5月，牛市啟動，上攻3200點

薛洪言

2024-05-06 08:00釋出于山東星圖金融研究院副院長 星圖金融研究院副院長

進入5月，一年即将過半，全年行情的進度條越走越快了。如果2024年A股注定反轉，到了5月份，也該有些苗頭了。

剛剛過去的4月，市場受各類消息主導，内有重磅經濟資料釋出、上市公司業績雷預警，外有美聯儲降息預期延後、黃金原油銅大漲，市場情緒多有反複。全月，上證指數上漲2.09%，實作三連漲，近5個月來月線首次站上3100點。

寬基指數層面，中證500（2.93%）、科創100（2.7%）、紅利指數（2.43%）漲幅靠前，萬得微盤股指數（-5.09%）、中證2000（-2.35%）逆勢收跌。年内看，紅利指數（12.8%）、滬深300指數（5%）漲幅靠前，科創100、中證2000跌幅均超過10個百分點。

行業層面，家用電器（8.5%）、銀行（4.36%）、基礎化工、醫藥生物、汽車、交通運輸、有色金屬等漲幅靠前；傳媒（-5.23%）、房地産（-4.26%）、商貿零售、計算機、社會服務等跌幅靠前。年内看，家用電器、銀行、石油石化、煤炭、有色金屬漲幅均超過10個百分點，計算機、房地産、電子跌幅均超過10個百分點。

從行業漲幅排名看，4月與前4月漲幅高度重合，均是家電、銀行、有色金屬領漲，計算機、房地産、商貿零售等跌幅靠前。

就5月行情看，連漲3個月後，上證指數有望實作4連漲，站穩3100點、上攻3200點是大機率事件。

從基本面的角度看，經濟複蘇趨勢愈發清晰，不斷提振市場信心。如4月30日政治局會議所述，“經濟運作中積極因素增多，動能持續增強，社會預期改善，高品質發展紮實推進，呈現增長較快、結構優化、質效向好的特征，經濟實作良好開局”。

從一季度資料看，大陸GDP同比增長5.3%。結構上，固定資産投資同比增長4.5%，社會消費品零售總額同比增長4.7%，淨出口（人民币口徑）同比增長4.84%。房地産投資同比下降9.5%，仍是主要拖累項，其中，新開工面積同比下跌27.8%，跌幅比2023年全年擴大8個百分點。

進入二季度，地産刺激政策繼續加碼，更多一二線城市開始放松限購、限價，對商品房銷售面積形成支撐。4月底政治局會議首提消化存量、優化增量，更多需求端政策有望出台。從基數角度看，商品房銷售面積于去年4月前後見到相對高點，之後快速回落。受益于政策刺激和基數效應，5月以後，商品房銷售面積同比降幅有望快速收窄。

房地産仍是制約市場情緒的主要因素，房地産銷售增速觸底，有望顯著提振市場情緒，地産、地産鍊、金融等闆塊有望觸底反轉，帶動大盤指數震蕩上行。

除地産外，通縮陰影是另一個壓制市場情緒的變量。1季度，PPI同比下降2.7%，名義GDP僅同比增長4.2%，微觀主體體驗較差。4月政治局會議明确要求要及早發行并用好超長期特别國債，加快專項債發行使用進度，5月以後，專項債發行有望提速，超長期國債也有望更快落地，将對基建投資形成支撐。4月以來，黑色系、建材價格指數已經觸底回升，疊加基建提速和低基數效應，對PPI的拖累有望迅速收窄，帶動PPI增速觸底回升，提振市場風險偏好。

從資金面看，近期北向資金流入具有持續性，或成為Q2重要的增量資金來源。自2月以來，北向資金已連續3月淨流入，4月下旬以來，流入速度開始加速。4月26日和29日分别流入224.49億元和108.92億元。

北向資金大幅流入，一方面受大陸基本面向好驅動，國際大行紛紛唱多做多中國資産；另一方面也有橫向對比的跷跷闆效應，具有持續性。

年初以來，美聯儲降息預期不斷後移，10年期美債利率震蕩向上，全球主要貨币均對美元貶值，其中，因日本央行前期加息意願不足，日美利差懸殊，日元對美元貶值近11個百分點，在主要貨币中居首，匯率風險凸顯。疊加日本股市估值處于高位，外資開始減配日本股市。放眼望去，唯港股和A股處于估值窪地，且人民币匯率堅挺，大舉流入A股和港股成為必然。

短期看，在日本央行幹預下，日元貶值趨勢暫得緩解，但考慮到日本央行難下決心大幅加息，且日本在新一輪産業革命中缺乏亮點，日元貶值壓力仍在，中期貶值預期不變。全球資本離開日本市場尋求估值窪地具有持續性，展望5月，外資有望繼續大幅淨流入，支撐A股市場震蕩向上。

綜上，5月A股市場大機率繼續震蕩向上，不排除上攻3200點。結構上，短期可重點關注地産鍊、龍頭白馬的機會，中期繼續看好紅利闆塊和新質生産力的啞鈴型配置結構。

（1）地産鍊。目前，地産銷售增速已有觸底迹象，4月政治局會議首提“統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施”，更多需求端政策有望陸續出台，看好地産鍊行情在5月的持續性。

（2）龍頭白馬。外資流入，龍頭白馬股仍是配置首選。可重點關注茅指數、中證A50指數表現。

（3）紅利闆塊。年内以來，中證紅利指數上漲12.8%，在主要寬基指數中遙遙領先。今年，險資是重要的增量資金來源，險資偏好于啞鈴型配置結構，一端高股息，一端優質成長，紅利闆塊具有長期配置價值，适合逢低買入、長期持有。

（4）新質生産力。新質生産力代表着中國經濟的未來，屬于中長期配置主線。短期看，新質生産力更偏主題屬性，隻有當市場出現連漲行情時，賺錢效應帶來人氣提升，代表未來的新質生産力才有演繹空間。5月，随着市場情緒回暖，新質生産力有望迎來主題機會，可重點關注科創100指數。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載資訊或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

本文由公衆号“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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