李嘉誠遭遇十四年來最差成績

巨潮WAVE

2024-04-08 17:03釋出于北京财經領域創作者

文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

因合作夥伴被捕入獄，李嘉誠操控長和系巨輪從英國駛入越南的計劃被迫擱置。

這樣一來，李氏家族當下的資産仍主要集中在英國為主的歐美國家，以及大學營香港。但這些區域的經濟普遍受阻，再加上國内地産行業的變化，長和、長實兩大旗艦2023年的業績均出現罕見下滑。

受此影響，長和股價已經跌到了2011年的水準，地産為主的長實在業績釋出後股價暴跌超10%，來到曆史低位。

目前李超人的盤子裡，隻有“管道型”業務能夠保持穩健，比如涉足電網、水務、交通等公共事業的長江基建，輸配電的電能實業，以及電力銷售的港燈-SS盈利仍能溫和增長。

李氏父子一邊重倉電信、水利、輸配電、港口等公用事業，憑借穩定現金流，實作較為穩健的盈利，保證長江集團基本盤；另一邊，靠着“低買高賣”的操作，玩錢生錢的遊戲。

但是，李嘉誠前期成功的高科技投資獲利後，已基本沒有增量，中國地産行業周期也不知道什麼時候才能結束，再加上在越南出師不利的局面，都讓這艘龐大商業巨輪的行駛越發緩慢。

以十年為機關運作的長線型商業機構，遭遇了百年未有的大變局。何時才能夠駛出淺灘，恐怕李氏父子也并不清楚。

01 騰挪受阻

涉案檔案6噸重，涉嫌詐騙超百億美金、相當于國家GDP總額3%的資金。3月5日，越南女首富、萬盛發集團創始人張美蘭一案開審，越南檢方建議判處其死刑。

兩年前，李嘉誠旗下長實集團受到萬盛發集團邀請，前往越南，共同商讨在胡志明市的投資事宜。長江實業還承諾将與萬盛發一起在最短的時間内，在當地注入大量資金。

一時間，“李嘉誠撤資英國，轉投越南”的消息甚嚣塵上。

長實當時明确表示，投資越南的重要原因是“在當地找到合适、了解市場、有能力與國際接軌的合作夥伴”，而這一合作夥伴，正是萬盛發。

但随着張美蘭東窗事發，在很大程度上打破了李嘉誠在越南的運作計劃。

2013-2018年，基于對内地經濟環境的判斷，李嘉誠選擇撤資大陸。随後調轉船頭，大舉進軍英國。據統計，當時長和系共計砸下4000億港元，購入天然氣、水務、鐵路車輛租賃、客運列車、電網、電訊、酒吧營運等資産。

其中最重要的交易包括：英國最大的配電公司UK Power Networks、四大電信營運商之一的Three UK、英國最大的酒吧Greene King（格林王）等。

一番掃貨後，李嘉誠家族控制了英國約1/4的電力分銷、近30%的天然氣供應、近7%的水務市場、超40%的電信市場、近三分之一的英國碼頭、超50萬平方米的土地資源。英國人驚呼李嘉誠幾乎“買下整個英國”。

但到了2022年，英鎊遭遇史詩級貶值，這些重資産價值大幅縮水。

李嘉誠又啟動新一輪“全球大遷徙”，100億歐元賣掉歐洲電訊發射塔資産，125架私人飛機賣給了美國公司，套現42.81億美元；抛售英國倫敦“5 Broadgate”寫字樓，套現7.29億英鎊……

他甚至還把UK Power Networks和Three UK擺上貨架，但就在前者被賣出的兩天前，李嘉誠臨時提價，買方KKR認為報價太高，随即退出了談判。臨門一腳突然變卦，是因為李嘉誠敏銳地感覺到，俄烏沖突引發的歐洲能源危機，可能令這筆資産留在手裡更增值。

電信企業Three UK李嘉誠已經不打算賣了，最新的計劃是和沃達豐合并，但這一合并案正遭到英國政府的安全審查，是否能成功還未明确。

目前，李嘉誠仍極為依賴英國，可以說是長和系的“大半條命”。五大上市公司中，除了港燈聚焦香港市場，英國均為最主要市場，Three UK貢獻了長和近三成的收入，英式酒館占據了長實集團收入的半壁江山，英國業務更是長江基建和電能實業最大的盈利中樞。

也就是說，李嘉誠操盤的資産并未再次轉向，由于核心資産仍在英國，長和目前的主陣地也沒有離開英國的“勢力範圍”，依然分布在歐洲、澳洲、加拿大以及香港等區域。

02 戰略失效

香港有句諺語：“跑得快，好世界”。

李嘉誠征戰商場70餘載，長盛不衰的秘訣就是“提早布局、搶先撤退”，恪守“不賺最後一個銅闆”的理念。

曾有一個未經證明的故事，據說李嘉誠每次和香港商界大佬們比賽跑步，總能摘得第一名。有人問他獲勝的竅門，他笑着說：誰讓你們聽到發令槍才開始跑的？

這種經商思維，讓李嘉誠總能在危機爆發之前全身而退。2013年起，嗅覺靈敏的李嘉誠開始大舉抛售内地和香港資産，享受中國經濟上一輪紅利，李嘉誠賺得盆滿缽滿。随後完成了從中國到英國的資産大轉移。

2021年，地産遭遇嚴監管嚴調控，大型地産公司紛紛暴雷，地産行業進入有史以來最殘酷的寒冬期。是以，許多人認為李嘉誠眼光獨到，在危機之前成功套現并轉向英國是棋高一着。

但目前看，這種放棄或者忽視中國市場的做法——包括在全球尋找價值窪地，投資後又賣出獲利的操作手法，正逐漸失效。

比如2019年，長實斥資27億英鎊(252億港元)收購英國最大酒館經營商Greene King，但由于突發事件影響，2020年便虧損34.62億港，2021年虧損繼續虧損5500萬港元。大環境好轉後到2022年開始盈利，2023年收益9.97億港元，但對于232.17億港元的收入來說，利潤率僅有4%。

而2023年，盡管長實物業銷售幾乎腰斬到131.53億港元，但收益高達44.75億港元，依然是長實盈利的頂梁柱。

根據财報，酒館業務有所增長主要因為産品提價，但銷量保持平穩，面對非常不穩定的經商環境，高通脹以及勞動力市場緊張的情況，該業務面臨巨大挑戰。目前Greene King貢獻了長實幾乎一半的收入，但其盈利能力令人堪憂。

另外，長和的盤子中，Three UK是僅次于零售的第二收入來源，但多年來長期處于低投資和低回報的負循環中。

電信行業是一門重資産、重投入的生意。2023年，由于歐洲能源危機影響，Three UK的能源和員工成本上漲幅度高達40%和5%，導緻EBIT（息稅前利潤）暴跌59%，銳減32.95億港元，直接引發所屬的CKHT闆塊利潤暴降82%。

2019年，CKHT的息稅前利潤還有211. 31億港元，而到了2023年僅剩22.65億港元。也就是說，這家子公司的價值創造能力幾乎是4年前的十分之一，這正是長和目前所遭遇的一個相當重大的問題。

Three UK在加入長和後，進行了更換CEO、裁員、節省日常開支等措施，但依然無法改變低效回報的局面。這已經是李氏家族手中一塊燙手山芋，但目前和沃達豐的合并陷入僵局。

2023年長和歸母淨利潤大幅下滑36%，僅有235億港元，是14年以來的最差成績，甚至比2020年還要糟糕。

而此時，全球經濟環境更加複雜，李嘉誠的資産遷徙計劃被打亂之後，低買高賣的資本運作就不再如此前那麼有效了。

03 增量何在

除了傳統業務外，李嘉誠也在高科技領域進行着“錢生錢”的投資業務，并且收益不菲。

早在2002年，一家名為維港投資的VC在香港成立，其資金主要源于李嘉誠，收益則歸于李嘉誠基金會。這家投資機構由周凱旋操盤，是長和系體外的李氏家族“小金庫”。

周凱旋和李嘉誠相識30餘年，她鐘情高科技領域，投資了Meta、Skype、Waze、DeepMind、Slack、Spotify、Zoom等明星企業，大部分項目都是在早期進入。

其中，最令外界稱道的要屬對Zoom的投資。2013年，維港投資先後砸下850萬美元，持有Zoom股份的8.6%。當時的Zoom還隻是一家名不見經傳的小企業，但到2020年，由于疫情期間線上辦公的需求爆發，Zoom業績傲人，股價大漲，市值一度超過1600億美元。

2020年，Zoom股價漲至最高峰時，李嘉誠所持有的股份價值約110億美元，相當于他當時326億美元身家的三分之一。不過随着疫情趨緩，Zoom股價已跌去了八成。

目前，維港投資的許多經典案例早已獲利了結。

比如2004年投資的Skype，後被eBay以26億美元收購，2011年又被微軟以80億美元收購；2009年，投資的語音識别工具Siri，一年後Siri被蘋果公司以2億美元收編；同年，看中的音樂流媒體平台Spotify，于2018年上市，回報率大概在100-150倍左右。

2007年投資Mate（Facebook），以1.2億美元拿下後者0.8%的股份。2012年，Facebook上市，李嘉誠擁有的股份市值當時就直接翻漲5倍。

另外，早期投資的地圖軟體Waze、人工智能企業Deepmind、新聞應用軟體Summly，先後賣給Google和雅虎。

這些成績再好也隻是過去的成功。對于長和系商業帝國來說，目前最大的問題就是，深陷英倫泥潭，資産轉移受阻，高科技投資前期獲利後，增量何在？

放眼全球，中國仍是最具活力的區域，3月份，中國PMI指數6個月來首次重返擴張區間，達到50.8%，中國經濟回暖勢頭明顯。

而英國經濟在2023年下半年，連續兩個季度出現負增長，表明經濟陷入技術性衰退。甚至經濟總量已經被曾經的殖民地印度超越。

2023年英國全年經濟僅增長0.1%，是自2009年以來最弱的表現，英國人均GDP 2023年全年下降了0.7%。

從後視鏡中看，李嘉誠雖然從中國地産周期成功逃頂，躲過了地産大劫，但同時選擇性放棄中國市場，過度倚重英國等成熟市場，才導緻了當今的困局。

作為華人商業界的泰山北鬥，李嘉誠也開始不得不面對一個變得有些陌生的世界。

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