文：燕翔、許茹純
4月16日，國家統計局釋出2024年一季度及3月份經濟資料。初步核算，一季度國内生産總值296299億元，按不變價格計算，2024年一季度GDP同比增長5.3%。環比看，2024年一季度國内生産總值比上年四季度增長1.6%。核心結論分結構來看，2024年一季度，工業生産活動加快帶動第二産業增加值增長明顯提速，第三産業維持較高增速增長支撐經濟回升向好。第一産業增加值11538億元，同比增長3.3%；第二産業增加值109846億元，增長6.0%，較2023年加快1.3個百分點；第三産業增加值174915億元，增長5.0%。生産端，一季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，比2023年明顯加快1.5個百分點。結構上看，三大門類中，制造業工業增加值同比增速較去年出現了顯著提升。分行業看，高科技制造業增加值增長明顯提速。需求端，消費方面，一季度，社會消費品零售總額120327億元，除汽車以外的消費品零售額109163億元，同比均增長4.7%。按消費類型分，商品零售增長4.0%，餐飲收入增長10.8%；一季度服務零售額同比增長10.0%。投資方面，一季度，全國固定資産投資同比增長4.5%，其中民間投資同比增長0.5%。分領域看，制造業投資持續提速帶動投資增速明顯改善，基建投資增速維持穩中向好趨勢，房地産市場供需兩端目前仍處于轉型調整期。從一季度經濟資料來看，2024年大陸經濟總體延續了去年以來的回升向好态勢，供需兩端主要名額均平穩增長、穩中有升，實作良好開局。從趨勢來看，3月份部分經濟名額相比于前兩月有所回落，這其中很大部分原因是基數效應的影響。從産業增長來看，一季度GDP增速的回升主要受工業生産加快以及服務業持續向好共同推動，工業和服務業對GDP增長的貢獻超過了90%。其中工業經濟的超預期回升受到内外需改善以及企業信心提振等多方面因素的影響。從經濟結構來看，大陸經濟高品質發展持續推進，新質生産力發展取得積極成效。總體來看，目前大陸經濟正處于溫和複蘇階段，往後看，随着經濟内生動能的不斷修複，我們預計後續将會延續回升向好的趨勢；結構上來看，“依靠質優來促量穩”将是未來中國經濟發展的重要特點，未來經濟結構将不斷改善。風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。
報告正文
1 經濟實作平穩開局
4月16日，國家統計局釋出2024年一季度及3月份經濟資料。初步核算，一季度國内生産總值296299億元，同比增長4.2%。按不變價格計算，2024年一季度GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點。從環比看，2024年一季度國内生産總值比上年四季度環比增長1.6%。
分結構來看，2024年一季度，工業生産活動加快帶動第二産業增加值增長明顯提速，第三産業服務業維持較高增速增長支撐經濟回升向好。分産業看，第一産業增加值11538億元，同比增長3.3%，分别較2023年全年及2023年四季度放緩0.8和0.9個百分點；第二産業增加值109846億元，增長6.0%，較2023年全年及2023年四季度分别加快1.3和0.5個百分點；第三産業增加值174915億元，增長5.0%，分别較2023年全年及2023年四季度放緩0.8和0.3個百分點。從三大産業對名義GDP的貢獻來看，2024年一季度，第一産業對名義GDP增長的拉動由2023年的0.1個百分點降至0；第二産業對名義GDP的拉動由2023年的0.7個百分點大幅提升至1.3個百分點；第三産業服務業對名義GDP的拉動由2023年的3.8個百分點回落至2.9個百分點。單季度來看，2024年一季度以工業為代表的第二産業增長持續改善，第三産業服務業仍然是拉動經濟增長的主要動力。2024年一季度第一産業對名義GDP增長貢獻為0，與2023年四季度表現持平；第二産業對當季名義GDP的拉動由2023年四季度的1.1%小幅上升至1.3%；第三産業對名義GDP的拉動為2.9%，與2023年四季度的3.0%基本持平。
2 生産端：工業生産增長活動加快2024年一季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.1%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比2023年明顯加快1.5個百分點。單月來看，3月份，規模以上工業增加值同比實際增長4.5%，增速維持較快增長；從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月小幅回落0.08%。
結構上看，2024年一季度三大門類增加值同比增速走勢分化，其中，制造業工業增加值同比增速較去年出現顯著提升。具體來看，2024年一季度采礦業增加值同比增長1.6%，較2023年小幅放緩0.7個百分點；制造業增長6.7%，較2023年顯著加快1.7個百分點；電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業增長6.9%，較2023年加快2.6個百分點。單月來看，3月份，采礦業增加值同比增長0.2%，制造業增長5.1%，電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業增長4.9%。
分行業看，2024年一季度，高科技制造業增加值增長顯著提速。2024年一季度，高技術制造業增加值增長7.5%，比上年四季度加快2.6個百分點。其中，2024年一季度，計算機、通信和其他電子裝置制造業增加值同比增長13.0%，比2023年大幅加快9.6個百分點。
3 需求端：消費平穩增長，投資持續加速3.1 服務需求持續釋放
消費方面，2024年一季度，社會消費品零售總額120327億元，同比增長4.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額109163億元，增長4.7%。從單月增速來看，2023年3月份，社會消費品零售總額39020億元，同比增長3.1%，前兩個月增速為5.5%；其中，除汽車以外的消費品零售額34968億元，增長3.9%。
按消費類型分，商品零售在社消總額中的占比接近90%，商品零售的增長支撐社會消費品零售總額持續增長，同時，居民服務消費需求持續釋放，在高基數的背景下服務業相關零售仍然保持較高增速增長。2024年一季度，商品零售106882億元，增長4.0%，帶動社會消費品零售總額整體回升了3.6個百分點；餐飲收入13445億元，增長10.8%，拉動社會消費品零售總額增長了1.1個百分點。2024年一季度，服務零售額同比增長10.0%，持續維持較高增速增長。單月來看，3月份，商品零售35056億元，同比增長2.7%，拉動社消零售總額增長2.4個百分點；餐飲收入同比增長為6.9%，拉動社消零售總額增長0.7個百分點。限額以上商品中，基本生活類商品銷售良好，限額以上機關糧油食品類、飲料類商品零售額分别增長9.6%、6.5%。部分更新類商品銷售較快增長，限額以上機關體育娛樂用品類、通訊器材類商品零售額分别增長14.2%、13.2%。
居民端看，2024年一季度居民收入穩定增長。2024年一季度，全國居民人均可支配收入11539元，同比名義增長6.2%，增速較2023年小幅下降0.1個百分點；扣除價格因素，實際增長6.2%，增速較2023年加快0.1個百分點。同期全國居民人均消費支出7299元，比上年同期名義增長8.3%，2023年為9.2%；扣除價格因素影響，實際增長8.3%，增速較2023年回落0.7個百分點。
3.2 制造業投資顯著提速2024年一季度，全國固定資産投資（不含農戶）100042億元，同比增長4.5%（按可比口徑計算），增速比前兩月加快0.3個百分點，較2023年顯著加快1.5個百分點。其中，民間投資同比增長0.5%，民間投資同比漲幅持續擴大。
分領域看，2024年一季度制造業投資持續提速帶動投資增速明顯改善，基建投資增速維持穩中向好趨勢。2024年一季度制造業投資增長9.9%，分别較2023年全年和2024年前兩個月加快3.4和0.5個百分點；基礎設施投資（不含電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業）同比增長6.5%，較2023年全年和2024年前兩個月分别加快0.6和0.2個百分點。通過累計增速倒推，3月份制造業投資及基建投資（不含電熱氣水）當月同比增速分别為10.3%和6.6%，分别較1-2月份加快0.9和0.3個百分點。
房地産市場從供需兩端來看目前仍然處于轉型調整期。2024年一季度，全國房地産開發投資22082億元，同比下降9.5%（按可比口徑計算），2023年同比跌幅為9.6%，2024年前兩月跌幅為9.0%，仍處于持續磨底階段。從單月趨勢來看，3月份，房地産開發投資當月同比增速為-16.8%，較前兩個月跌幅擴大了7.8個百分點。從房企開工竣工情況來看，3月份，房屋竣工面積當月同比下降了25.6%，新開工面積較去年同期下滑了22.1%，均持續負增長。
需求端來看，房地産銷售增速仍處低位，價格指數走勢較弱。2024年一季度，建立商品房銷售面積22668萬平方米，同比下降19.4%，相比于2023年全年跌幅擴大；單月增速來看，3月份商品房銷售面積當月同比增速為-23.7%。從價格端來看，3月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比降幅略有收窄、同比降幅擴大，70個大中城市建立商品住宅價格指數分别為環比下降0.34%和同比下降2.65%。其中，上海環比上漲0.5%，北京持平，廣州和深圳分别環比下降0.7%和0.4%。同比來看，北京和上海分别上漲0.8%和4.3%，廣州和深圳均下降5.5%。
4 總結與展望從一季度經濟資料來看，2024年大陸經濟總體延續了去年以來的回升向好态勢，供需兩端主要名額均平穩增長、穩中有升，實作良好開局。
從趨勢來看，3月份部分經濟名額相比于前兩月有所回落，這其中很大部分原因是基數效應的影響。2023年是大陸疫情防控全面放開的第一年，年初仍然有地區受到疫情的困擾，是以造成部分工作量延遲至3、4月份。同比統計口徑下受到高基數的影響，3月份部分經濟名額出現了回落。以規模以上工業增加值為例，折算至每個工作日，從環比角度看，3月份日均工業增加值要比1-2月高6.3%。從産業增長來看，一季度GDP增速的回升主要受工業生産加快以及服務業持續向好共同推動，工業和服務業對GDP增長的貢獻超過了90%。工業生産方面，一季度工業增加值增長了6.1%，增速相比于2023年顯著加快了1.5個百分點，對GDP增長的貢獻率為37.3%。服務業在去年高基數的情況仍然保持較快速度的增長，假日消費需求持續釋放，春節假期國内旅遊出遊人次和花費都已經超過了2019年的同期水準，根據統計局的測算，服務業對經濟增長的貢獻率為55.7%。工業經濟的超預期回升受到内外需改善以及企業信心提振等多方面因素的影響。一是内需外改善支撐工業增長。外需方面，今年以來，全球主要國家制造業PMI已經出現了複蘇迹象，大陸出口增速一季度也實作4.9%的正增長；内需方面，偏下遊的消費品制造業增加值同比增長了4.2%，相比于2023年持續在0左右的低位運作出現了顯著提升。二是政策支援提振企業信心。3月13日，國務院印發《推動大規模裝置更新和消費品以舊換新行動方案》，要求到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域裝置投資規模較2023年增長25%以上；随後，3月27日，工業和資訊化部等七部門關于印發推動工業領域裝置更新實施方案，4月7日，央行宣布設立5000億元額度的科技創新和技術改造再貸款。相關政策措施的持續落地增強企業信心，3月份中國制造業PMI指數為50.8%，重回擴張區間。從經濟結構來看，大陸經濟高品質發展持續推進，新質生産力發展取得積極成效。生産方面，一季度，規模以上高技術制造業增加值同比增長7.5%，比去年四季度提升2.6個百分點，高于全部規上工業平均水準1.4個百分點，拉動了規模以上工業增加值增長1.1個百分點；高技術服務業繼續保持較快增長态勢，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業增加值增長13.7%，比去年四季度提升2.5個百分點。投資方面，一季度，高技術産業投資同比增長11.4%，比去年全年提升1.1個百分點；高技術服務業投資增長12.7%。總體來看，目前大陸經濟正處于溫和複蘇階段，往後看，随着經濟内生動能的不斷修複，我們預計後續将會延續回升向好的趨勢；結構上來看，“依靠質優來促量穩”将是未來中國經濟發展的重要特點，未來經濟結構将不斷改善。5 風險提示
一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。
本文來自華福證券研究所于2024年4月16日釋出的報告《一季度經濟資料點評：持續向好态勢明确》。
分析師：
燕翔， S0210523050003
許茹純， S0210523060005
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