本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜
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作者|陸爍宜
編輯|孫一鳴
4月7日，浙江浙能瓦斯股份有限公司（下稱“浙能瓦斯”）正式送出注冊申請。而過會時間比浙能瓦斯還早半年多的華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”），迄今卻仍未能進入注冊環節。
2023年3月3日，華電新能IPO申請獲得上交所受理，拟登陸上交所主機闆；3個月後，2023年6月15日，華電新能就成功過會。
時代商學院發現，2021—2023年上半年各期末，華電新能的貨币資金均無法覆寫短期借款；同期末，其資産負債率均高于70%。
招股書顯示，華電新能拟募資300億元，其中90億元計劃用于補充流動資金，占拟募資額的30%。
是以，能否順利叩開上交所的大門，對于亟待補血的華電新能來說至關重要。不過，成功過會近1年卻遲遲未注冊，華電新能又該如何應對貨币資金不足帶來的危機？
4月11日、12日，就業績放緩、資産負債率過高等問題，時代商學院向華電新能發函緻電詢問，對方表示，鑒于目前公司正處于IPO稽核期間，需嚴格遵守監管機構對于資訊披露的相關要求，暫不友善接受調研，相關資訊請參考已披露的招股說明書等檔案及公司官網。
近半收入來自可再生能源補貼招股書顯示，華電新能是中國華電集團有限公司風力發電、太陽能發電為主的新能源業務最終整合的唯一平台，專注于風力發電、太陽能發電等新能源項目的開發、投資和營運，是國内最大新能源公司之一。
2020—2022年（下稱“報告期”），華電新能的業績增速波動較大。招股書顯示，報告期各期，華電新能的營收分别為165.07億元、216.68億元、244.53億元，同比增速分别為8.87%、31.27%、12.85%；同期，淨利潤分别為44.37億元、78.60億元、89.62億元，同比增速分别為14.12%、77.15%、14.02%。
2023年上半年，其營收和淨利潤分别同比增長23.13%、20.88%，增速雖然有所上升，但是這一趨勢能否持續仍待觀察。
需注意的是，華電新能的業績對可再生能源補貼較為依賴。
招股書顯示，華電新能主營業務收入包括标杆電費收入和可再生能源補貼收入兩部分。其中，可再生能源補貼資金主要來源于國家财政公共預算安排的專項資金和依法向電力使用者征收的可再生能源電價附加收入。
報告期各期，華電新能自建及收購的風力發電、太陽能發電項目獲得的可再生能源補貼收入分别為85.47億元、104.66億元、110.14億元，占當期營收的比重分别為53.24%、48.64%、45.49%。可見，報告期各期，該公司約一半收入來自可再生能源補貼。
招股書還顯示，報告期各期末，華電新能的應收可再生能源補貼款賬面餘額合計分别為191.12億元、297.97億元、249.60億元，規模巨大。
需注意的是，為加強可再生能源發電補貼資金使用管理，2022年3月，國家發改委、能源局及财政部三部門聯合下發《關于開展可再生能源發電補貼自查工作的通知》，在全國範圍内開展可再生能源發電補貼核查工作。
問詢函回複檔案顯示，受此影響，截至2023年6月30日，華電新能已沖減全部可再生能源補貼收入的發電項目為16個，基于謹慎性未确認相關可再生能源補貼收入的發電項目10個。截至2022年12月31日，華電新能沖減補貼收入金額和計提資産減值損失金額總計9.35億元，其中沖減收入金額5.87億元，計提資産減值損失3.48億元。
另外，自2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央财政不再補貼，實行平價上網。是以，華電新能也在招股書中提示了補貼退坡的潛在風險。
貨币資金無法覆寫短期借款由于賬上躺着逾百億元應收再生能源補貼款，華電新能的資金流不可避免受到影響。
招股書顯示，2019—2022年，華電新能的投資支出較高，投資現金流均呈淨流出狀态，四年淨流出額累計高達1256.43億元。對此，華電新能在招股書中表示，這主要系随着公司業務規模快速擴大，建立風力和太陽能發電項目逐年增加，公司資本性開支增加所緻。
據招股書，華電新能拟建設的風力發電、太陽能發電項目裝機容量為1516.55萬千瓦，為此，該公司将投資建設風光大基地項目、就地消納負荷中心項目、新型電力系統協同發展項目和綠色生态文明協同發展項目，累計總投資額為804.46億元。
此次IPO，華電新能拟募資300億元，其中210億元用于風力發電、太陽能發電項目建設，占拟募資額的70%；90億元則用于補充流動資金，占拟募資額的30%。
或因大規模投資新能源項目，華電新能的資金鍊持續承壓，近年來賬面上的貨币資金已經無法覆寫短期借款。
招股書及問詢函回複檔案顯示，2021—2022年各期末，華電新能短期借款分别為174.32億元、385.01億元；同期末，貨币資金分别為92.72億元、95.54億元，均無法覆寫短期借款。
除了短期借款之外，華電新能還有大量一年内到期的非流動負債。2021—2022年各期末，華電新能一年内到期的非流動負債分别為89.39億元、90.99億元，均超80億元。
需注意的是，衡量華電新能償債能力的名額都已拉響“警報”。
招股書及問詢函回複檔案顯示，報告期各期末，華電新能的流動比率和速動比率相同，分别均為0.53倍、0.68倍、0.54倍，低于理論安全值；同期末，其資産負債率分别為75.92%、71.32%、71.26%。
這一問題也引起上交所的關注。在上會現場問詢中，華電新能被問及是否存在重大償債風險。
在資金缺口較大又遲遲未能上市的情況下，華電新能不得不大量舉債“補血”。
今年3月26日，該公司釋出公告稱，其已獲準發行不超過200億元的公司債券，第一期已發行金額不超過20億元（含20億元），發行工作已于2024年3月22日結束。
（全文2130字）
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