楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
周一，滬深兩市在新“國九條”政策利好的推動之下，出現了低開高走、大幅反彈的态勢，市場信心有效恢複。雖然盤中上證指數一度跌破3000點整數關口，但随後在抄底資金入場的帶動之下出現了快速回升，白酒、锂電池、新能源汽車等多個闆塊出現了領漲，而保險、銀行等闆塊也出現了較大幅度回升，帶動了上證指數出現較大幅度反彈。
上周五國務院釋出重大政策利好，共有九條意見被稱為新“國九條”，這也是時隔十年第三次釋出“國九條”，引起市場廣泛注意。前兩次釋出“國九條”後，市場都出現一輪大牛市，是以現在市場也在憧憬這一次“國九條”後市場是否會迎來一輪大牛市。這三次釋出“國九條”分别是在04年、14年和24年。在2004年第一次釋出“國九條”時，當時大陸已經加入WTO三年，經濟出現了快速增長，而資本市場的走勢卻非常低迷，當時同股不同權的問題非常突出，是以第一次“國九條”實際上解決的就是同股不同權的問題，通過股權分置改革讓大股東的利益和中小股東的利益保持一緻，再加上當時經濟出現高速增長，上市公司盈利大幅上升，産生了06年、07年這一輪超級大牛市，上證指數也到巅峰時刻6124點。2014年第二次出台“國九條”，主要針對當時經濟轉型的問題，新興産業已經逐漸出現，而資本市場卻連續七年低迷的市場走勢，出台“國九條”是為了更好發展新興産業，使更多科技創新企業登陸資本市場，又加上當時資金面較為寬松，政策大力支援，是以在14年、15年兩年出現了大牛市，上證指數成功站上5000點。
這一次出台“國九條”的宏觀環境和前兩次有較大的差别，大陸經濟處于三期疊加，經濟增速和前兩次相比出現了明顯放緩，房地産的風險比較集中，市場成交量較為低迷，房價也出現了較大幅度回落，對于家庭财富形成了較大幅度沖擊，市場投資信心不足，消費信心不足，是以現在出台“國九條”是為了建設一個高品質發展的資本市場，是着眼于中長期，而不是針對短期市場。雖然現在還不具備發動一輪大牛市的條件，但是有可能以“國九條”為契機産生一輪慢牛長久行情。
今年市場的主線可能就是優質股票的估值修複，很多優質股票相對于三年前的高點已經下跌了50%以上，有的甚至隻有高點的三折、四折，在目前曆史大底附近位置出台“國九條”，有可能徹底扭轉市場的悲觀預期，推動第二波行情到來。上周五國家隊再次出手，增值四大行股票，這也釋放了一個非常積極的信号，展現了管理層徹底扭轉市場走勢的信心。是以建議大家一定要保持信心和耐心，堅持價值投資理念，通過做好公司的股東或者布局優質基金來抓住市場機會。
從前段時間公布的經濟資料來看，3月CPI出現了一定的回落，雖然是正增長，但是增長不多，主要受到食品等消費品價格回落的影響，這也說明了目前經濟突出的沖突就是需求不足，投資需求不足、消費需求不足。為了實作全年5%增長的GDP目标，有望出台更多的政策，包括積極的财政政策以及較為寬松的貨币政策。最近央行公布的資料截至目前大陸廣義貨币M2已經突破300萬億人民币，過去四年的時間新增了100萬億，這說明過去四年央行在貨币政策方面是較為寬松的。300萬億人民币按目前的匯率來看，大緻相當于美國、歐洲、日本M2的總量，這一方面說明過去四年釋放很多流動性，大部分還是在銀行體系出現了空轉，沒有進入到實體經濟，也沒有進入到樓市和股市，是以雖然M2增長較多，但是并沒有産生大的資産泡沫，也沒有産生通貨膨脹，這也是由于央行發行M2之後并不能控制資金流向，我們向實體經濟釋放資金是通過信貸投放的方式來實作的，也就是說廣義貨币M2總量很大，但是貨币乘數較低，是以沒有産生很大的效果。但是另一方面，它也意味着未來一旦市場的信心回升，一旦經濟開始上行，這麼多的基礎貨币将通過各種方式流入到市場，産生一輪大行情。
過去三年居民存款增加了60萬億人民币，這些資金不會長期趴在銀行存款賬戶獲得比較低的利息，一旦資本市場産生機會将會吸引居民儲蓄大轉移。目前的房地産投資風險較大，是以很多投資者不敢買房，以往央行釋放流動性後，大量的資金會流入到樓市，未來将會逐漸流入到股市，因為中國人投資的管道比較單一，除了樓市就是股市，是以M2資料突破300萬億後，應該更加堅定對資本市場的信心，這些多餘的流動性，一旦進入到股市将有可能會帶來市場回升的行情，也會給大家帶來更多的投資機會，是以大家一定要保持信心和耐心，一些被低估的、被錯殺的好公司将會迎來比較大的估值修複，現在正是布局這些好股票、好基金的時間。
今年5月4日巴菲特股東大會将在奧馬哈舉辦，我也将第六次赴美參加，和廣大投資者一起現場見證巴菲特股東大會的盛況，到時候會第一時間給大家分享巴菲特的真知灼見，遺憾的是今年芒格已經離我們而去，但是芒格的思想永存。我多次到奧馬哈參加巴菲特股東大會，就是希望能夠借助巴菲特股東大會向廣大投資者推廣價值投資理念，讓大家徹底改變過去追漲殺跌、頻繁交易的習慣，真正做到價值投資，做好公司的股東，實作财富增長。我們相信價值投資是取得長期投資勝利的法寶，讓我們一起期待價值投資能夠在A股市場生根發芽、開花結果，希望大家積極擁抱這一輪估值修複的行情。
