這兩天，中國、日本、南韓、印度、越南等亞洲國家貨币整體回調較多，其中有兩個令我印象深刻。
第一個是日本的日元，那簡直是跌得慘不忍睹。
4月26日，日元僅一天時間就貶值1.71%，價格觸及158.42；4月29日，日元一開盤更是直沖160整數大關。
這種走勢簡直走出了一種“破産”國家的走勢。
第二個是中國的人民币，不愧是亞洲的定海神針。
亞洲整個貨币都在回調的這幾天，人民币卻是硬抗住了壓力，僅在7.26區間窄幅上下波動。
這也催生了中國股市、房産等人民币資産企穩向上的樂觀預期。
難道，美國這一次慣用的加息降息收割大法，怼不動人民币之後，要調轉槍口對準自己人日元了嗎？
答案是還真有可能，從日元、人民币兩個角度來解釋下邏輯。
先講下日元。
2012年以來，日元就一直在不動聲色地貶值，隻是這幾天創下了90年代泡沫時期以來的新低，引起諸多注意。
日元貶值主要有3點，而且都比較棘手。
第一點，安倍經濟學。
2012年，以及往前推到1985年的廣場協定時間，日本政府直接下場幹預匯率，動用外彙買入日元，賣出美元。
是以，日元大方向上一直在升值。
20多年時間，美元兌日元從250以上，一路升值至80以下，升值3倍以上。（見下圖）
日本經濟的增速也是以陷入了長期的低迷狀态，才有了失去的20年。
▲資料來源：wind
2012年，安倍上台，為重振日本經濟，施展政治抱負，推出安倍經濟學，其中的核心就是貨币寬松。
不斷地量化寬松，不斷地貨币放水，讓日元貶值起來。
借此，增強出口競争力，扭轉國内通脹的預期。
是以，日本央行的資産負債表一直在擴張，從120萬億日元左右，一直擴張到了差不多760萬億日元。（見下圖）
日本央行的杠杆12年時間，增長了6倍以上，遠遠超過美國的3倍。
假如，算上貨币乘數，日本整個國家的貨币超發更是無法統計。
特别值得注意的是，2022年3月之後，歐美國家都是加息縮表，就是把放出去的水往裡收緊的意思。
而日本依然是在放水，貨币如何不貶值？
▲資料來源：wind
第二點，日美利差。
今年3月份，日本結束長達10多年的負利率，正式加息；然而，日元市場卻出現了一波急速的貶值。
關鍵在于，日本雖然結束負利率，結束了繼續購買日股ETF，結束了YCC。
但是，仍舊維持貨币寬松環境，仍然會繼續購買國債，比如4月份會分4次買入4000~5000億日元的5~10年期國債。
就是說，日本依然會壓低長期國債利率。
好巧不巧，日本的“假加息”恰巧趕上了美國的“假降息”，強化了日美套利空間的預期。
美聯儲至今沒有下定決心開啟降息周期，美元也好、美債也好都是無風險的高息資産。
如此一來，必然會有大量的資金借入低息日元，在鎖定彙差之後，然後換成美元或美債等高息産品；
這種國際資本的流動，表現在價格上就是賣出日元，買入美元，對日本匯率也造成貶值壓力。
▲資料來源：華泰研究
第三點，貿易逆差。
匯率的背後其實就是貿易。
貿易越強，代表着他國對本國商品的需求強勁，本國的貨币往往就會有較強的支撐。
一方面，日本的進口需求很大。
日本常年需要大量地進口石油、天然氣、煤炭、飲食。而日本貶值則使得進口這些商品需要更高的成本。
日本的輸入型通脹導緻了日本中小企業的生産成本快速上漲，而價格卻很難向下遊傳導，破産中小企業數量激增。
另一方面，日本的出口這幾年也不順利。
有國際大環境走差的原因，有日本再次錯過新能源汽車、錯過人工智能的原因，也有日本被美國深度綁定的原因。
結果就是，日本進口金額多，出口金額少，造成了連年的貿易逆差。
時間長了，日元對國際市場的吸引力就下降了。
接下來，簡單講下人民币。
人民币，不僅在近期亞洲貨币普遍殺跌的這一波過程中，表現地非常抗跌；而且拉長了周期看，更是表現強勢。
人民币相對韓元升值，相對泰铢升值，相對日元升值，相對于盧布升值，還有很多很多。。。
其中，人民币相對日元升值最為明顯。
2019年100日元兌人民币為6.8左右，如今100日元兌人民币為4.5左右。
5年時間，人民币升值差不多30%，換算下來，人民币幾乎每年都能穩定升值7、8個百分點。
難怪，近期日本旅遊、日本代購又火了。
日本吃喝玩樂一通之後，回國後發現居然沒花幾個錢。
而從更早的90年代開始看，100日元兌人民币有過10以上，說明人民币更是升值了1倍以上。
▲資料來源：wind
人民币，為什麼會這樣強？
有三點。
第一點，中國的貿易很強。
貿易是影響一國貨币匯率的重要基本面，中國長時間的貿易順差就是中國貨币穩定的最大底氣。
我也可以再舉一個更積極的例子。
大家能想到這幾年最強的貨币是哪個國家嗎？
答案是，墨西哥。
由于一些不可描述的原因，墨西哥在2023年成為了美國最重要的貿易夥伴。
中國、美國大量地在墨西哥投資建廠，然後墨西哥大量地把貿易出口給美國，獲得了不斷新高的貿易順差。
墨西哥貨币比索，非常堅挺，不僅對人民币強勢，也對美元強勢。（見下圖）
資料來源：xe
第二點，中國在出售美債，同時在買入黃金，降低對美元的依賴。
第三點，中國人民币從以外為主，逐漸過渡到以内為主。
人民币的“錨”由之前的參考WTO外彙占款（美元），逐漸過渡到參考房地産抵押貸款，将來再過渡參考國債發行。
簡而言之，人民币越來越脫離對美元貨币的依賴，而日元越來深陷對美元貨币的依賴，這就是造成亞洲、乃至全球貨币分化的核心。