英國股市“高光時刻”：時隔14個月創下新高 前路仍荊棘密布

在美股、日股等相繼“走紅”過後，英國股市終于也迎來了自己的“高光時刻”。

當地時間4月22日，英國富時100指數上漲1.62%，收于曆史新高8023.87點，超越去年2月的峰值。各行業股價普遍強勁，尤其是金融類以及零售商等消費相關的股票。4月23日，英國富時100指數再度走高，最高一度逼近8100點。

英國股市的表現和美國股市形成了鮮明對比。上周标普500指數累計下跌3.05%，為2023年3月以來最差單周表現；納指更是暴跌5.52%，創下2022年11月以來最大周跌幅。

但在英國股市亮眼表現背後，一系列隐憂仍需警惕。近年來，受英國脫歐、缺乏科技類公司等因素影響，英國富時100指數整體表現落後于許多其他主要股指，殼牌甚至萌生“退英轉美”的念頭，英國石油公司、嘉能可也面臨尋求更高估值的壓力，英國晶片設計公司Arm去年9月在納斯達克上市也反映了英國的困境。

英國股市重新整理曆史新高過後，未來能否繼續閃耀仍要打上問号，前方的路并不好走。

英國股市緣何走到“C位”？

在英國股市一年多來首次收于紀錄高位背後，資金流向、股市結構、經濟基本面和貨币政策預期都在悄然發揮作用，成功占據全球頭條。

渣打中國财富管理部首席投資政策師王昕傑對21世紀經濟報道記者分析稱，地緣危機引發避險情緒，造成許多資金從美國股市流出，尋找低估值的地區股票進行配置，英國股票相對于美股具備高折價的安全邊際，疊加大宗商品價格攀升，英國頭部公司的能源和礦業占比高，價值股的比例較大，受到了地緣危機和制造業回暖的提振。

此外，英鎊貶值也是間接利好，英國大型企業海外淨利潤換算成英鎊會受到提振。同時，英國通脹有所緩解，而且經濟仍然相對脆弱，降息預期利好股市表現。英國股市時隔14個月再創收盤曆史新高，和美國股市最近的回撤形成了鮮明對比。

中國銀行研究院進階研究員趙雪情對21世紀經濟報道記者表示，近期英國股市大幅上行，英國富時100指數創曆史新高，主要源于三方面因素。

一是英國經濟築底修複，提振股市整體表現。2024年一季度以來，私人消費、投資回暖，減稅、公共服務開支增加等财政政策發力，支撐英國經濟呈現修複态勢。3月英國不變價零售銷售指數為98，同比增長0.8%，扭轉2月負增長态勢，消費者信心也有所回升。經濟景氣度好轉，3月綜合PMI指數為52.8，連續5個月位于榮枯線上方。Halifax房價指數同比增速自2023年12月由負轉正，房地産市場壓力緩解，投資形勢改善。

二是通脹水準回落，英國央行降息預期升溫，利好股市上行。3月英國CPI、核心CPI分别同比增長3.2%和4.2%，延續回落趨勢。一方面，能源價格波動下行成為通脹回落主要原因。另一方面，英國平均周薪同比增速放緩，一定程度上打破了物價—工資雙螺旋上升局面。随着通脹壓力減輕，利率互換市場等隐含英國8月降息機率上升，有利于股市估值。

三是傳統行業利潤預期改善，前期低估值吸引資金回流。英國富時100指數成分公司較多為跨國公司，集中在周期性闆塊。随着2024年全球經濟以及主要經濟體名額改善，成分公司利潤預期得到提振。同時，英國股市在發達經濟體中處于估值窪地，在全球風險資産與股市上漲和回調中具有可觀的收益性與避險性。

通脹緩解奏響降息号角

對于英國股市而言，近期通脹降溫、降息将近成了提振市場情緒的關鍵因素。

英國國家統計局資料顯示，英國3月CPI同比漲幅為3.2%，略高于經濟學家預測的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至兩年半以來的最低水準。剔除能源、食品、酒精和煙草後，3月核心CPI同比上漲4.2%，高于預期的4.1%，但較2月的4.5%明顯下降。

英國降息預期不斷升溫，這削弱了英鎊的表現，但提振了英國股市。市場預計英國央行将在今年8月首次降息，而美聯儲或在9月才會進行首次降息。

畢馬威英國首席經濟學家Yael Selfin甚至預計，通脹将在今年春季晚些時候回到目标水準，這增加了英國央行從6月開始降息的可能性。鑒于更有利的通脹前景和英國經濟的持續疲軟，既使美聯儲推遲降息，也不太可能産生重大影響。

事實上，英國央行“轉鴿”早有迹象。3月21日，英國央行貨币政策委員會（MPC）以八票贊成、一票反對的投票結果決定将借貸成本維持在5.25%的16年高位，兩名最鷹派的委員哈斯克爾和曼恩放棄支援加息的投票，為2021年9月以來首次沒有委員投票支援加息，委員丁格拉支援降息25個基點。

官方層面，英國央行行長貝利甚至直接暗示，英國或許會先于美國降低利率，兩國經濟的通脹動态正在分化，美國通脹主要由需求主導，這比英國要嚴重，英國的價格壓力正在消退。

英國勞動力市場降溫的迹象也已經出現，去年12月至今年2月期間，英國失業率意外上升至4.2%。與此同時，不計獎金的工資增幅從1月的6.1%繼續降至2月的6%。

相對于美國，英國相對疲軟的經濟也更需要降息，2月經濟環比僅增長0.1%。英國董事學會（Institute of Directors）政策研究主管Roger Barker坦言，英國2月經濟幾乎沒有增長，仍處于脆弱狀态。在經曆了今年年初的強勁開局後，英國經濟中面向消費者的部分出現了倒退，尤其是住宿和食品服務。盡管生産和制造業産出釋放了令人鼓舞的複蘇迹象，但建築業出人意料地疲弱。

前路仍荊棘密布

在英國股市創下新高後，前路挑戰重重。

在王昕傑看來，多年以來，英國脫歐一直是影響英國的一個關鍵問題，自2016年以來，英國的經濟增長停滞不前，而且是主要地區當中資金流出最嚴重的國家。如今脫歐的陰霾逐漸散去，英國和歐盟有意改善關系，這也有利于減少英國整體的風險。

但英國脫歐的負面影響仍未完全結束，同時未來還将面臨新的挑戰。王昕傑表示，首先是全球再通脹的程序，英國股票以價值股為多數，大宗商品價格上升提振了全球再通脹的程序，利好英國股指，如果再通脹程序中斷，可能會沖擊英國股市。另外，英國降息可以提振内需，如果降息預期反複，亦可能影響英國股票的表現。

從積極的角度看，随着通脹緩解，英國央行或早于美聯儲降息，這在一定程度上利好英國股市。王昕傑分析稱，歐美的貨币政策可能會出現差異，歐洲可能先于美國進入降息周期，現在市場已經開始預期英國央行先于美聯儲進入降息通道。美國經濟具備更強的韌性，如果降息預期沒有反轉，甚至未來美聯儲降息預期再次推後，可能會造成美元繼續強勢，英鎊走軟有利于富時100指數成分股公司的淨利潤。英國股票受益于再通脹和降息預期，企業并購、公司回購增長也是利好，儲蓄和養老金改革可能是更大的利好因素。

在趙雪情看來，英國央行是否會早于美聯儲降息還不确定，如果英國央行早于美聯儲降息，英國債券收益率将小幅下行，英鎊對美元貶值，股市将受到支撐。

前路颠簸不平，英國股市仍有衆多障礙需要跨過。趙雪情對記者分析稱，英國股市持續上漲态勢或難以延續，可能将面臨波動調整。一方面，通脹反彈風險依然存在，英國央行降息将保持謹慎。地緣政治風險高企，原油等能源價格回升，傳導至薪資水準，将加劇英國通脹黏性，對降息帶來阻礙。另一方面，英國股市“創新性”不足，高科技驅動紅利較少，在經濟周期尚未實質性轉換背景下，股市估值上漲幅度或受限。

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