中資美元債
專題：新加坡本币債市場存量約為5500億美元，絕大多數為政府債，其餘行業債券占比較小。存量債券以中短債為主。曆史上總違約額為15億美元，發生過違約的行業為能源、工業、金融。新加坡國債相對美債10Y利差長期處于0%以下，主要是因為新加坡的主權信用評級多數時期較美國更低。我們考慮不同情景測算了其2024年潛在回報率。
海外方面，3月美債收益率震蕩，4月初非農就業、CPI超預期，在美國二次通脹風險擡升、美債供給發力、需求偏冷三重因素共振下，10Y美債收益率向上突破至4.5%以上。
國内方面，資金面水準是目前制約10年期國債下行空間的關鍵因素，穩匯率下，3月資金價格波動明顯低于往年同期，資金價格未有下行趨勢，需要關注後續降準降息、存款利率調降與供給沖擊到來的節奏。
3月中資美元債投資級指數上行0.64%，高收益指數上行1.06%。分行業來看，房地産債上行1.64%，城投債上行0.62%，金融債（剔除房地産）上行0.56 %，房地産債反彈勢頭減緩。
城投方面，化債政策有望擴圍，短期城投債風險仍可控，但需要關注在壓降融資平台數量背景下，部分城投可能通過拆分、重組、業務轉型變更為非城投，使得其獲得的外部支援力度下降。
地産方面，房地産銷售仍然承壓，房企業績下滑壓力大，部分國有企業也開始尋求股東資金支援來緩解流動性壓力，信用修複仍需更多政策發力。
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