两大因素支撑汇率稳定 人民币料张弛有度

证券时报记者 孙伟

10月，人民币兑美元"沉默"，在沉默数月后迎来了一波涨幅。它现在已经突破了6.40关口，至6.38附近，在过去20个交易日中升值了约1.2%。人民币本轮快速升值来得有些突然，尤其是10月19日，当时国内外人民币兑美元汇率上涨超过0.75%，有分析人士认为套利资本正在助力。

无论出于何种原因，随着人民币汇率变得更加市场化，汇率的短期波动受到多种因素的影响。长期仍依赖国际收支等经济基本面，短期内影响人民币汇率波动的因素包括外汇市场结算规模、美联储政策转变临近下一个美元指数变化等。其中，后者更受当前市场的关注。在美联储于2014年初开始的货币紧缩周期中，美元大幅升值，对新兴市场经济体产生了重大影响。随着美联储在年底前开始削减债券购买量，市场也将担心，在美联储货币政策重启紧缩周期后，金融市场是否会经历过去的"起伏"。从2015年到2017年初，中国外汇市场也遭受了较大的冲击，在人民币贬值伴随资本外流的情况下，外汇储备规模下降。

凭借过去的运营经验，美联储正更加注重及早引导市场预期。对于年底前减少债券购买量以及明年下半年可能加息的预期已经更加充分。对于中国外汇市场来说，过去有两个重大变化对应美联储本轮政策转变形成较大支撑：一是人民币汇率灵活性得到增强，可以更好地发挥自我调节作用。近年来，人民币汇率形成机制不断完善，汇率双向弹性增强，外汇期权市场的相关指标也反映出当前汇率预期相对稳定。其次，随着中国金融市场的平稳有序开放，中国外债流入外国长期投资者投资人民币债券，稳定性高，衡量外债风险的主要指标明显好于上一轮紧缩周期。

正是在上述有利因素下，对于人民币10月以来的跳涨，官方表现也较为"平静"。近日曾在多个公开场合表达了人民币汇率升值是"正常表现的市场力量促进"、"当前外汇市场不暗示升值预期和贬值预期"等观点，其含义是继续发挥汇率调整的作用。展望年底前的汇率市场，人民币预计将在6.40附近的窄幅区间内波动，不会继续单边升值或单边贬值。