出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 李雨霏
稽核 | 頌文
4月22日，達嘉維康釋出2023年業績财報。
财報顯示，2023年，公司實作營收39.04億元，同比增長18.56%；歸母淨利潤3429.98萬元，同比下降32.85%。
Wind資料顯示，這是自披露2012年财務資料以來，達嘉維康的歸母淨利潤下滑幅度最大的一年，創下曆史記錄。
之是以如此，與達嘉維康不斷擴張的政策脫不開關系。過去一年，企業大手筆并購、擴建銷售隊伍所帶來的成本上升，直接導緻利潤承壓，還導緻企業“債台高築”。
财報顯示，截至2024年3月31日，企業的短期借款高達16.72億元、長期借款11.34億元，但貨币資金卻不足4億元。
在現金流承壓之際，達嘉維康計劃定增募資。按照規劃，拟向控股股東、董事長、實控人之一王毅清以7.49元/股的價格發行股票，募資不超過1.2億元（含本數），用于補充流動資金。
而截至4月26日收盤，達嘉維康的股價報收8.98元/股，比定增價格高16.6%。若成功定增，王毅清或将賺上一筆。
1、歸母淨利下滑超3成，創曆史最大跌幅記錄
達嘉維康是由一家大藥房發展而來。
2002年，王毅清、尹旭林、易圖耀共同出資設立同健大藥房，後經曆改制、更名，形成了達嘉維康的前身同健有限。如今，王毅清是公司的控股股東。
王毅清深耕醫藥行業多年、經驗豐富。據紅網報道，其曾擔任湖南省第十一屆政治協商委員、湖南省醫藥協會副會長、湖南省藥學會副理事長、湖南省醫療保險研究會副會長、長沙市藥學會副會長等多職。
在王毅清的帶領下，2015年3月，公司曾以“同健股份”的名稱在新三闆挂牌上市。上市後不久，同健股份就釋出公告稱，拟以發行股票的方式購買王毅清、鐘雪松持有的達嘉維康100%股權，價格為3.9億元。
2016年8月，同健股份宣布更名為“達嘉維康”；2018年1月，公司在新三闆終止挂牌。此後，達嘉維康開始沖擊深交所，并于2021年12月登陸創業闆。
如今，達嘉維康已經成長為一家根植于湖南的區域性醫藥流通龍頭企業，主要從事藥品、生物制品、醫療器械等産品的分銷及零售業務。
（圖 / 達嘉維康大藥房官微）
到了2023年，達嘉維康的業績創下一項記錄——歸母淨利潤出現自披露2012年财務資料以來的最大跌幅。
财報顯示，2023年，公司實作營收39.04億元，同比增長18.56%；歸母淨利潤3429.98萬元，同比下降32.85%。
（圖 / 達嘉維康财報）
拉長時間來看，2012年-2023年這12年時間裡，達嘉維康共有4個财年的歸母淨利潤出現下滑，分别是2018年、2020年、2022年和2023年。
（圖 / Wind（機關：億元））
Wind資料顯示，上述4年時間裡，達嘉維康的歸母淨利潤分别同比下滑2.45%、26.01%、25.11%及32.85%。以此來看，2023年是企業的歸母淨利潤首次出現30%以上的下滑幅度。
對于利潤的下滑，公司解釋，主要原因是支付并購企業股權轉讓款增加了資金成本，且并購企業尚處于交割過渡期，報告期内未完成全面交割及合并财務報表，導緻相關成本費用增加。另外，公司工業闆塊2023年整合全國銷售管道，擴建銷售隊伍，導緻銷售費用、管理費用等增加而未實作盈利所緻。
對于達嘉維康近年來的表現，投資者直接用腳投票。
Wind資料顯示，截至4月26日，公司股價報收8.98元/股，早已跌破發行價12.37元/股，較盤中最高值36.69元/股下跌75.5%。
2024年12月7日，王毅清、明晖夫妻，同嘉投資（王毅清為執行事務合夥人），王毅清姐姐王孟君、王慧君的首發限售股将迎來解禁，屆時，大量解禁股票上市，若股東選擇抛售，達嘉維康的股價或将進一步承壓。
（圖 / 達嘉維康财報）
在業績、股價雙重壓力之下，達嘉維康亟需尋找新的出路。
2、進軍全國，不惜高價收購搶市場
作為在長沙起家的區域性企業，達嘉維康的業務重心一直在湖南省内。
财報顯示，2023年，湖南省内貢獻了76.86%的營收，達到30億元，同比增長12.63%。
（圖 / 達嘉維康财報）
但值得注意的是，湖南省内的業務雖然保持着增長，但已經明顯跟不上企業的整體增長速度。
于是，達嘉維康開始大規模擴張，意在全國市場。
在财報中，公司公布了未來發展戰略。具體而言，要以建立、并購等方式擴充連鎖藥房，形成了以湖南為根基，向全國不斷布局發展的政策。
此外，要以連鎖藥店為基礎，打造全國專業藥房新模式，并且要立足醫藥工業闆塊，搭建全國銷售團隊。
為了快速擴張，達嘉維康甚至不惜高溢價收購。
2023年7月，達嘉維康表示，控股子公司拟收購零售連鎖醫藥企業銀川美合泰100%股權，對價2.51億元。
（圖 / 達嘉維康公告）
本次收購采用收益法評估結果進行，截至評估基準日，銀川美合泰的股東全部權益賬面值為895.12萬元，評估值為2.51億元，增值率高達2707.55%。
（圖 / 達嘉維康公告）
此舉迅速引來深交所注意，并下發關注函，要求其說明，收益法估值使用的主要參數的确定依據與合理性？本次交易是否涉嫌利益輸送，是否損害中小投資者的合法權益？
達嘉維康詳細回複了深交所，并闡述了估值的合理性，并表态此舉不涉嫌利益輸送，也并未損害中小投資者的合法權益。
實際上，這僅僅是達嘉維康高價收購的一個縮影罷了。
兩個月後（即2023年9月），達嘉維康再次釋出公告稱，拟收購零售連鎖醫藥企業山西思邁樂51%股權，收購價3.26億元。
（圖 / 達嘉維康公告）
本次收購同樣按照收益法評估進行，截至評估基準日，山西思邁樂的股東全部權益賬面值為7472.38萬元，評估值為6.42億元，增值率高達758.82%。
（圖 / 達嘉維康公告）
另據「界面新聞·創業最前線」不完全統計，達嘉維康在2022年還披露了2個收購計劃。
2022年7月，達嘉維康拟收購甯夏德立信51%股權，收購價格為1.44億元，評估增值率為865.07%；2022年12月，又計劃收購湖南天濟草堂85.7143%股份，收購價格為3.41億元，評估增值率為159.58%。
（圖 / 達嘉維康公告）
誠然，在大舉擴張之下，企業的門店快速增長。2023年财報稱，公司在全國已有1400餘家零售藥房門店，而在2021年底時，公司開設的直營門店總數僅有121家。
3、控股股東拟低價定增，藥店發生騙取醫保基金案
但不容忽視的是，這種“野蠻式”擴張也為企業帶來了沉重的現金流負擔。
截至2024年3月31日，達嘉維康的貨币資金為3.93億元、短期借款卻高達16.72億元。除此之外，企業還有11.34億元的長期借款。
（圖 / 達嘉維康财報）
2021年12月，達嘉維康登陸深交所創業闆，募集資金淨額為5.69億元，但僅2年多時間過去，達嘉維康的現金流已經相當緊張。
（圖 / 達嘉維康财報）
于是，在這次财報釋出前夕，達嘉維康公布了一項定增預案，計劃向王毅清定向發行股票數量不超過1602.14萬股（含本數），占本次發行前公司總股本的7.76%，定增的價格為7.49元/股，募集資金不超過1.2億元（含本數）。
（圖 / 達嘉維康公告）
這個定增價格明顯低于達嘉維康自身的股票價值。Wind資料顯示，截至4月26日，其股價報收8.98元/股，若以此計算，定增價格每股折讓16.6%，王毅清增持的這部分股票将浮盈超2000萬元。
其實，這不是企業第一次計劃定增。
公開資料顯示，2023年，公司拟向不超過35名（含35名）特定投資者定向發行股票，募集資金不超過3億元（含本數）。其中，2.1億元拟用于連鎖藥店建設、9000萬元用于補充流動資金。
（圖 / 達嘉維康公告）
在2022年，企業同樣曾計劃向不超過35名（含35名）特定投資者定向發行股票，募集資金不超過1.99億元（含本數）。其中，1.44億元拟用于收購德立信51%股權、5500萬元用于補充流動資金。
（圖 / 達嘉維康公告）
不過，這兩次定增計劃均已“流産”。2023年4月，公司宣布終止2022年定增相關事項；2023年9月，公司撤回了2023年定增申請檔案。
而在此次計劃定增之時，達嘉維康一名藥店員工又牽扯進了一項騙取醫保基金案。
2023年9月，湖南省醫療保障局将飛行檢查中發現的達嘉維康衡陽香江城市花園分店于2021年5月1日至2023年5月31日期間“雙通道”藥品銷售違規問題移交衡陽市醫療保障局處理。
經衡陽市醫保局查實，藥店員工方某某利用職務之便，通過對醫保患者已報帳的藥品資料在藥店銷售系統進行退貨再銷售的操作，涉嫌違法違規套刷患者醫保基金，造成醫保基金損失共289267元。
衡陽市醫保局追回造成的醫療保障基金損失289267元，并責令達嘉維康對其旗下連鎖藥店進行全面排查，并将排查情況上報市醫保局。
目前，公安部門已對藥店員工方某某采取強制措施。
這會對企業的定增預案産生多少影響尚不得而知，但可知的是企業目前的管理存在漏洞。
王毅清或許應該明白，若在企業的内部管理和現金流管理上沒做到位，又如何赢得投資者的信任？
*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協定。