開盤破發，出門問問的AIGC想象力難料

以超百倍認購收官，出門問問開盤卻跌超21%。4月24日，出門問問在港交所上市，2.98港元的開盤價較發行價3.8港元跌了21.6%，按收盤時的股價3.68港元計算，當日出門問問總市值54.89億港元。

2012年成立，以生成式AI與語音互動技術為核心，出門問問是國内為數不多實作盈利的AI公司。2020年至今，出門問問的營收主力從硬體變為軟體解決方案，以2022年收入記，在中國的AI語音技術及自然語言處理軟體解決方案領域位列第三，的市場佔有率為1.4%。火爆的AIGC（人工智能生成内容）概念讓出門問問快速轉身，同時也帶來了更多的競争對手、更高的研發壓力和獲客成本。

總市值54.89億港元

公開發售獲117.39倍認購，國際發售獲1.58倍認購，“出門問問認購期表現不錯，認購的表現一方面靠企業控制額度，物以稀為貴，另一方面靠機構‘擡轎子’”，文淵智庫創始人王超告訴北京商報記者，“主要還是要看上市後的表現，那是比較公平的市場價。”

4月24日，出門問問赴港交所上市,以2.98港元的價格開盤，全天股價雖低開高走但相比3.8港元的發行價，仍屬于破發。以收盤時3.68港元的股價計算，出門問問總市值54.89億港元。

出門問問對股價似乎并不在意。“你好，問問”“你好，02438.HK”，4月24日9:30，出門問問卡着上市點在官方公衆号發文，“出門問問 港股AIGC第一股”。

2012年，李志飛從谷歌辭職創立出門問問，博士期間對AI認知的思考、微軟有關AGI（通用人工智能）的最新論文，讓他成為“AGI信徒”。

“科技跟随者因為看見而相信，科技創新者因為相信而看見。未來我們将依然抱有初創者精神，繼續踐行對科技創新的信仰，創造真正可持續發展的長期社會價值。”李志飛以CEO的身份，在上市儀式上表示，出門問問正是這一精神的長期主義踐行者和AIGC賽道的務實者。

按照出門問問的計劃，此次募資将用于未來三年擴大多模态大模型“序列猴子”的規模；35.7%将在未來三年用于解決方案開發和市場擴張；10%将用于尋求戰略合作、投資及收購，以及在未來三年實施解決方案開發的長期增長政策；剩下的10%将用于營運資金及一般企業用途。

盈利，但毛利率将下降

由于研發投入大，商業化不成規模，AI企業一般都是虧損狀态，從這個角度看，盈利是出門問問明顯的特征。

根據招股書，2020—2021年出門問問營收分别是2.65億元、3.98億元，經調整淨虧損分别是1.57億元、7343.9萬元。2022年出門問問扭虧，營收5億元，經調整淨利潤1.09億元。2023年上半年營收2.62億元，同比減少23.7%，經調整淨利潤6508.6萬元，同比減少63.3%。

回到扭虧的2022年，出門問問的毛利率從2021年的37.5%漲到67.2%。變化不止于此，按業務分，出門問問的營收來自于AI軟體解決方案和智能裝置及其他配件兩部分，2020—2021年，智能裝置及其他配件給出門問問貢獻了超八成營收，從2022年起營收大頭變成了AI軟體解決方案，營收3.03億元，占比總營收的60.6%，毛利率93.8%。

再具體點，出門問問的AI軟體解決方案闆塊由AIGC解決方案和AI企業解決方案構成。AIGC解決方案針對内容創作者的産品包括AI配音助手魔音工坊、AI寫作助手魔撰寫作、AI數字人奇妙元；針對企業的服務包括AI語音互動解決方案、智能客戶服務解決方案。

2023年上半年，AIGC解決方案的營收占比從2022年上半年的4.4%增至2023年上半年的15.8%。AI企業解決方案在2023年上半年為出門問問貢獻了62.1%的營收，92.1%的毛利率在所有業務中也是最高的。

不過，出門問問方面表示，“鑒于我們與某汽車附屬公司的知識産權安排已于2023年6月完成，預計我們的整體毛利率将下降。為提高毛利率，我們的智能裝置将專注于産品認可度較高的海外市場，推出毛利率較高的旗艦産品。我們将在确定AIGC解決方案和AI企業解決方案的定價時考慮直接成本，使我們能夠控制和保持毛利水準。”

付費使用者獲客成本高了2.6倍

營收靠AI企業解決方案，使用者和投資者更容易感覺的則是AIGC解決方案。

根據出門問問援引的資料，中國的AIGC市場相對分散，領先的五大市場參與者營收約占13.8%。出門問問在2022年的AIGC解決方案營收約占中國AIGC市場佔有率的9%。

2023年上半年出門問問AIGC解決方案的付費使用者約16.2萬名，每名付費使用者平均貢獻219元營收，但每名付費使用者的平均收購成本，即擷取一名付費使用者的平均成本約111元。但在2022年上半年，每名付費使用者的平均收購成本為30.7元，也就是說一年間獲客成本高了2.6倍。

出門問問提到，“銷售及營銷開支由2022年上半年的4280萬元增加到2023年上半年的5990萬元，主要是由于2023年上半年付費使用者的轉化率及每名付費使用者的平均獲客成本變高，導緻管道費用增加；我們AIGC平台的使用者流量增加”。

瑞達恒研究院經理王清霖則認為，研發投入是出門問問最需要關注的，“較高的研發投入會影響企業的盈利能力，擁抱AI雖是大趨勢，但研發成果的市場認可度是需要試驗的”。

2023年上半年，出門問問的研發開支從上年同期的5220萬元增加到7260萬元。和大型科技公司相比，增加千萬元級的投放開支并不起眼，考慮到出門問問的體量較小、競争對手多而雜，未來能否保持盈利尚不可知。

在與北京商報記者交流時，易觀分析研究合夥人陳晨表示，“AI技術浪潮下，無論是核心需求、落地場景還是商業模式都在發生改變，企業需要尋找新的增長引擎。出門問問近年來的核心業務政策一直在進行調整，這是企業應對市場變化的一種自然選擇，出門問問有多年的技術積累，必然會在這個過程中探索更适合自身的發展方向。不過大模型從研發到落地本身面臨着巨量的資金和時間投入，未來出門問問能否保持戰略定力、創新能力，并能夠形成可持續的商業化路徑仍然是很大的考驗”。

北京商報記者 魏蔚