需要根据超出的范围发出不同时间的风险预警公告。据记者介绍，由于发行时间成本和监管指导等原因，在实践中，注册制下科技板和创业板公司的发行价格并没有超过"四个值"。新规实施以来，上市公司可以更合理地根据其真实价值定价，筹集必要的发展资金。

截至10月8日，新闻稿中，上述19家发证公司、3家公司发布上市公告，其中，高铁电气和百胜智能2家公司发行的超"四值"低价值，高铁电气发行价为7.18元/股，保证金为1.13%。

"在实践中，一家公司的发行价超过'四值'低值的出现，意味着新股的新定价规则已经生效，使得发行价更能反映公司的真实价值。对于上市公司来说，合理的发行价格将使上市公司能够筹集到足够的资金用于发展和扩张，特别是对于科技企业的快速发展。"陈说。

张磊认为，在注册制下，出现了发行价高于"四个价值"的公司低价值，首先是市场化发行的重大进展;预计更多公司将发行高于"四个价值"低点的价格。

报价情况有所改善

"再造"将成为大势所趋

而从机构报价的角度来看，自发的新规则开花结果以来，机构报价的集中度也有所降低。

通化顺iFinD数据显示，截至10月8日新闻稿发布前，自9月19日以来，8家公司和创业板完成询价，按机构报价集中度计算，单报价数量占比最高，超过3家，最高60%，而之前新增股单报价集中度超过90%。

陈先生表示，从近期IPO情况来看，"集团要约"行为已大幅矫正，其中极端价格情况大幅降低。总体来看，未来"拥抱要约"现象将进一步遏制，新股发行价将更加合理。

张先生说，"持有要约"的现象已经减少，但尚未决定消除它。关于后期如何进一步优化定价方式，提升新股发行市场化程度，张磊认为，最有效的办法是进一步放宽突破"四值"低价值的比重。

"以前，新发行的定价更有利于'重新设置，轻度研究'，调查机构能够在较低发行价格的背景下以较低的风险进行套利，并且当实施关于新发行新定价的新规则时，这种模式将发生变化。再调研将成为一大趋势，询价机构将不再单纯地降低发行价，而是通过自己的调研，为新股给出合理的报价，通过调研实现自身的投资收益，也更有利于引导正确的投资价值理念。陈补充说。