罕見一幕！超50隻可轉債跌破面值

近年來，可轉債市場不斷見證曆史。此前，搜特轉債、藍盾轉債等退市打破了轉債市場零退市的紀錄。進入退市闆塊後，搜特退債曾跌至0.001元/張，重新整理可轉債價格下限。

轉債市場近日出現罕見一幕。4月16日，在上市的可轉債中，超10%的轉債的收盤價格跌破面值。今日，部分轉債随着正股反彈，價格重返100元上方。不過，截至收盤，仍有53隻可轉債的價格低于100元。

近日，證監會制定釋出了《關于嚴格執行退市制度的意見》，交易所修訂完善相關退市規則。退市新規着眼于提升存量上市公司整體品質，通過嚴格退市标準，加大對“僵屍空殼”“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出管道，加強退市公司投資者保護。

退市新規出爐後，部分基本面相對較弱的公司發行的可轉債受到影響。市場人士認為，整體而言，加大退市監管力度将進一步加劇轉債市場信用分層，投資者将更加青睐資質較好的企業所發行的可轉債，評級低、基本面偏弱的企業發行的可轉債或逐漸被抛棄。

轉債市場罕見一幕

4月16日轉債市場出現罕見一幕，随着正股走勢持續偏弱，多隻可轉債的價格跌破面值。據證券時報記者統計，4月16日，跌破面值的可轉債高達60隻，占比達11.19%。4月17日，随着正股反彈，部分轉債價格重返100元上方。不過，截至17日收盤，仍有53隻可轉債的價格低于100元。與2023年同期相比，近期跌破面值的可轉債明顯增多。

一般而言，當可轉債價格跌破100元時，通常意味着市場對發行公司的信用風險或者整個市場的風險預期升高，投資者擔憂未來面臨收益下降或投資損失的風險。

對于可轉債來說，正股納入退市風險警示（*ST）或其他風險警示（ST）乃至正股退市，均會導緻投資者擔憂轉債的信用風險。排排網财富管理合夥人曾衡偉向證券時報記者表示，退市新規深刻影響了目前的轉債市場，主要表現為，退市新規将引起投資者更加注重信用風險。新規對财務造假等違法違規行為加大打擊力度，導緻市場對轉債發行方的信用狀況進行重新評估。低評級、資質不佳的轉債面臨價值重估，投資者需更關注發行方的财務健康與償債能力。

在他看來，退市新規的實施還可能改變轉債市場的整體生态，促使市場參與者更加注重風險管理和合規操作，長遠來看，有助于推動轉債市場的健康發展，增強投資者信心。

弱資質轉債有望加速出清

近日，新“國九條”釋出，明确提出“深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常态化退市格局”。證監會和交易所相繼釋出配套檔案，對多項規則進行調整。其中，退市新規最需要關注的是重大違法類退市名額對财務造假的門檻顯著調低，規範類退市規則也迎來重大變化，财務類和交易類名額則趨于完善。此外，上市公司分紅決策也會對ST實施造成直接影響，同樣是本輪需要重點關注的政策之一。

值得注意的是，此前由于市場對新規存在一定程度誤解，導緻“小盤股”連續大跌，也引發了投資者對轉債市場的擔憂。

事實上，本次退市名額調整主要是為了加大力度出清“僵屍空殼”“害群之馬”。據證監會測算，滬深兩市明年适用組合财務名額觸及退市的公司家數預計在30家左右；明年可能觸及該名額并實施退市風險警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半時間來改善經營、提高品質，2025年底仍然未達标準，才會退市。市值名額方面，滬深兩市目前僅4家主機闆公司市值低于5億元，科創闆、創業闆暫無公司接近3億元市值退市名額。

“基于證監會核準制的發債原則，符合發債條件的上市公司根據2022年年報僅是全市場質地排名前30%的上市公司。”優美利投資總經理賀金龍接受證券時報記者采訪時表示，剔除極個别已經ST的轉債發行主體，新規對于市場短期有所擾動，但整體轉債市場基于轉債條款支撐及其債性托底的特性經過市場錯殺，在4月17日得到反彈。

賀金龍認為，目前轉債市場超80%轉債凸顯純債價值，整體具備價值回歸的配置價值。轉債市場的到期收益率則相對來說受股市變化影響較小，這也是轉債市場近期表現優于權益的主因。是以，在絕大多數轉債展現債性的市場行情中，源于業績、債券餘額、賬面現金對比、償債能力、債券評級以及大股東質押占比、流動性占比等方面因子是未來市場行情中，轉債下行壓力是否有限的主要因子，這些是投資者需要跟蹤和關注的。

民生證券研報指出，新規調整事項對于轉債主體具有重要的影響，尤其其中分紅、退市規則等量化名額對于轉債主體信用風險具有重要的參考意義。從當下來看，有不少數量的轉債主體分紅水準距離最低标準仍有一定差距，轉債主體具有退市風險标的相對較少。随着轉債到期潮臨近，建議密切關注主體相關名額，結合已有信用分析架構更好地判斷轉債的實際償債風險。

安爵資産董事長劉岩向證券時報記者表示，對于大盤藍籌公司而言，由于其穩健的經營狀況和良好的市場信譽，退市新規對其影響并不顯著。而對于小盤股來說，情況則相對複雜。需要對這些企業的償債能力、公司基本面以及未來的發展潛力進行全面而細緻的綜合評估。對于那些償債能力出衆、基本面紮實、發展前景良好的優質企業，它們将繼續穩健地發展壯大，展現出強大的市場競争力。然而對于那些在償債能力、公司基本面以及未來發展等方面都無法達到市場要求的企業，退市新規将加速它們被市場淘汰的步伐。

可轉債投資需提升風險管理能力

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進攻性展現在轉股溢價率低、正股替代效應強，防守性展現在轉債價格低、債底明顯。

在過去數年中，投資者隻需把握“雙低政策”基本上都可以“躺赢”，但如今随着個别正股存在退市風險，轉債價格下限不斷重新整理紀錄，“雙低政策”已不再是簡單挑選低價格、低轉股溢價率的可轉債。

“面對目前市場的變化，投資者應增強風險意識，避免盲目投資高風險轉債。同時，審慎分析轉債發行方的基本面，選擇穩健的投資标的。” 曾衡偉表示，投資者亦可通過分散投資降低單一轉債的風險，并密切關注政策動态和市場變化，及時調整投資政策。而在遭遇退市問題時，應依法維護自身權益，確定投資安全。

曾衡偉認為，退市新規對轉債市場産生了深遠的影響，投資者需适應新環境，提升風險管理能力，做出更為理性和審慎的投資決策。

退市新規無疑将有效優化市場的供求關系，為市場注入新的活力。而從長遠角度考慮它更能夠強化基本面投資的核心導向，優化交易環境，減少市場的異常波動，進而吸引更多的資金流入市場，促進市場的健康發展。

面對這樣的市場變革，劉岩表示，未來的投資者在選擇可轉債品種時，更應審慎篩選，對于那些基本面相對較弱的公司發行的可轉債，應持謹慎态度，以確定投資決策的穩健性和收益性。在新的市場環境下，投資者能夠做出更為明智的選擇，共同推動市場的繁榮與發展。

責編：萬健祎

校對：王錦程

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