錢去哪了？ 4月存款減少近4萬億元，專家：對存款的監管有助于資金活化，未來貨币供應量增速應将有所企穩

每日經濟新聞

2024-05-13 20:03釋出于四川每日經濟新聞官方賬号

每經記者：肖世清    每經編輯：廖丹

4月金融資料公布，其中，M2和M1增速出現回落備受外界關注。

市場認為，受存款“搬家”影響，M2、M1增速持續走低。資料顯示，大陸前4個月人民币存款增加了7.32萬億元，相較于一季度的11.24萬億元減少了3.92萬億元，相當于4月單月存款減少了近4萬億元。

“存款”搬家背後，銀行理财産品規模卻在驟然崛起。據中信證券研究測算，2024年4月理财規模環比增長約2.3萬億元，至28.63萬億元。

招聯首席研究員董希淼對記者表示，M2增速下調，其中重要的原因是存款向理财産品分流。在M2中占大頭的是企業和居民存款。随着近期理财市場回暖、投資收益率上升，居民購買理财産品熱情回升，居民存款加速轉化為理财産品。

M2、M1增速持續走低

根據大陸的定義，貨币供應量是全社會的貨币存量，是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具總和。現階段大陸貨币供應量分為M0、M1、M2三個層次。M0，即常說的“現金”，最活躍、流動性也最高；M1是M0加上流動性稍弱一點的機關活期存款；M2是M1加上流動性更弱一些的機關定期存款、居民存款等。

近期，M2、M1增速持續走低。M1曾在2022年1月出現負增長，同比降低1.9%。央行彼時在報告中指出：“春節前由于企業集中發放薪酬、福利，機關活期存款會向個人存款轉移，導緻M1減少較多。2022年春節前最後一個工作日為1月30日，而2021年為2月10日。”

記者注意到，雖然M2、M1同比增速均在下降，但近幾月M2與M1剪刀差呈擴大趨勢，目前已至8.6個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近年來M2與M1增速“剪刀差”持續處于高位，主要原因是房地産市場低迷背景下，居民購房需求下降，居民存款向房企活期存款轉移受阻；同時，在經濟下行壓力下，企業經營投資活躍度偏弱，資金“活化”比重下降。明顯偏低的M1增速及較高的M2與M1增速“剪刀差”表明，目前亟需通過有效刺激内需、提振實體經濟活躍度，特别是推動房地産行業盡快實作軟着陸等方式，提振經濟内生增長動能。

對于M1、M2增速雙雙回落，有專家在接受記者采訪時提到，這意味着存款正從銀行體系分流。

從存款資料來看，前四個月人民币存款增加7.32萬億元。其中，住戶存款增加6.71萬億元，非金融企業存款減少1.65萬億元，财政性存款減少1874億元，非銀行業金融機構存款增加1.23萬億元。

大陸前4個月人民币存款增加了7.32萬億元，但相較于一季度的11.24萬億元減少了3.92萬億元。這相當于4月單月存款減少了近4萬億元。

存款去哪了？

受訪專家認為，受存款“搬家”影響，M1、M2同比增速下降。

董希淼指出，M2增速下調，其中重要的原因是存款向理财産品分流。在M2中占大頭的是企業和居民存款。随着近期理财市場回暖、投資收益率上升，居民購買理财産品熱情回升，居民存款加速轉化為理财産品。

同時，董希淼認為，部分企業将活期存款投向理财産品，這也是M1速度下降的原因之一。資料顯示，4月理财産品規模環比增長約2萬億元。随着直接融資發展，未來M2增速還将可能放緩，但這并不是金融支援力度減弱，反而是融資結構優化、金融質效提升的展現，有利于更好地滿足實體經濟融資需求，降低宏觀杠杆率。

記者注意到，據中信證券研究測算，2024年4月理财規模環比增長約2.3萬億元，至28.63萬億元，理财規模高增背後除了季節性修複之外，主要得益于理财自身收益不俗疊加存款降息和手工補息全面禁令的影響發酵。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，貨币供應量增速放緩受到多重因素綜合影響。一是年初以來債市走牛提振理财等資管産品收益率，銀行存款向理财等分流。二是監管部門加大對資金空轉套利、銀行手工補息等行為的規範，擠出部分虛增的存貸款水分。三是優化金融業增加值核算，個别地方政府通過擴張存貸款提高金融增加值的動力明顯減弱。

中信證券首席經濟學家明明表示，貨币供應量增速的明顯下滑，主要原因是4月以來，在季節性因素以及手工補息受到嚴格監管的背景下，許多存款資金轉移至銀行理财等資管産品。居民和企業存款減少印證“存款搬家”的現象，而财政存款同比少增主要源于政府債發行程序偏緩，考慮到政府債融資較去年同期減少5500億元，側面反映目前财政支出節奏可能邊際有所放緩。

需要注意的是，明明認為：“本次貨币供應量增速的下滑主要是在監管對于部分不合規的存款産品‘擠水分’，也和目前财富管理方式更加多元有關，不能片面解讀為金融支援實體經濟能力下降；恰恰相反，我們認為對于存款的監管反而有助于資金活化，有助于金融更好地支援實體經濟修複發展。”

專家：未來貨币供應量增速應将有所企穩

對于貨币供應總量，央行在近期釋出的貨币政策執行報告中指出，龐大的貨币總量增長可能放緩，這并不意味着金融支援實體經濟的力度減少，反而是金融支援質效提升的展現。

央行表示在2024年第一季度中國貨币政策執行報告中指出，目前貨币存量已經不少了。過去相當長一段時期，大陸經濟保持高速增長，經濟體量持續增大，都會帶來資金需求的上升，規模龐大的存貸款，是過去多年來金融持續不斷支援實體經濟發展的反映。人民銀行着力調節好“貨币供應總閘門”，但對于“錢去哪，錢在哪”等存貸款的結構問題，實體經濟主體的影響也很大。貸款投向主要取決于不同類借款人對銀行信貸的需求，存款在各經營主體之間的流動更多受實體經濟供需是否平衡、循環是否順暢影響。也要看到，目前大陸經濟結構調整、轉型更新在加快推進，經濟更為輕型化，信貸結構也在優化更新。

央行表示，還要看到，直接融資正在加快發展，未來随着櫃台債和企業債等債券規模進一步擴大，這些投融資活動并未通過傳統的銀行存貸款業務來實作，存貸款和貨币供應量也會下降。實際上，這類直接融資不斷發展，更有利于資源優化配置，資金使用效率提升，間接融資的作用會相應下降。從國際上看，直接融資較為發達的經濟體不再以貨币供應量作為貨币政策中介目标。

央行表示，下階段，穩健的貨币政策靈活适度、精準有效，引導信貸合理增長、均衡投放，盤活存量金融資源，保持社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對。同時，支援發揮政策合力，有效調動經營主體的資金運用，更好實作居民敢消費、企業願投資、政府能兜底，推動實體經濟暢通循環。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，随着大陸經濟行業結構轉型更新，信貸結構也在變化，傳統重資産、低效率行業信貸增速放緩，而薄弱環節、重點新興領域及服務輕資産行業信貸保持較快增長等，也可能導緻貨币供應量增速放緩等，但實際信貸支援經濟效率是提升的。目前看，M2同比增長與名義經濟增速基本比對，市場流動性保持合理充裕，反映目前貨币環境繼續為經濟複蘇提供有力支援。

溫彬認為，未來幾個月，伴随實體經濟融資需求逐漸向好、政府部門融資加快以及債市逐漸回歸基本面邏輯，貨币供應量增速應将有所企穩。

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