過去幾年，股市行情不好，很多業績優秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做過多期内容，主講近兩年跌幅較大的優質公司，從股價曆史走勢、主營業務、發展情況、估值等方面入手，對這些公司做了深入分析。
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據測算，國内掃地機器人市場中，科沃斯和石頭科技合計占比超過6成，分别是行業老大和老二，而最近兩三年的最大跌幅均超過80%。今天一起了解一下這兩家公司的情況，我們不做未來的判斷，主要是用資料說話，通過回顧曆史行情理清股價的背後邏輯，順便把公司和行業的情況講解一下，僅供大家參考學習。
一、科沃斯
1.股價曆史波動
科沃斯是曆史上著名的大牛股，2020年到2021年，一年多的時間裡股價上漲超過10倍。之後，股價從2021年下半年調整至今，2年多的時間裡，股價最大跌幅超過86%，目前跌幅超過80%。
2.主營業務
公司主要産品大緻可劃分為服務機器人和清潔類小家電等兩大子產品，核心産品包括掃地機器人地寶系列、擦窗機器人窗寶系列、割草機器人GOAT，吸塵器等等，營收上約各占一半。
3.發展曆程
科沃斯前身可以追溯到1998年的泰怡凱蘇州，是當時生産赫赫有名的春花牌吸塵器的國有企業。在2001年大陸加入世貿組織後，科沃斯轉型為海外企業做代工服務。2006年，公司建立了“科沃斯”開始自主品牌運作。2017-2018年，科沃斯為了開發海外市場重新布局ODM業務，随後發現ODM業務不僅投入多，盈利能力還遠低于自主品牌。2019年科沃斯又對ODM業務進行壯士扼腕。
根據中怡康資料，2019年，在中國國内市場,公司線上零售額占比46.9%,線下零售額占比71.3%,在掃地機器人市場連續多年占據國内第一品牌的位置。
在掃地機之外，科沃斯還推出智能割草機器人、商用清潔機器人，将産品場景從室内延伸到室外，并正在借力旗下品牌添可深入增長潛力顯著的洗地機、智能料理機等市場。
4.行業發展情況
智能清潔電器行業是一個技術驅動性強、市場需求日益增長的行業。早期的掃地機器主要靠陀螺儀和算法建構地圖，又貴又“傻”。2016年前後國産産商開始大規模應用雷射雷達導航技術，導航以及智能避障性能跨越式提升，同時又把幾千上萬的價格拉低到千元級别，開啟了家用機器人新時代。GFK資料顯示，從2012年到2022年，清潔電器的銷售額複合增長率達到28%，市場規模從29億元上升到348億元，掃地機增長迅速。
近兩年，掃地機器功能越來越完善，從內建掃拖一體，到全功能基樁，增加了抹布自清潔、自動集塵、自動烘幹等功能，清潔力和使用感受已經非常高了。疫情也加速了掃地機器人市場滲透。
作為新晉生活剛需，國内清潔電器的滲透率依然較低，2022年的吸塵器每百戶平均擁有量僅有23.5台，其中主力品類掃地機器人占5.1台、洗地機僅有1.5台，均處于起步階段。值得一提的是，其實相比國内，海外掃地機器人的滲透率更高，如在美國市場可達到15%左右，在德國、日本市場則可達到8%，而在國内沿海城市則為5%左右。
GFK預計到2030年，清潔電器的市場規模能達到600億元、4000萬台左右。洗地機和掃地機器人現在以及未來都是典型品類。
5.公司發展規劃
按照公司年報描述，在科沃斯服務機器人闆塊，公司将持續引領行業變革，做大市場。結合科沃斯與一點的雙品牌效應，加速頭部市場創新，推進下沉市場拓展，帶動提升掃地機器人行業的市場滲透。持續開拓品類變革，豐富機器人産品矩陣。
在添可高端智能生活電器闆塊，公司将繼續深耕家居清潔、料理烹饪、健康生活與個人護理領域，推動鞏固已有細分市場優勢，同時建構多品類、多品牌、多業态更新疊代的組織能力。
6.業績/估值
公司曆史業績整體是增長的，2021年出現了爆發性增長，但最近兩年在回落。
從單季度增速看，從2020年3季度開始，公司單季增速保持三位數的超高增速上；21年4季度增速跌入兩位數，高基數疊加行業景氣下滑，公司從2022年2季度開始陷入負增長，23年3季度的單季度增速為-92%。而嗅覺靈敏的資金從21年三季度就開始出逃。
公司預計23年歸母淨利潤6-6.8億元，同比-59.96%~-64.67%；扣非歸母淨利潤4.4-5.2億元，同比-68.27%~-73.19%。盈利水準基本回到2020年。
公司業績下降主要有三方面原因：
（1）國内行業下行影響，公司掃地機器人及洗地機産品毛利率水準均有所下降；
（2）國内消費景氣度偏弱，疊加行業競争加劇，導緻市場投入轉化效率有所下降，公司銷售費用增加；
（3）公司商用清潔機器人，割草機器人，食萬智能料理機等新品類處于淨投入期，産品研發及市場推廣投入顯著，壓低了公司整體利潤表現。
在看下估值情況
2021年最高位時，公司估值突破百倍市盈率，經過兩年多的調整，目前市盈率位17.4，目前市盈率處于曆史平均:低位區。公司目前市值約200億，按照公司預告的中值6.4億計算，目前估值約31倍市盈率，高于23倍的曆史低估線。
7.總結
最後簡單總結一下：
- 智能清潔電器将保持增長；
- 國内掃地機器人行業滲透率還比較低；
- 公司是行業龍頭，市占率持續多年保持行業第一；
- 多元産品布局，有利于公司規避單一産品品類依賴風險；
- 公司目前經營受行業環境及競争因素影響壓力較大。
二、石頭科技
1.股價曆史波動
石頭科技上市之後，從2020年4月到2021年6月1年多的時間裡，股價最高漲了超過3倍。2021年6月從高點一路回調，一年多時間裡，最大跌幅高接近83%，目前跌幅為47%。
2.主營業務
公司主業清晰，93%都是智能掃地機，剩下一點點也是手持清潔産品，完全沒有其它雜七雜八的東西。
3.發展曆程
石頭科技成立較晚，創始人昌敬及一衆高管皆網際網路企業出身，創立不久就成為小米生态鍊企業，為米家掃地機器人進行代工。發展曆程可以大緻分為三個階段：
第一階段：2014-2016 年，小米代工起家。
石頭科技成立于2014年，早期為小米代工。2016年推出了第一款産品“米家掃地機器人”将雷射雷達導航技術大規模商業化應用于掃地機器人。
第二階段：2017-2018 年，創立自主品牌；
2017年開始，公司開始了由代工商轉型為自有品牌銷售，旗下有石頭和小瓦兩個品牌，國内通過天貓、京東等線上平台銷售，海外通過亞馬遜等線上管道開拓美國及歐洲市場。
第三階段：2018 年至今，大力發展自主品牌，去小小米化
2018年，石頭科技自有品牌收入占比已超50%，2020年超過90%，2021年公司自有品牌業務營收占比已經達到98.8%。
4.行業發展情況
石頭科技和科沃斯同屬一個行業，這裡不再贅述。
5.公司發展規劃
依據公司年報描述，公司共執行5個戰略：技術戰略、市場戰略、品牌戰略、産品創新戰略、人才戰略。
技術上繼續深耕智能掃地機器人基礎技術的研究，包括人工智能、導航算法、新型傳感器等，以進一步鞏固和強化其技術領先地位。産品研發計劃将繼續以市場驅動和使用者需求為導向，不斷疊代新品。市場方面秉持立足中國、面向全球的發展戰略。同時加大營銷和品牌推廣力度，提升品牌知名度。
6.業績/估值
上市後經曆了兩年的業績下滑，2023年恢複增長，最近4年複合增長率達到27%。2021-2023年，石頭科技的研發費用投入為4.4億元、4.89億元和6.19億元。
股價下跌分析
石頭科技這一輪大跌，有行業周期的因素。小家電行業也是從2021年7月開始調整至今。
但最主要的原因還是業績下滑。從2021年第二季度開始，公司單季度利潤增速從三位數增速墜落至0附近，之後是長達7個季度的負增長（22Q1為正），直到23年2季度再次恢複正增增速。期間公司的營收繼續保持增長，也就2023年一季度有過短暫的下滑，屬于增收不增利。
對于業績下滑，公司解釋：俄烏沖突爆發、新冠疫情持續，對消費品市場及公司所在行業需求造成一定影響。受外彙市場劇烈變動影響，公司遠期鎖彙産生的收益減少，導緻報告期内營業利潤水準有所下降。
最後看看估值情況
2021年2月高點時，石頭科技市盈率高達70倍左右，最低點時估值跌破20倍市盈率，估值縮水超70%。
随着業績恢複增長，公司股價已經持續上漲近一年半，累計漲幅高達130%。目前石頭科技市值約490億，對應23年20.51億利潤約為24倍市盈率，處于曆史平均的低位區。市場預期，公司未來3年利潤還會保持20%的增速。目前估值也算合理。
7.總結
最後簡單總結一下：
- 國内掃地機器人的滲透率還比較低，有較大的提升空間；
- 石頭科技是行業龍頭，市占率大機率還将繼續提升；
- 未來幾年海外市場将繼續維持高速增長；
- 目前估值合理。
最後，兩個“掃地僧”的行業和公司的情況就介紹完了，至于整體合不合适投資，需要大家各自評估了。大家有什麼看法也可以留意一起交流。