黃金表現亮眼
了解金價近期持續上漲的因素
60/40投資組合回歸
典型的多元化政策怎樣發揮作用
亞洲利率展望
印度尼西亞意外地加息對亞洲政策的影響
本周重點圖表——盈利走向分歧
投資者氣氛因美國利率長期偏高的預期而繼續受打擊。在這情況下，第一季财報季度尤其重要。迄今公布的業績表現參差，目前預期第一季每股盈利增長隻有按年0.5%，低于上月預測的3.4%。目前仍處于業績季度初期，往後将主要取決于「美股七雄」科技巨頭的表現。
過去數月，美國2024年全年的利潤預期一直趨向改善。與此同時，經濟環境持續穩健。分析師預期，每股盈利增長對大型科技公司的依賴将在今年内下降。
多數新興市場股市的盈利修正呈下降趨勢。此分歧部分是受美聯儲利率長期偏高的壓力及美元強勢造成的外彙波動所影響。
但情況并非完全負面。亞洲第一季的盈利至今稍勝預期。晶片需求複蘇，帶動了貿易流量改善。中國内地政策支援有成功迹象。如情況持續，盈利前景可能回穩。整體而言，新興市場的估值相對較低，支援我們繼續看好該資産類别。
市場焦點
前沿市場的韌性
前沿市場股票月内受環球股市抛售所拖累。美國利率長期偏高的前景拖累表現，但其下行幅度相對輕微（跌4%）。
造成此情況的原因之一，可能是多個前沿市場受惠于國家之間的相關性較低，造成多元化表現和較低波動性。前沿市場一般由國内投資者主導，市場氣氛也受當地議題推動，而環球投資者的持有量相對較少（且估值偏低）。
除此以外，前沿市場與新興和成熟市場的相關性亦較低，令其配置可成為分散投資組合的潛在來源。全球增長最快的經濟體之中，亦包括前沿國家，例如菲律賓和越南等亞洲大國（分别占MSCI前沿新興市場指數的22%和16%）。前者預期可進一步受惠于「友岸外包」，後者則預期在亞洲的政策寬松周期中領先。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。過往表現并非未來回報名額。
資料源：彙豐投資管理。Macrobond及彭博。資料截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
市場動向
黃金升勢耀眼
金價在3月初以來上漲，升幅高達15%。傳統上，黃金被視為通脹對沖工具，而市場對通脹持續的擔憂重燃，似乎為金價發揮了一些作用。此外，黃金往往可受惠于投資者的焦慮，近期的地緣政局便令緊張氣氛有所加劇。
從結構上看，黃金近期表現向好，因投資者面對着氣候變化、經濟碎片化和資源民族主義等長期挑戰，這些因素均會導緻通脹，并增加經濟不确定性。由于地緣政局緊張及美國财政狀況欠佳，促使主要新興市場的外匯存底由以美元計價資産轉趨多元化。
金價與實際美國國債息率過去一直呈緊密的負相關性，但上述發展或已打破了這種關系。即使黃金仍可能受到在「多極世界」尋求潛在投資組合對沖的投資者所青睐，但上述情況是對黃金保持審慎的原因之一。
将現金投入投資組合
典型的60/40股債投資組合（由債券提供的下行保障來平衡股票的上行風險），向來是提供經風險調整後回報的可靠方式。但此政策在2022年失效，因兩類以往不相關的資産同步下跌。在通脹高企和前景不确定之下，股債相關性持續偏高的風險，成為了放棄此政策的原因。
但此政策的失效似乎被嚴重誇大。去年，60/40組合的總回報為18%，年初至今亦處于升勢。某種程度上，這是由股市反彈所推動。但随着市場預期利率前景較長時間處于偏高水準，債券息率依然高企。這令債券的入息部分成為了組合内的重要回報來源。
萬一出現不利增長的沖擊或假如政策息率下調，債券或有資本增值潛力。然而，重點是通脹放緩需有進一步進展，這可令央行「政策帶來支援」的觀點回歸，令股債相關性下降。
印度尼西亞意外地加息
全球越來越多央行減息，令印度尼西亞上周意外地加息的消息備受矚目。印度尼西亞央行行長Perry Warjiyo表示，決定将利率提高至6.25%是為了應付「全球風險惡化」，屬控制通脹的「先制及前瞻」措施。
綜觀亞洲，宏觀讨論主要圍繞美國利率較長期維持較高和油價走強的影響。美聯儲的鷹派态度和「美元強勢（king dollar）」推低亞洲貨币，讓人對減息周期産生懷疑。
亞洲近期的資料便顯示通脹稍微高于預期，基數效應的利好作用将在第二季減退，意味亞洲央行并不急于跟随拉丁美洲和東歐提前減息。重點是印度尼西亞央行上周的行動不應視為重返加息政策部署；因為就增長和通脹趨勢而言這并不合理。然而，亞洲的減息周期似乎将會推遲，而實際減息幅度亦可能低于分析師預期。
過往表現并非未來回報名額。息率水準不獲保證，日後可升亦可跌。
資料源：彙豐投資管理。Macrobond及彭博。資料截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
重要事件及資料公布
上周市場概況
下周市場展望
資料源：彙豐投資管理。資料截至2024年4月26日（英國時間上午11時30分）。
市場回顧
美國通脹憂慮加劇使核心政府債券受壓，風險市場靠穩，而美元指數回軟。美國核心個人消費開支平減指數在2024年第一季意外地上行，鞏固市場目前對本周聯邦公開市場委員會會議之前，美國利率将較長時間維持偏高的說法。美股反複上升，第一季盈利表現參差。道瓊斯歐洲50指數略升，歐元區經濟氣氛有改善。日本央行4月維持政策不變，日元普遍疲弱提振了日經指數，24财年的通脹預測上調至2.8%。新興市場方面，上證綜合指數微跌；印度Sensex指數處于正數區間。商品方面，油價結束連續兩周跌勢，因供應憂慮持續。地緣政治擔憂纾緩使金價受壓。
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到期日：2024年5月19日
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