自4月底以來，港股市場暖意融融。4月22日至5月6日期間，恒生指數走出10連漲行情，創下了2018年以來最長的連續上漲紀錄。受益于美聯儲放緩縮表、美日印等海外股市估值相對高位等因素，海外資金回流疊加南向資金加倉，均推動多隻個股表現顯著改善。
近日，德昌電機控股(00179)也錄得連續多日大漲，股價逼近半年前的高點。消息面上，此前公司釋出了23/24财政年度第三季度業績，各項名額表現相對積極。
上市多年，德昌電機的市場關注度一直不高，但在汽車微電機這一細分領域内，德昌電機已經成為全球化布局的龍頭之一。根據 HTF的統計，2019年德昌電機控股在汽車微電機領域市占率約7-9%，是汽車零部件國産替代的典型案例。
在港股市場流動性趨向寬松、且估值極具成本效益的當下，德昌電機的價值是否被市場過度低估，後市又能否延續漲勢?
前三季度汽車業務增長迅速
德昌電機集團成立于1959年，是一家總部位于香港的大型跨國集團公司，在微電機和內建電機系統的設計、研發及制造等領域具有全球上司地位。徳昌微電機産品被廣泛應用于消費及商用産品中，包括汽車配件、家用電器、電動工具、商業器材及個人護理産品、多媒體及視聽産品等。
根據最新披露财報，在截至2023年12月31日止9個月中，公司營收為28.71億美元，同比上升7%。期内，與美元相關的淨匯率變動對公司營業額影響輕微，是由于歐元轉強的影響被人民币及加元轉弱所抵銷。
截至2023年12月31日止9個月，汽車産品組别營業額為24.22億美元，較22/23财政年度同期增加2.92億美元或14%，增速高于同期全球輕型汽車行業産量的10%增速;工商用産品組别營業額為4.49億美元，較22/23财政年度同期減少9500萬美元或18%，主要受到消費降級和庫存過剩的影響。
據智通财經APP了解，受益于汽車行業向電氣化的轉型，汽車産品組别大部分産品分部的營業額均有所增長，其中增長最為顯著的是散熱管理、粉末金屬部件、引擎和傳動油泵、煞車系統、閉合系統、視覺系統以及引擎及燃料管理。
在汽車産品業務中，歐洲、中東及非洲地區錄得最高的同比增速，增長19%;亞太地區和美洲均增長了12%，整體增速達到14%;工商用産品業務中，歐洲、中東及非洲地區跌幅也最大，達到26%，亞太地區和美洲均下跌了15%，整體跌幅達到19%。
截至目前，公司在全球各地都擁有廠房，22/23财政年度中集團在加拿大、中國和歐洲的工廠獲得了供應商品質卓越獎，位于香港、中國沙井和南京以及瑞士莫爾藤(Murten)的制造廠房也安裝了太陽能電池闆，以增加可再生能源比例。
對于全年業績，德昌電機主席及行政總裁汪穗中博士表示，預計本财政年度第四季度的總營業額将與去年相若，全年有望實作中個位數百分比的銷售增長。
汽車行業需求承壓，經營韌性凸顯
作為汽車零部件龍頭，德昌電機的業績與下遊汽車行業的景氣度息息相關。而從行業層面來看，汽車電動化、智能化與産能出海等趨勢是支撐汽車行業長期可持續增長的因素，短期内投資者主要擔憂的是需求較弱及車市價格戰延續等問題。
然而，從汽車闆塊上市公司近期的業績來看，衆多不利因素承壓下，闆塊整體仍實作了2023年營收和盈利同比雙增，而2024年Q1雖是汽車消費淡季，且受到假期和車市價格戰影響，闆塊整體營收增速有所放緩，但盈利能力持續提高。
具體而言，據東莞證券統計，2023年汽車行業實作營業收入37408.24億元，同比增長15.60%;歸母淨利潤1321.87億元，同比增長48.14%;盈利能力方面，汽車行業整體毛利率為15.53%，同比提高1.51pct。
2024Q1，汽車行業實作營業收入8569.09億元，同比增長8.75%，環比下降19.09%;實作歸母淨利潤348.57 億元，同比增長16.32%，環比增長31.26%;盈利能力方面，汽車行業整體毛利率為16.19%，同比提高1.68pct，環比減少0.17pct。
穩健的業績資料展現了汽車行業的經營韌性，而具體到細分領域，上遊廠商們的盈利壓力雖也會部分傳導至汽車零部件領域，但新能源與智駕等技術的疊代、新車型的陸續上市也同樣将推動汽車零部件景氣度提升。
汽車零部件闆塊，下一個市場風口?
長期以來，汽車零部件闆塊在資金熱度與市場估值上都不如汽車制造闆塊，投資者往往認為零部件企業在産業鍊中沒有話語權，其技術與品牌附加值也不高。
但從另一個角度來看，汽車零部件市場相對穩定，在整車廠商們忙于在配置、價格等地方“加速内卷”之時，作為汽車零部件老牌龍頭，德昌電機的經營表現更為穩健，業績的确定性更高。
據智通财經APP了解，投資者情緒的轉向，從過去一年中的市場變化已然可以看出。據統計，A股中的汽車乘用車闆塊(申萬)指數全年下跌4.85%，但汽車零部件闆塊(申萬)指數2023年全年上漲了9.03%，而且不乏如聖龍股份(603178.SH)、華密新材(836247.BJ)等股價翻倍的“牛股”。
進入2024年，随着汽車行業景氣複蘇，汽車産銷量保持增長，疊加産能出海與汽車電動化、智能化趨勢，汽車零部件闆塊有望延續增長态勢。富途資料顯示，自1月底以來，汽車零件(BK1041)闆塊漲幅已近50%，其中萬馬控股(06928)與中國汽車内飾(00048)60日漲跌幅約為90%，正道集團(01188)和元征科技(02488)的60日漲幅也達到約70%。
而從德昌電機近期的股價走勢來看，在2022年10月至2023年12月期間，公司股價已從6.68港元附近一路最高上漲至13.08港元，是以2024年Q1的股價下行更近似前期漲幅回吐，進入了長達5個月的階段性調整。而自4月23日起，股價一路從9.63港元漲至12港元附近，則更多地是受到汽車零部件闆塊整體的繁榮所推動。
不過，目前來看，相對于同屬汽車零部件闆塊的其他上市公司來說，德昌電機的市盈率差不多處于平均水準線上，而股價經曆此番上漲後也已逼近半年前的高點。此外，公司最新業績公告并未披露淨利表現，這也為後續股價走勢增添了幾分不确定性。
綜合各方面因素考慮，公司後續走勢将更多與汽車零部件行業的整體景氣度相關，且在如今價位上，後市遭遇階段性調整的可能性較高。消息面上，宜關注汽車零部件行業景氣度不及預期、公司盈利名額不及預期等風險。