兩大因素支撐匯率穩定 人民币料張弛有度

證券時報記者 孫偉

10月，人民币兌美元"沉默"，在沉默數月後迎來了一波漲幅。它現在已經突破了6.40關口，至6.38附近，在過去20個交易日中升值了約1.2%。人民币本輪快速升值來得有些突然，尤其是10月19日，當時國内外人民币兌美元匯率上漲超過0.75%，有分析人士認為套利資本正在助力。

無論出于何種原因，随着人民币匯率變得更加市場化，匯率的短期波動受到多種因素的影響。長期仍依賴國際收支等經濟基本面，短期内影響人民币匯率波動的因素包括外彙市場結算規模、美聯儲政策轉變臨近下一個美元指數變化等。其中，後者更受目前市場的關注。在美聯儲于2014年初開始的貨币緊縮周期中，美元大幅升值，對新興市場經濟體産生了重大影響。随着美聯儲在年底前開始削減債券購買量，市場也将擔心，在美聯儲貨币政策重新開機緊縮周期後，金融市場是否會經曆過去的"起伏"。從2015年到2017年初，中國外彙市場也遭受了較大的沖擊，在人民币貶值伴随資本外流的情況下，外匯存底規模下降。

憑借過去的營運經驗，美聯儲正更加注重及早引導市場預期。對于年底前減少債券購買量以及明年下半年可能加息的預期已經更加充分。對于中國外彙市場來說，過去有兩個重大變化對應美聯儲本輪政策轉變形成較大支撐：一是人民币匯率靈活性得到增強，可以更好地發揮自我調節作用。近年來，人民币匯率形成機制不斷完善，匯率雙向彈性增強，外彙期權市場的相關名額也反映出目前匯率預期相對穩定。其次，随着中國金融市場的平穩有序開放，中國外債流入外國長期投資者投資人民币債券，穩定性高，衡量外債風險的主要名額明顯好于上一輪緊縮周期。

正是在上述有利因素下，對于人民币10月以來的跳漲，官方表現也較為"平靜"。近日曾在多個公開場合表達了人民币匯率升值是"正常表現的市場力量促進"、"目前外彙市場不暗示升值預期和貶值預期"等觀點，其含義是繼續發揮匯率調整的作用。展望年底前的匯率市場，人民币預計将在6.40附近的窄幅區間内波動，不會繼續單邊升值或單邊貶值。