文：燕翔、许茹纯
4月16日，国家统计局发布2024年一季度及3月份经济数据。初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，2024年一季度GDP同比增长5.3%。环比看，2024年一季度国内生产总值比上年四季度增长1.6%。核心结论分结构来看，2024年一季度，工业生产活动加快带动第二产业增加值增长明显提速，第三产业维持较高增速增长支撑经济回升向好。第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%，较2023年加快1.3个百分点；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。生产端，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，比2023年明显加快1.5个百分点。结构上看，三大门类中，制造业工业增加值同比增速较去年出现了显著提升。分行业看，高科技制造业增加值增长明显提速。需求端，消费方面，一季度，社会消费品零售总额120327亿元，除汽车以外的消费品零售额109163亿元，同比均增长4.7%。按消费类型分，商品零售增长4.0%，餐饮收入增长10.8%；一季度服务零售额同比增长10.0%。投资方面，一季度，全国固定资产投资同比增长4.5%，其中民间投资同比增长0.5%。分领域看，制造业投资持续提速带动投资增速明显改善，基建投资增速维持稳中向好趋势，房地产市场供需两端目前仍处于转型调整期。从一季度经济数据来看，2024年大陆经济总体延续了去年以来的回升向好态势，供需两端主要指标均平稳增长、稳中有升，实现良好开局。从趋势来看，3月份部分经济指标相比于前两月有所回落，这其中很大部分原因是基数效应的影响。从产业增长来看，一季度GDP增速的回升主要受工业生产加快以及服务业持续向好共同推动，工业和服务业对GDP增长的贡献超过了90%。其中工业经济的超预期回升受到内外需改善以及企业信心提振等多方面因素的影响。从经济结构来看，大陆经济高质量发展持续推进，新质生产力发展取得积极成效。总体来看，当前大陆经济正处于温和复苏阶段，往后看，随着经济内生动能的不断修复，我们预计后续将会延续回升向好的趋势；结构上来看，“依靠质优来促量稳”将是未来中国经济发展的重要特点，未来经济结构将不断改善。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
报告正文
1 经济实现平稳开局
4月16日，国家统计局发布2024年一季度及3月份经济数据。初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，同比增长4.2%。按不变价格计算，2024年一季度GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点。从环比看，2024年一季度国内生产总值比上年四季度环比增长1.6%。
分结构来看，2024年一季度，工业生产活动加快带动第二产业增加值增长明显提速，第三产业服务业维持较高增速增长支撑经济回升向好。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%，分别较2023年全年及2023年四季度放缓0.8和0.9个百分点；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%，较2023年全年及2023年四季度分别加快1.3和0.5个百分点；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%，分别较2023年全年及2023年四季度放缓0.8和0.3个百分点。从三大产业对名义GDP的贡献来看，2024年一季度，第一产业对名义GDP增长的拉动由2023年的0.1个百分点降至0；第二产业对名义GDP的拉动由2023年的0.7个百分点大幅提升至1.3个百分点；第三产业服务业对名义GDP的拉动由2023年的3.8个百分点回落至2.9个百分点。单季度来看，2024年一季度以工业为代表的第二产业增长持续改善，第三产业服务业仍然是拉动经济增长的主要动力。2024年一季度第一产业对名义GDP增长贡献为0，与2023年四季度表现持平；第二产业对当季名义GDP的拉动由2023年四季度的1.1%小幅上升至1.3%；第三产业对名义GDP的拉动为2.9%，与2023年四季度的3.0%基本持平。
2 生产端：工业生产增长活动加快2024年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2023年明显加快1.5个百分点。单月来看，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，增速维持较快增长；从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月小幅回落0.08%。
结构上看，2024年一季度三大门类增加值同比增速走势分化，其中，制造业工业增加值同比增速较去年出现显著提升。具体来看，2024年一季度采矿业增加值同比增长1.6%，较2023年小幅放缓0.7个百分点；制造业增长6.7%，较2023年显著加快1.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.9%，较2023年加快2.6个百分点。单月来看，3月份，采矿业增加值同比增长0.2%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.9%。
分行业看，2024年一季度，高科技制造业增加值增长显著提速。2024年一季度，高技术制造业增加值增长7.5%，比上年四季度加快2.6个百分点。其中，2024年一季度，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长13.0%，比2023年大幅加快9.6个百分点。
3 需求端：消费平稳增长，投资持续加速3.1 服务需求持续释放
消费方面，2024年一季度，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额109163亿元，增长4.7%。从单月增速来看，2023年3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，前两个月增速为5.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。
按消费类型分，商品零售在社消总额中的占比接近90%，商品零售的增长支撑社会消费品零售总额持续增长，同时，居民服务消费需求持续释放，在高基数的背景下服务业相关零售仍然保持较高增速增长。2024年一季度，商品零售106882亿元，增长4.0%，带动社会消费品零售总额整体回升了3.6个百分点；餐饮收入13445亿元，增长10.8%，拉动社会消费品零售总额增长了1.1个百分点。2024年一季度，服务零售额同比增长10.0%，持续维持较高增速增长。单月来看，3月份，商品零售35056亿元，同比增长2.7%，拉动社消零售总额增长2.4个百分点；餐饮收入同比增长为6.9%，拉动社消零售总额增长0.7个百分点。限额以上商品中，基本生活类商品销售良好，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长9.6%、6.5%。部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长14.2%、13.2%。
居民端看，2024年一季度居民收入稳定增长。2024年一季度，全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，增速较2023年小幅下降0.1个百分点；扣除价格因素，实际增长6.2%，增速较2023年加快0.1个百分点。同期全国居民人均消费支出7299元，比上年同期名义增长8.3%，2023年为9.2%；扣除价格因素影响，实际增长8.3%，增速较2023年回落0.7个百分点。
3.2 制造业投资显著提速2024年一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%（按可比口径计算），增速比前两月加快0.3个百分点，较2023年显著加快1.5个百分点。其中，民间投资同比增长0.5%，民间投资同比涨幅持续扩大。
分领域看，2024年一季度制造业投资持续提速带动投资增速明显改善，基建投资增速维持稳中向好趋势。2024年一季度制造业投资增长9.9%，分别较2023年全年和2024年前两个月加快3.4和0.5个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，较2023年全年和2024年前两个月分别加快0.6和0.2个百分点。通过累计增速倒推，3月份制造业投资及基建投资（不含电热气水）当月同比增速分别为10.3%和6.6%，分别较1-2月份加快0.9和0.3个百分点。
房地产市场从供需两端来看目前仍然处于转型调整期。2024年一季度，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%（按可比口径计算），2023年同比跌幅为9.6%，2024年前两月跌幅为9.0%，仍处于持续磨底阶段。从单月趋势来看，3月份，房地产开发投资当月同比增速为-16.8%，较前两个月跌幅扩大了7.8个百分点。从房企开工竣工情况来看，3月份，房屋竣工面积当月同比下降了25.6%，新开工面积较去年同期下滑了22.1%，均持续负增长。
需求端来看，房地产销售增速仍处低位，价格指数走势较弱。2024年一季度，新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%，相比于2023年全年跌幅扩大；单月增速来看，3月份商品房销售面积当月同比增速为-23.7%。从价格端来看，3月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大，70个大中城市新建商品住宅价格指数分别为环比下降0.34%和同比下降2.65%。其中，上海环比上涨0.5%，北京持平，广州和深圳分别环比下降0.7%和0.4%。同比来看，北京和上海分别上涨0.8%和4.3%，广州和深圳均下降5.5%。
4 总结与展望从一季度经济数据来看，2024年大陆经济总体延续了去年以来的回升向好态势，供需两端主要指标均平稳增长、稳中有升，实现良好开局。
从趋势来看，3月份部分经济指标相比于前两月有所回落，这其中很大部分原因是基数效应的影响。2023年是大陆疫情防控全面放开的第一年，年初仍然有地区受到疫情的困扰，因此造成部分工作量延迟至3、4月份。同比统计口径下受到高基数的影响，3月份部分经济指标出现了回落。以规模以上工业增加值为例，折算至每个工作日，从环比角度看，3月份日均工业增加值要比1-2月高6.3%。从产业增长来看，一季度GDP增速的回升主要受工业生产加快以及服务业持续向好共同推动，工业和服务业对GDP增长的贡献超过了90%。工业生产方面，一季度工业增加值增长了6.1%，增速相比于2023年显著加快了1.5个百分点，对GDP增长的贡献率为37.3%。服务业在去年高基数的情况仍然保持较快速度的增长，假日消费需求持续释放，春节假期国内旅游出游人次和花费都已经超过了2019年的同期水平，根据统计局的测算，服务业对经济增长的贡献率为55.7%。工业经济的超预期回升受到内外需改善以及企业信心提振等多方面因素的影响。一是内需外改善支撑工业增长。外需方面，今年以来，全球主要国家制造业PMI已经出现了复苏迹象，大陆出口增速一季度也实现4.9%的正增长；内需方面，偏下游的消费品制造业增加值同比增长了4.2%，相比于2023年持续在0左右的低位运行出现了显著提升。二是政策支持提振企业信心。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；随后，3月27日，工业和信息化部等七部门关于印发推动工业领域设备更新实施方案，4月7日，央行宣布设立5000亿元额度的科技创新和技术改造再贷款。相关政策措施的持续落地增强企业信心，3月份中国制造业PMI指数为50.8%，重回扩张区间。从经济结构来看，大陆经济高质量发展持续推进，新质生产力发展取得积极成效。生产方面，一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长7.5%，比去年四季度提升2.6个百分点，高于全部规上工业平均水平1.4个百分点，拉动了规模以上工业增加值增长1.1个百分点；高技术服务业继续保持较快增长态势，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.7%，比去年四季度提升2.5个百分点。投资方面，一季度，高技术产业投资同比增长11.4%，比去年全年提升1.1个百分点；高技术服务业投资增长12.7%。总体来看，当前大陆经济正处于温和复苏阶段，往后看，随着经济内生动能的不断修复，我们预计后续将会延续回升向好的趋势；结构上来看，“依靠质优来促量稳”将是未来中国经济发展的重要特点，未来经济结构将不断改善。5 风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
本文来自华福证券研究所于2024年4月16日发布的报告《一季度经济数据点评：持续向好态势明确》。
分析师：
燕翔， S0210523050003
许茹纯， S0210523060005
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